比特幣:如何較為準確地估算S19的回本周期

在上一篇關于礦機的科普中，曾提到基于PoW共識機制的加密資產的挖礦，是一門變電為“金”的手藝。而這聽起來頗具誘惑力的手藝，也曾讓不少懷揣希望，投資挖礦的朋友血本無歸，慘淡退場。那么，這其中問題出在哪里？如果挖礦是一個赤裸裸的謊言，那為什么還有那么多人確實從中獲益，甚至持續投資？挖礦從最初的野蠻生長，到現在已經逐步形成一個業態豐富，分工明確的千億級市場。但在實施過程中，其實存在著各種各樣的“陷阱”，導致收益不及預期。如果沒有合理的風險規避措施，確實很容易導致虧損。筆者還是以比特幣挖礦為例，針對一個常見的營銷陷阱——“礦機回本周期”做一個分享，希望讀者能在接下來十幾分鐘的閱讀里獲益。“有”的營銷口號

在礦機的宣傳和買賣過程中，有一個即關鍵又雞肋的參數，叫做“回本周期”。如果是比較負責任的商家或渠道商，會注明這是“靜態回本周期”。這個數據是參照礦機的理論算力和功耗，發布數據時刻的挖礦難度，區塊獎勵，實時幣價以及一個特定的電價計算所得。根據上述數據，先計算出當天挖礦的凈收益。然后用礦機成本價格除以這個凈收益，就可以得到靜態的回本周期。這個數值一般不大，大部分礦機靜態回本周期在300天以內，而部分性能遠超當下同類的礦機，靜態回本周期甚至可以達到150天以內。這么快速的回本時間，對于普通投資者來說，簡直是暴利，就像一顆色彩艷麗的蘋果吸引投資者吞噬！

現場丨中央美術學院副教授陳卓：我們該思考如何讓加密藝術品擁有傳統藝術品特性:金色財經現場報道，10月17日，BCA NFT藝術沙龍于京舉辦，在圓桌討論環節，中央美術學院副教授陳卓表示，如今在藝術領域，用媒介去區分藝術，邊界越發模糊，藝術正在向經典形態向新形態轉變的趨勢，媒介的轉變和社會的變化會推動一波變遷。傳統的藝術品有神秘感，但區塊鏈是透明的，藝術展有儀式感，但線上藝術品會缺少儀式感。我們該思考如何讓加密藝術具備傳統藝術特性。例如藝術收藏的儀式感、藝術品生產過程的創造藝術。[2020/10/17]

但實際情況總會跟預期有巨大差別，隨著礦機大量出貨，每臺礦機的收益會被快速攤薄，因為大部分加密資產的單位時間產量是固定的。試想一下，在你買了礦機幾個月后，因為廠商大量出貨，導致算力暴漲30%，而因”各種原因“電價被礦場提高了10%，市場動蕩又引起幣價暴跌，屋漏偏逢連夜雨，偏偏在這個時候發生了區塊獎勵減半，你會突然發現礦機此時的靜態回本周期是無限長，因為此時挖礦收益已經不抵電費支出。你也只能無語望蒼天，心里來一句“你大爺，我挖個毛線啊”。

聽證會 | 扎克伯格：還未確定如何處理錯誤交易的最終政策:金色財經直播報道，在今日聽證會上，議員Bil Foster詢問了有關如何處理錯誤交易。扎克伯格說，他不確定是否已經為此制定了政策。已對此有所考慮，但還沒有確定”最終政策。[2019/10/24]

影響挖礦收益的因素

靜態回本周期是一個不能用來充饑的畫餅，但我們在進行投資決策的時候，又不能不考慮投資回報率的問題，那如何評估礦機的回本周期，使它盡可能得更接近實際情況呢？要解決這個問題，我們首先要了解影響挖礦收益的因素有哪些，為什么靜態回本周期不值得參考。以比特幣為例，目前絕大部分礦池采用基于PPS的收益模式。而根據“挖礦收益的計算方法”，可以得到：

括號部分為單位算力日理論收益，計算時，也可直接從第三方網站獲取我們發現實際影響比特幣挖礦收益的要素有以下幾個：礦機算力：正常行情下，礦工并不會太早選擇給礦機超降頻處理，可視為固定參數；挖礦難度：從比特幣的發展歷程來看，比特幣挖礦按難度持續增長，當前挖礦難度，為2019年同時期的2倍，為2018年同時期的3倍，變化劇烈；

聲音 | Jeffrey Wernick：華爾街不喜歡比特幣 不知如何用它講好故事:芝加哥大學經濟學與金融學博士、區塊鏈和比特幣項目早期參與者、Uber和Airbnb早期投資人Jeffrey Wernick稱，華爾街不喜歡比特幣，或因不知如何用其講好故事拿下高估值。Wernick認為，現在的華爾街的公司估值模式已經從傳統的現金流折現模型（DCF）轉向通過炒作故事概念來獲取高估值。他認為，DCF是里的清的帳，可以通過現有現金流、未來增長預期和折現率定價求得。在這種模式下的高估值是因為，低融資成本下的低折現率導致的。Wernick解釋，在炒作概念的估值模式里，項目方會找博士來撰寫估值模式和框架，并稱這是正確的估值方法，接著再找更多人的輸出類似的觀點，造成一個所謂的共識，最后再說服其他人接受這一共識。之后，他們會如法炮制的輸出“為什么這家公司估值應該比去年更高“的共識。但是，這些始終都是概念。Wernick還指出，特斯拉就是通過炒作概念來獲取高估值的，通過不斷地講故事來維持高估值、保證投資人不受損失。[2019/6/21]

Digital Asset建筑與技術戰略首席技術官：對于智能合約 如何將資產與外部系統整合非常重要:據coindesk消息，區塊鏈初創公司Digital Asset的建筑與技術戰略首席技術官Shaul Kfir在Synchronize 2018會議上舉例美國財政部的回購國債，表示1億美元是一個小型交易，這是一個非常適合智能合同用例。在現實世界中，資產始終會被創造和摧毀。如何將資產與外部系統整合的問題非常重要。對于智能合約來說，最好的例子是“當人們想擁有這個邏輯上集中的IT系統，但是不希望它實際上是中心化的時候，任何時候在多個設備上都有一個工作流程。[2018/4/20]

圖1比特幣挖礦難度變化曲線區塊獎勵：比特幣目前區塊獎勵為6.25BTC，這個數值將保持近4年，可以視為固定參數；交易費獎勵：在較長周期內，交易費平均值穩定在一個固定的區間。如果市場沒有出現劇烈波動，變化不大，可以視為固定參數；

圖2比特幣交易費獎勵在挖礦收益中的占比變化情況幣價：如果將挖礦收益兌換為現金時的幣價不同，挖礦收益也會大有不同。但在實際操作中，可以通過套期保值等金融手段將挖礦收益提前鎖定在預期幣價。也為了盡量減少變量，計算挖礦收益時，可將幣價視為固定參數。此外，電價對挖礦的影響也比較直接，電價影響挖礦成本，電價越高，挖礦收益越低。一般情況下，靠譜的礦場不會頻繁修改電價，電費成本可以視為固定參數。綜上，挖礦難度的劇烈波動，是導致靜態挖礦回本周期與挖礦實際回本周期產生巨大差異的主要原因。因此，想要更為準確的預測挖礦回本周期，需要把挖礦難度的變化考慮在內。礦機回本周期的估算方法

區塊鏈試驗引發暴風股價暴漲后 暴風首次回應如何避免炒幣風險:據了解，播酷云負責人，暴風新影CEO崔天龍針對投機客可能存在的BFC炒作現象做出解釋。崔天龍說道，“這種炒作我們肯定是很不愿意見到的。但是萬一一旦發生了，我們還是有很多的手段來控制它。”他例舉稱，“比如說很簡單的做法，我只需要在我的官網上，把BFC積分和我的產品的兌換進行價格綁定，基本上就對它的價值進行了錨定，會很大程度上限制BFC的炒作。”[2017/12/13]

整理好思路，我們就可以嘗試估算一次挖礦的投資回本周期。以當前最新一代比特幣礦機S19為例：

如果按照官方售價購入S19，開始在全年電礦場挖礦，在當前難度周期內，每天挖礦收益為：

筆者撰寫此文時，礦機算力=95TH/s，單位算力日理論收益=0.00000929BTC每TH/s，當前幣價=68549.55元。每日挖礦收益=60.5元。每日挖礦支出為：

S19的礦機功耗=3250W，礦機全天候運行，運行時間=24小時，因此，礦機每日耗電量=礦機功耗×礦機運行時間=3250×24=78000W·時=78度。電價=0.35元/度。每日挖礦支出=27.3元。可知，此時S19的挖礦凈收益=每日挖礦收益-每日挖礦支出=33.2元，按照當前挖礦難度和幣價計算的礦機靜態回本周期=S19礦機價格/S19的挖礦凈收益=429天。但前文提到，實際挖礦情況，受挖礦難度變化的巨大影響，會跟礦機靜態回本周期有較大出入，為了更準確的估算挖礦回本周期，需要考慮挖礦難度波動情況。回顧近兩年比特幣挖礦難度變化情況，兩年內，比特幣挖礦難度調整54次，平均每次挖礦難度提升2.38%。假設未來兩年內挖礦難度按照這個速度繼續增長，平均每隔14天調整1次難度，那么可以估算截至第n次挖礦難度調整時：

其中，0.0232是每次挖礦難度調整后，挖礦收益的跌幅，n為挖礦難度調整次數挖礦總支出中，礦機每日耗電量×電價=每日挖礦支出=27.3元代入礦機算力，當前單位算力日理論收益，幣價，礦機每日耗電量和電價數據，可以得到挖礦凈收益隨時間變化的曲線：

可以發現，在第35次難度調整時，礦機挖礦收益開始不抵電費支出。而此時挖礦凈收益達到最大值為7076.9元，不到礦機成本的一半，投資沒有回本，，，

還好，實際情況并不一定是這樣：如果此時S19礦機折舊價格能達到銷售價格的一半，此時選擇售出礦機，能夠回本。上述結果的限定條件是：電價0.35元/度礦機更新迭代維持近兩年的速度幣價穩定在63000元到70000元之間，或提前通過套期保值將幣價鎖定在這個區間但實際情況多變，上述條件并不一定在此次投資挖礦過程中有效，比如部分礦工可以以更低的價格拿到礦機，有的人有更優勢的電力資源，更有技術達人可以對礦機改造提升挖礦性能等等，因此，在計算投資回報的過程中要結合自身情況綜合考慮，下面列幾種其他的可能情況，以供參考：如果有更優勢電力資源，數據還會有所不同，比如如果電價達到0.21元/度，那么礦機將在第55次難度調整時，達到挖礦凈收益最大值13900元；鑒于目前最新一代礦機使用的芯片制程已經達到很高水準，樂觀估計，接下來2-3年內礦機的更新迭代速度會大幅度降低。全網算力的變化，會持續圍繞S19為代表的新一代礦機替代之前所有老礦機進行，全網算力緩慢增長。因此，未來三年內，平均每次挖礦難度增幅可以設定低一些。如此，結果也會大有不同；幣價對挖礦收益有劇烈影響。投資挖礦時，可以通過套期保值，提前將未來的挖礦收益以某個幣價售出，來鎖定幣價，降低幣價波動對挖礦收益可能帶來的影響，獲取穩定收益。整體而言，隨著加密資產受眾越來越多，挖礦行業也逐漸合規，挖礦利潤也必定從暴利回歸薄利，挖礦投資風險也會越來越大，未來需要整合優質資源，使用必要的金融手段來規避風險，鎖定收益。以上所有估算結果，都是按照筆者撰文時的挖礦難度，幣價進行計算的，讀者在估算時，要結合實際情況。本文僅提供一個相對合理的挖礦回本周期的估算思路，拋磚引玉，相信有大神會做出包含更多變量的估算模型，可以更準確的估算挖礦的投資回報率。

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