比特幣:由BTC ETF難獲批看加密市場監管問題

編者按：本文來自金色財經，Odaily星球日報經授權轉載。在加密貨幣行業里，比特幣交易所交易基金一直被視為機構投資者入場的最強信號，同時這也意味著機構投資者真正意義上接受了比特幣。假如比特幣交易所交易基金能被批準上市，那么這個市值排名第一的加密貨幣必將會被推向新的高度，也能讓整個行業更上一層樓。

比特幣交易所交易基金從本質上來說有點像在股市上列出比特幣的價格，交易所交易基金通常會追蹤一種或多種資產價格，對于比特幣交易所交易基金而言，這種資產就是比特幣。而比特幣交易所交易基金對于投資者來說就是一種投資工具，能在獲取比特幣投資敞口的同時無需持有實物比特幣，而且還無需擔心托管問題，因為在進行大額交易的時候為了確保比特幣安全需要向托管方支付高額服務費用。不僅如此，投資者還可以像使用傳統股票市場里的常規投資工具一樣進行買空賣空。不過，目前美國證券交易委員會以存在市場操作可能性為理由，拒絕了迄今為止所有比特幣交易所交易基金的申請提案，這不禁讓人覺得比特幣交易所交易基金能夠成功登陸市場的前景越來越渺茫。最早在2017年的時候，加密貨幣交易所“雙子星”創始人卡梅隆·文克萊沃斯和泰勒·文克萊沃斯就提交了比特幣交易所交易基金申請。當時，美國證券交易委員會認為交易所對比特幣沒有足夠的監督，比特幣可以在許多不受監管的交易所中交易，從而使得價格易于被操縱，因此拒絕了這次申請。不僅如此，美國證券交易委員會還于去年拒絕了BitwiseAssetManagement嘗試構建比特幣交易所交易基金的企圖，理由是其價格數據可能來自于偽造交易量的加密貨幣交易所。其他在比特幣交易所交易基金申請上被拒絕的還包括WisdomTree、WilshirePhoenix、Direxion、ProShares、GraniteShares等。此外，投資公司VanECK與區塊鏈初創公司SolidX在公開上市了比特幣信托，但遭到美國證券交易委員會強烈反對之后，于去年最終撤回了比特幣交易所交易基金申請。盡管如此，目前還有兩個比特幣交易所交易基金正在向美國證券交易委員會進行申請：一個是USCFCrescentCryptoIndexFund，該比特幣交易所交易基金主要追蹤CrescentCryptoIndexServices，于2019年5月向美國證券交易委員會提交了申請，但至今尚無是否獲批的消息；另一個是KryptoinInvestmentAdvisors，主要根據芝商所提供的參考匯率持有比特幣，該參考匯率主要跟蹤來自Bitstamp、CoinbasePro、itBit、Kraken和Gemini幾家交易所的交易數據，于2019年10月提交的比特幣交易所交易基金申請。有人不禁要問，比特幣交易所交易基金難以獲批的絆腳石到底是什么呢？想必其中一個最主要的障礙就要數加密貨幣獨特的市場結構了。與大多數傳統可交易資產不同，比特幣和不少加密貨幣并不是僅在一家交易所交易，因此很容易引發監管機構對市場操縱的擔憂。要知道，即便監管機構實施了全面監控來防止市場操縱，同時交易所交易基金本身也無法被輕易操縱，但是像比特幣這樣的基礎資產卻可以不受監管限制并在一些“看不見”的地方被操縱。也就是說，即便一個比特幣交易所交易基金的交易價格基于十個受監管的誠實交易所價格信息，但作為基礎資產的比特幣價格依然會受到其他不受監管的交易所價格信息影響。所以，對于比特幣散戶來說，他們在投資時看到的價格應該是值得信賴的價格，而不是被操縱的市場價格。價格波動很正常，但絕不能有市場操縱。類似的問題其實在證券行業也存在，但與加密貨幣不同的是，傳統金融領域里已經有了相應的解決方案，比如“跨市場監視組織”就能通過合理監管允許投資者在美國交易所交易海外市場的證券衍生品。此外，線上貸款行業也有類似的解決方案，比如IDAnalytics與貸款平臺合作創建的在線貸款網絡就利用貸款數據存儲庫檢測堆疊貸款情況。所以說，雖然比特幣交易所交易基金難以獲批看起來是監管機構在“全面鎮壓”這些加密貨幣項目，但從長遠看其實有助于提高加密貨幣在市場上信譽的，也為加密貨幣行業聲譽向好的方向轉變鋪平了道路。當然，監管機構對于上述問題也是希望能給出一個解決方案的。目前，美國證券交易委員會和美國金融業監管局發布的不起訴意見函特別闡述了Coinbase等合規交易所如何在美國證券交易委員會允許范圍內從事加密貨幣交易，這其實也是監視程序的一種。此外，美國證券交易委員會還通過《交易所法案》6(b)(5)條款概述了比特幣交易所交易基金兩個申請要求，比特幣交易所交易基金申請方必須要證明以下兩點：一是，比特幣具備固有抵制欺詐和市場操縱的能力，或者提供其他防止欺詐和市場操縱行為或做法的手段；二是，任何上線比特幣交易所交易基金的交易所都必須在受監管市場中簽署監控協議，因為此類協議能對市場操縱行為起到必要的震懾作用，同時也能促進獲取必要的信息，以便對潛在市場操縱行為展開調查。雖然滿足第一個要求看起來較為困難，但第二個要求對于比特幣交易所交易基金申請方而言其實是有可能實現的。就比如加密貨幣合規公司SolidusLabs，目前已經在美國以外的市場中構建跨本地加密貨幣市場操縱監控解決方案了。這些共享監視交易行為的框架在傳統金融市場中部署了以后，此類框架完全可以同時監視多個市場中的風險。不過，盡管在申請比特幣交易所交易基金的道路上困難重重，但這并不意味著前方的道路就被封死了。在八月底的時候，美國證券交易委員會通過了對“合格投資者”定義的修訂，“合格投資者”是該監管機構確定哪類人有資格參與私人資本市場的主要標準之一。將允許投資者根據既定專業知識、經驗或證書，以及現有收入或資產凈值等指標來獲得“合格投資者”資格，同時還擴大了可能有資格成為合格投資者的實體清單，只要符合投資測試條件的實體都有資格成為合格投資者。隨著“合格投資者”條件被放寬，或許會推動更多投資者進入數字資產領域。此外，在美國市場外部，受監管的巴西基金管理公司Hashdex與納斯達克簽署協議，將在百慕大證券交易所推出全球首個比特幣交易所交易基金，該產品已獲得百慕大政府批準，并將于2020年底前上線交易。這意味著納斯達克將把SMART技術、交易技能、以及市場信譽帶入到比特幣交易所交易基金。另一方面，市場上也有一些類似于比特幣交易所交易基金的金融產品，比如：芝加哥商品交易所自2017年上線的比特幣期貨，雖然與比特幣交易所交易基金不同，但效果相似，都是把比特幣帶到了機構投資者面前，允許投資者使用法定貨幣直接押注比特幣的未來價格。還有Bakkt對比特幣也做了類似的事情，但他們提供的期貨產品都是以實物比特幣、而非現金清算的。更有加密貨幣資產管理公司灰度推出了包括比特幣、以太坊、比特幣現金等一系列的加密貨幣投資信托基金。目前看來，灰度的比特幣信托基金其實是目前最接近比特幣交易所交易基金的一款投資產品，投資者可以在灰度購買比特幣“股票”，然后在證券交易所進行交易。事實上，比特幣交易所交易基金只是一個例子，跨市場監控交易其實是整個加密市場完整性、以及受監管加密交易所不得不面對的核心問題之一，現在已經開始困擾整個加密貨幣行業發展了。雖然以上提到的一系列舉措有可能會拓展市場準入機會，使更多的人參與到風險更大的數字資產投資之中，但愿最后結果可以讓人感到樂觀吧。

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