數字資產:谷燕西：對美國會出現的數字資產交易所的一些預判

加里.根斯勒被拜登政府提名為新一任的SEC主席。加里.根斯勒在奧巴馬政府期間擔任CFTC主席。在此期間，他強硬地推動了一系列的改革，對美國的數百萬億美元的金融衍生品市場制定了更加完整的監管規則。在離開政府部門之后，在過去的幾年中，他擔任MIT斯隆商學院的教授。他的主要研究領域就是區塊鏈和加密數字金融。他因此對這個行業中的發展機會以及存在的問題有著清楚的認識，并且有自己的判斷。鑒于區塊鏈技術以及加密數字金融在證券交易領域中的發展，他對這個領域中的應用也有非常深刻的研究和自己獨特的見解。現在他擔任SEC主席,他一定會在監管方面推動區塊鏈技術以及加密數字金融在美國證券行業中的應用。在此方面的各種發展趨勢當中,新型的數字資產交易所的性質,職能以及監管是必須要解決的問題。市場的發展需要監管給出明確的指導。預期這會是加里.根斯勒上任之后，會盡早解決的一個問題。本文基于區塊鏈技術的應用潛力以及美國此方面的發展現狀，對美國新型的數字資產交易所的發展做出一些預測。加密數字資產交易現狀

谷燕西：美國貨幣監理署的政策影響的不只是美元數字貨幣:針對“最近美國貨幣監理署（OCC）發表了一份政策說明信”，谷燕西發文指出：在這份政策說明信中，OCC明確表明美國的聯邦銀行和儲蓄機構可以參與成為INVN的節點，并使用穩定幣作為支付手段。 OCC的這個政策不僅僅會決定美元數字貨幣的發展，同時也會對金融行業的發展帶來本質上的改變。這些改變會具體發生在以下幾個方面：

第一、美元CBDC在未來的幾年中不會推出；

第二、會有更多的美元穩定幣在市場中出現；

第三、會促進美元在更廣范圍內的使用；

第四、會推動加密數字金融設施的建設和推廣；

第五、會促進美元以外的數字穩定幣的產生和流通；

第六、給美國銀行業帶來更大的挑戰和機會。[2021/1/8 16:42:56]

美國目前提供加密數字貨幣和數字資產交易業務的有兩類交易機構。一類是加密數字貨幣交易平臺。這些平臺包括Coinbase和Kraken。這些交易平臺提供主流加密數字貨幣的交易服務。交易媒介是以法幣為主。Coinbase在積極推動美元穩定USDC的使用。USDC是基于美元按照1:1的比例的方式產生發行的。這些交易平臺都是基于中心化的技術系統。它們持有的牌照是美國各個州頒發的貨幣輸送牌照。另外一類交易平臺是證券型通證交易平臺。這些交易平臺自2018年開始在美國出現。這些平臺持有brokerdealer類中的ATS牌照。它們可以基于這些牌照，按照另類資產的相關監管要求，在美國全國范圍內提供數字化的另類資產的交易服務。這些另類資產如基于不動產的權益和私募基金的份額。這些交易平臺是基于分布式記賬技術。這樣的交易平臺是以美元作為交易媒介。由于美國現有的監管制度對另類資產交易的限制，所以這方面的業務開展的非常緩慢。交易所牌照

谷燕西：機構資金入場推高比特幣市值，其價值共識完全不同于互聯網時期價值共識:12月22日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，現在比特幣的市值已經超過了全美最大商業銀行摩根大通的市值，也已經超過了提供全球信用卡清算服務的網絡Visa公司的市值。這表明市場已經在全球范圍內對比特幣的價值形成了共識。如果只是全球普通的散戶對比特幣的價值形成共識，那么很難將比特幣的市值推到現在的這個高度。比特幣之所以能達到現在的這個市值，是因為機構資金已經開始進入比特幣。他在文中表示，市場中依然存在的一個普遍的觀點是認為比特幣價值是市場投機的結果，而且這樣的投機導致的價值是不會持續的。這個觀點通常將比特幣價值同歷史上類似的泡沫相比較，譬如最近的互聯網時期的泡沫。但是比特幣目前的價值共識同互聯網時期的價值共識有本質上的不同。比特幣的價值完全不是依賴于底層的所有權或者預期的收益。比特幣價值的特點是它本身就是它的價值。這個價值的大小是完全由市場來判斷的，完全是人們的主觀判定。谷燕西最后指出，市場對現行的貨幣產生流通機制并不是十分的樂觀，因此才會潛在地把比特幣作為一種價值儲存和轉移工具來使用，因此就導致了比特幣價格的不斷攀升。[2020/12/22 16:03:48]

鑒于加密數字資產的底層技術的特點，能夠定制的數字金融產品，能夠支持的穩定幣種類，能夠提供的交易方式，特別是能夠觸及的用戶范圍，所以很難將加密數字資產交易納入現有的證券交易所或ATS系統。如果這樣實施的話，就無法充分發揮出區塊鏈技術能夠帶來的價值。所以預計SEC會設置一個新型的數字資產交易所牌照。這樣的新型的數字資產交易所交易的產品包括加密數字貨幣，證券型通證以及其它類型的加密數字金融產品。這個牌照會是在美國國家層面，是在SEC的直接監管之下。交易產品

美國力研咨詢公司創始人谷燕西全面介紹數字金融生態的基本組成與收益:7月17日20：00，火幣大學區塊鏈卓越人才特訓營的精品選修課繼續開課。本期邀請到美國力研咨詢公司創始人、區塊鏈和加密數字資產行業的研究和從業者谷燕西進行主題為《如何建設數字金融生態》的主題授課。

谷燕西表示，從數字金融生態的基本組成來看，包括金融市場基礎設施（FMI）；數字貨幣；數字資產；數字資產交易所。而數字金融生態帶來的收益是，全球范圍內共享的金融基礎設施；大幅降低金融行業門檻，實現普惠金融；銀行業與證券行業的融合；與支付與資產交易的融合。[2020/7/17]

這個交易所能夠交易的產品既包括虛擬資產，也包括實體資產的加密數字化形式。所以比特幣和以太坊這樣的虛擬資產會在這個交易所中進行交易。同樣，基于不動產的各種權益也會在這個交易所中進行交易。可交易的數字金融產品也會包括證券。但估計在早期，數字證券不會是這樣的交易所主要交易的產品。技術底層

聲音 | 谷燕西：Libra迫使各國央行更加協調彼此的貨幣政策共同應對私營穩定幣:今日，CBX研究院院長谷燕西在《Libra，各國央行的潘多拉魔盒》一文中表示，Libra會在全球范圍內提供一個金融市場基礎設施（FMI）并在其上發行并流通穩定幣。這樣的一個FMI和數字貨幣是獨立于現有的金融市場之外的一個嶄新的金融體系。鑒于Libra協會成員在全球范圍內的影響力，這就迫使各國央行認真對待Libra帶來的各種沖擊并制定自己的應對策略。更為關鍵的是，Libra迫使各國央行更加協調彼此的貨幣政策來共同應對Libra以及此后一定會出現的其它的私營穩定幣。[2019/7/15]

交易所的底層技術肯定會是分布式記賬技術。從監管的角度來說，它可能也會采用INVN這種詞匯來形容底層的系統。通常的情況下,監管應該會盡量避免指定市場中所需使用的技術。但是鑒于區塊鏈技術同現有的中心化系統有著本質上的區別，在其之上建立起來的數字金融生態也會有本質上的不同，所以一個新型的數字資產交易所如果不是明確地建立在分布式記賬技術之上，其所產生價值就有限，同樣也就沒有必要對此頒布專門的監管政策。所以我認為在設立這個新型數字資產交易所時，SEC會明確說明，這樣的一個交易所是建立在INVN的基礎設施上。這樣的一個定義和使用是同美國總統金融市場工作小組所采用的術語一致。交易媒介

在這樣的INVN為基礎的交易生態之中，數字貨幣的使用是自然的選擇。估計SEC在此方面不會提出要求。我在此前發表這個觀點中就認為，美國總統金融市場工作小組以及美國貨幣監理署的政策所帶來的影響同樣會為美國證券行業帶來改變。如果支持一個美元穩定幣發行流通的INVN得到市場廣泛的支持，那么這個INVN同樣有可能同樣成為數字資產交易所所選擇的底層基礎。在這樣的基礎設施之上，采用美元穩定幣來交易數字金融產品就是自然的選擇。服務用戶

在過去的幾年中，基于通證進行融資的能力已經為市場所熟知。它在此方面的一個重要價值就是在全球范圍內進行資金募集，也就是向從全球范圍內的投資用戶進行資金募集。所以新成立的數字資產交易所一定是以在全球范圍內進行資金募集為目的的，而不是只限于美國市場。所以相應地，其所能觸及的美國海外的用戶也會有更加明確的說明。在這個方面，Coinbase和Kraken一類的加密數字貨幣交易平臺現在已經在向美國的海外用戶提供交易服務。目前的證券型通證交易平臺也按照RegS的方式向美國海外用戶進行資金募集。在新型的數字資產交易所的監管當中,此方面的監管要求會更加明確和更加方便地面向海外用戶。

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