USD:USDT是連接加密貨幣和傳統金融兩個平行宇宙的蟲洞

整理|秦曉峰編輯|郝方舟出品|Odaily星球日報

今天下午，Odaily星球日報全新辯論AMA正式上線。首期活動主題為“USDT到底靠不靠譜”，由Odaily星球日報創始人兼CEOMandy主持，并邀請到六位嘉賓分成正反兩隊參與討論。其中，正方認為，嘉賓團隊是：dForce創始人楊民道、MakerDAO中國區負責人潘超、幣安穩定幣BUSD項目負責人Helen涂；反方認為，嘉賓團隊是：貝寶金融創始人兼CEO楊舟、RenrenBit創始人趙東、MulticoinCapital執行董事MableJiang。整場辯論持續了兩個小時，雙方辯手唇槍舌戰，金句頻出。我們也希望這次思想碰撞的火花能對讀者有所啟迪，更加深刻地理解行業變遷。嘉賓金句：楊民道：USDT真正體現了加密貨幣的非許可、開放、草根和自由的抗爭精神，也是最早連接加密貨幣和傳統金融兩個平行宇宙的蟲洞。楊舟：BTC等數字貨幣的定價權跟支付交易載體無關，定價權在交易方的交易博弈。CME、Coinbase等合規所在拿走BTC等數字貨幣的定價權，而不是Tether。潘超：未來的穩定幣市場將三分天下。Dai作為區塊鏈原生的穩定幣系統，以傳統資產抵押品為體，以USDT的流動性為用，撬動連接全球貨幣市場的去中心化金融。趙東：場內的交易套利是基礎，貿易和跨境支付對于USDT是一個剛需。MableJiang：給USDT背書的是普羅大眾，這種“去中心化”的背書才有效對沖了Tether基金會單點崩塌的風險。Helen涂：幣安可能是最不愿意看到USDT暴雷的平臺，市場上有大量USDT存在幣安交易所錢包地址。以下為社群辯論實錄，由Odaily星球日報整理：靈魂拷問

Mandy問反方：增發了這么多USDT，到底都去哪了，誰在使用它？楊舟：USDT的增發主要來源于資金的套利需求。一旦USDT在市場上有溢價，就會有源源不斷的入金1:1兌換USDT進行套利，可以選擇賣成美元再套利，可以選擇買入BTC，在USDT溢價的時候都可以操作。目前主要使用USDT的人還是交易群體和套利資金，當然也有部分出圈的需求，但是核心需求還是幣圈的交易。MableJiang：剛才楊舟老師說的這種套利主要集中在大戶，因為很多散戶或者圈外人不一定有海外賬戶。但我們也可以看到，跨境支付以及國際貿易回款這種需求，在3.12期間的優勢非常明顯。對于使用者而言，哪怕USDT作為穩定幣并不是100%穩定，但是波動率相比于同樣流動性強的BTC是低很多的。大家為了出入金方便、匿名，是愿意承受一些溢價和波動的。趙東：交易以及套利行為是USDT以及各種穩定幣存在的基礎。另外，USDT在跨境支付和貿易方面的需求增量是非常大的。我的一個朋友之前去莫斯科就發現，那里有大量的人使用USDT與華人進行貿易。因為俄羅斯的美元賬戶交易，受到極大的限制。他們做了調查后發現，莫斯科一個非常大的華人市場，每天對于USDT的需求量大概在一億美元左右。總結一下：場內的交易套利是基礎，貿易和跨境支付對于USDT是一個剛需。Mandy問反方：剛才幾位嘉賓都聊到，USDT312暴跌后高溢價的情況，不久前則是負溢價，如今又逐漸回升了，現在大概是7.13，原因是什么呢？趙東：近期USDT增發以及溢價變化，我覺得跟美聯儲放水、美元回流有非常大的關系。美聯儲資產負債表在短短兩個月間，就增發了三萬億美元，美聯儲只要擴表就相當于印了基礎貨幣，再加上資本市場的杠桿后，這個貨幣量可以擴大數十倍。由于疫情和經濟危機，美聯儲降息，資本需要尋找更高回報的資產。美元回流，一部分資金會流向比特幣。一月份我去美國40多家公司拜訪時，就發現已經有相當一部分的金融機構開始配置比特幣。這也導致BTC/USD先漲，USDT與USD之間存在正溢價，套利盤進入購買USDT，于是USDT增發。所以，實際上是美元資產購買導致比特幣導致美元盤子先漲，然后資金流入Tether進行增發。我們跟Tether溝通比較多，也驗證了這一點。另外，在美國一些大的OTC，可能每天他們購買USDT就能達到一兩千萬美元，甚至更多。最后補充一點，資本流出的表現：USDT對人民幣正溢價，USDT對USD負溢價。資本流入：USDT對USD正溢價，USDT對人民幣負溢價。現實中是各個因素互相疊加表現出來的。楊舟：一般來說，境內的USDT溢價和折價和境內BTC溢價折價有關，剛剛Mandy提到的是USDT對于人民幣的溢價，那么說明今天BTC的境內開始有溢價了，說明今天中國人開始買入BTC。MableJiang：312的溢價跟傳統市場是有很大的聯動關系。當時全球資產跳水，不少北上資金是想將錢撤出國內市場去救火的，然而香港那邊的很多機構當時因為疫情停擺，進一步造成流動性枯竭。在這個時候，仍然保持渠道的USDT成為了炙手可熱的流動性通道，因此產生溢價。當你通道多了，自然對USDT通道的需求少了很多。另外正像東叔說的那樣，撤出的美元有一部分回流，綜合產生的結果。Mandy問正方：各位嘉賓覺得USDT如今面臨的最大問題和風險是什么？楊民道：USDT面臨最大的問題是透明度差和合規、監管的問題。如果不是因為美國的執法機構調查，大家就不會知道上次Bitfinex因為8.5億美金被凍結，動用了7億美金USDT的儲備資產，導致USDT的儲備金率從100%下降到75%。由于不透明的運作，這次事件之后，是否還有更多的資金挪用，這個我們是不知道的。第二個風險是美國司法部和NYAG的調查，可能會讓USDT的運營方需要承擔高額的罰款甚至破產。DoJ和NYAG是出了名的金融機構屠夫，在金融危機后大概罰了銀行和金融機構1000億美金。NYAG的前大Boss就是靠金融危機罰款，當上紐約州的州長。如果USDT的發行方被落罪，無論是刑事還是民事，都可能面臨高額罰款，這部分罰款也有可能會涉及USDT的儲備。所以，不足額儲備及無法實現100%承兌，是持有USDT的用戶最大的風險。如果出現系統性擠兌，USDT可能會大幅度脫錨，持有的用戶就會面臨損失。第三個風險是中國監管的清理。大家都知道USDT實際上是美金在中國市場的自由市場定價的產物，這個“自由”能維持多長時間，也是有很大不確定性的。Helen：一是USDT是否能維持價格穩定，方法是否靠譜？由于USDT沒有公布審計數據，我們無法得知USDT資金托管機構中的儲備金的構成，USDT是美元穩定幣，但是否儲備金全部是美元？有無可能機構為維持價格穩定已經納入的數字貨幣做儲備金？比例如何？控制的算法如何？儲備金狀況未公開，一方面存在無法贖回的風險，如果一個穩定幣無法保障贖回通常，那么很快就會死掉，我們最近在研究GUSD的案例，大家有興趣我們可以后續再聊。另一方面，無法保障價格的穩定。二是機構等用USDT做了很多基礎算法和定價設計，若USDT價格不穩定，或者出現暴雷，會帶來一定機構系統層面的風險。潘超：USDT是一種流動性很好的資產，最大的產品問題在于品牌形象，最大的尾部風險在于監管政策。對于MakerDAO而言，Dai是一種無偏見的貨幣。任何一種穩定幣的興起對Maker都是好事，理論上都可以納入Dai的抵押品類型。我們在衡量一種資產是否可作為抵押品綜合考慮流動性、波動率、監管風險和技術風險，而非因素。我們希望有更多的穩定幣出現，一方面出于去中心化的考慮，另一方面是風險可以分散化。舉個例子，最近大量以太坊網絡上的比特幣存入了Maker系統用來生成Dai，這不管對MakerDAO還是整個DeFi生態而言自然是一件好事，不過我們更希望看到的是有更多以太坊網絡比特幣的出現，無論是通過中心化托管還是去中心化的方式發行，降低單點風險。楊舟：本質上來說，USDT最大的風險是擠兌風險，但是大家是不會去Tether提現的，因為多數持有人沒有美元賬戶，另外如果機構要變現的話不如走大的場外交易，變現速度是立即而不用排隊。所以我認為本質上USDT是沒有風險的。但是目前USDT有被歐美機構做空的風險，就是讓歐美監管機構下手，然后逼迫持有USDT的人買入BTC來推高BTC價格。Mandy問正方：聽說不久前亞洲的投資者開始拋售手上的USDT，買入BTC或者ETH等其他主流資產，以規避風險，你們有聽到類似聲音嗎，是這樣嗎？潘超：沒有聽到，短期擠兌風險不大。Helen：幣安可能是最不愿意看到USDT暴雷的平臺，市場上有大量USDT存在幣安交易所錢包地址，有數據說是USDT流通量的70%。我相信占比確實比較大，所以作為交易所我們隨時在關注。從幣安穩定幣的使用來看，BUSD和其他合規穩定幣持有量逐步上升，BUSD持有用戶數量已經超過13萬。數據上看，交易所確實有很多用戶逐步將BUSD和其他穩定幣納入其穩定幣使用配置中，雖USDT目前占穩定幣市場主要份額，但用戶的選擇是逐步分散，雞蛋不放同一個籃子里。民道：合規型穩定幣，比如USDC、PAX、TUSD都有非常通暢的鑄幣、銷幣通道，如果從香港發起法幣匯款，大概6個小時左右就能完成鑄幣。相反，USDT沒有透明和公開的法幣鑄幣、銷幣通道，因此在每次市場波動的時候，都會出現大幅波動。USDT現在看沒有被擠兌，但是風險是存在的。關鍵是USDT發行方，又不給我我們加雞蛋，反正也是錨定美金，持有合規穩定幣，睡個安穩覺不更好嗎。楊舟：最近有傳聞有機構想搞事情，形成USDT恐慌風險，那么會形成恐慌踩踏，如2018年10月的USDT暴跌事件。但是，更多是恐慌羊群效應，而不是真正的USDT風險。趙東：我認為USDT目前不存在擠兌風險。我了解的情況是，目前USDT的儲備金的比例應該在90%以上。目前缺少的這部分可能就是他借給Bitfinex的6億美元，后來已經歸還了一億美元，資金缺口實際上應該是5億美元左右。相較于今天USDT發行的總量90億美元來說，這個缺口比例應該是非常低的，所以不存在很嚴重的擠兌問題。除非大量擠兌到只剩十億、二十億美元儲備的時候，才會出現擠兌問題。另外，我覺得主要的風險還是政策方面，比如美國政府如果要打擊USDT，的確會是很大的問題。說實話，相比USDT，我倒是更關心交易所的BTC擠兌風險，因為交易所挪用客戶的資產是個人盡皆知的秘密。針鋒相對

數據：穩定幣USDC流通量已降至300億美元:5月13日消息，據官方數據，5月4日至5月11日期間，Circle共發行10億美元USDC，贖回12億美元USDC，流通量減少約1億美元。截至5月11日，USDC總流通量為300億美元，儲備量為301億美元，其中現金26億美元，短期美國國債274億美元。[2023/5/14 15:01:28]

1.HelenVSMableMable問Helen：主流交易所紛紛以信用背書，發行自己的穩定幣，基于自己的生態都能有一定的量，但怎么突破局限，讓其它交易所和不同場景使用呢？未來交易所會不會為了推廣自己的穩定幣而逐漸弱化甚至取消USDT的使用？Helen：穩定幣功能比較同質化，USDT有先發優勢，說到底是背后渠道，使用場景，產品功能的競爭。我們認為交易所背景支撐并且嚴格合規的穩定幣最有機會在當前階段的競爭中勝出。USDT已經一騎絕塵了，其他穩定幣在今年的增長表現也很突出，我們會做好自己的渠道和產品，在合規的優勢上做大，爭取搶占市場份額。我們也不會強行把USDT交易對全部一夜之間換成自己的穩定幣，用戶也不樂意，用戶至上。Helen問Mable：USDT一直存在嚴重信任問題，背后存款準備金的透明度也一直遭到外界質疑，可以說現在給USDT背書的已經不是美元了，而是手里握著大把USDT，卻對Tether沒有任何制約能力的用戶，這種情況下，Tether的作惡成本就會變得很低，一旦Tether發生暴雷事件，倒霉的將是手持大量USDT的用戶。你覺得USDT該如何消除自己的信任風險？Mable：我想說的是USDT正因為給它背書的是普羅大眾，這種“去中心化”的背書才有效對沖了Tether基金會單點崩塌的風險。作為USDT發行方的Tethe單點風險依舊存在，但是一旦USDT進入市場，它的風險就被持有者分攤了。經過這些年的滲透，可以說USDT是在人民群眾里，把USDT:USD從不一定是1:1真正變成了1:1。甚至在流動性枯竭的時候，因為它渠道的滲透帶來的流動性紅利產生溢價。這幾次事件以后，看起來除非美元體系本身崩塌，否則USDT作為一個渠道滲透比任何一個別的穩定幣更為細密的流動性通道，它倒塌的難度是比較大的。簡而言之，為USDT背書的是不是1:1的USD已經不那么重要。2.潘超VS趙東潘超問趙東：從發行量來看，USDT占據最大的市場份額毋庸置疑。但從用途來看，USDT的使用場景幾乎都在交易所，在傳統支付領域的接受度卻相形失色，大多數加密貨幣銀行卡并不接受USDT，相反更青睞去中心化或者合規的穩定幣。”灰色市場的王者“是一種勛章，卻也是一個刺青，Tether是否有辦法解決被人詬病的品牌問題？趙東：USDT誕生的初衷是為了解決法幣出入不暢的問題，并不是像微信、支付寶這樣日常的小額支付。但在實際使用的過程中，大家發現，它更適合用于跨境轉賬以及跨境貿易。當然，不可否認，目前也有一些灰產使用USDT，但我們不能因為這個問題來詬病它。因為洗錢在傳統金融中都避免不了，美國每年都要因為各大銀行洗錢，罰銀行很多很多的錢。實際上，Tether也配合一直在打擊犯罪活動。另外，很多人一直在提合規穩定幣。在美國這樣的合規市場，所謂的合規穩定幣出現的必要性是值得懷疑的。普通美國用戶在Coinbase、Gemini這些合規的交易所中，法幣出入金渠道是非常通暢的，根本都用不著合規穩定幣。相反，恰恰是另一些美國金融機構在用穩定幣。當他們要去訪問火幣、OKEx這些非美國的合規交易所，要在不同的市場進行套利，他們不得不使用USDT，盡管他們認為USDT的合規性啊，可能不像美國其他幾個合規穩定幣這么好。趙東問潘超：2018年之后，以合規優勢進入市場的穩定幣們不斷增加，但USDT在穩定幣市場依舊長期維持著70%以上的市場份額，這段時間更是上升到85%，其實這時間也不短了，但其他穩定幣就是撼動不了USDT的市場地位，你覺得他們還能追上來？怎么追上來？潘超：我一直認為USDT會在很長一段時間存在并處于領先。其實，早在2018年初監管型穩定幣剛興起的時候，我提出過：“大多數人錯誤誤解了USDT，其“神秘”存在有其道理，取代USDT是非常困難的事情。”https://ethfans.org/USDT的先發優勢和網絡效應是很明顯的，透明性不是USDT的劣勢，一定程度上可以增加流動性。當然，尾部風險不可忽視。穩定貨幣市場處于次優均衡：人們都意識到USDT可能不是最好的選擇，但是個人沒有激勵去嘗試其他的穩定幣。因此，即使在機制變得更加優秀，想在同一賽道挑戰或者取代USDT，難度非常大。賦予市場參與者新的回報，創造另一個的均衡局面是更加理性的突破點，這要求既與USDT有根本上的差別。這也是為什么我一直沒有將USDT視作Dai的競爭對手，從某種意義上而言，USDT可以作為Dai流動性的橋梁。Dai并沒有直接和USDT爭奪傳統交易所的市場，現在我們也看到圍繞Dai的去中心化天性建立起來了DeFi市場，與傳統金融互通有無。未來的穩定幣市場我認為會三分天下。以USDC、PAX(衍生BUSD和HUSD)為首的監管友好型穩定幣會占據出入金和支付市場，USDT在很長一段時間都將仍然是交易所的默認選擇和”灰色市場“的王者，而Dai作為區塊鏈原生的穩定幣系統，以傳統資產抵押品為體，以USDT的流動性為用，撬動連接全球貨幣市場的去中心化金融。3.楊民道VS楊舟民道問楊舟：BTC是有限的，USDT的增發確是無限且監管模糊的，長此以往，其它數字貨幣的定價權是不是會被Tether掌握？楊舟：USDT只是一種支付交易載體，增發在目前主要由套利資金推動，而其風險剛剛說了并不在于擠兌風險，而是在于監管風險，而且監管風險來自于利益相關方的推動。BTC等數字貨幣的定價權跟支付交易載體無關，定價權在交易方的交易博弈，我們注意到現在CME、Coinbase等合規所在拿走BTC等數字貨幣的定價權而不是Tether。當然，Tether確實比較了解資金的流動，但是他們的利益更多的在于其他方面。而不在于單邊做多的利益，所以我覺得動機應該較小。楊舟問民道：幣圈應用只是一方面，美元之外的大部分貨幣對美匯率創作了近十年的新低，這個時候在匯率管制國家，大家獲取美元的唯一途徑就是USDT，不用USDT的話用什么？民道：現在穩定幣的選擇還是比較多的。對用戶來說，持有USDT的人，需要問一個問題，美元穩定幣無論是USDT，還是USDC、HUSD、BUSD或者USDK，其實最終關鍵的是和美元錨定，而且不要有下行風險或者暴雷風險。其實剛剛東叔說的，美國人沒有使用合規穩定幣的必要性。從應用場景上看，確實是這樣。合規穩定幣在歐美，很多是滿足合規需求的交易柜臺、資管公司、cryptofund，因為合規原因必須持有。另外，從數據上看，無論是USDC還是PAX，實際上現在最大的增長的用戶群來自亞洲，而非美國，其中很多高凈值人群考慮到合規和政策風險而轉向使用合規穩定幣。即便USDT的暴雷風險只有5%，但是你持有USDT并沒有獲得這個風險溢價，也不給你多發利息，沒必要承擔這個風險。雖然是站在正方的立場，但是，我不得不承認，USDT是自比特幣和以太坊以來，最成功的一個區塊鏈落地應用，也是最成功的DeFi應用。它真正體現了加密貨幣的非許可、開放、草根和自由的抗爭精神，也是最早連接加密貨幣和傳統金融兩個平行宇宙的蟲洞。無論最終成功或失敗，在加密貨幣歷史上都會留下濃重的一筆。吃瓜圍觀

BUSD市值較一個月前已減少約60億美元:金色財經報道，據Coingecko數據顯示，當前幣安美元穩定幣BUSD市值已下降至174.7億美元，且被XRP反超，跌至加密市值排名第七位。歷史數據顯示，BUSD市值于11月中旬超過235億美元，這意味著當前市值較一個月前已減少約60億美元，跌幅超過25.5%。[2022/12/25 22:06:10]

Q1：USDT會不會遭遇算力攻擊？民道：算力攻擊其實對穩定幣沒太多影響，就算是以太坊停止運作，影響也不大。畢竟只是一個記賬工具，銀行的儲備還在。Q2：哪些方式能比較安全地對沖單一穩定幣的風險？楊舟：買BTC。Q3：BTC/USD漲，USDT正溢價，這段啥時候出現過呢？楊舟：3-4月，一直兌美元正溢價。Q4：其他去中心化的穩定幣，能解決中國用戶出入金難題嗎？民道：去中心化穩定幣在發行端卡不住，都在鏈上。Tether雖然離岸注冊，畢竟很多團隊、運營實體在香港。只要發行端卡不住，出入金和場外交易就都好辦。最后附贈一首幣圈版《鵲橋仙》：BTC弄巧，USDT傳恨，銀漢迢迢暗度。金風玉露一相逢，便勝卻人間無數。CeFi似水，DeFi如夢，忍顧蟲洞歸路。兩情若是久長時，又豈在朝朝暮暮。

Poly Network攻擊者稱其USDT賬戶未被解鎖，也未準備好本周提供密鑰:8月19日消息，跨鏈互操作協議PolyNetwork攻擊者針對此前PolyNetwork邀請其為首席安全顧問并希望其能盡快提供私鑰一事回應稱，還沒準備好在本周發布密鑰，PolyNetwork的文章非常有說服力，但行為不夠有信服力，甚至沒想過要解鎖我的USDT賬戶。

對此，PolyNetwork團隊稱，關于USDT賬解鎖問題，已經在和Tether溝通。希望白帽攻擊者能夠在本周將DAI退還，之后將轉換為USDC。我們決定使用中繼鏈驗證者的多重簽名來授權PolyNetwork的去中心化升級，也可以將白帽的地址列為驗證者。

金色財經此前報道，Polynetwork多簽錢包發生大額轉賬，攻擊者歸還價值約9700萬DAI。[2021/8/19 22:23:33]

BiKi ETF專區EOS5S/USDT今日最高漲幅46.61%:據BiKi平臺ETF專區行情顯示，截至今日11：15，ETF5S專區EOS5S/USDT今日最高漲幅46.61%，現凈值0.2471; BCH5S今日最高漲幅35.29%，現凈值0.0136; ETF3L專區THETA3L/USDT今日最高漲幅38.45%，現凈值2.4201。

ETF5L/5S和ETF3L/3S是一種錨定標的5倍做多、5倍做空和3倍做多、3倍做空某種數字資產的指數基金，目前已上線主流幣、NFT、Defi、Layer2、波卡系、存儲系、匿名幣等熱門幣種，相比合約有操作簡單、永不爆倉、無保證金、單邊行情收益更高等特點。[2021/5/28 22:51:53]

Circle向以太坊網絡新增發1550萬枚USDC:據DAppTotal.com穩定幣專題頁面數據顯示：10月29日01時57分 ，USDC發行方Circle向以太坊網絡新增發1筆價值1,550萬美元的USDC， 塊高度為：11146664，交易哈希值為：0xa50f4373e506c9044de09c6102f7dad58d2397473a3a281347943f0d13b1b249 。截至目前，Circle在以太坊網絡上的ERC20 USDC總發行量已達2,815,819,931枚。[2020/10/29]

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