以太坊:以太坊和DeFi崩潰了嗎？我們在DeFi壓力測試中看到了這些現象

編者按：本文來自鏈聞ChainNews，撰文：潘致雄，鏈聞研究總監，星球日報經授權發布。沒錯，在你的有生之年，幸運地在剛剛過去的一周內，看到了一群黑天鵝飛過，全球各類資產都遭遇了嚴重縮水，加密貨幣市場也未能幸免。3月12日，比特幣最大跌幅達50%，以太坊和其他山寨幣也都經歷了血雨腥風。市場劇烈動蕩，讓不少基礎設施經歷了一次壓力測試。不少網友反饋，幾大交易所在市場波動中出現了不同程度的提現關閉、交易卡頓、宕機等故障。與此同時，以太坊的各個DeFi平臺在價格暴跌中的清算機制，也讓整個以太坊網絡臃腫不堪，陷入擁堵，交易費是平時的幾百倍。被視為加密貨幣行業當前最重要創新的去中心化金融項目，在這場猛烈的壓力測試中的表現頗讓人擔心。最受關注當屬以太坊上的抵押借貸平臺MakerDAO。MakerDAO是DeFi生態中的底層基礎設施，其發行的美元穩定幣DAI是以太坊DeFi生態的重要基石，其一舉一動都被整個DeFi社區仔細研究。壞消息：MakerDAO在這次壓力測試中產生了超過400萬美元的不良債務，首次需要通過拍賣MKR來重組資本，以償還這些抵押不足的不良債務。現在來看，說各個DeFi項目已經通過了這次壓力測試還為時尚早。不過，這是難得的一次真槍實彈演習，檢測DeFi生態可能存在的系統性風險。根據一些目前已有的公開數據和工具，我們在這次極端行情中有一些觀察和發現：首次大規模鏈上清算壓力測試：以太坊所有DeFi項目在3月12日共清算了超過2300萬美元的資產。其中MakerDAO系統產生了最多的清算，價值超過1000萬美元，以ETH為主。Dai一度溢價10%：DAI主要是通過抵押ETH后發行的，所以在ETH價格暴跌時，很多抵押者會從市場中購買DAI來關閉抵押倉以避免ETH被清算，這也間接抬高了DAI的價格，OTC市場中DAI溢價曾超過10%。網絡堵塞交易成本極高：以太坊網絡的交易費是平時的幾百倍，導致了不少DEX的交易費超過幾十美元。智能合約Gas消耗或成為挑選DEX的重要參考：在所有DEX中，Uniswap因為智能合約的邏輯簡單所以Gas消耗最少，這也就意味著交易成本更低，導致了Uniswap成為單日交易額最高的DEX。DEX交易量創新高：盡管以太坊網絡費成倍增長，但DEX的交易量卻創下新高，1inch和ParaSwap這類聚合交易所的交易量也突破了歷史記錄。穩定幣USDC成避風港：在穩定幣交易協議Curve的交易中，更多人將USDC作為最主要的避險穩定幣，有可能是用它進行法幣出金；此外，DAI的交易量也很高，很可能是被使用到關閉抵押倉的行為中；USDT交易量次之，而TUSD和BUSD幾乎無人問津。鏈上風險對沖機制正在崛起：去中心化期權平臺Opyn可被用來對沖風險，單日新增抵押也創新高；最多的抵押被用在了保護Compound中的cDAI資產。DeFi史上最大規模鏈上清算

以太坊Layer 2總鎖倉量回升至54.7億美元，7日漲幅4.08%:1月30日消息，據 L2BEAT 數據顯示，當前以太坊 Layer 2 總鎖倉量回升至 54.7 億美元，7 日漲幅 4.08%。其中，鎖倉量前五分別為：

Arbitrum One（27.7 億美元，7 日漲幅 3.41%）；Optimism（17.3 億美元，7 日漲幅 4.61%）；dYdX（4.03 億美元，7 日漲幅 0.01%）；Metis Andromeda（1.40 億美元，7 日漲幅 40.12%）；Loopring（1.13 億美元，7 日漲幅 8.44%）。[2023/1/30 11:36:28]

以太坊和DeFi生態正遭遇史上最大規模鏈上清算。在這群黑天鵝飛過之前，整個加密貨幣市場對DeFi的發展前景贊不絕口，因為，DeFi生態在以太坊中已經生根發芽，迅速成長。數據分析平臺DappRadar最新的數據顯示，以太坊DeFi應用在今年2月的活躍用戶數相比去年同期增長了近3倍，而所有DApp中的ETH和ERC-20代幣的美元總價值增加了近7倍。而DeFiPulse數據顯示，今年2月鎖定在DeFi平臺中的美元價值突破12億美元，相比去年底已經翻倍。但是，由于大多數DeFi平臺以ETH作為抵押資產，而ETH本身又是波動較大的資產，所以ETH價格暴跌使得很多DeFi協議不得不啟動清算機制，也就是賣出抵押的資產減少損失。哪怕MakerDAO原本約3倍的以太坊的抵押率，也被迫進行了較大規模的清算。DeFiPulse數據顯示，3月13日，DeFi鎖定價值最低點接近2.5億美元，之后又恢復到6億美元以上。根據DeBank統計的數據顯示，3月12日全天共清算2345萬美元，MakerDAO抵押債倉共清算超過1000萬美元，之后則是Compound和dYdX。

Aave DAO已開始對關于以太坊合并的提案進行投票:8月24日消息，Aave DAO已開始對關于在以太坊合并時支持PoS以太坊的提案進行投票。該提案呼吁Aave DAO僅支持在權益證明共識下運行的以太坊主網，而不是任何以太坊分叉。投票將在北京時間8月27日0:45結束。[2022/8/24 12:44:26]

清算交易增長，推動以太坊鏈上交易費增長幾百倍，加劇了各大DeFi協議清算的難度。對于以太坊的鏈上交易而言，手續費主要被「Gas消耗量」和「Gas單價」這兩個因素影響，Gas消耗量被交易的復雜度或計算量所影響，而Gas單價是礦工是否進行打包的依據。平時以太坊網絡中的Gas單價僅1Gwei，最多也就提升至個位數。而從Etherscan和ETHGasStation的數據來看，3月12日，Gas單價提升到平均為200至300Gwei，最高達到600Gwei。我們觀察到，甚至有超過這個單價的交易都不一定能夠被礦工打包。

這意味著以太坊的鏈上交易手續費提升了幾百倍，無疑進一步增加了清算流程的難度。舉個例子，以200Gwei單價的gasfee計算，MakerDAO上的一筆DAI還款操作，相當于要付出約5美元。與此同時，整個ERC-20代幣的轉賬均出現擁堵。由于中心化交易所很多代幣都是流通在以太坊中的ERC-20標準代幣，也因為交易成本的問題，開始限制用戶提現。中心化交易所的用戶無法提現，造成市場出現不少謠言，影響持幣人信心，進一步加大市場動蕩。非常明顯，以太坊性能問題，成為了DeFi風險管理體系中一個致命瓶頸。MakerDAO將首次拍賣MKR以償還抵押債務

數據：OpenSea以太坊網絡日活成交用戶數觸及8個月內低點:金色財經報道，據Dune Analytics數據顯示，OpenSea以太坊網絡日活成交用戶數觸及8個月內低點，昨日為19,781名活躍購買用戶。昨日，OpenSea以太坊網絡的總成交額為13,466,893.19美元，接近2021年7月底水平。[2022/8/17 12:29:46]

MakerDAO因拍賣流程出現400萬美元虧空，將進行歷史首次MKR拍賣以償還抵押債務。由于ETH價格的劇烈波動引發了MakerDAO的清算程序，該清算程序以抵押拍賣的形式進行，用戶可以通過競標DAI獲得抵押的以太坊，但以太坊網絡費用激增導致網絡擁堵，清算體現出現了意外：部分清算人可以實現以價格為0的DAI的出價贏得ETH，最終導致MakerDAO出現400萬美元抵押不足的未償債務。對于產生不良債務的問題，MakerDAO白皮書中其實是考慮到的。按照計劃，MakerDAO必須進行資本重組，下一步將啟動治理代幣MKR的「債務拍賣」，這將是MakerDAO歷史上首次通過拍賣MKR以償還抵押不足的不良債務。另一方面，DAI的創建者，也就是抵押債倉的持有人，在購買DAI關閉抵押的債務換回ETH，避免這些ETH被系統清算拍賣，這就是DAI的市場價格被抬高的主要原因之一。MakerDAO剛剛公布了拍賣細節，此次債務拍賣將于美國東部時間3月19日上午6:25開始，對任何人開放，參與者必須運行AuctionKeeper開源軟件參與拍賣競標。此次拍賣的流程為：第一次MKR的競拍價從200Dai起，總共出售250MKR，接下來一個競拍同樣對應50,000Dai，但競拍者只可獲得230MKR，相當于217Dai/MKR的價格。如果沒有人對第一次競拍出價250MKR，則會在三天后重新開始拍賣，50,000Dai對應300MKR，即每枚MKR價格為166.66Dai。最終，如果至少有一個出價，并且在6小時內沒有人出價更高，則拍賣結束。Paradigm與Dharma將參與「救Maker」

安永已開源以太坊二層方案Nightfall 3，采用ZK-Optimistic Rollup機制:7月2日消息，安永宣布推出并開源以太坊二層方案c，Nightfall 3采用ZK-Optimistic Rollup機制，將零知識證明（ZK或ZKP）與處理交易驗證的新模型相結合，以提高效率并降低交易成本。ZK-Optimistic Rollup為了確保只有正確形成的第二層區塊被納入最終的區塊鏈記錄，從經濟上激勵用戶挑戰不正確的區塊，當提出挑戰時，智能合約對挑戰的準確性進行仲裁，獎勵正確的挑戰，并刪除不正確的第二層區塊。（Prnewswire）[2021/7/2 0:22:54]

來救市了！投資機構Paradigm和DeFi項目Dharma將參與MakerDAO拍賣，以償還虧空。Paradigm是由Coinbase聯合創始人FredEhrsam創立的加密風險基金，曾參投MakerDAO、Uniswap等DeFi相關項目，該基金表示將參與MakerDAO的債務拍賣。而參與這次拍賣后，將增加Paradigm持有的MKR倉位。DeFi項目Dharma也表示，正在組織一個DeFi生態系統利益相關者小組，以支持償還此次產生的債務。雖然DAI溢價明顯，但由于以太坊網絡堵塞，DAI無法很好的進行流通。在3月12日和13日的市場動蕩中，場外交易中DAI的價格最高比美元價格溢價超過10%，而在去中心化交易所中，DAI相比USDC的價格最高也溢價超過10%，最低也有5%。原本持有DAI的用戶，約60%都存放在DAI儲蓄賬戶中，獲得年化8%的利息，在這次DAI流動性風險出現后，超過2500萬個DAI被提取到市場中進行流通。哪怕這樣，DAI的溢價依舊保持在高位。

分析 | 以太坊近期市場表現優于ERC20代幣 基本面狀況維穩:據 TokenGazer 數據分析顯示，截止至 8 月20日 11 時，以太坊價格為$200.72，總市值為$21,537.52M，主流交易所交易量約為$146.87M，環比昨日增量15.31%，以太坊對比特幣匯率平穩波動；基本面方面，以太坊鏈上交易量、算力平穩波動，近期新增活躍地址數增速有一定放緩，鏈上DApp交易量持續下滑；以太坊 30 天開發者指數約為 2.31，與 BTC 180 天關聯度保持穩定，目前約為0.795；以太坊 30 天 ROI 平穩波動；ERC20代幣總市值約為以太坊總市值的 66.97%，持續下滑，說明在市場波動過程中，ERC20代幣表現不及ETH。[2019/8/20]

DEX交易量創新高

矛盾的是，雖然鏈上交易費劇增，但大家反而用DEX更多了，交易量增長非常明顯。以DEX聚合交易工具1inch的數據參考，3月12日的交易量又突破了記錄達到853萬美元，甚至接近歷史第二高的兩倍。3月13日又突破了歷史記錄，超過1000萬美元。1inch聚合了超過10家DEX，它會幫助用戶挑選其中費率最合適的DEX進行交易。從1inch昨日的交易分布來看，Uniswap占比最高，之后是Kyber和Curve，其他的都比較少。另一家類似的聚合交易平臺ParaSwap也突破了歷史記錄，單日交易量231萬美元。

而從這份整體DEX的交易量占比數據來看，依舊是Uniswap占比最高，后續是Kyber和Oasis。Uniswap在24小時內的交易量超過5300萬美元，Kyber為3300萬美元，Maker旗下的Oasis接近2000萬美元。

為什么Uniswap在本次暴跌行情中一舉突破Kyber成為交易量最高的DEX？一個可能的答案是，Uniswap執行智能合約操作時「Gas消耗量」最低，也就是交易成本低一個數量級。平時其實不用特別在意「Gas消耗量」，因為Gas單價設為1Gwei即可，交易費可能也就1美元或更少。但是這次以太坊網絡Gas單價被提高幾百倍，很多DEX執行鏈上操作時交易費可能是幾十美元甚至更高。1inch有個比較貼心的功能，會替用戶估算每個DEX的網絡費成本，其中Uniswap、Oasis的Gas消耗量明顯低于其他DEX。也就是在Gas單價相同的前提下，Uniswap的「Gas消耗量」比其他DEX少一個數量級。如果Uniswap的網絡費是1美元，那Oasis約2美元，而其他DEX如Kyber、Curve都要接近15美元。

ParaSwap上一筆交易接近62美元網絡費，其中Gas價格被設置為310Gwei，而且就算提交了也很可能不被打包從穩定幣交換協議Curve的數據可以看出，USDC成為DAI的備胎，成為最受歡迎的穩定幣。Curve是一個專注于穩定幣交易的DEX，其支持代幣覆蓋主流的5款：DAI、USDC、USDT、TUSD和BUSD。從Curve的交易量來看，DAI和USDC占絕大多數的交易量，USDT的交易量略次之，而TUSD和BUSD幾乎沒有交易量。而且在Curve中，DAI相比USDC更貴，這說明DAI是真正的剛需，很多人在通過Curve收DAI，然后去Maker關閉抵押債倉。這也就意味著或更多人將USDC作為DAI的避風港，而不是USDT。雖然USDC是通過中心化托管機制發行的，但卻是合規合法的代幣，可以提現至Coinbase或Circle，換成真正的美元。而保證金DEX平臺dYdX兩次提升平臺的交易限額，應對這次的突發狀況。第一次將交易限額提升至10ETH或2000DAI，第二次提升至25ETH或5000DAI。因為如果不提升交易限額，交易金額可能都比不上以太坊的網絡費用支出。對沖風險，Opyn崛起

鏈上對沖風險平臺正崛起，Opyn平臺抵押量破紀錄。Opyn是一個基于以太坊的看跌期權平臺，看跌期權也可以當作保險使用，作為價格下跌時的風險對沖機制。用戶可以將自己的ETH抵押在Opyn中，然后鑄造出看跌期權代幣，如ocDAI，可以用來對沖Compound中cDAI的風險。鑄造出的ocDAI可以拋售到市場中，賺取權利金。而對于購買ocDAI的用戶而言，如果cDAI價格歸零或者暴跌，他們可以將ocDAI和cDAI發送至Opyn的合約，就能獲得抵押中的ETH。3月12日，Opyn平臺抵押的價值單日增加了9.3萬美元，使抵押的總量達到了41萬美元。而鑄造出的看跌期權代幣，最多的是ocDAI，這也就意味著期權的生成者將為市場提供更多cDAI的看跌期權，抵御cDAI破產的風險。

以太坊性能瓶頸亟待解決

這次的壓力測試對于DeFi生態的長遠發展有著積極作用，但以太坊的性能瓶頸是所有人亟待解決的問題，將寄托于二層網絡或ETH2.0。在這次的極端行情中，以太坊和DeFi應用都面臨了一次實戰壓力測試。性能瓶頸導致了網絡交易費率提升，一連串連鎖反應后，導致了MakerDAO的拍賣機制沒有按照預想的方式運作。幸好這些本就是MakerDAO所有機制中的一小部分，后續MakerDAO很快進行了投票調整了一些系統參數優化結構，而且也有MKR拍賣機制兜底，同時也給他們了一次重新考慮和優化拍賣機制的機會。而以太坊性能瓶頸的問題，則是所有以太坊用戶和DApp開發者都希望盡早解決的問題。像Loopring最近上線的基于ZKRollup技術的DEX，就有望增加網絡吞吐量，不過終極的解決方案大家還是寄托在ETH2.0。

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