區塊鏈:現代貨幣系統的死亡螺旋：非有效債務

什么是現代貨幣理論？簡而言之，向市場無限注入信用貨幣。亦即所謂的“印錢”，雖然不是印了免費發放，但在宏觀上也僅僅只是記賬、發錢而已。今年初全球性疫情經濟危機持續發酵以來，經濟學家們對現代貨幣理論的優缺點討論已經進入“世紀大論戰”的白熱化狀態，危機之中的討論，更有一種生死存亡的嚴肅氣氛，其中最主要的擔心之一就是通貨膨脹在持續的寬松貨幣政策下會席卷全球主要經濟體，嚴重威脅正常的經濟、市場活動。然而全球性的貨幣寬松政策已經執行數年之久，世界各主要經濟體按普通CPI衡量至少在紙面上尚未出現過明顯的通貨膨脹。針對這一經濟熱點問題，著名投資分析網站seekingalpha.com專欄作家AustinRogers就多次撰文闡明了他的“貨幣死亡螺旋”理論，其核心觀點就是在央行信用放水的現代經濟體系內，非但“貨幣”沒有膨脹，而且“非通脹”甚至“輕通縮”才是市場崩潰的真正威脅。原因很簡單，增加放貸所帶來的實際經濟增長已經越來越緩慢，正如Hoisington投資管理公司的投資季報分析國際結算銀行的宏觀經濟數據圖表所示，截至2019年底世界各主要經濟體每1美元的信用釋放所帶來的GDP增長已經遠遠小于0.5美元：

美眾議院共和黨成員：受監管的穩定幣有成為現代支付系統基石的潛力:5月20日消息，據美國眾議院金融服務委員會的共和黨成員向美聯儲主席鮑威爾提交的一份文件顯示，共和黨成員認為在美聯儲考慮下一步行動時，我們認為有必要首先了解 CBDC 將解決的問題以及 CBDC 的好處是否大于對商業銀行、現有支付系統和消費者的風險。此外，共和黨委員會認為，在明確的監管框架下發行的穩定幣將有成為現代支付系統基石的潛力，穩定幣交易有可能成為一種更高效、更快、更便宜的支付方式。[2022/5/20 3:30:27]

互金協會會長李東榮：更好發揮區塊鏈在現代金融體系建設中的作用:據《當代金融家》消息，互金協會會長李東榮在接受采訪時表示，區塊鏈與金融的融合發展當前仍處于相對初步的階段，在技術成熟度、自主創新度、場景契合度以及制度規則完備程度等方面還面臨一些實際挑戰，迫切需要金融業界堅持科學態度和工匠精神，扎實做好各項基礎性工作，使區塊鏈技術創新優勢和經濟社會價值得到充分彰顯。[2020/3/13]

由此，我們可以粗略的認為一個經濟系統內新的債務所創造的財富中短期來看連還債都滿足不了，信用刺激下的現代貨幣系統必然會更加陷入泥潭，無法自拔。信用釋放不能有效刺激經濟增長的真正原因是一個更為復雜的社會難題，主流經濟學界普遍擔心各國央行因為考量而不斷的以廉價信用支撐簡單經濟考量上已經失敗的企業，造成僵尸企業盛行：

聲音 | 國家郵政局：鼓勵應用區塊鏈等技術提高快遞業生產設備標準化、現代化水平:國家郵政局網站7月9日發布關于支持民營快遞企業發展的指導意見，意見中提出要提升創新發展能力。鼓勵以人工智能、大數據、云計算、區塊鏈等為代表的新一代信息技術應用，提高快遞業生產設備標準化、現代化水平。[2019/7/9]

廉價信用造成了大量的僵尸企業：僵而不死。這意味著“貨幣死亡螺旋”將持續籠罩當下的低利率、低通脹市場，困擾實體經濟，但同時這種現象卻對市場“資產通脹”應對性投資理念提供了新的視角，值得投資人廣泛關注。圖表來源于BusinessInsider，基于BIS數據

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