比特幣:谷燕西：簡評雷伊·達里奧的比特幣研究

雷伊·達里奧最近發表了一篇研究“我如何看待比特幣？”。他在這篇研究中表達了他對比特幣的分析和觀點。本文對達里奧的此方面的觀點進行一些評價，供讀者參考。達里奧的投資觀點和決策并適合于普通投資者

作為被Bloomberg評為2020年世界上第79個最富有的人以及管理資金總量超過1480億美元的基金管理人，他在投資方面有其優勢，也有其局限性。他的資金總量決定了它只能投資于那些市值總量大，流動性強并且是完全合規的資產類型。比特幣這個交易產品的目前的市值總量以及合規狀態并不適合于達里奧作為其主要的投資產品。但這并不意味著普通投資者基于他的觀點做出同樣的投資決策。恰恰相反，由于普通投資者的投資決策更加自由靈活，反而能夠先于他投資于一些早期但非常有發展前途的產品，譬如比特幣。如何看待達里奧列出的比特幣風險因素

谷燕西：比特幣創新高成為加密數字金融發展的引爆點，此次增長更加穩固:12月17日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，比特幣價格達到2萬美元，成為它自2009年1月面世以來的歷史新高。比特幣的這個歷史新高不僅僅是一個加密數字資產的交易價格的歷史新高，而且是表明加密數字金融的發展已經達到了tipping point（引爆點）。加密數字金融此后會以加速的方式發展，會為現有的金融市場帶來根本性的改變。他指出，導致比特幣價格新高的最直接的因素是比特幣交易的供需關系。次一級的影響因素是同比特幣交易直接相關的因素。此外，各類主流金融機構對比特幣的增持同樣是對比特幣的進一步的認可。以上的這些因素都使市場預期會有大量的資金流入比特幣交易市場，因此將比特幣推向了歷史新高。谷燕西表示，而且這次比特幣價格的迅速增長同2017年的增長有本質不同。導致這一次的增長因素包括更加友好的監管環境，更加穩固的市場基礎設施和機構投資者的進入，而2017年的那次增長主要是零售用戶在市場中炒作的結果。所以這一次的增長有更加穩固的基礎。盡管比特幣的價格走勢未來依然會有大幅震蕩，但其成長的趨勢卻是肯定的。[2020/12/17 15:29:51]

達里奧列舉了比特幣的三個風險因素當，波動性，監管風險和流動性。這三個因素是妨礙橋水基金以及其客戶投資比特幣的主要障礙。他列舉的這三個因素完全是正確的，但他并沒有分析這三個因素之間的相互關系以及這三個因素未來如何被解決的路徑。比特幣的高波動性主要原因是比特幣發展依然處于早期，所以零售用戶交易依然是主要的交易力量；其次是因為比特幣交易中的高杠桿的使用。在流動性方面，盡管比特幣的交易量在逐年提升，但它現在依然還不是一個主流的交易產品。機構資金還沒有進入比特幣的交易當中，因此其流動性肯定不如大宗商品和股權益類的交易產品。監管風險因素確實存在。達里奧在文中引用了拉加德和耶倫在此方面的觀點。全球金融監管機構在比特幣和其他加密數字貨幣方面的監管合作肯定會發生。具體的監管措施現在無法預判。但從迄今為止的監管措施來看，既有美國CFTC早在2017年就批準了比特幣的衍生品交易和結算，也有在2020年底時，美國財政部力圖推出的自我監管錢包的監管要求，也有美國金融監管在2021年初明確澄清它在穩定幣方面的立場是鼓勵區塊鏈技術在金融行業中的創新應用，同時也非常強調相關創新的合規性。拉加德和耶倫的觀點顯然是代表了對比特幣的進一步監管的立場。美國新一屆政府的主要金融監管機構SEC，OCC和CFTC的領導人的候選人對比特幣和區塊鏈技術的應用非常了解并且是在力圖制定監管措施以規范并鼓勵此方面發展。所以總的看來，在對比特幣的監管方面，各個主要金融監管轄區會持有不同的立場，但是肯定會進一步合作來尋求共同的立場。但是在具體的政策方面，各個轄區的監管政策很有可能會非常不同。譬如美國金融監管對Ripple的監管立場顯然不同于英國和日本對Ripple的立場。目前，在此方面全球金融監管合作的一個共同支持的組織是FATF(FinancialActionTaskForce)。預計在比特幣相關的未來的監管政策方面，很有可能同樣通過FATF提出。而這樣的監管政策無疑會同現有的大宗商品和股權類的產品監管政策更加一致。這樣的監管政策的頒布會認可比特幣作為一個資產類型的存在。這就會促進它在主流的交易場所當中進行交易。在全球監管對比特幣采取的可能的監管政策中，完全禁止比特幣的概率是有的。但這種可能性非常小。在美國市場中已經有美國金融監管批準下的基于比特幣的衍生品的交易。市場中基于比特幣的業務和服務設施也正在建立起來。基于比特幣的各種產品也受到市場中的歡迎。新一屆美國政府的金融監管領導人也對區塊鏈和加密數字資產的發展持積極的態度。因此，至少是在美國市場，完全禁止比特幣的幾率幾乎沒有。總之，在達里奧提到的影響橋水基金投資比特幣的三個因素當中，我認為在全球范圍內金融監管機構合作，對比特幣交易進行進一步的監管，這肯定會發生。但這些監管措施會規范比特幣市場，促使比特幣成為一種主流的交易產品。比特幣交易的流動性會因此大幅提高，波動性也會相應的減小。這因此就有利于橋水基金這樣的資產管理公司開始投資比特幣。對普通的投資者來說，先于橋水基金這樣的機構持有比特幣，就有可能獲得這部分資產的增值收益。達里奧對比特幣作為價值儲存工具的價值估計不足

谷燕西：BTC正成為一個為市場接受的交易產品 長期上漲是一個大概率事件:12月11日，針對Micro Strategy發債5.5億美元用來購買比特幣，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，MicroStrategy只是比別的機構更加激進大膽。他在文中表示，在目前的全球范圍內，越來越多的金融機構開始提供基于比特幣的相關服務。對于比特幣這個在全球范圍內交易的產品，最近的這些主流金融機構的進入為比特幣交易價格的增長提供了更加堅實的基礎。

谷燕西指出，對比特幣的交易可以至少從兩個維度來看，合規與不合規，零售客戶與機構客戶。目前比特幣已經被認可成為一個主流的交易產品。市場中也不再討論它的本質。這個現象表明比特幣已經被市場所接受。市場更加關心的是是否能對它進行便捷的買賣，它的價格會受什么影響，是否有充足的流動性等等關于交易產品的具體問題。他在文中還表示，美國市場對比特幣交易產品的判斷與監管的態度密不可分的。美國市場中數字美元穩定幣的發行量的大漲也同樣有利于比特幣交易的活躍。所有這些因素都是推進比特幣價格最近上漲的原因。

谷燕西最后表示，正是由于市場中的這些發展，比特幣正在成為一個為市場接受的交易產品，會有更多的資金進入這個產品。即使未來會有大幅的震蕩，但其長期上漲是一個大概率事件。市場中因此才有Micro Strategy這種看似瘋狂的購買行為。[2020/12/11 14:53:08]

達里奧在這篇研究中用了一大部分內容分析比特幣作為價值儲存工具的屬性。特別是把它同黃金做進行比較。達里奧在此方面的觀點同比特幣的擁護者們的觀點是一致的。在總量一定，不受任何機構控制，高度的可傳送性，易于分割和不會折損方面，比特幣同黃金類似，在某些方面還更加優于黃金。因此非常適合于作為一種價值儲存工具。但是，達里奧并沒有把比特幣同其他的加密數字貨幣在本質上的差別認識得非常清楚。作為加密數字資產的首創和領先者，比特幣具有著不可取代的地位。而且這個地位只會是越來越加強。對一個投資者來說，這直接影響的比特幣在其投資組合中所占的比例。如果投資者對比特幣的地位有著正確的判斷，它會將更多的資金投入比特幣，而不會分散地將資金投資于其它的加密數字貨幣。總的來說，達里奧對比特幣持有非常客觀的分析和非常積極的正面評價。這也是為什么他計劃建立一個新的另類現金的基金。對于以大眾投資者來說，了解達利奧此方面的觀點特別是他在此方面的舉措，就會非常有助于做出正確的投資決策。

聲音 | 谷燕西：區塊鏈技術會將電影行業發展推到新高度:CBX研究院院長谷燕西今日發表專欄文章稱，區塊鏈技術和5G技術會將電影行業推到一個新的發展水平，為其帶來翻天覆地的變化。從區塊鏈技術角度來看，目前以網站為中心的電影媒體的交付方式依然有很大的改進空間。目前的電影市場發行渠道，不管是電影院渠道還是流媒體渠道，其中介成本依然是電影產品分發的一個非常大的成本。而區塊鏈技術支持在互聯網上點對點之間的直接交易。因此現在就有可能將區塊鏈技術應用于電影產品分發渠道，支持消費用戶同電影產品提供方的直接交易。將來很有可能出現一個電影行業中的相關方組成的聯盟，成員包括電影制片方和分發方，他們在平等的基礎上決定聯盟的各項規則，并在區塊鏈上開展數字電影的資金募集和分發工作。由于工作都在這條鏈上完成，所以效率就會比現有模式提高很多，也能夠在全球范圍內觸及更多的用戶。而且，這個區塊鏈一定會采用聯盟鏈。[2019/11/24]

聲音 | 谷燕西：下一個Libra很可能會出現在東南亞:CBX研究院創始人兼院長谷燕西在微信群評論稱，下一個Libra很可能會出現在東南亞。他預測，下一個Libra很可能注冊在新加坡，會同樣采用成員聯盟形式。會員是東南亞地區合規機構，成員門檻遠低于一千萬美元；擁有更加符合區塊鏈特征的、更加平等的成員，并會提供一個支持智能合約，基于POS的聯盟鏈。聯盟鏈會支持節點基于單一法幣發行穩定幣。會有多個穩定幣在鏈上流通。同時，聯盟提供類似外匯交易的穩定幣兌付服務。[2019/10/27]

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