BTC:通過生產成本對BTC進行估值

編者按：本文來自加密谷Live，作者：DataDater，翻譯：子銘，Odaily星球日報經授權轉載。自BTC誕生以來，對于大多數人來說一直是個謎。它到底是要破滅的投機泡沫還是未來主流的貨幣？或許是未來的一種商品？如何確定其價格是否合理，其價格走勢是否合理？TradingView、Twitter、Telegram等平臺上的技術分析師對BTC的價格走勢存在分歧。目前，BTC在主要交易所的平均交易價格為每枚7,900美元。有些人預測價格將下降至5,000美元左右。然而看漲者認為，在接下來的五月份，我們將目睹每枚BTC的價格超過1.3萬美元的高位。現有的估值模型和它們的局限性

“Stock-to-Flow”模型在基于BTC基本屬性的那些模型中，planB提出的基于未來發行稀缺性概念的“Stock-to-Flow”模型吸引了BTC愛好者的注意。后來又通過在這一領域的進一步研究，尤其是Nick對流量與價格的協整關系的證明，進一步驗證該模型的合理性。假設其自變量在未來是一成不變的，則可以準確預測該模型所預估的未來價格變化范圍。

Ethermine礦池通過以太坊擴容解決方案Polygon為其礦工提供新的支付方式:官方消息，Ethermine礦池宣布通過以太坊擴容解決方案Polygon，為其礦工提供新的支付方式。該功能允許礦工每天收到低至0.005 ETH的小額支付，用美元代幣結算收益，并通過在挖礦時參與DeFi增加收益。此外，Ethermine添加了余額大于0.005 ETH的手動支付請求。[2021/6/2 23:04:06]

雖然我個人對該模型印象深刻，并在面對較大時間范圍內進行交易時都會考慮使用該模型，但對于波段交易者而言，它并不是用于時間頻率不足一季度的交易的最佳工具。在極端牛市階段，可以看到BTC的實際價格是該模型所預測價格的4倍多，而盲目跟隨該預測可能會在BTC熊市階段，使賬戶縮水一半之多。因此模型給出的殘差范圍太大。

該模型也無法評估其他工作量證明的數字貨幣，例如：萊特幣，BCH，ZCash，門羅幣等。然而，由于在過去24個月中它們一直占據著市場份額，可見也不能僅因為他們是PoW數字貨幣就說這些數字貨幣應該定價為0，因此我們需要對其估值進行更好的解釋。最后，該模型假設BTC挖礦將一直持續到2142年最終一個區塊的挖出為止。在這種情況下，BTC的價值將趨于無窮的。但是，如果在2142年之前挖礦突然停止，那么BTC的流量將降為零。如果明天或五年后發生這種情況，BTC的價格會在短時間內飆升至無窮大嗎？顯然答案為否。如果這種情況發生，它的價格預計會因這種黑天鵝事件而大幅下降。BTC“Energy-Value”等價模型CharlesEdwards提出的這種模型試圖根據能源成本對BTC進行估值。它是比“Stock-to-Flow”模型更實用的估值工具，因為BTC挖礦的提前結束可能會導致BTC的價格大幅下降而不是將其推向無窮大，這種估值方式還可以用于評估其他PoW數字貨幣及其BTC交易對。例如，通過以美元對BCH進行估值，可以獲得以聰為單位的BCH/BTC的價值。

TAG Associates高管：建議通過對沖策略而Coinbase等平臺投資加密貨幣:管理著86億美元資產的投資機構TAG Associates的董事兼投資組合經理Ted Katramados表示，隨著客戶興趣的增長，整個金融服務行業被迫開放其思維，以了解如何接近正在崛起的數字資產世界。Katramados稱，其公司不建議客戶通過Coinbase或其他托管機構和經紀公司等平臺對加密貨幣進行投資，而是采用投資于圍繞套利的對沖基金策略，他們選擇的幾家基金希望從代幣與比特幣信托和期貨之間的價格差異中獲利。（福布斯）[2021/4/23 20:49:31]

但是，與“Stock-to-Flow”模型一樣，“Energy-Value”等價模型過于平滑，無法對價格變動敏感。在極端熊市情況下，BTC的價格在2011年和2015年均比模型價格低60％，而在2018年末又在相同情況下比模型價格低45％。由于該模型還不能傳達較一致的底部價格，故它也給基于生產成本的更進一步的建模留下了空間。生產成本模型Energy-Value”等價模型的缺點之一在于其忽視了將資本支出納入BTC挖礦成本的一部分。BTC挖礦的資本支出包括購買挖礦設備，建立礦場基礎設施，監管/法律支出等方面的成本。此外，除電力支出外，運營支出還將包括人工支出和統籌費用，而該模型忽略了這些。計算資本支出

動態 | 印度政府或通過有力的監管使加密貨幣合法化:據coindesk消息，New Indian Express周三發表的一篇文章顯示，印度政府成立了一個“跨學科委員會”來調查加密貨幣，該委員會不贊成完全禁止加密貨幣。一位參加委員會會議的高級官員稱：“我們已經舉行了兩次會議。人們普遍認為，加密貨幣不能被視為完全非法。它需要通過強有力的附加條款使之合法化。目前正在進行商議。”[2018/12/27]

該模型是根據2013年11月發布的數據提出的，而當時ASIC礦機也剛進入大家視線之中。此外，該模型還假定大家傾向使用最高效的礦機，因此在該模型假設使用的是螞蟻礦機。與當前正在使用的螞蟻礦機的成本和評級有關的數據是從螞蟻礦機網站獲得的，而與之相對應的舊數據則是從電子商務網站獲得的。

普通礦機的使用壽命約為2-3年，因此我們使用余額遞減折舊法對其購買成本進行折舊調整。此外，在大多數情況下，較新的礦機將會在以前型號的礦機使用壽命結束前引入，因此，以前的礦機的有效成本取決于其挖掘到更換之前的BTC數量，這也稱為生產單位折舊方法。例如，S3的使用時間約為153天，在此期間平均開采了0.97枚BTC。因此，其有效購買價格為$299/0.97=$308.24。值得注意的是，該模型假設整個挖礦網絡在所有型號礦機的新舊發布間隔的時間相同。計算運營支出

動態 | 墨西哥將通過加密貨幣推動向中美洲提供300億美元援助計劃:據bitcoinexchangeguide援引《今日美國》報道，墨西哥當選總統奧夫拉多爾宣布向中美洲提供300億美元援助。奧夫拉多爾總統說:“我們正在擬定一項投資生產性項目和創造就業機會的提案。”根據報道，墨西哥將使用加密貨幣或區塊鏈技術最大限度地推廣該援助計劃。例如，通過加密貨幣幫助比傳統匯款解決方案更有效地分配援助，讓財富進入一般中美洲人的手中，而不是集中的銀行、政府和其他機構。[2018/12/12]

為了計算開采BTC的電費，我們需要從Coinmetrics獲取網絡哈希率和每日BTC發行量的數據。據此我們將挖出1個BTC所需的哈希數通過哈希率除以每日發行量計算得出。然后，將該值除以ASIC哈希率即可獲得以小時為單位的開采1個BTC所需的時間。將該時間值乘以ASIC的額定功率即可得出開采1個BTC所需的單位kWh。最后，此單位計數乘以用電成本來獲得開采1個BTC的電費。為了說明上述方法，2014年10月13日的每日哈希率為Tera哈希，并在當天一共開采了3,875個BTC。因此，開采1個BTC需要/3875=5,935,788.59哈希算力。哈希率為0.43Th/s的S3開采該BTC需要/=3.84小時。給定目前S3的額定功率為339.57W，全球平均電成本為$0.06，則它會產生3.84*339.57*$0.06=$78.12的成本。因此，2014年10月13日開采1個BTC的總成本為CapEx+OpEx=$308.24+$78.12=$386.36。這接近當天的實際價格391.99美元。注意，礦業公司最有可能以折扣價購買礦機，并可能支付較少的電費，但此折扣價已被基礎設施、人力成本、礦池費用和其他間接費用等額外費用所抵消。為了簡單起見，這些成本已被忽略，礦機價格和關稅也按照他們的原金額進行計算。下圖說明了CoP模型價格與每個BTC的實際價格。

現場 | 本體創始人：區塊鏈是第一次通過技術建立生態:金色財經現場報道，6月26日在圣何塞會議中心舉行的Blockchain Connect會議上，本體創始人李俊指出，區塊鏈的首創之處在于其是第一次在技術的機床上建立了一個完整的機器以構建生態。但不足之處在于很多場景亟待落地。資產通證化、招聘、醫藥行業，全方位的金融都是很有前景的落地場景。[2018/6/27]

模型要點

該模型說明了BTC的價格是趨近于其生產成本的。這與BTC創造者中本聰在其白皮書中提到的內容相符。引入效率更高的挖礦設備可降低生產成本，而如果將整體獎勵減半，則成本會翻倍。目前，開采1枚BTC的成本約為7,577.51美元。假設網絡哈希算力保持不變，并且隨著S19Pro的推出，到2020年5月初下一個區塊獎勵減半時，此成本預計為13,964.11美元。用CoP模型預測價格

BTC挖礦成本主要在于挖礦設備的成本和其效率——這幾乎占總成本的70%，僅有30%的挖礦成本是由于運營成本造成的，而運營成本主要歸結于運行設備電力的消耗。通過對先前數據的回歸來預測未來ASIC礦機的有效成本和網絡哈希率，可以估算出開采BTC的成本。請注意，在此期間，電力成本被假定為保持不變的，且挖礦設備的效率也沒有任何范式上的改善，這與2013年末FPGA被ASIC替代從而導致效率的飛躍和成本的下降的情況不同。下圖顯示了ASIC礦機的成本和網絡哈希率的指數級增長，表明未來BTC的價格有望上漲。

將CoP模型延展至其它PoW數字貨幣

為了測試這種基于成本的模型的有效性，我們在此將其應用于其他PoW數字貨幣。如果該模型能夠可靠地分析BTC的價格，那么對于其他PoWBTC代幣來說也應該是可行的。以下是此模型對BCH進行分析的結果。

與BTC一樣，該模型給出的結果可作為BCH的可靠指標。此外，此模型可用于以BTC或聰為單位來定價另一種數字貨幣。比如我們可以測算出BCH和BTC的CoP模型美元價格之比。

核心要點

CoP模型用來定價PoW數字貨幣是很有用的，它還有助于用BTC來衡量這些另類投資工具的價值。如果代幣的價格比其CoP高得多，則預計它將處于局部泡沫中，因此在不久的將來會下降。我們2017年末在BCH上看到了這一點。將CoP模型與其他資產的指數進行比較

業界關于BTC價格與股票市場，商品，貨幣和能源指數之間的關系存在著某種困惑。一些分析師聲稱，BTC更類似于稀有金屬，例如黃金，并且，如果證券市場崩潰或主要法定貨幣崩潰，BTC的價格應會上漲。BTC的批評者懷疑BTC可用來避險的有效性是否合理，并認為如果全球進入衰退，BTC的價格將會下跌，而另外一群人推測BTC是與主要投資工具完全不相關的資產，并且其價格上漲不會受大規模市場變化的影響。CoP估值模型同樣能夠在將BTC的生產成本與主要市場指數的結合分析方面給與啟發。總結

CoP模型對于獲得BTC的內在底部價格是可靠的。CoP價格是BTC趨向的價格，并能提供高估/低估的信號。考慮到ASIC礦機的有效成本和網絡哈希率的上升趨勢，CoP模型預計BTC的價格將上漲。CoP模型對于評估PoWBTC代幣也很有用。它可以用來分析其他金融資產市場對BTC的影響，且這項分析將在不久的將來進行。

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