比特幣:原油期貨出現比歸零更慘的「負價」，比特幣合約也會負價嗎？

作者|秦曉峰編輯|郝方舟出品|Odaily星球日報

北京時間今天凌晨，紐約商品交易所WTI原油期貨再創新低。WTI原油5月合約盤中一度跌至每桶-40.32美元，跌幅超過320%；場內收跌305%，每桶報價-37.63美元；電子盤收跌171.7%，每桶報價-13.1美元。

這次油價下跌，創造了多項歷史記錄：這是原油史上期貨首次跌至且收于負值區域；也是自1983年紐約商品交易所原油期貨上市以來，記錄過的最低的原油期貨價格；還是1983年有記錄以來的最大單日跌幅。由于上個月傳統金融市場與加密市場的相關性增強，一些“幣圈”投資者開始恐慌：這次原油暴跌，會帶動比特幣下跌么？比特幣合約會不會出現負值？為此，Odaily星球日報采訪了幾位專業人士，為大家答疑解惑。原油期貨為何暴跌？

布倫特原油期貨站上70美元/桶，日內漲幅擴大至1.45%:行情顯示，布倫特原油期貨站上70美元/桶，日內漲幅擴大至1.45%；WTI原油期貨漲超2%，現報67.82美元/桶[2021/8/10 1:45:45]

首先，我們需要明白兩個問題：負價是什么意思，為什么會出現負價？原油期貨「負價」，意味著期貨「賣方」需要向「買方」支付費用，即期貨持有者為了盡快賣出手上的原油期貨，不僅不要錢，還倒貼錢給期貨買方，只為了盡快將期貨合約脫手。聽起來是不是很傻？而持有者之所以這么做，是因為原油存儲的成本，已經超過了石油本身的價值。由于全球疫情升級，人們對原油的需求銳減，且這種需求還有進一步擴大的趨勢。根據國際能源署IEA和歐佩克兩大權威組織的報告，二季度全球能源需求將繼續大幅度惡化。需求減少的同時，全球原油供應卻因博弈而增產。今年3月，沙特宣布石油增產，其他石油生產國亦隨之增產。產能過剩帶來最直接的影響，就是庫存量增加。美國上周公布國內原油庫存量達到1900萬桶，這是有史以來最大的原油庫存量。

布倫特原油期貨日內跌幅達3%:布倫特原油期貨日內跌幅達3%，現報70.24美元/桶。[2021/8/5 1:35:02]

原油需要物理空間來存儲，不斷擴大的庫存直接導致存儲成本的上漲，甚至超過了原油本身的價值。盡管上周一，沙特主持召開的歐佩克+達成歷史性減產協議，暫時叫停了石油價格大戰。但減產是從5月才開始執行，對于近期不斷上漲的存儲成本以及不斷減少的存容影響始終有限。上述成因只是原油價格下跌的背后原因，而導致這次暴跌的直接原因則是交割日的來臨。據CME提供的信息，2020年5月份的美原油期貨合約將在北京時間4月22日凌晨02:30進行交割，一般交割前三天是平倉的高峰期，今天凌晨就是屬于這一范圍。作為對比，WTI原油6月合約并未像5月合約一樣暴跌，始終維持在每桶20美元上方。OKExResearch高級研究員William告訴Odaily星球日報，導致暴跌的另一個成因是，在3月份原油暴跌時抄底的資金換倉，即資金從5月份合約中抽離，平倉后資金買入新合約做展期。其中以美國石油基金為代表，最大持倉產品正是原油期貨合約，比重高達50.11%。“對于這部分抄底的投資者而言，他們真正的目的不是為了獲得石油，而是為了投機獲利。因此在實物交割到來之前，大部分的投資者會選擇平倉了結頭寸。但在平倉前卻發現，原油價格太低了，低到買來以后再賣出的收益都不能覆蓋原油存儲成本，導致市場上沒有足夠的對手方來進行平倉。如果選擇進入實物交割流程，意味著這群全球各地的金融交易員不僅要乘機飛往美國庫欣地區，還要負責原油后期的存儲和運輸。與其這樣耗費精力和財力，不如再虧點錢甚至「補貼」對手來順利平倉。于是，金融歷史上罕見的「負油價」現象就這樣出現了。“William解釋。對加密市場的影響？

WTI 5月原油期貨跌近1美元/桶:WTI 5月原油期貨跌近1美元/桶，目前最低報1.03美元/桶，日內跌超90%。WTI原油6月期貨較5月期貨溢價達到20美元，續刷歷史紀錄。（財聯社）[2020/4/21]

那么，比特幣期貨合約會不會也出現「負價」現象呢？“比特幣不會出現負價，因為儲存成本幾乎為零。“LinkVC創始人林嘉鵬告訴Odaily星球日報。William同樣給出了否定的答案，他解釋說，即便比特幣是實物交割，也僅僅是比特幣在錢包地址上的轉移，方便快捷，成本幾近于零，存儲成本與原油不是一個量級。“更為重要的是，目前除了Bakkt外，主流的比特幣合約市場是采用現金交割方式，即在到期時以現金支付的方式而非實物交割的方式最終了結期貨合約。因此，比特幣合約市場不會出現實物交割方式下的「多逼空」或「空逼多」現象。”巧合的是，就在原油價格暴跌的同一時間，比特幣也從7070美元下跌至6750美元，最大跌幅4.5%，其他加密貨幣跟跌。加密貨幣是否受到了“原油負價”的負面影響呢？幾位受訪者認為，原油對加密貨幣的影響較小，無需過于擔心。“原油負價是在特定交易制度和市場情況下的特定產物。目前并沒有造成系統性的流動性危機，對加密貨幣市場的影響不大。“William表示。“比特幣與美股的聯動性更強。原油負價的也只是5月合約，6月合約并沒有大的變化，美股也沒有受到大的沖擊，因此比特幣大概率不會繼續下破。“加密分析師李奧表示，“更何況近期最大的利好——比特幣減半還沒結束，甚至有可能還會再次拉升。”

WTI原油期貨跌幅擴大至3%:據路透報價，WTI原油期貨跌幅擴大至3%，現報25.29美元/桶；布倫特原油期貨跌1.51%，現報32.58美元/桶。[2020/4/8]

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