比特幣:谷燕西：擬在新加坡發行證券型通證，這個日本房地產項目值得關注

據媒體報道，現在一個日本的房地產項目正在新加坡采用證券型通證的方式進行融資。這樣的融資方式此前在美國就開展過，即基于證券型通證的方式進行融資。但是美國在此方面后來并沒有持續的發展。現在這種類型的融資又在新加坡又開始了同樣嘗試，這樣的融資方式是否可行，這個項目是否能夠成功完成，這就非常值得關注了。我們都知道，房地產市場是一個非常大的市場。大量的資金實際上是積壓在這個流動性不好的資產類型當中。如果這個項目證明可行，那就為全球范圍的不動產在二級市場的流通建立了一個非常好的先例。這個項目的運作方是兩個日本公司。不動產公司是Tosei，金融公司是TokaiTokyo。這兩公司準備拿來進行融資的不動產是Tosei在東京所擁有的一個價值10億美元的一個商業不動產。Tosei計劃拿這個辦公樓的未來租金收入作為抵押資產來發行證券型通證。證券型通證的發行和交易都是在新加坡的iSTOX上進行。iSTOX是一個基于區塊鏈技術的數字資產交易所。根據iSTOX網站上的信息，它發行過基于私募基金的數字資產，但沒有看到基于不動產的融資項目。現在這個日本不動產項目或許是這個平臺此類項目的第一個。此類的融資項目在2018年在美國率先出現過。此方面最著名的項目就是St.Reggis在科羅拉多滑雪勝地的一個酒店不動產。St.Reggis把這個不動產的部分所有權通證化，并進行了私募融資。但是那個項目之后，在美國市場并沒有更多的此類項目。其中的主要原因，我認為是這個資產是要按另類資產的監管條例來進行運作。而另類資產的投資者必須是合格投資者。而合格投資者的要求非常高，因此這個投資者群體非常小。另外，此類的投資者在完成私募之后，需要持有一年左右的時間才能在二級市場上市流通。這樣的監管要求顯然都降低了這種融資方式的吸引力。現在在新加坡市場，同樣又是采用通證的方式基于不動產來進行融資。對于這個項目，應該特別注意以下幾個方面。首先要關注的當然是債券發行的基本要素。這次發行的數字債券總量是多少，利息是多少，其用于保證償付的未來預期租金收入是多少，分紅機制如何保證等等。鑒于這個融資是在一個嶄新的平臺上進行，這樣的融資同常規的類似融資有何不同，就特別值得關注。至少有一點可以肯定的是，此次的融資規模要同常規的基于不動產的融資規模要小很多。這是數字債券融資的一個最基本的特點。據報道，在2018年底時，新加坡共有42個REITs項目，總市值848億新幣。因此每個REITs項目規模約20億新幣，約合100億元人民幣。目前計劃發行的這個項目的融資規模一定會遠遠小于100億元人民幣的規模。僅此一點就非常重要。融資規模的大幅減小就能讓更多的不動產以同樣的方式進行融資。即使是融資利率要高于常規的REITs融資，這樣的融資也是非常有價值的。能夠參與此次投資的投資者群體也非常重要。以前在新加坡這方面的規定同樣也是要求新加坡的居民是合格投資者。這個即將進行的融資項目是否依然還是這樣的要求呢？對海外的投資者有何要求？按照日本的相關監管，這樣的項目是不能向日本公民提供的。在新加坡進行這類項目融資的投資者群體直接決定此類項目是否可行。最后，這個項目中還有一個非常有意思的地方就是運作這個項目的日本金融公司同樣計劃在日本建設類似iSTOX的數字資產交易所。這方面的發展同樣也是非常值得關注。我認為未來的數字資產交易所一定是國際性的，因為它的技術底層就是國際性的，從一開始就不受國家邊界的限制。所以如果我們想充分發揮區塊鏈技術給證券行業帶來的價值的話，那么未來的數字資產交易所設置就一定要首先考慮支持國際化。如果這個日本金融公司同樣在日本建設類似的數字資產交易所，那么它同iSTOX如何在技術和業務方面進行合作就是非常有意思的了，同樣非常值得關注。根據媒體的報導，這個項目計劃在8月份開始。到時應該特別關注這個項目的進展。

谷燕西：美國SEC在消除監管方面不確定性 有助于加密數字金融更規范發展:12月23日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，SEC對Ripple的起訴是意料之中的。目前市場中的絕大多數的加密數字貨幣的設計都非常類似于證券型產品。為了規范這個市場，SEC一直在不斷地強調證券的定義，也就是通常所稱的Howey Test。他在文中表示，由于SEC在此方面的立場以及它不斷采取的措施，美國市場中以不合規的方式產生的通證的數量已大幅減少。但是這并沒有根除，市場中依然不斷地出現不合規的項目。但是現在看來，SEC正在采取系統的方式來解決市場中的不合規的項目。谷燕西在文中指出，SEC采取的措施實際上是在消除在監管方面的不確定性，這有助于加密數字金融在更加規范的范圍內發展。由于此前瑞波幣這樣的加密數字貨幣的屬性一直沒有得到監管機構的明確表態，因此市場中此方面的各種創新都有違規的風險。現在SEC明確表明它對瑞波幣的立場，這就會有助于市場更加明確監管的態度，市場中此方面的不確定性因此會減小。他最后表示，從加密數字資產的發展趨勢來看，此后更多的新的數字資產會是以中心化的方式產生。譬如證券型通證就是此類。而完全像比特幣和以太坊這樣以分布式的方式產生的通證，出現的幾率就比較小。因此，比特幣和以太坊就是在分布式方式產生的資產中的最有代表性的數字資產。其獨特性會更加突出，其價值因此也就會提升。[2020/12/23 16:11:52]

谷燕西：機構資金入場推高比特幣市值，其價值共識完全不同于互聯網時期價值共識:12月22日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，現在比特幣的市值已經超過了全美最大商業銀行摩根大通的市值，也已經超過了提供全球信用卡清算服務的網絡Visa公司的市值。這表明市場已經在全球范圍內對比特幣的價值形成了共識。如果只是全球普通的散戶對比特幣的價值形成共識，那么很難將比特幣的市值推到現在的這個高度。比特幣之所以能達到現在的這個市值，是因為機構資金已經開始進入比特幣。他在文中表示，市場中依然存在的一個普遍的觀點是認為比特幣價值是市場投機的結果，而且這樣的投機導致的價值是不會持續的。這個觀點通常將比特幣價值同歷史上類似的泡沫相比較，譬如最近的互聯網時期的泡沫。但是比特幣目前的價值共識同互聯網時期的價值共識有本質上的不同。比特幣的價值完全不是依賴于底層的所有權或者預期的收益。比特幣價值的特點是它本身就是它的價值。這個價值的大小是完全由市場來判斷的，完全是人們的主觀判定。谷燕西最后指出，市場對現行的貨幣產生流通機制并不是十分的樂觀，因此才會潛在地把比特幣作為一種價值儲存和轉移工具來使用，因此就導致了比特幣價格的不斷攀升。[2020/12/22 16:03:48]

谷燕西：美國SEC或因監管及市場影響起訴Uniswap:區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，Uniswap項目方最近發行了代幣UNI。鑒于這個代幣的性質，發行方式，發行對象，以及UNI的美國持有用戶不少于2000人，他認為它很有可能成為SEC起訴的對象。谷燕西在文章中表示，按照美國對證券產品定義的幾個維度，如果持有者是未來盈利為預期，并且是通過一個普通企業的努力而達到這個產品的升值，那么這個產品就應該被定義為證券，其運作方式也應該按照證券的監管條例來運行。如果UNI被認為是證券，那么它此后的相關的一系列運作都是不符合證券法的要求的。除了以上按照證券定義來分析UNI屬性之外，UNI的其它特點也使得它更像一個證券。另外，UNI已經在在多個中心化撮合交易平臺進行交易，其交易方式同股票一樣。他在文章中提到，SEC是否起訴一個項目的一個重要考慮是這個項目對美國證券市場的影響。UNI現在已經發行流通到美國市場，已經在中心化的交易平臺進行交易。如果SEC不采取措施禁止UNI的流通，那么此后就會有更多的類似UNI的數字通證在美國市場中流通。另外，由于這樣的數字通證的產生和流向市場的速度非常快，所以如果SEC不很快采取行動，那么它在此方面的監管以后就很難見效。[2020/9/25]

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