比特幣:谷燕西：下一屆SEC主席面臨著哪些挑戰？

據美國媒體報道，現任SEC主席JayClayton計劃在今年年底之前離職。下一任SEC主席在加密數字金融行業中的政策如何馬上就成為現在行業普遍關注的問題。在Clayton任職期間，SEC對于加密數字金融持非常保守的態度。在2017年期間，由于市場中出現的基于通證的融資發展得非常快，SEC明確地表明了它在此方面的觀點。它將通證分為證券型通證和工具型通證兩種，并且堅持認為，如果一個通證屬于證券型通證，那么它就要按照目前證券法規定的范圍內進行運作。在表明此方面的明確觀點的同時。SEC也在不斷地采取監管措施打擊此方面的違規行為。由于SEC在此方面的措施，美國市場中基于通證的融資開始逐漸地在證券法規定的范圍內進行。主要的應用就是采用通證來代表另類資產，采用證券登記豁免的方式進行生成和流通。但由于此方面法規的嚴格限制，所以美國市場中證券型通證的發展比較緩慢。在對市場中現有的各種通證的確認方面，SEC只表明比特幣和以太坊不屬于證券型通證。對于其它的通證，它并沒有表示出明確的態度。因此這些通證的運行面臨著潛在的SEC采取監管措施的風險。在對比特幣相關產品的監管方面，SEC拒絕了市場中的多次的比特幣ETF的申請。它給出的理由包括不受監管的交易場所中比特幣的市場價格操縱，以及比特幣的托管沒有合規的托管機制。在通證交易所方面，目前美國市場中的Coinbase是通過申請各個州的貨幣轉移牌照來獲得合法經營的。按照這類牌照的要求，Coinbase只能提供加密數字貨幣的交易服務，而不能提供證券型通證的交易服務。現在也有機構開始向ＳＥＣ申請在全國范圍內的證券型通證交易所，例如我在此前討論過的波士頓證券型通證交易所BSTX。但由于BSTX本身的設計問題，SEC一直沒有對此交易所的申請作出批準或拒絕的答復。所以目前在美國市場中，依然沒有可能看到會出現一個全國范圍內的證券型通證交易所。同美國另外兩個主要金融監管機構相比，Ｃｌａｙｔｏｎ領導的SEC顯然在加密數字金融的應用方面屬于比較保守的地位。CFTC早在2017年7月就將加密數字貨幣的衍生品交易和結算牌照頒發給了一個創業公司ＬｅｄｇｅｒＸ。在2017年12月，美國市場中就出現了以合規的方式提供比特幣衍生品交易服務。所以目前在全球范圍內，在以合規的方式提供比特幣衍生品交易服務領域，美國市場處于領先地位。在美國銀行業，目前的貨幣監理署代理署長Ｂｒｉａｎ　Ｂｒｏｏｋｓ正在推進加密數字金融在銀行業中的落地。他采取的措施包括明確銀行可以向加密數字貨幣公司提供合法的服務，包括為數字穩定幣的發行方提供儲備物的托管服務。它現在推進的影響更大的措施是在全國范圍內頒布一個支付服務許可，也就是允許非銀行機構在全美范圍內提供支付服務。如果這樣的一個支付許可能夠之行，那么一些加密數字金融公司就可以基于美元穩定幣在美國市場中提供支付服務。這些公司因此就能夠更加深入地集成到美國的金融體系當中。同這兩個金融監管機構采取的措施相比，Ｃｌａｙｔｏｎ領導下的SEC顯然是采取了比較保守的策略。同國際上此方面比較領先的國家相比，美國市場中加密數字金融在證券行業中的應用發展并不是最領先的。在這個方面，瑞士是處于非常領先的狀態。瑞士數字資產交易所SDX實際上是瑞士金融行業共同建立的一個數字資產交易所。SDX在分布式記賬技術支持的基礎上交易數字化資產。由于這個交易所同瑞士監管的密切合作，它在業務方面的進展肯定會同瑞士相關政策保持同步。現在看來，SDX是在金融監管的范圍內，以非常有計劃的方式，并且在戰略方向和經營策略方面都是正確的情況下推進的。因此在加密數字金融在證券行業中的落地方面，瑞士肯定是領先美國的。在下一任SEC主席的候選人方面，媒體已經在報道幾個可能的候選人。其中之一是前美國前CFTC主席GaryGensler。Gensler此前在高盛工作過20年。后來在奧巴馬政府期間，擔任過CFTC主席。在離開政界和商界之后，他一直在MIT商學院做教授。他同時還擔任MIT媒體實驗室數字貨幣項目的顧問。他的一個主要的研究領域就是區塊鏈和加密數字金融對金融行業的影響。他對加密數字金融有非常深入的研究和見解。他現在被拜登聘請為金融監管顧問，所以媒體猜測他也有可能擔任下一屆SEC主席。如果他確實成為SEC主席，那么預計他會積極推動加密數字金融在美國證券行業中的落地。不管是誰擔任下一屆的SCI主席，在他的任期內，在加密數字金融領域，他都會面對著一系列的非常大的挑戰。首先是對證券的基本定義。目前的Ｈｏｗｅｙ　Ｔｅｓｔ對解釋基于通證的融資已經非常勉強了。由于此方面的不確定性，所以市場中的各種創新都存在著被監管的風險。鑒于通證能夠以更加精細化的方式定義各種權益，以及支持通證流通的底層基礎設施的成本大幅降低，以及它能觸及的更廣泛的用戶，所以市場中此方面的創新會越來越多。所以市場中迫切需要一個明確的監管框架，以便市場中的創新能夠在明確的范圍中運行。對于下一屆ＳＥＣ主席來說，用什么樣的方式來逐步認識到并且能夠建立起這樣的一個合理的監管框架，以及如何同立法機構形成必要的立法，這就會是一個非常巨大的挑戰。在交易方面，區塊鏈技術支持更加高效的和多樣化的交易方式。它既支持點對點之間的直接交易，也支持集中化的撮合交易。并且由于穩定幣或CBDC的引用，在交易方面它可以直接采用ＤＶＰ的交易模式。這樣的交易結算模式遠優于目前的基于中心化的清算結算模式。在能夠觸及的用戶范圍方面，這樣的交易生態能夠觸及更廣范圍內的用戶。如何制定規則，規范市場中此方面有序發展，這對SEC來說是一個需要解決的問題。而在這個方面，監管機構是可以起到積極的作用的。在美國期權交易市場于上個世紀７０年代初剛開始的時期，幾個正在申請成立的期權交易所都在計劃成立自己的清算公司。當時的美國監管認為這樣分離的清算公司不利于市場的發展。所以這些期權交易所共同成立了美國期權清算公司。這個清算公司為美國所有的權益類衍生品交易提供清算服務。美國衍生品交易市場因此成為一個運行高效的市場。同樣在今天，SEC在促進區塊鏈技術以及加密數字資產在證券行業中的應用方面可以發揮更加積極的作用。SEC的監管職責包括保護投資者，保證市場的公平，有序和高效的運行，以及促進資本的形成。鑒于區塊鏈技術以及數字貨幣和數字資產對于證券行業帶來的范式型的改變，以及這樣的改變涉及的范圍，SEC如何履行其監管職責并且促進美國證券市場的有序改變，這對下一任SEC主席來說就是一個巨大的挑戰。

谷燕西：美國新政府金融監管立場會更加認可比特幣，更有利于機構資金流入比特幣:1月25日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，在過去的兩年中，投資比特幣的用戶已經開始從零售用戶發展到機構用戶。但即使是在今天，參與買賣和持有比特幣的機構用戶也是非常少數。市場中的絕大部分資金都是掌握在機構手中。所以在可流入資金方面，谷燕西認為比特幣依然有著非常大的長期的增長空間。他還表示，在目前階段，在主流金融機構眼中，比特幣依然或者是一個無用的投機工具，或者是一個具有高度投機性的資產，因此這些機構不會將其掌握的資產投入到比特幣當中。谷燕西在文中指出，投機力量在任何交易產品都起著主要的作用，而投機力量的方向變化就會導致價格的方向變化。對比特幣來說，其中的投機資金數量比例遠高于常規證券的投機比例。另外，由于目前比特幣衍生品交易中的高杠桿率的存在，這同樣會導致比特幣價格的大幅浮動。所以比特幣在未來波動高是非常可能的。他在文章最后表示，美國新一屆政府的金融監管立場會更加認可比特幣，因而會更加促進比特幣成為一種主流的資產類型。因此會更加有利于機構的資金流入比特幣。所以比特幣未來依然有非常大的上漲空間。[2021/1/25 13:24:45]

谷燕西：BTC礦工可利用期權作為交易工具對沖市場風險，獲得穩定收益:12月15日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，在應對比特幣的市場風險方面，目前比較普遍采用的金融工具是期貨。礦工可以采用期貨來保證其在一個合適的價格將其能夠生產的比特幣賣出。他指出，期貨作為一個對沖工具，有其優勢。這些優勢包括杠桿的特性，底層價格連續變化，能夠支持的交易的數量巨大等等。但期貨也有其局限性，包括功能比較單一和單邊風險非常大。他在文中表示，同期貨相比，期權對個體比特幣礦工來說更加適合用來作為交易工具來對沖市場風險和獲得穩定的收益。利用期權做多的交易方的下限風險只是為此支付的權利金。只有做空的一方才有巨大的風險。而且可以利用期權制定各種交易策略，以實現套利或保值的目的。對于比特幣礦工來說，了解市場提供的比特幣期權的特點，就有可能找到對自己更適合的交易工具。他們可以利用自己的比特幣賺取穩定的收益，或防范下行風險。[2020/12/15 15:13:08]

谷燕西：BTC正成為一個為市場接受的交易產品 長期上漲是一個大概率事件:12月11日，針對Micro Strategy發債5.5億美元用來購買比特幣，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，MicroStrategy只是比別的機構更加激進大膽。他在文中表示，在目前的全球范圍內，越來越多的金融機構開始提供基于比特幣的相關服務。對于比特幣這個在全球范圍內交易的產品，最近的這些主流金融機構的進入為比特幣交易價格的增長提供了更加堅實的基礎。

谷燕西指出，對比特幣的交易可以至少從兩個維度來看，合規與不合規，零售客戶與機構客戶。目前比特幣已經被認可成為一個主流的交易產品。市場中也不再討論它的本質。這個現象表明比特幣已經被市場所接受。市場更加關心的是是否能對它進行便捷的買賣，它的價格會受什么影響，是否有充足的流動性等等關于交易產品的具體問題。他在文中還表示，美國市場對比特幣交易產品的判斷與監管的態度密不可分的。美國市場中數字美元穩定幣的發行量的大漲也同樣有利于比特幣交易的活躍。所有這些因素都是推進比特幣價格最近上漲的原因。

谷燕西最后表示，正是由于市場中的這些發展，比特幣正在成為一個為市場接受的交易產品，會有更多的資金進入這個產品。即使未來會有大幅的震蕩，但其長期上漲是一個大概率事件。市場中因此才有Micro Strategy這種看似瘋狂的購買行為。[2020/12/11 14:53:08]

谷燕西：歐洲財長們或應考慮同科技公司合作制定Libra應對策略:9月14日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，歐洲的財長們或許應該換個角度考慮對Libra應對的策略。他表示，歐洲的財長們應該調整其策略，允許像Libra這樣的數字穩定幣在一個可控的范圍內運行。這樣就能對數字穩定幣對貨幣市場帶來的影響有更準確的認識，也有助于其開發出更能滿足市場需求的歐元CBC。從技術應用發展帶來的趨勢來看，科技公司在一些方面比商業銀行更具有實現中央銀行貨幣政策的優越性。因此歐洲的財長們或許應該考慮如何更好的同科技公司合作，而不是將它們作為對立面而排斥了。[2020/9/14]

聲音 | 谷燕西：Libra經歷大改變之后可能首先推出基于美元的穩定幣:今日CBX研究院創始人和院長谷燕西在社群中表示，對Libra的分析應該特別注意以下三點。第一，Libra的本質上是區塊鏈技術以及其上的加密數字資產。只不過Libra把這些技術的應用抬高到了一個前所未有的高度。第二，Libra實際上在變化的過程中。這個項目從開始的出現到消息正式公布，已經發生了很大的變化。未來依然會發生很大的變化。第三，美國社會是個商業化驅動的社會。它不會完全禁止這樣的一個項目的推出，Libra在進行很大的改變之后，依然會推出。大概率事件Libra會專注于底層的區塊鏈，一定會提供實施穩定幣的技術標準，會首先推出基于美元的相應的穩定幣，然后更多種類的穩定幣會逐步推出。[2019/11/29]

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