EFI:觀點：DeFi像是當年的ICO？還是更像次貸？

以壽司為代表的defi幣大跌，于是defi一朝失勢千人踩。defi是當年的ico，defi是次貸，defi不是真正的借貸……各種說法層出不窮。小蜜蜂還是那句話，defi有泡沫、這不假，但是這泡沫之下、仍然是defi藏不住光芒。有泡沫的東西多了，當年的BTC，馬爸爸直接一句話：“區塊鏈不是泡沫、但比特幣是”。然后BTC泡沫應聲而碎，一落千丈后，起起落落幾輪，至今仍然在10000美元附近沉浮。曾經的巴菲特也不再說比特幣一文不值了。defi是當年的ico？還是當年的比特幣？辨析：流動性挖礦

在分析defi之前，先要辨析一下流動性挖礦這個詞。這個詞說出來真是不明不白。DEX：做市挖礦

像sushi、DFS、defibox這種DEX中，用戶通過做市來挖礦、獲得礦幣，這種是流動性挖礦，這沒什么疑問。畢竟用戶參與做市時，手中的幣明顯失去了流動性。借貸：借貸挖礦

而像comp這種借貸挖礦，有人也認為屬于流動性挖礦，因為看似用戶把幣抵押了然后借貸去挖礦，似乎也是失去了流動性。事實上并沒有，因為用戶抵押幣以后貸款出來的是穩定幣，穩定幣的流動性更強。所以小蜜蜂以為，借貸挖礦不能算流動性挖礦。當然，為了區分，我們把這兩種挖礦分別稱之為做市挖礦、借貸挖礦，這兩種defi項目分別稱為DEX和借貸，那么也就沒有什么爭議了。defivsico

首先，小蜜蜂就要咬文嚼字一下。defi是一種應用，它的內容是金融，它的形式是區塊鏈，它是一種以區塊鏈形式來執行的金融形式。而ico呢？這是一種發幣和融資的模式。一種是應用、是一個行業，另一種只是一種圈錢的模式，二者有什么可比性?其次，我們來比一下二者的本質區別。defi是在區塊鏈上運行的一種金融形式，而ico是區塊鏈鏈下進行融資，你別看好像融資方和投資者的幣和融資用的幣都在鏈上轉賬的，但是具體是什么轉賬比例，這都是發幣方中心化決定的，所以ico是中心化的。這就是defi和ico的本質區別，defi的執行全部是在鏈上，它的金融模型在鏈上可見、它的執行是智能合約。而ico呢，它沒有模型，它的具體執行是鏈上的。這就是二者的本質區別。再次，正是因為鏈上鏈下的本質區別。仍然是因為鏈上、鏈下的區別。ico的項目歸零了就是歸零了、跑路了就是跑路了。defi項目，比如yam出現問題，但仍然有人接過來做了yam2，sushi也被收購了。defi因為在鏈上，作為一種公開的東西，它是有可能被持續的。最后，仍是因為鏈上鏈下的區別，用戶參與defi，手中的幣可能會暴跌，但不會血本無歸。當然，有的朋友會說，跌成那樣和血本無歸也差不多了。但是在下跌的過程中，投資者是有機會離場的。比如sushi，它從11美元跌到1美元，經歷了4天時間，這4天里投資者是隨時有機會止損的。

觀點：企業對加密貨幣的態度轉變可從小公司逐步過渡到大公司:加密貨幣金融服務公司Unchained Capital業務發展主管Parker Lewis日前在接受采訪時表示，就大公司而言，使用和投資加密貨幣的轉變不會像小公司那樣容易。但是，他還指出，這種態度轉變可以從較小的公司開始，最終向較大的實體過渡。他說：“我認為，這首先將從中小企業開始，然后逐步發展到微軟、谷歌和Facebook等企業。即使是已采用比特幣的大型公司，他們也將開始持有比特幣。”（AMBCrypto）[2020/10/11]

ico怎么能一樣？ico收了你的eth，給你發了幣，然后你進入了漫長的等待。有的幣上所就破發了，有的幣一直沒上所。有的幣友和小蜜蜂說，等了3年了，從2017-2020，至今還沒上所，小蜜蜂實在不忍告訴他，別等了……當然，其實他心里也是有數的，只是不愿意傷害自己罷了。所以，defi絕對不是ico，二者不僅是類型不同，不能相比，二者簡直本質上對立的。defivs資金盤

defi是資金盤嗎？從字面意思上看，defi就是拿錢生錢，似乎真的是資金盤喲。但是，我們去銀行存款，換來利息，這也是拿錢生錢，我們也能說這是資金盤嗎？沒有人說過銀行存款貸款是資金盤吧……defi，去中心化金融，去中心化只是它的形式，本質上它仍然是金融，金融是defi的內容。所以我們不能說defi是資金盤。百度百科，中國民間科普平臺，對資金盤是這樣定義的：

觀點：監管機構有可能會嚴厲打擊違反法律的DeFi公司:SEC和CFTC宣布已向加密貨幣公司Abra處以罰款。對此，從事加密貨幣監管的律師事務所Ketsal的合伙人Josh Garcia表示，“隨著市場力量將DeFi排除在相對模糊之外，監管機構將注意到并采取嚴厲行動打擊違反法律的公司，這實際上就是他們的職位描述。”（Decrypt）[2020/7/15]

defi咱們要分清兩件事，一件是defi的運行，參與者是參與defi的資金運作模式，也就是defi項目的一級市場；另一件是defi項目代幣的交易和炒作，這是defi項目的二級市場。二級市場：都是資金盤

在defi項目的二級市場，A賣給B、B賣給C、C賣給D……后面的人接盤前面的人。這自然是有類型資金盤模式，但問題是大部幣都有這種模式。一級市場：defi不是資金盤

而在defi項目的一級市場，絕對不是資金盤。第一種，DEX。CEX是中心化交易所，這基本上是剛需了，炒幣都需要交易所。那么DEX作為一種去中心化的交易所，雖然暫時還不能掛單，但是它可以讓投資者的資產更安全，交易更迅速，顯然也是有需求，這絕對不是資金吧。而在DEX中的做市挖礦，它的本質是用戶把幣注入DEX的交易池中，使交易池更大、從而減少交易的滑點，做市顯然也是有必要的，參與做市的用戶可以賺錢，也有可能虧錢，做市是有風險的，所以做市獲得一些挖礦獎勵也無可厚非吧。所以，dex+做市挖礦，不能算是資金盤吧。第二種，借貸平臺，這更不是資金盤了。這件事應該毫無爭議。借貸，這是有需求的吧，比如小蜜蜂持有一些ETH，不想賣，現在它跌了我就想留著它等著漲。然后，小蜜蜂就可以把這些ETH抵押了，貸款到dai，然后用這些dai去炒炒幣，比如買買KEY去搶贊，比如買一些有潛力的幣等等。所以借貸也是有需求的，那么借貸的時候要支付利息這是肯定的，貸款嘛總是要有利息的，而此時獲得一定的挖礦收益，這也沒問題。所以借貸+借貸挖礦也不是資金盤。當然，因為二級市場投機者不理性，瘋狂的追逐種礦幣，sushi、comp等，從而形成了投機泡沫。但這是人性的原罪，不是defi的原罪。從一級到二級市場

觀點：加密貨幣將成為促進工業時代向知識時代過渡的因素之一:《資本之后的世界》（World After Capital）一書作者Albert Wenger認為，加密貨幣將成為促進工業時代向知識時代過渡的因素之一。在Messari的主網會議上，Wenger稱他不相信科技公司會愿意自我顛覆，模式的改變將不得不來自加密行業的小公司。

Wenger指出，我們現在正在進入“知識時代”，這個時代將緩和快速技術發展和正念（mindfulness）之間的差異。但是，要完全過渡到知識時代，把工業時代的低效遺留物甩在身后，需要獲得三件東西：心理自由、信息自由和經濟自由，而加密貨幣將在至少兩個方面發揮重要作用。（CryptoSlate）[2020/6/14]

一級市場和二級市場是不可能分割開的。對于DEX+做市挖礦而言，因為有礦幣生產，流向二級市場，所以二級市場的做市挖礦的礦幣，價值增長的動力沒有，價格下跌的動力倒是蠻強的。不過，因為礦幣本身，一方面是作為這個DEX的平臺幣，可以反應人們對這個DEX的預期，所以也是有上升動力的，另一方面，礦幣本身在DEX中也有交易池，也可以做市，所以也是有一定需求的。當然，小蜜蜂可不建議大家去接盤sushi這種礦幣哈。但是，sushi這種礦幣你不能認為它是空氣幣或資金盤。對于借貸挖礦的項目，比如COMP。小蜜蜂想說，它不僅是礦幣，也是治理幣。持有它也可以參與這個借貸平臺的治理；持幣者也可以從借貸平臺的利潤中獲得一定的分紅。而像MKR這種治理幣，沒有挖礦模式，這種幣更是有價值的來源。所以，defi借貸平臺的幣，更不可能是盜金盤了。defi借貸vs次貸

觀點：DeFi 的預言機問題或許無解:LongHash今日發布分析文章表示，憑借能夠消除對可信第三方需求的智能合約，去中心化金融（DeFi）本質上是一項旨在取代金融遺留系統的絕大多數功能（即使不是全部）的運動。然而，按目前的情況來看，DeFi并沒有完全實現這個目標。這是因為最值得關注的智能合約類型依舊需要使用以預言機形式存在的可信第三方。

文章指出，盡管 DeFi領域的開發者和研究員一直在努力解決預言機問題，但我們并不知道他們是否能夠找到一個有效的解決方案。如果預言機不能抵抗政府審查和腐敗，那么DeFi的許多核心賣點都會煙消云散。（LongHash）[2020/4/28]

defi次貸這個事，小蜜蜂一夜沒睡。小蜜蜂第一反應是，defi和次貸完全不是一回事。但是，網友表示這就是個類比。小蜜蜂細想，defi咱們不討論別的類型，就單說defi借貸，抵押幣、獲得貸款，而當年美國的次貸危機中是抵押房子貸款，好像是挺像的。小蜜蜂一夜沒睡在琢磨這件事。終于想明白了，defi借貸真的不是次貸。貸款者

defi借貸平臺，貸款者都是抵押了幣的，都是有點錢的。但是當年的次貸，真是什么人都貸了，那些人根本沒有還款能力。貸款模式

接下來再來比較貸款模式。defi的貸款者，貸100美元的穩定幣，都要抵押不止100美元的幣，才能獲得貸款，都是超額抵押。而當年的次貸呢。我們仔細琢磨一下。defi的貸款者那是真的掏錢出來抵押了。當年的次貸買房者，你表面看上他們抵押了住房，但是你仔細想想，那個抵押他們只是提供了首付，更大的按揭部分根本不是貸款者提供的抵押。看到本質區別了吧，defi借貸是超額抵押貸款房貸這是少量抵押+更大比例的信用貸款這能一樣嗎？！泡沫

觀點：各項基本面指標表明，目前是積累比特幣的絕佳時機:數字資產管理公司Capriole Investments負責人Charles Edwards指出，目前的市場狀況是積累比特幣的絕佳機會。比特幣的基本面指標表明其價格即將大幅反彈。Edwards鼓勵加密投資者相信這些數據，而不是當前的比特幣價格。所有跡象都表明價格正在顯著復蘇。

Edwards在推特上提到了2008年的房地產泡沫，當時只有少數分析師知道這是不可持續的。而這次泡沫的破裂造成了巨大的損失，然而，那些預見到崩盤即將來臨并看空的投資者獲得了巨大回報。此外，Edwards還提到，美聯儲最近取消了銀行貸款的存款準備金要求。他和其他許多人認為，這些舉措幾乎肯定會導致通脹飆升，并有可能成為未來銀行大規模倒閉的導火索。（Bitcoinist）[2020/3/23]

在defi貸款之上，出現了個挖礦模式和幣，這至多也就是1-2層。比如comp，我們可以把挖礦理解為1層產品，comp的二級市場炒作理解成是第2層。而像mkr這種，就只有1層。YFI是借貸聚合平臺，并不是在前2層的基礎上增加一層，所以YIF也不過是第2層。所以defi也就是2層衍生而已。在次貸基礎上，衍生出了多層金融產品。這是市場上主要的次貸衍生品，

所以我們看，defi的泡沫和次貸的泡沫有很大的區別。defi泡沫更多的是在二級市場上，是投機泡沫，而次貸的泡沫是結構泡沫+投資泡沫。風險

defi借貸的風險是，抵押的資產暴跌，智能合約賣幣平倉時可能來不及，當然還有其他的代碼上可能存在的風險。但是，要知道，抵押的資產都是通過社區治理投票的，往往都是主流幣，主流幣很難出現特別大的暴跌。即使有，也可以快速的賣掉，收回一部分貸款。所以defi的風險相對是比較低的。畢竟，在交易所里賣個幣要省事多了。相比之下，次貸危機最終的抵押品是房子。房子可沒那么容易賣掉。雖然房子和幣在行情下跌時，可能都沒有人愿意接盤。但是賣幣快多了，房子就不同了，在辦理過戶手續時，如果下跌嚴重，買方都有可能反悔，反悔的損失可能比接盤的損失還小。房子和幣相比，顯然幣具有更強的變現力。所以defi借貸的風險比次貸的風險低多了。所以，用次貸去類比defi，不太合適。Defivscefi

defi比cefi有千般好，公開、透明、不可篡改、不能挪用……這個很多作者包括小蜜蜂寫過太多，不多說。小蜜蜂今天想說的是defi仍然很年輕。你知道defi和傳統金融的區別在哪里嗎？為什么沒有人說銀行存款是資金盤，而defi就有這種質疑呢？因為銀行收了儲戶的錢，再貸出去，它們被用于生產和消費。企業貸款以后，雇員工、買設備去生產產品和服務了，然后滿足社會生產和生活的需要了。消費者貸款以后，去消費了，用creditcard東西，貸款買房等。但是，defi的貸款呢，主要還是用來炒幣了。金融的本質到底是什么？金融的本質就是社會資金的再分配。通過金融系統，有人通過投資獲得了更多的收益，有人貸款以后賺了更多的錢……defi呢，目前至多是幣圈資金的再分配，它和社會還沒有完全接軌，這是defi現在的主要問題。就像有的朋友說的，defi這抵押貸款，抵押100塊錢，只能貸到不到100塊錢的幣。這根本沒能實現信用的作用。同樣的道理，defi還沒能和社會接軌。defi還年輕。寫在最后

泡沫也好、風險也好，我們要理解它的來源。ico、資金盤，它們的風險根本不在炒幣投機，不在二級市場，在它們資金流通的一級市場上就有問題，所以ieo和資金盤都沒有生命力。相反，defi的泡沫和風險更多的是在二級市場，它在模式上沒有邏輯問題，當然有一些細節問題這需要逐漸完善。defi和BTC更像，它們的本質上沒有太大的問題，更多的問題在于投機炒作。一級市場泡沫，這個東西本身就是泡沫。二級市場泡沫，這個東西本身是有預期的、所以才會在二級市場上掀起風浪……defi有泡沫，你可預期它會崩盤。但你如果預期defi會歸零，那你實在想多了……defi現階段的問題其實整個幣圈的問題，defi作為金融平臺，公鏈作為信息平臺、BTC作為支付平臺……它們都還沒能與實體經濟與社會生活正式接軌。defi也好、幣圈也好，如果不能和社會生產接軌，它就會變成另一個行業，雖然不太光彩，但是也依然會活著。現在的業，在世界的各個角落，也依然是紅紅火火的。但是，如果defi和幣圈與實體經濟接軌，那前途將不可限量……

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