DEF:DeFi價值解析：是投機窗口還是投資浪潮

撰文：JubiLabsFANFAN其實這個問題可以換個問法，DeFi的火是偶然中帶著必然，還是必然中帶著偶然？先不著急回答，我們今天用三個問題來解釋：1、DeFi怎么火起來的2、DeFi還能火多久3、DeFi還能帶火哪些概念DeFi怎么火起來的？

火，當然首先是有需求。DecentralizedFinance，本質還是Finance。金融，百度百科有個定義，金融是市場主體利用將資金的經濟活動。DeFi的創新只有一點，我們以前用中心化的工具，現在用去中心化的工具。今天我們不討論工具，因為DeFi火的根本不在于De，而在于Fi。那么問題來了，資金如何從盈余方流向稀缺方呢？一是發行，二是出借，投資某種意義也可以理解為一種出借行為，出讓資金，獲得回報。發行問題我們今天也不作討論，這是另一篇故事了，我們只講出借。手上資金盈余的人，要把資金出借給稀缺方，獲得利息回報。這似乎很合理，這也是DeFi得以持續的根基，所以Lending類的項目，是最簡單最原始的DeFi類型。Lender不斷希望獲得更高的回報，Borrower不斷希望支付更低的成本。這個缺口有多大呢？

Lido DAO已銷毀DeFiance Capital創始人價值1330萬美元被盜Lido Token:3月25日消息，DeFiance Capital創始人Arthur此前資產被盜事件中，其另一只包含約390萬枚Lido Token的熱錢包同樣被盜。其中20萬枚（約合72萬美元）已經被盜走，另外370萬枚質押的Lido Token（約合1330萬美元）也正在線性解鎖并被轉出。DeFiance Capital一位名為jacob.defiance的代表在Lido DAO社區發布治理提案，建議銷毀被盜錢包中正在質押的Lido Token，并將它們鑄造到由DeFiance Capital控制的新錢包中。目前，該提案已投票通過，被盜錢包中正在質押的Lido Token被全部銷毀。（The Block）[2022/3/25 14:16:58]

DeFi借貸協議Euler Finance已部署至以太坊主網:金色財經報道，據官方博客消息，Euler Finance應用程序已正式上線并成功部署至以太坊主網上。在接下來的幾周內將發布更多有關如何充分利用該協議的信息。用戶已可以開始以無需許可的方式激活借貸市場。[2021/12/14 7:37:01]

根據DeFiPulse的數據，幾種主流幣未償還債務為14.06億美金。

而IPY為4453.7萬美金，年化利率約為3.167%，算是一個比較正常的區間。然而真實的借貸利率如下圖所示，在正常情況下，借款利率還算在一個比較正常的區間。但是隨著資金融通的需求變得強烈，而信息仍然不對稱的情況下，這個利率開始變得很不穩定，甚至很高。但是又不能不借，比如礦工需要質押BTC繳納電費。

風投機構The Spartan Group新基金完成1.1億美元募資，將用于投資DeFi領域:據風投機構TheSpartanGroup合伙人SpartanBlack表示，TheSpartanGroup原計劃募集2000萬美元的新一輪基金現超額募得1.1億美元，募得的資金將用于投資DeFi領域。[2021/6/2 23:04:47]

這一切，都歸功于Lender不斷希望提高借款回報，Borrower不斷希望降低借款成本導致。如何彌補這個缺口？部分DeFi項目的做法就很有意思了——它發行了一種新的通證，并無限放大這個新的通證價值，使通證價值=缺口價值。新的通證價值支撐到底是什么？目前大多DeFi將它定義為一種權益幣，或者叫治理幣。比如YFI的作用：1.添加新的貸方；2.廢除當前的貸方；3.增加存款和取款費用；4.更改貸方百分比的鏈上權重；5.分配協議收益率的百分比來為獎勵池提供資金；6.如果啟用了分配獎勵，YFI還將允許持有人從獎勵池中申領其份額。Yearn當前的TVL達到8.95億美金，按照前面說的正常利息計算回報為2834萬美金。但是我們不能狹隘地認為YFI的價值僅僅在于此，因為Yearn生態內能夠賺取的收益非常多，包括yearn.finance利息；從Compound中獲取COMP；從curve.fi中獲取CRV；從curve.fi/y交易費用分成；從ytrade.finance杠桿交易費和清算津貼；從yswap.exchange基本系統費用；從iliquidate.finance獲得清算津貼；未分配的利息或費用等。參考宏觀經濟學中的乘數效應，2834萬美金被放大為10億美金，也不是完全不可能，當然這些權益的價值計算也是非常復雜的。

金色財經合伙人佟揚：可從協議價值等維度鑒定Defi項目的投資價值:金色財經現場報道，在金色財經主辦的 “金色沙龍第59期上海站：“DeFi-2021發展形勢與投資價值分析”的活動現場，金色財經合伙人、節點咨詢&IPFS100.com CEO 佟揚發言指出：DeFi?業在2020年以驚?的速度增?，有數?億美元被投入到相關項?中。與此同時，如何鑒定一個Defi項目是否值得投資，變得尤為重要。優質DeFi項?，可通過以下維度進行鑒定：

第一，Defi項目的協議價值。如：Defi項目體系結構的復雜性、?動化代碼測試的質量、通?開發實 踐、評估審計結果、協議控制等方面均需要深入研究；

第二，代幣價值。如代幣當前流通量，總供應量，基金會及團隊持有量，代幣的鎖倉和釋放時間表，是否存在通縮或通脹等情況；

第三，未來增?。如：市場規模的機會，項目代幣的價值獲取機制，產品的增?和推動其發展的杠桿等；

第四，團隊實力。可通過調查團隊背景，其專業度，團隊安全性等方面入手，同時這些信息也通過媒體，官網等渠道多方面考證。[2021/1/22 16:47:44]

DeFi還能火多久？

那要取決于這份權益究竟價值幾何，需要玩家獨立思考。每當這份權益的價值被放大，Lender會陷于一種行為：當權益的價值足夠高，便愿意把盈余資金拿出來。Lender到底有多熱情呢？這個增長量是非常非常恐怖的。單拿TVL這一個數據來說，目前主流幣的TVL總量為77.8億美金，三個多月前，僅僅為10億美金。總的來說在流動性不足的情況下，為了提高資金使用效率，就需要使權益通證價值=借貸雙方預期缺口價值。這個缺口巨大，那么權益價值就需要被隨之放大。因此，DeFi的火是必然的，這個時間點爆發有它的偶然因素，但放大一定是必然的。至于還能火多久，大概是要思考權益價值如何維持。而去中心化只是一種貫穿始終的工具，當然工具也很重要。DeFi還能帶火哪些概念？

我覺得一切有利于Lender→Borrower的事情，一切有利于實現資金的經濟活動，都具備火的基因，并且都長期存在超大的、剛性的市場需求——這也解答了今天的問題，DeFi會是區塊鏈世界中最大規模、最剛性、最永恒的需求場景。圍繞金融行為本身的，比如發行、借貸、交易撮合、交易聚合；圍繞金融衍生品的，比如期權、期貨、保險、理財、債券；圍繞提高金融效率及市場容量的區塊鏈技術，比如預言機、Layer2、分片、跨鏈、存儲、金融定向智能合約；以及圍繞可持續發展的探索，比如治理。這些都使我們打開想象空間，認為DeFi充滿無限可能。但你要理解這些概念在提高資金流動效率中，所解決的問題，也就很容易發現哪個方向會火了。當然別忘了，資金安全是第一要素。

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