加密貨幣:加密資產的機構變局

出品|CoinVoice文|西望比爾·蓋茨曾說過：“大多數人高估了一年可以完成的事情，而低估了十年可以完成的事情。”盼望著，盼望著，股神沃倫·巴菲特一年一度的股東信與上周末如約出爐，不僅伯克希爾哈撒韋的股東倍加關注，整個投資界也視若“圣經”，而就在同一天，加密世界也有重大報告出爐，金融巨頭摩根大通發布了2020年的區塊鏈研究報告《區塊鏈，數字貨幣和加密貨幣：進入主流？》在這份長達74頁的報告中，摩根大通指出，盡管區塊鏈技術被主流機構大規模采用仍需更多時間，但過去的2019年是整個數字貨幣具有里程碑意義的一年，各國在金融、運輸等領域都廣泛采取區塊鏈技術，對于加密貨幣的未來，報告提到：“加密市場持續成熟，機構投資者的參與對加密貨幣的意義重大。

退避三舍

自從2008年比特幣誕生以來，由于加密市場的高波動性一直令機構投資者退避三舍。而作為主要監管方，美國證券交易委員會對于加密貨幣的擔憂主要體現在操縱市場風險、流動性風險、市場監管與共享機制缺失和信息不透明等方面。沒有監管的市場就像一輛剎車失靈的車，根據區塊鏈數據分析公司CipherTrace的最新分析顯示，2019年加密貨幣犯罪造成的損失超過45億美元，較2018年的17.4億美元增長了近160%。CipherTrace認為幾個主要的騙局是去年加密貨幣損失金額大幅增長的原因，其中最臭名昭著涉的PlusToken騙局給投資者造成了約30億美元的損失。

灰度公布第二季度旗下三個基金加密資產構成及權重:7月7日消息，數字貨幣資產管理公司Grayscale Investments、Grayscal Digital Large Cap Fund管理商、Grayscale DeFi Fund 與Grayscale智能合約平臺Ex-Ethereum Fund（GSCPxE Fund）今日宣布與其各自的2023年第二季度資金審查相關的每個產品更新基金成分權重。

截至7月6日，Digital Large Cap Fund的基金構成為：70.05%的BTC、27.02%的ETH、1.19%的ADA、0.99%的SOL與0.75%的MATIC。

DeFi Fund基金構成為：45.46%的UNI、19.04%的LDO、11.53%的AAVE、10.82%的MKR、7.03%的CRV與6.12%的SNX。

GSCPxE Fund的基金構成為：25.89%的ADA、21.58%的SOL、16.38%的MATIC、16.28%的DOT、11.38%的AVAX與8.49%的ATOM。[2023/7/7 22:24:41]

美SEC主席：中本聰的創新推動了加密資產和底層區塊鏈技術的發展:金色財經報道，美國證券交易委員會主席Gary Gensler在美國SEC官網上發文稱，加密證券市場沒有任何跡象表明投資者和發行人不應該受到我們證券法的保護。國會制定證券法的目的是規范投資，無論它們以何種形式進行，也無論以何種名稱命名。這不僅僅是一個談話要點。正如Thurgood Marshall大法官在最高法院著名的Reves判決中所寫，這是這片土地的法律。

這些代幣有團隊通過網站和Twitter帳戶進行推廣。投資者甚至可能會見企業家。這些代幣并非憑空而來。它們是數字化的但并不能將它們與大量資本市場區分開來，在這些市場中，證券和貨幣已經是數字化的。

中本聰的創新推動了加密資產和底層區塊鏈分類賬技術的發展。然而，無論使用何種分類賬，無論是電子表格、數據庫還是區塊鏈技術，當投資者將資金置于風險之中時，投資的經濟現實才是最重要的。因此，加密證券發行人需要向美國證券交易委員會登記其投資合同的要約和銷售或滿足豁免要求。[2023/6/13 21:33:40]

另外加密世界的的真實性也時常被人詬病，2019年3月Bitwise發布一份研究報告，該報告基于81個交易所的數據進行分析，根據他們的分析結果，Bitwise聲稱現有的數字交易所的交易量的95%是“偽造”或虛假交易的結果，并以此作為證據希望SEC批準Bitwise主導的BitcoinETF。但是SEC持有截然不同的看法并于2019年10月拒絕了擬議的Bitwise提議。長期以來，以上幾大障礙限制了大型機構資金的進入。許多傳統投資機構都對加密市場望而卻步。相比于散戶，機構投資者的交易量很大，雖然很看好加密世界的長遠發展，但由于懼怕短期風險也未真正地入場。對于他們來說，更加安全的交易基礎設施和資產托管或許才是進入加密市場的最優選項。

香港立法會議員：期望在2023或2024年落實加密資產和穩定幣監管安排:4月14日消息，在“2023香港Web3嘉年華”分會場四《Web3.0標準化創新峰會》中，香港特別行政區立法會議員（科技創新界）邱達根發表主題演講，其表示，在監管層面，金管局發布了加密資產和穩定幣討論文件的咨詢總結，期望在2023或2024年落實監管安排。在法定貨幣代幣化層面，我們對CBDC研究的很早，政府已經有了比較明確的立場，并采取了三軌道方式發展，將在第三軌道正式推出數碼港元。此外，比特幣期貨ETF之前已經在香港推出，并且有不錯的成交量，其他金融產品的代幣化也有很大的空間。香港目前在實踐、設計的Web3標準可以走向全世界。[2023/4/14 14:03:44]

跑步進場

2019年末尾，加密世界巨頭Coinbase首席執行官BrianArmstrong寫下一篇雄文《2020|加密貨幣這10年都經歷了什么？》，如文章中所述：10年前，加密技術還只是愛好者和早期采用者之間純粹的個體活動，但十年后出現了一個明顯的趨勢，機構開始介入。隨著加密貨幣在公眾眼中的信任度越來越高，機構實體尋求機會將數字資產帶入傳統金融世界，作為邁向加密貨幣的第一步，芝加哥期權交易所和芝加哥商品交易所在2017年推出了現金支持的比特幣期貨交易，就此拉開了機構投資的新篇章。

Bitstamp：大多數機構投資者正在積極向客戶推薦加密資產:5月2日消息，加密交易平臺 Bitstamp 最近的一項研究發現，機構投資者正在積極向他們的客戶推薦數字資產。Bitstamp Crypto Pulse 報告對來自全球 23 個國家的 5500 多名專業投資者和 23000 名散戶投資者進行了調查，報告顯示大多數機構投資決策者支持將加密資產作為客戶的投資。報告稱，“機構投資者現在正在積極向他們的客戶推薦加密貨幣，散戶投資者開始使用加密貨幣。這是后續浪潮中值得關注的關鍵領域，以衡量當前的金融環境如何推動在原始生態系統之外采用加密貨幣。”根據這項研究，接受調查的機構投資者中有 68% 表示他們正在積極推薦加密貨幣，而 15.2% 表示謹慎行事。只有 6.4% 的人表示他們不向客戶推薦虛擬資產。Bitstamp的研究還發現，近40%的散戶和機構投資者兩年前才開始交易數字資產。[2022/5/2 2:44:41]

根據ArcaneResearch最新研究稱，2020年比特幣日交易量接近10億美元。與日交易量相對應，芝加哥商品交易所的BTC交易量最近突破10億美元，這一新記錄暗示機構需求增加。如前所述，在過去幾年里，如芝商所等十幾家受到監管、有保險的托管機構已開始安全地持有數字資產。各種具有實質流動性的交易場所已經發展起來。期貨和對沖能力已經到位。傳統金融機構如包括富達、芝加哥商業交易所(CME)也逐步能提供給市場更多安全的加密投資產品。另一邊，加密世界最大的數字資產管理公司灰度近期發布了《2019年數字資產投資報告》，如報告所述，傳統的對沖基金、養老基金和捐贈基金正在增加加密貨幣的持有量，2019年灰度投資公司71%的加密投資資金來自機構投資。Grayscale董事總經理MichaelSonnenshein對此表示，機構投資者正在跑步涌入加密貨幣市場。

泰國針對加密資產收益征稅上限為15％:據泰國當地媒體《日經亞洲評論》3月30日報道稱，泰國財政部長Apisak Tantivorawong在3月27日的一次內閣會議上宣布了加密貨幣稅收框架的最終版本：加密交易將征收7％的增值稅（VAT），以及15％的資本利得稅。泰國3月14日公布的數字資產稅收框架初稿顯示，針對加密資產收益征稅上限為15％。[2018/4/2]

潮漲潮落

長期以來，“只要等到機構投資者介入“，一直是各種加密峰會上被人議論的主要話題。2017年，伴隨ERC-20代幣的爆發，機構投資者也迎來募集高峰，一共有291支加密基金推向市場，包括對沖基金和風險投資基金在內的新基金超過290支，這是2016年推出基金數量的三倍多。2018年，加密基金的推出速度保持在2017年的高位，一共推出284支新加密基金。而2019年，新晉加密基金、出現了斷崖式下跌，截至2019年12月，全球新推出的加密基金才140個，新基金的發行數量不到2018年啟動數量的一半。根據CryptoFundResearch數據顯示，今年全球有70多家加密基金倒閉。2019年新啟動的加密基金數量不及去年的一半。今年北美共閉關了38個加密基金，歐洲關閉了23個，亞太地區關閉了14個，其他地區關閉了3個。2018年踩在風口之上，加密基金如見遍地黃金般撒錢投資項目，而隨著市場轉冷，投無可投，手里又沒有資金，潮漲潮落，機構投資市場與玩家愈加成熟。

頭部活躍

加密研究機構Messari創始人在《資深專家的20個投資心得》說道：”展望2020年，多數加密基金的收益低于預期，但我仍看好加密基金。“根據CryptoFundResearch的統計，目前全球有800多個加密基金，其中大部分是風險投資基金，還有大量是對沖基金和少部分混合基金，還包括一些加密貨幣ETF。而其中，絕大部分加密基金管理的資產規模都很小，與傳統VC相比，半數基金管理的資產不足1000萬美元。資產規模超過1億美元的加密基金僅占7%。

前幾年的優勝劣汰使行業愈發成熟，尾部玩家被大浪淘沙，而頭部玩家仍活躍高頻出手。據TheBlock統計，2019年十大最活躍基金分別是NGCVentures、CoinbaseVentures*、DigitalCurrencyGroup、分布式資本、GalaxyDigital、PolychainCapital、CMTDigital、RobotVentures、DragonflyCapitalPartners、PanteraCapital。除了GalaxyDigital之外，每個基金都投資了區域性交易所或交易服務公司，這類垂直領域在2019年獲得的投資最多。除了交易服務和交易所，2019年最活躍的基金們最感興趣的投資類別就是錢包、開放式金融平臺、以及使用區塊鏈技術的游戲工作室。經歷了若干洗禮，加密基金的資產管理規模連年增長，頭部活躍，尾部淘汰，二八定律也越明顯也愈發明顯，加密世界的機構投資的門檻越來越高。

ETF之殤

相比直接購買比特幣或者是投資比特幣期貨，比特幣ETF雖不能為投資者帶來更高的收益，但他卻對加密市場機構投資有著風向標的作用。其實ETF是一種可自由申購、贖回、實時交易的開放式基金，而比特幣ETF則是以BTC價格作為標的進行追蹤的投資基金，可在交易所上市自由買賣，并具備ETF產品的特質。ETF作為對沖金融市場投資風險的產物，為機構投資者提供了參與數字通證經濟的便捷通道。如果ETF一旦獲準，意味著美國權威市場監管機構對加密數字貨幣市場的認可，那加密世界吸引資金的能力將增長一個量級，而比特幣的投資者數量將有望增長數倍，甚至可能達到千萬級別，使數字貨幣逐步成為一個真正的大眾投資品。正如CME主管桑德拉·羅所言：比特幣ETF的上市標志著基于區塊鏈的數字資產正在愈發成熟。從2013年Winklevoss兄弟開始，SEC收到了各種加密貨幣相關ETF的大量申請。至少有九個不同的實體向委員會提交了加密貨幣ETF提案，然而合規之路命途多舛，已申請提案的均以拒絕告終，但SEC主席杰伊·克萊頓仍給加密世界保留懸念，在2019年9月接受CNBC采訪時，JayClayton就直言“我們離比特幣ETF更近了，2020年可能真的是比特幣ETF的最后一個“明年”。

總結隨著全球經濟進入有史以來最長擴張的第12年，不乏需要對沖的風險，新型冠狀病肺炎疫情爆發讓中國實體經濟受損嚴重，英國退歐，德國的經濟緊縮以及法國的持續罷工，美國宣布對俄石油巨頭重大制裁，黃金7年來首次突破1600美元關口，動蕩的局勢把全球經濟推向懸崖。2020年是加密世界新十年的開始，雖然機構投資者依然依然持謹慎態度，但沒有機構會忽視加密資產，并對未來持樂觀態度，比爾·蓋茨曾說過：“大多數人高估了一年可以完成的事情，而低估了十年可以完成的事情。”加密資產的機構變局才剛開始。

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