SYN:一年百倍的DeFi龍頭Synthetix，你是不是還不了解？

這篇文章，一起聊聊以太坊上DeFi項目中的一個特別的存在Synthetix。Synthetix是一個合成資產協議平臺，可以說如果你理解了Synthetix，那么理解99%的DeFi項目都不在話下。因為Synthetix無論從項目復雜度還是代幣模式設計上，都屬于以太坊智能合約中難度最高的那一級別。為資產創建的鏡像世界

Synthetix是一個合成資產(Synths)構建、交易、銷毀管理的平臺，但是合成資產，又是什么鬼東西？也許第一次聽到這個概念，你會有這樣的疑問。一句話來說，合成資產是模擬了其他資產的價格，讓人們可以直接在區塊鏈上進行交易。在傳統的資產交易市場，我們可以買賣股票，可以買賣房地產，也可以買賣貴金屬或者大宗商品。然而在DeFi的世界發展的現有階段，我們并沒有直接的方式去交易股票、貴金屬、大宗商品等資產，怎么辦？這時候，就有項目方提出了合成資產的概念：如同傳統金融市場上的衍生品，是否可以錨定這些交易對象，創建一類虛擬資產，可以直接在區塊鏈上表示這些傳統的交易市場，去復制他們的價格，從而實現鏈上交易？這就是合成資產的由來。合成資產(Synths)，就是對目標資產的鏡像模擬。例如，用sUSD去表示美元的價格，用sGold表示黃金價格，用sSP500來表征標普500股票指數等。甚至，加密資產本身，也可以成為錨定物，用sBTC來表示BTC，用sETH來表示ETH。這些合成資產能一比一兌換為對應的錨定物么？這里，錨定物指的是像股票、黃金、大宗商品這類資產。至少目前階段，合成資產所做到的只是復制了錨定物的價格，讓人們可以直接在鏈上進行這些虛擬資產的交易，并不能夠將黃金的合成資產（如sGold)一比一兌換為黃金實物。不過，也有項目方在嘗試這樣去做，例如dForce。讓萬物可鏈上交易

數據：過去一年，比特幣投資者已實現損失總額為2130億美元:金色財經報道，據Glassnode數據，過去365天，比特幣投資者確認的已實現損失總額為2130億美元。相比之下，2020-2021年牛市期間實現的利潤為4550億美元，反映出牛市收益的相對資本損失約為47%，與2018年周期的規模相似。[2022/12/8 21:31:02]

故事從2017年開始說起。許多項目方圍繞穩定幣的概念進行耕耘，通過抵押代幣鑄造穩定幣的方式構造。Havven這個項目也不例外，KainWarwick于2017年成立了Havven，他們創建了穩定幣nUSD。但是如果將穩定幣看做是錨定了USD的虛擬貨幣，那么錨定的對象，是不是可以進行擴展？比如，錨定股票，錨定貴金屬，或者將加密貨幣如BTC、ETH也作為錨定的對象？畢竟，既然鑄造穩定幣需要抵押代幣，同樣的思路，也可以用來鑄造其他的資產，畢竟這些資產的核心功能之一，是交易。為何要局限在穩定幣本身呢？

沿著這一思路，Havven項目方在2018年年末宣布，轉型升級為Synthetix，從一個穩定幣項目升級為合成資產的協議平臺。上線之初，僅有六類合成資產，到如今已經出現了數十種合成資產的存在，包括股票指數、黃金、BTC\\ETH\\EOS\\LINK等，都有了自己對應的合成資產類。對這段故事感興趣的同學，可以看看這篇文章:https://blog.synthetix.io/用戶可以做什么？

調查：大多數基金經理認為BTC未來一年將下跌50%:1月20日消息，德意志銀行公布的最新調查顯示，大多數基金經理認為比特幣的價格在未來12個月內更有可能下跌50%，而不是翻一番。（Decrypt）[2021/1/20 16:34:32]

按照官方定義Synthetix是一個建立在以太坊上的去中心化合成資產發行協議。這些合成的資產來自于抵押SynthetixNetworkToken，且可以直接用Synthetix.Exchange交易所上的Synthetix智能合約在彼此間直接交易。讀者可能最關注的問題之一是：持有SNX，可以做什么？不著急，我們先快速了解下Synthetix的兩個主要功能：合成資產的創建、管理和銷毀，通過Mintr這一dApp實現。合成資產的交易，通過交易市場Synthetix.exchange來完成。在Crypto.com的分析報告中，將鑄造、債務計算、合成資產交易的整個過程匯總如下:

合成資產的創建實際上，Synthetix并不能讓用戶直接創建全部的合成資產類型，而是分為兩步：通過Mintr平臺(https://mintr.synthetix.io/),用戶超額抵押Synthetix平臺代幣---SNX(SynthetixNetworkToken)作為擔保物，能夠鑄造出sUSD穩定幣。目前的標準抵押率是700%，也就是說抵押7美元價值的SNX，才能創建1美元的sUSD。這么設計是因為，畢竟SNX沒有那么強的價值共識，設置高額抵押率，降低抵押物價值不足的風險。使用鑄造出來的sUSD穩定幣，在Synthetix的交易平臺(Synthetix.exchange)上，交易合成資產。事實上sUSD購買合成資產的過程，也是這類合成資產鑄造的過程。此時銷毀了sUSD，創建了對應的合成資產。

調查：一年內機構投資者參與加密投資從22%增至27%:根據富達的一項新調查，機構投資者在加密上的投資從去年的22%增加到了27%。富達發現，對于近80%的投資者來說，數字資產具有吸引力。最吸引人的特點是與其他資產類別缺乏相關性，具有創新技術以及高潛力的上行空間。在已經投資的機構投資者中，59%的機構投資者直接接觸到加密技術，即他們持有的是資產本身，而不是期貨、期權或其他衍生品。（TrustNodes）[2020/6/17]

債務計算

Synthetix最讓人費解的地方在于，采用了動態的債務計算方式，而通常我們所見到的穩定幣項目中，采用的是靜態債務計算。簡單解釋一下。在MakerDAO之類的穩定幣項目中，如果你抵押了ETH作為擔保物，創建了10美元價值的穩定幣Dai，那么只要不爆倉的情況下，你隨時還回去10美元的穩定幣，即可取回擔保物。然而在Synthetix之中，隨著用戶持有的合成資產的價值增長時，債務水平也會隨之上漲！這是最讓人困惑的地方了。怎么理解呢？例如用戶小白抵押SNX，創建了100sUSD，這100個sUSD，是小白從系統中借出來的資產，也就是他目前欠了Synthetix系統100sUSD的債務。這個系統之中，可并非小白這一個用戶。此時小白的債務比例，假設是1%。然而債務并非固定的，債務的總值，會隨著系統中合成資產的價值增長而上升。假設，sBTC/sETH/sEOS等全部的合成資產的總價值上漲了100%，根據平臺設定，債務總值也會上漲100%。小白原先的債務是100sUSD，此時債務卻也隨之翻了一倍，變成了200sSUD！也就是說，如果小白想要拿回來原先抵押的SNX，他需要還回去200sUSD才行。為什么會出現這種情況？因為Synthetix并沒有爆倉一說，對于所有的債務持有人而言，這是一個零和博弈的市場。前面例子中，小白選擇鑄幣之后，持有100sSUD的資產；另外一位用戶老九，卻會因為將鑄造之后的sUSD兌換為合成資產sBTC，隨著BTC價格上漲，他的資產增值，跑贏了市場。如果市場中只存在老九和小白這兩位用戶的話，那么小白的虧損，就構成了老九的盈利。這或許是Synthetix在合成資產持倉上的風險之一：如果你的債務持倉沒有跑贏市場，那么你就要為自己的落后表現買單了。銷毀sUSD，解鎖抵押物SNX

江陰男子體育場館養13臺加密“挖礦機” 一年偷電4萬余度:疫情期間，江蘇省江陰市體育中心多個場館停止使用，但維護人員卻發現用電量不降反升。經過仔細查找，工作人員發現中心地下室弱電間的地板下，多臺非場館使用的顯卡機器正在運轉，立馬撥打110報警。民警調查后發現，這些設備是用于“挖掘”網絡虛擬幣的“礦機”，每臺設備每日耗電20多度，“礦主”通過偷電來降低成本牟利。迫于壓力，近日，焦某主動到機關投案自首。自2018年年底以來，焦某在游泳館、體育中心、老體育場陸續配置13臺“以太幣礦機”，盜取公共用電用于“挖礦”。據調查，一年多來焦某共盜用國家電力4萬余度，價值2萬余元，構成盜竊罪。目前焦某已被取保候審，案件還在進一步審查之中。（荔枝新聞）[2020/4/17]

取回抵押物的SNX，就需要銷毀sUSD，這一步操作比較直觀，按照系統提示操作即可。問題來了：為什么人們會去抵押SNX?

Synthetix官方介紹是，抵押SNX可以幫用戶得到兩種獎勵：SNX代幣增發獎勵。SNX用增發的代幣獎勵參與抵押的用戶，每周可以領取一次。合成資產的交易獎勵。Synthetix交易平臺上，會收取0.3%的交易手續費，這部分交易手續費，會按比例分給SNX的抵押者。不過除了這兩種獎勵之外，還有另一種獎勵：LP流動性獎勵。例如在抵押SNX生成sUSD之后，用戶可以通過Synthetix平臺購買sETH。這部分sETH，可以加入到Uniswap等流通池中的sETH/ETH的交易池，享受到流動性獎勵。通過這種方式，Synthetix借助于外在的流動池，為自己提供了流動渠道，讓sETH/ETH的價格保持錨定。

美國CFTC主席將一年后卸任 聽證會言論曾對數字貨幣持友好態度:美國金融衍生品最高監管機構商品期貨交易委員會（CFTC）主席Christopher Giancarlo日前確認，無心尋求連任，將在明年4月五年任期屆滿后卸任。今年2月在參議院作證時Giancarlo表示，他認為應該尊重新一代對虛擬貨幣的熱情，在經過深思熟慮之后，以均衡的方式回應，而不是不屑一顧。決策者應該教導公眾了解虛擬貨幣，同時打擊利用投資者熱情的騙子。[2018/5/1]

無滑點、無需對手方的交易平臺

Synthetix文檔中，列出了在Synthetix平臺上的交易品種，可以參見:https://docs.synthetix.io/tokens/list/交易品類Synthetix的交易品類，是由平臺限定的，就目前所知，還沒有提供自由創建合成資產類別的功能。畢竟不是所有的資產都適合創建合成資產類別的，比如房地產這類無法進行標準化定價的資產，想要用合成資產方式進行定價，就會遇到重重困難。除此之外，合成資產交易會依賴于預言機服務提供鏈外價格數據，如果有些資產類別無法有合適的預言機，則價格容易被操縱，也并不適合產生合成資產。筆者猜測，鑒于SNX作為平臺幣的性質，未來有可能會通過SNX用戶治理的方式，來發布和執行提案，決定可以在交易所上架什么類型的合成資產。當前的合成資產按照性質劃分，可以分為兩類代幣：常規合成資產，例如sBTC、sETH、sAUD、sUSD、sBNB等等。這類資產錨定了對應的資產價格。反向跟蹤合成資產，例如iBTC、iETH、iLINK、iEOS等。可以理解為持有這類資產的良好理由，是看空對應錨定資產。對反向資產而言，會有凍結價格。例如，在Synthetix文檔中提到了一個例子，入門價格為9659美元(創作時的大致市場價格)，當其上限為14488.5美元(即反向比特幣iBTC的價值達到4829.5美元)或下限為4829.5美元(即反向比特幣iBTC的價值達到14488.5美元)時，該Synth凍結。凍結之后，不再能夠在Synthetix上購買。在凍結之后的某個時刻，可以被具有其他上下限定值的iBTC所替代，從而恢復交易。目前，只有加密貨幣類的合成資產，存在反向合成資產，如iBTC,iETH等。

如果按照類別劃分，則可以分為這樣幾種：加密貨幣合成資產。這也是目前Synthetix交易所上交易種類最多的一類；法幣合成資產，如sUSD、sJPY、sEUR等；股權合成資產，如sNIKKEI和sFTSE；商品類合成資產，如sXAU、sXAG分別表示錨定黃金和白銀的合成資產。交易市場

Synthetix提供了友好的交易界面，包括K線圖、交易歷史記錄、成交數據等，一應俱全。和使用常規的DEX一樣，使用錢包登錄即可使用。不過根據Synthetix文檔所述，Synthetix交易所有幾個特點與眾不同：首先，合成資產交易無需對手方。當一個交易者用sUSD去兌換sBTC時，sBTC本質上是憑空產生的。并沒有人賣出。在交易達成之后，會銷毀掉sUSD，創建sBTC給交易者,sBTC的總量也會增加。其次，Synthetix交易所提供了理論上無限的流動性，不存在交易滑點。不過，在實際交易中，交易規模會受到sUSD總量的限制，而sUSD的規模，又是由SNX的市值所決定的。對于普通交易者而言，并不需要關心這些交易背后的細節，他們只需要根據市場價格，提交所需要交易的合成資產數量即可。其他功能和市場Synthetix交易所中，還新提供了兩類操作：抵押ETH，借出sETH的借貸(loan)功能期權交易

借助于Synthetix進行二元期權交易，會是一個有意思的操作，只是限于篇幅，本文就不多展開了。小結

Synthetix為DeFi世界帶來了合成資產的新玩法，并提供了鑄造、交易、頭寸管理的完整產品。最容易引起用戶誤解的是Synthetix的債務計算方式，一不留神，就容易中招。關鍵是將Synthetix的抵押品作為零和博弈市場來看待，理解動態債務計算跟靜態債務計算兩種不同的方式，會幫你避開一些坑。在諸多分析報告中，對于Synthetix的潛在風險也有所提及，例如Crypto.com今年上半年的一份報告中，對比了Synthetix的優劣勢。

流暢的交易體驗、設計精妙的代幣經濟機制，以及開創的合成資產的鏈上交易玩法皆可圈可點，SNX代幣的價格趨勢，也反映了社區對這一項目的熱忱。不過Synthetix和許多DeFi項目一樣，仍然需要應對預言機失效、智能合約故障、黑客攻擊等風險。同時，使用自身平臺代幣SNX作為抵押品、設置了高抵押率、復雜的項目設計尤其是債務計算的設計方式，以及缺少清算機制，也會為Synthetix帶來影響。無論參與Synthetix還是其他的DeFi項目，仍然要明白風險存在的必然性，做好必要的風險防范再去參與。如果你需要系統的學習，或許最近區塊鏈研習社開設的DeFi訓練營，能夠讓你少走許多彎路。-END-作者：荊凱聲明：本文為作者獨立觀點，不代表區塊鏈研習社立場，亦不構成任何投資意見或建議。

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