BTC:當你談“灰度”時，你在談些什么

“灰度基金”，最近火了。只要工作日，就雷打不動買比特幣。截止目前，灰度基金已經持有超過50萬枚BTC，價值約合92億美元，相當于比特幣總市值2.72%。據Chainalysis之前的統計，如果除去已丟失的比特幣，灰度擁有比特幣數量應該占到真實流通量的3.37％。不少人都認為是灰度推動了比特幣的市價，真是如此嗎？

本文試圖一起來梳理，解開灰度這只“貔貅”的真相。1、只會買買買的“灰度基金”到底是什么？2、是誰在認購灰度基金？3、灰度的溢價，為何會存在？4、灰度的操作，能否影響市場？一、只會買買買的“灰度基金”到底是什么？

推特用戶：如果ben.eth不在54小時內支付開發者要求的賞金，將有失去熱錢包全部資產:金色財經報道，推特用戶vydamo_表示，如果ben.eth（PSYOP創始人）不在54小時內支付wentokens.xyz的開發者要求的100枚ETH賞金，ben.eth將有失去其熱錢包全部資產的風險（約2200萬美元），由于Ben在向持有人空投PSYOP、LOYAL和BEN代幣時簽署的交易，目前他的整個熱錢包都被扣。在Ben使用該協議前1天，部署者調用了一個函數“isUpdateable”來推送對合約的更新。目前距離ben.eth離合約到期還有54小時。[2023/6/3 11:56:09]

灰度投資公司GrayscaleInvestmentTrust由DigitalCurrencyGroup于2013年設立，面向合格投資者和機構用戶服務的數字貨幣資產管理公司。他們提供的產品，分2種類型：單一資產信托和多元資產組合基金。其中單一資產信托一共有9支產品，包含比特幣信托、以太坊信托等。多元資產組合基金是一支名為灰度大盤基金的產品，該基金包含比特幣、以太坊等市值排名靠前的加密資產。

Art Blocks Friendship Bracelet NFT系列在OpenSea上位居榜首:金色財經報道，在 Art Blocks 上鑄造的生成藝術不可替代代幣 (NFT)歷來在市場上排名很高，其最新的免費鑄造 Friendship Bracelets 系列也是如此。這 38,413 件藏品由 Art Blocks 創始人 Erick Calderon (Snowfro) 構思，由藝術家和日本生成藝術基金會總監 Alexis André 設計。動畫藝術作品的靈感來自孩子們分享的新奇手鐲，任何現有的 Art Blocks NFT 持有者都可以使用。

根據 Art Blocks的收藏頁面，自 10 月下旬發布以來，持有者最多可以免費領取兩個代幣，直到周二的領取窗口期結束。認領期過后，該系列迅速登上二級市場OpenSea排行榜的首位。截至周二下午，該系列在 OpenSea 上的 24 小時交易量最高，為 996 ETH（超過 130 萬美元），總交易量為 7,437 ETH（約合 990 萬美元）。[2023/1/11 11:05:32]

數據：ENS域名創建數量突破210萬:金色財經報道，據Dune Analytics數據，ENS域名創建數量已突破210萬，截至目前為2,102,762個，獨立參與地址總量534,456個，主域名注冊量為380,313個。[2022/8/26 12:49:07]

以BTC的產品GBTC為例，灰度對合格投資者和機構用戶開放私募，允許他們通過現金或BTC的形式入金到信托。機構買入GBTC，就相當于買入灰度持倉的BTC中對應的份額。GBTC的份額不支持贖回，需要鎖倉6個月，其它幾個幣的鎖倉時間更長，需要1年的時間。持有者在GBTC解鎖后，只能在股票市場賣出，不能贖回。灰度不關心市場價格，因為它的盈利來自管理費，BTC的管理費為2%，其它幣更高。以目前灰度BTC信托持倉92億美元的資產規模來看，灰度一年的管理費就有1.84億美元，標準的躺賺模式。二、是誰在認購灰度基金？

Uniswap社區提議創建Uniswap基金會，并要求7400萬美元資助:金色財經消息，Uniswap社區Devin Walsh在Uniswap治理論壇發帖提議創建Uniswap基金會，其使命是支持Uniswap協議及其支持的生態系統和社區的去中心化增長和可持續性，向建設者、研究人員、組織者、學者、分析師等提供贈款，以發展協議并規劃其未來。

該提案提出，計劃組建一個12人的團隊，并向Uniswap社區要求獲得總共7400萬美元資助，其中1400萬美元為運營預算，用于覆蓋整個團隊3年，6000萬美元用于將Uniswap贈款計劃(UGP)預算擴大至3年以上。首筆付款為2000萬美元。同時，該提案還要求250萬個UNI參與治理，主要是通過授權。通過使用新的智能合約原語The Franchiser，該UNI可以被DAO隨時撤銷，并且不能用于治理之外的任何目的。[2022/8/5 12:03:12]

灰度基金的持倉量一直在上漲。11月17日，灰度加密資產管理總規模已突破了100億美元。現在灰度每天BTC的新增持倉量，已經大于礦工的產量。

薩爾瓦多財政部長：比特幣戰略正在奏效，仍計劃發行比特幣債券:金色財經報道，薩爾瓦多財政部長Alejandro Zelaya為該國采用比特幣作為法定貨幣的戰略辯護。他表示，薩爾瓦多對比特幣的押注已近一年，數字貨幣為大部分沒有銀行賬戶人們帶來了金融服務，并吸引了旅游和投資。雖然比特幣作為交換手段的使用率很低，但他仍然相信數字貨幣，并補充說政府仍在計劃利用區塊鏈技術發行比特幣債券。?

Zelaya在采訪中表示：“對一些人來說，這是一種新的東西，也是他們不完全了解的東西，但這是一種存在的現象，而且正在逐漸擴大，并將在未來幾年繼續存在。”（彭博社）[2022/7/29 2:45:36]

根據灰度2020年Q3的財務報告，認購灰度基金的金主，主要由機構投資者、合格投資者、家族辦公室、退休賬戶基金等構成，其中機構投資者占比超過80%，有超過一半的投資者來自美國以外的國家和地區。

而機構投資者中，對沖基金占據了主要部分。對沖基金，是為溢價而來！

溢價的存在，就為聰明的套利資金提供了出口。對于大體量的資金來說，能維持10%左右的穩定回報率已經是非常不錯的成績了，而灰度可以做到年化30%甚至更高。灰度支持現金和幣認購，常見的套利模式以下幾種：1、GBTC現金借貸套利這是最簡單的套利方式，投資者用現金買入GBTC份額，6個月的鎖倉期過后，選擇合適的時機在二級市場拋售份額，現金差額扣去相關費用剩下的就是利潤。此方式最大的風險就是比特幣下跌，導致無利可套甚至虧損。為了抑制比特幣價格下行的損失，投資者可在比特幣期貨市場上進行對沖套利風險。

2、GBTC實物借貸套利機構投資者在借貸平臺借入BTC，將借入的BTC作為出資款認購灰度的GBTC信托份額，鎖倉期過后，在美股二級市場上擇時拋售，同時用現金購入BTC還給借貸平臺，GBTC賣出時的溢價部分扣除相關費用即為利潤。

三、灰度的溢價，為何會存在？你是不是也會想問，為什么灰度信托在股票市場的價格會這么高溢價。美股韭菜，是傻了嗎？為什么不直接去數字貨幣市場買？超級君此前的解釋比較合理：股票市場的溢價，可以視作一個保險金，可以對沖丟幣風險+資金凍結風險+潛在收稅風險+資金流動性風險等等。

從這個層面來看，灰度拿著合規牌照，在做搬運工的工作，把數字資產搬運到股票證券市場，讓美股股民可以更加靈活快捷的購買到數字貨幣。溢價、以及灰度的管理費，就是倆個市場的GAP價值。四、灰度的操作，能否影響市場？溢價高-->吸引機構套利資金認購-->減少數字貨幣市場的現貨流通量。在灰度的這個產品機制上，套利資金充當了“拋壓轉移至美股，資金帶回幣圈”的搬運工。

近一年灰度家族產品每周流入情況來源：Grayscale從上圖可以看出，今年4-6月份，是灰度的一波認購高潮，對應份額解鎖期會在2020年10月-12月。從Q4開始，認購高潮一直在持續。可以理解為，從10月份開始，解鎖的信托份額會越來越大，市場上存量的比特幣會越來越少。ChainHillCapital由此判斷，今年4季度以及明年全年都將看漲比特幣。當然，隨著Robinhood和Coinbase等平臺的入場，灰度基金的壟斷優勢一旦被瓦解，美國股民購買數字貨幣的門檻降低，這個溢價的空間，將會逐漸被壓縮抹平。高溢價時代，將畫上句號。

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