比特幣:比特幣在2020年還能翻身嗎？他們說能

文|秦曉峰編輯|Mandy王夢蝶出品|Odaily星球日報

3月的加密世界經歷了從貪婪之至到恐懼至極的過山車式轉折。開年“再也見不到一萬美元之下的比特幣”沒用多久就變成了“有生之年又見到3800美元的比特幣。”踩踏式的暴跌不僅引發了巨額爆倉，也讓交易者親眼見證了行業各方面對極端行情的不同表現，讓這個機制不完善的年輕行業經歷了一場突如其來的壓力測試。如今，行情雖稍有回暖，投資者仍普遍處于恐慌情緒之中，“別人恐懼我貪婪”顯然不是一般人敢身體力行的。不過，如果仍身處行業，或是持有和還將投資加密貨幣的朋友，就不如在窄幅震蕩的近期，痛定思痛，復盤過往，制定更冷靜的投資策略，而不是未來再次盲目跟風。大跌背后的哪些“啟示”該被我們記住？哪些過度恐慌的說法實則不可取？后市究竟是否值得樂觀？本文，Odaily星球日報采訪了加密借貸商貝寶金融的兩位創始人，他們分享了一些觀點與數據，輸出了對未來長期的判斷，也講述了貝寶是如何應對暴跌的。此前有許多分析指出此次踩踏下跌的原因之一就是礦工等“天然多頭”過度借貸，這也讓大家頻頻提起“礦難”二字。真的是這樣嗎？相信貝寶是最有發言權的。至暗時刻：BitMex宕機救了市場

加密市場的至暗時刻，當屬3月12日以及3月13日的「黑色星期五」。BitUniverse行情數據顯示，3月12日比特幣價格從7700美元一度跌至200周均線5500美元，隨后價格反彈至6000美元一線盤整。彼時有觀點認為，比特幣已經沒有下跌空間，不少資金開始抄底。“200周均線支撐為什么這么強？2018年比特幣跌到3100多美元，但始終沒有跌破200周均線；歷史上唯一一次跌破，還是在2012年11月份，但很快就重新拉了回來。“貝寶金融創始人兼CEO楊舟解釋。然而，這次200周均線也不起作用了，抄底資金抄在半山腰上，注定要被埋葬。3月13日早上7點，比特幣從5800美元下跌至4400美元，并在接下來兩小時一度跌至3800美元一線。“整個早上所有的價格都已經失效。很多的做市商的損失也很大，儲備已經不夠了，基本退出市場了。交易所流動性在短時間內缺失，已經造成了交易的標的不能被很好地定價。“楊舟解釋說，由于做市商退出，不同的交易所價格在短時間內出現大額價差，Coinbase和幣安當時最大差價在1000~1200美元之間。“當時BitMEX的價格已經跌到3300美元，如果繼續往下再跌1%，就會引起連環爆倉，有可能直接把比特幣打到歸零，因為那時候下面已經沒有任何買單了。”楊舟告訴Odaily星球日報。市場極度悲觀，比特幣歸零似乎不再是一句玩笑話。覆巢之下，安有完卵，加密從業者也開始擔心行業的未來。恐慌、焦慮、迷茫，將所有人緊緊包圍。此時，一件令所有人沒想到的事發生了。13日上午10點15，BitMex宕機停止交易，此舉也拯救了市場。10分鐘后，Coinbase比特幣現貨價格從3800美元拉升至5700-5800美元。由于BitMex選擇Coinbase、Bitstamp以及Kraken價格作為現貨指數，等到BitMex恢復交易時，期貨價格也反彈至5000美元以上。關于宕機，BitMex一開始解釋是「云服務提供商存在硬件問題，導致BitMex請求延遲」，后又改口成「遭受DDoS攻擊」。

MicroStrategy再次以4.89億美元購買13,005枚比特幣:6月21日，MicroStrategy首席執行官MichaelSaylor在推特上宣布，MicroStrategy以4.89億美元的現金再次購買了13,005枚比特幣，單價為37,617美元。

截至2021年6月21日，MicroStrategy擁有105,085枚比特幣，總價值27.41億美元，平均價格為每枚比特幣26,080美元[2021/6/21 23:54:13]

不過，貝寶方面咨詢了一些安全專家后發現，當天上午BitMex并沒有遭受大規模的DDos攻擊。楊舟認為，是BitMex自己關停了交易，進行「自我熔斷」，否則可能會將自己的合約保險基金全部消耗殆盡，并且導致比特幣跌至幾百美元甚至是歸零。“我們猜測應該是BitMex自己把交易給停了，要不然當時直接就可能把它3萬多個比特幣的保險金全部爆光。那種情況下，對交易所來說最佳的選擇就是停下來。在一個沒有監管機構和沒有熔斷機制的市場，由一個當時交易量最大和持倉量最大的交易所完成了一次「自我熔斷」，這也拯救了市場。”13日晚間，比特幣價格終于穩定在5000美元以上，比特幣暫時擺脫歸零的風險。而從3月12日晚18點到3月13日上午10點，不到24小時內，比特幣價格最大跌幅超過50%。投資者戲稱：價格減半，資產減半。多重因素導致BTC暴跌

關于行情下跌，貝寶金融聯合創始人王立認為：本輪下跌深層原因是原油和新冠病疫情雙重打擊下，風險資產價格暴跌帶來的一次流動性危機；此外，加密市場高杠桿對于行情下跌起到了推波助瀾的作用。2月下旬，新型冠狀病病對全球的影響開始凸顯，中國以外全球受新冠肺炎疫情影響的國家和地區數量不斷上升，金融市場遭受沖擊。2月24日，亞太股市遭遇重創，韓國綜合指數創逾16個月最大跌幅；美股三大股指收跌超3%，道指更是創下兩年來的最大單日跌幅；歐股集體大跌，意大利股市跌幅超5%，德國股市、法國股市也跌超4%。受此影響，比特幣在突破1萬美元之后，上漲乏力，最低回調至8500美元，后反彈至9500美元一線震蕩，一直持續到3月7日。疫情是阻礙比特幣上漲的一座大山，壓倒比特幣的最后一根稻草，則是原油價格戰。據財聯社消息，3月8日“歐佩克”談判失敗，沙特打響石油價格戰。當日股市休市，投資者無法交易股票。加密市場由于7*24小時的交易屬性，首當其中遭受沖擊。“3月8號，Bitfinex交易所當天24小時的凈賣出量達到了4萬個比特幣。平時Bitfinex交易量可能凈賣出6000，凈買入6000。當時4萬個是一個超量的事情，一般的是交易額在2萬個幣左右。”王立解釋說。經歷了此輪沖擊，比特幣兩日跌幅達到15%，但原油價格戰的影響還在發酵。3月10日，原油期貨遭遇“史詩級暴跌”。與石油有關的公司股價瀑布式下跌，拉低了美股的指數，當周美股兩次熔斷。美股的熔斷，最終也反映在加密市場，投資者大量拋售比特幣換取現金流。“其實從3月暴跌開始，M2下降了接近3萬億美元，那段時間整個市場的流動性都在下跌。這個過程中，因為銀行沒有作為，無法維護貨幣供應，使得一些機構只能售賣流動性好的資產以及24X7都在交易的加密貨幣資產，包括比特幣。比特幣作為一個每天交易量超過百億美元的一個資產，只能賣比特幣去補充其他地方受損的那些錢，因此比特幣受到了巨大的沖擊。“王立補充說，“此時市場上這時候關心的是：可以賣嗎？好賣嗎？反正趕快賣掉，而不管比特幣什么屬性。”排除場外因素，加密市場內部也存在很大一個問題：高杠桿加劇了行情下跌。貝寶方面表示，由于市場做多情緒劇烈，整個2月市場杠桿居高不下。高杠桿有兩個指標：一是機構間拆借利率上升，機構間USDT拆借利率從之前的年化5%-8%，一度上漲至年化16%-18%水平。另外一個指標是期現基差的增加，在比特幣2月份的價格達到10,500美元的時候，基差套利年華利率一度達到40%～50%。“我還深深地記得，2月份那時候每天放款特別忙。有時候一天就放了1500萬USDT，一個周5000萬USDT。“王立解釋。Odaily星球日報當時曾報道，由于做多情緒劇烈，各大交易所USDT告急，USDT場外溢價不斷攀升。OKEx合約數據同樣顯示，從1月開始BTC杠桿多空比持續上漲，一度達到23.58，創年后新高，做多情緒強烈。

火幣七爺：業內高杠桿放大了比特幣下跌的幅度:今日，在針對“為什么比特幣比美股等金融市場跌的更多？”的問題，火幣全球站CEO七爺在接受金色財經獨家采訪時表示，如果說流動性恐慌、傳統金融市場暴跌是本輪下跌的誘因，業內高杠桿則放大了比特幣下跌的幅度。眾所周知，今年是減半年，廣大幣民對減半行情存在預期，多頭情緒過于樂觀，杠桿比例較高，加上此前一些平臺大勢宣揚了動則125倍的高杠桿產品，杠桿比例進一步推高。以周期來看，過去這一個星期是如此，把周期拉長來看，過去半年至幾年，比特幣是有數倍數十倍的漲幅，這遠遠高于美股漲幅。[2020/3/18]

“比特幣市場本身是一個高杠桿狀態，下跌行情賣出引發了踩踏。這個杠桿高到什么程度？10倍到20倍杠桿，是幣圈參與者比較喜歡的一個杠桿倍數，在一些交易所甚至有100倍的。3月12日和13日兩天爆倉的金額100億美元。“王立表示，場外的借貸杠桿相對較小，并非爆倉的主力。“當時爆倉的主要還是一些高杠桿的合約平臺，他們內部的所謂的一個連環踩踏造成的。借貸用戶在這個過程中的平倉量，其實相對整個100億的爆倉量來說，其實是非常小的。”借貸市場清算，貝寶提前布局

加密貨幣市場暴跌也引發了借貸市場的清算潮。在清算危機中，中心化借貸與去中心化借貸再次引發討論。根據debank.com數據，DeFi借貸平臺3月12日清算總金額超2330萬美元。其中MakerDAO清算金額最高，超過1000萬美元。

分析 | 比特幣價格再次觸發行情關鍵點位:AKG Venture諧波分析師Mafee認為：昨日7700再次防守成功，價格大幅反彈至8450附近，已經接近9月25日反彈的高點，較其余幣種相比，比特幣買盤欠佳，主要以亞洲投資者抄底其他主流為主，暫未形成反轉走勢，請投資者注意追高風險；同時1小時走勢再次出現“孕線”走勢，四小時收于8420下方，還是8480上方，對晚間行情意義較大。。

關鍵點位提示：

8480/8550附近，構成日內短線壓力位。

8100/8300附近，構成日內短線支撐位。[2019/10/1]

然而，去中心化借貸清算，卻受限于系統系能。3月12日，ETH價格暴跌曾一度造成以太坊的嚴重擁堵，gas費短時出現暴漲，導致MakerDAO的預言機喂價系統懸停了一段時間。部分清算人以價格為0的DAI的出價贏得以太坊抵押品清算程序的拍賣，也導致MakerDAO出現400萬美元未償還貸款的債務。最終，MakerDAO宣布拍賣MKR償還壞賬。與MakerDAO相對的是，中心化借貸商貝寶在這次大跌中的應對顯得游刃有余，最終清算量只有30%。王立介紹說，在2月份觀察到期現差價擴大后，貝寶意識到了潛在的風險，購買了看跌期權進行風險對沖。“2月份主流期權市場中超過10%的交易額是貝寶的。當時幣價還很高，因此我們的看跌期權成本并不高。“王立解釋，通過看跌期權，在3月12日以及3月13日的大跌中，貝寶給用戶爭取了更多的補倉時間。簡單來說，由于貝寶買了看跌期權，隨著價格下跌獲得期權收益。如果客戶短時間穿倉，他們可以承擔這部分損失，該清倉但不清倉，給了用戶補倉時間。另外，在那幾天，貝寶技術部門、運營部門和交易部門24小時待崗。當抵押品即將或者已經到達爆倉線時，貝寶會及時與公司客戶取得聯系，通報客戶賬戶質押率變動情況，通知客戶在6小時、12小時進行補倉操作，降低清倉線，盡量幫助客戶保住BTC。“我們給了他足夠的時間，如果他沒有補倉能力或者說不愿意補倉，我們會跟他協調，達成共識后才進行清倉操作。如果在一個相對低的價位把他的質押品處置了，幣價又快速的反彈，這個時候對于客戶來說，其實它是有非常大的損失的。“楊舟告訴Odaily星球日報，盡管幣價一度跌至3800美元，但貝寶抵押品的清算價格都維持在4500美元以上，并且70%的貝寶用戶都在規定時間內進行了補倉。在回顧貝寶應對策略時，楊舟表示貝寶也有做得不足的地方，未來還應該向用戶同步更多信息。“可能我們之后要提升的一個點，是應該經常給所有的客戶發布我們看到的一些指標問題，把更多的市場信息分享給客戶，讓客戶更加理性地應對。”“我們也沒有沒有預期到，比特幣價格會跌到3000多美元。所以，雖然我們有風控的動作，但動作力度還不夠，這也是一個反思。“王立補充說。沒有礦難

聲音 | eToro分析師：比特幣價格有望在未來兩周內達到2萬美元:據Cointelegraph消息，eToro分析師Simon Peters 6月26日表示，比特幣價格有望在未來兩周內達到其2萬美元的歷史最高價，到今年年底可能達到5萬或10萬美元。Peters補充稱，他的短期預測是基于比特幣將保持目前拋物線軌跡的假設之上。[2019/6/26]

行情下跌，影響最深的除了幣民，還有礦工。近段時間，關于「礦難」的說法一直甚囂塵上。Odaily星球日報此前也發文表示過，“礦難”并沒有大家想得那么容易到來。動不動喊“礦難來了”的人，可能根本不懂比特幣挖礦。貝寶金融的兩位負責人也明確表示，并不會發生礦難。“比特幣是一個設計非常良好的納什均衡體系。當價格下跌，會帶著算力下降；算力下降之后難度會下調，礦工的總收益其實又會上升，因為礦工要花費的成本又少了。其實這是一個非常有效反脆弱性的一個結構，所以，我們還是比較看好比特幣的未來發展。“楊舟表示，“礦難”這個說法不成立。王立補充道：“礦業淘汰是無時無刻都在發生，因為新老礦機一代一代在不斷迭代，即使沒有比特幣價格下跌，老的礦機也是慢慢會退出歷史舞臺的。這不叫「礦難」，這只是比特幣的POW機制一次自我升級和調整，是一個非常良好的一個自我凈化的過程。調整之后，有更低成本和電費的礦工，有更低功耗比的礦機，就是有新的礦機的這些礦工，他們會留下來。”當然，我們在媒體報道中，也確實見到有的礦工因為此次大跌被迫離場。王立解釋說，此次離場的礦工中，有的人是因為加了太高的杠桿。“礦工挖礦就是一個做多的過程，買礦機本身就是一個杠桿，因為它是一個重資產，回本周期可能最短也要180天；挖出來的幣再抵押借款，相當于在礦機的杠桿基礎上又加了一個杠桿。如果他借在一個比較高位的時候，除了付電費以外，還把剩下的錢再拿去做多比特幣，尤其是加杠桿去做多比特幣的話，這一次肯定損失非常慘重。可能就出局了，因為他會完全沒有補倉能力。”王立補充說，大部分的礦工，尤其是中大型的礦工，并不會加很高的杠桿。“他們反而在幣價比較高的時候，反向去做套保。比如說幣價1萬的時候，有客戶是做了套保。這個時候幣價下跌，未來三個月對它是沒有任何損失的。”這樣的礦工是有，但是大部分的礦工，尤其是中大型的礦工，首先他不會加這么多的杠桿，反而在幣價比較高的時候，他是反向去做套保。比如說幣價1萬的時候，我們知道，有客戶是做了套保，就是借了更多的比特幣，把未來三個月的產量全賣掉。這個時候幣價下跌，未來三個月對它是沒有任何損失的。3月26日，比特幣挖礦難度下調了15.95%，這是史上第二大難度下調，礦工挖礦收益略有回升。但更大考驗是1個多月后的比特幣減半，屆時可能還會有一批礦工出局。“也適用達爾文「適者生存」的理論。能夠做好風控好、抗沖擊能力強的礦工會留下；風控沒有控制好的礦工，在算力和價格暴跌的時候都會被逐出市場。“楊舟說。比特幣或仍然最大贏家

聲音 | 諾貝爾經濟學獎得主Paul Krugman：比特幣比黃金更具實用性:據Nulltx消息，諾貝爾經濟學獎得主Paul Krugman在參加近日舉行的一次區塊鏈會議上，一改以往的質疑態度，表達了對比特幣的看好和信任。他表示：黃金已死，比特幣比黃金更具實用性，并且可能在未來更有價值。他還表示，如果數字貨幣交易成本降低到合理的數額，他之前的反對意見將被推翻。[2018/8/17]

長期以來，關于比特幣究竟是不是避險資產，一直爭論不休。楊舟認為，在這次市場下跌過程中，比特幣更多的表現出來的是一個風險屬性，而非避險屬性。“主要原因還是因為這次是流動性問題。流動性的急速抽走，其實是沒有什么資產能夠獨善其身，包括黃金從1700美金跌到1400美金。其實經過這次暴跌之后，比特幣現在的跌幅其實是小于股票的。所以，從這個角度來說，比特幣還是在逐步展現它的避險的一定的屬性。但是，它避的險不是流動性危機，它避的險其實是地緣風險、主權信用違約以及所謂的央行現在印錢的風險。”去年6月份，由于貿易戰等原因比特幣與黃金雙雙大漲；今年年初的「美伊危機」，也促使比特幣與黃金再次大漲。但近期的原油價格戰，比特幣就沒有跟隨黃金上漲。特別是近期比特幣與美股走勢保持一致，更加凸顯風險屬性。3月23日，美聯儲推出「無限QE」來支持經濟發展：為確保市場運行和貨幣政策傳導，將不限量按需買入美債和MBS。消息一出，比特幣短時拉升10%，盤前美股期指從熔斷跌停轉為熔斷漲停。王立認為，目前各國都在降息、QE、印錢，化解流動性危機，比特幣以及傳統金融大概率不會再產生暴跌情況。“如果央行放水奏效，比特幣因為池子小，流動性好，肯定會上漲。如果放水不奏效，也就是以美元為首的這種主權貨幣信用體系的崩塌，無疑對比特幣是更大的利好。”王立補充說，2020年如果主權信任崩塌，貨幣可能第三次尋錨，比特幣是否能成為其中的一個錨，尚不可知。“現在看除了主權信用貨幣以外還沒有第三錨，有一種可能就是以比特幣為代表的這些數字貨幣系統。那么對于比特幣來說無疑是利好，因為它最有可能成為第三個錨。”2020年，多災多難，但比特幣或許成為最大贏家。

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