比特幣:假若比特幣沒如愿起飛，減半后的礦工該何去何從？

比特幣之所以被譽為最健全的非主權貨幣，是源于其嚴格控制的通脹率——比特幣將自己的總供應量恒定為2100萬枚，每210,000個區塊發生一次區塊獎勵減半。最近的一次即將到來的比特幣減半也是網絡自誕生以來的第三次減半，這次比特幣將在第630000個區塊上進行減半，預計將在2020年5月12日發生。此次減半后，比特幣區塊獎勵將從每個塊12.5個比特減少到6.25個比特幣，通脹率也從3.72%減少到了1.79%。這意味著，比特幣的通脹率將率先實現大多數央行為其法幣設計的2%的通脹目標。截至2020年1月31日，目前比特幣的發行量已經有1819萬枚，約占總供應量的87%。以史鑒今，減半往往被認為是價格暴漲的觸發點。但歷史真的會重演嗎？這份由加密貨幣交易所Kraken產出的報告討論了此前減半的時間趨勢，其他商品背景下的比特幣，以及減半對礦業的影響。比特幣減半介紹

比特幣網絡平均每10分鐘新增一個區塊，每個區塊都會向成功驗證區塊的礦工發放新的比特幣獎勵。目前，每個區塊獎勵是12.5個比特幣，比特幣網絡正在以每天144個區塊的平均速度，每日新增1800枚比特幣(約3.9%的年通脹率)。根據比特幣網絡背后的代碼規定，在2140年總供應量接近2100萬比特幣之前，比特幣的通脹率將呈現下降趨勢。不過，值得注意的是，到2032年，99%的比特幣將被鑄造出來。每隔21萬個比特幣塊，也就是大約每四年，區塊獎勵的比特幣數量就會減少50%。

根據截至2020年1月31日的區塊高度615,350，最后一個比特幣預計將在2140年3月被挖出來。歷史減半情況分析

SUI沖高至0.715美元后回落，24小時漲超19%:金色財經報道，行情數據顯示，SUI于今晨沖高至0.715美元后回落，現報價0.6993美元，24小時漲幅達19.32%。行情波動較大，請做好風險控制。[2023/6/13 21:33:20]

通過分析該網絡過去的兩段歷史，我們可以發現一種圍繞減半而出現的牛市規律。牛市通常在減半前的12-18個月開始，在減半后的12-18個月結束，我們發現，通過分析這期間價格上的“相對底部”、“相對峰值”變化，是挺有用的。第一次減半2012年11月28日，比特幣在210,000區塊上首次減半，將區塊獎勵從50個比特幣減少到25個比特幣。減半前全網每天能挖出144個區塊，減半后區塊獎勵將從7200個比特幣下降到3600個比特幣。從下面的圖表2可以看出，這一年的牛市始于2011年11月，正是減半前一年。同樣的，牛市結束于2013年12月，正是減半后的一年。在此期間，從波谷到波峰，比特幣的價格上漲了50162%。后來，比特幣的上漲趨勢在2013年12月底發生逆轉，進入了持續多年的熊市，下跌了80%。

第二次減半第二次減半發生在2016年7月9日，在第420,000個區塊上，將區塊獎勵從25個比特幣減少到12.5比特幣。按日計算，比特幣每日產出量從3600枚降至目前的1800枚。值得注意的是，第一、第二次減半間間隔時間只有1316天，比普遍預計的1460天少了近150天。當然，這是由于自ASIC礦機推出并取代GPU挖礦后，算力的增長超過了網絡的挖礦難度調整。盡管挖礦難度也在自動調整，約每2016個塊或大約每兩周調整一次，以適應全網算力增長并維持平均每塊發現時間在10分鐘左右，但是算法沒有考慮異常快速的技術進步——從GPU、FPGA等挖礦方式快速走到了ASIC挖礦時代。ASIC挖礦后，每1美元的投資能比GPU挖礦產生20-50倍的比特幣，當然這又反過來推動了礦工巨大的挖礦需求。與第一次牛市在減半一年前就開啟的情況不同，比特幣經歷的第二次牛市是在減半前9個月前開始的。它表面上是穿越了2017年牛市的，當時比特幣價格接近2萬美元。在該輪牛市中，比特幣從2015年9月21日的213美元的相對底部價格，上漲到了2017年12月16日19499美元的相對價格峰值。也就是說，在比特幣第二次下跌18個月后，價格上漲了9054%。這次拋物線式的牛市導致比特幣后來下跌80%，一直到2018年12月才觸底反彈。

Compass Mining在針對托管公司的訴訟中贏得150萬美元:金色財經報道，2022 年 12 月 29 日的法庭文件顯示，采礦服務經紀人 Compass Mining 在針對托管服務提供商 Dynamics Mining 的訴訟中贏得了 150 萬美元。

Compass 于 2022 年 6 月起訴 Dynamics 未能提供服務和扣留客戶的機器。該經紀人借給 Dynamics 100 萬美元用于建設兩個比特幣挖礦站點，此外還支付了 650,000 美元的托管費和押金。Dynamics 聲稱Compass 未能支付 861,000 美元的托管費和電費，并且 Compass 試圖闖入 Dynamics 的采礦設施以竊取采礦設備。

特拉華州衡平法院法官 J. Travis Laster 作出有利于 Compass 的裁決，對 Dynamics 作出缺席判決，要求賠償 1,474,400 美元，以及判決后的利息和費用。[2023/1/4 9:50:52]

宏觀角度這兩件減半之間的共性表明，比特幣價格將在減半后出現兩年的上漲趨勢，不過隨之而來的是為期12-18個月的下跌趨勢，從峰值到低谷的跌幅達80%。2012年11月首次減半前后，比特幣的相對價格峰值在2013年12月達到1151美元，幾乎正好是減半事件發生的一年后。兩年后，比特幣價格在2015年8月下跌81.5%，跌至213美元，隨后第二次減半啟動，牛市周期啟動。第二次減半推動牛市在兩年半后才結束，比特幣價格達到19499美元峰值。與第一次減半類似的是，一年后，比特幣價格回調下跌83%，在2018年12月底跌至每枚3225美元的最低點。截至2020年1月31日，比特幣價格已部分恢復到9300美元，同比增長188%。

福布斯：16種平臺幣總市值超620億美元，實際價值存疑:11月15日消息，據外媒報道，全球超過16家加密貨幣和DeFi交易所創建了其平臺幣，這些代幣的總市值超過620億美元。這些代幣類似于FTX的FTT，不代表公司的任何股權，僅有的價值是使用這些代幣的客戶可以在交易所以折扣形式的進行交易，在類似于安利等多層次營銷機構的系統中，將新交易員介紹給平臺的客戶也會獲得交易所代幣。相比之下，DeFi代幣聲稱可以為持有者提供提議和變更投票平臺的能力。交易所代幣充當了加密貨幣自我實現泡沫的燃料。但實際上，許多大型DeFi平臺將治理權集中在大投資者和創始團隊手中。此外，正如FTT并未向持有人提供FTX的股份一樣，購買DeFi代幣并不一定會將所有權轉讓給底層平臺。Coinbase和Kraken沒有發行平臺幣的原因或是因為他們擔心平臺幣可能會被SEC視為證券。

在福布斯列出的這16個平臺中，平臺幣市值前三的為BNB、OKB和UNI，12個月跌幅分別為55%、31%和78%。12個月跌幅前三的是FTX的FTT（97%）、Synthetix Network的SNX（78%）和PancakeSwap的CAKE（68%）。上述12個月跌幅未記錄Bidget的BGB和Whitebit的WBT。（福布斯）[2022/11/15 13:06:06]

減半的影響和意義

“它更像是一種典型的貴金屬，不是通過改變供應量來實現價值的穩定，而是預先確定供應量，并且改變自己的價值。隨著用戶的增長，每個幣的價值也在增長。它可能形成一個正向循環：隨著用戶的增加，價值也在增加，這將吸引更多的用戶在這個不斷增長的價值體系中獲利。”——SatoshiNakamoto減半是比特幣成為一種健全貨幣的關鍵。減半使得比特幣的供應遵循一條反通脹曲線。即將到來的減半將使年供應通脹率從3.7%降至1.8%。這標志著，比特幣的通脹率將首次跌破大多數央行為法幣設計的2%的通脹目標。事實證明，與通脹資產相比，黃金等抗通脹資產是更好的保值手段。舉個例子，英鎊是現存最久的法定貨幣，有317年的歷史，自誕生以來已經貶值超過99.5%。也就是說，這個歷史上最成功的貨幣在通貨膨脹的影響下，可能都不及其本身價值的0.5%。另一方面，自1973年美國正式結束金本位制以來，黃金升值了1760%，而同期美元累計通貨膨脹率為472.53%。也就是說，1973年1美元的購買力相當于今天的5.73美元。

全鏈抗MEV DEX聚合器Cashmere Labs將在Aptos部署合約:10月23日消息，基于LayerZero的全鏈抗MEV DEX聚合器Cashmere Labs發推稱，Cashmere合約將部署至Aptos。目前Cashmere Labs產品暫未推出。

Aptos Bridge用戶可以將USDC、USDT和ETH從Etheruem、Arbitrum、Arbitrum、Optimism、Avalanche、Polygon、BNB Chain跨鏈至Aptos。[2022/10/23 16:36:05]

稀缺性和Stock-to-flow“作為一個思想實驗，想象一下，曾經有一種和黃金一樣稀有的賤金屬，但它具有以下特性：外表是無聊的灰色，不是一個好的導體，不是特別的牢固，不易于延展，不能用于實際或裝飾用途，但可以通過通信通道傳送。”——SatoshiNakamotoSatoshi2008年發布的白皮書中提出了一個設想：如何證明稀缺的數據可以作為電子現金的一種形式存在。通常來說，比特幣往往被拿來與黃金或白銀的這類的大宗商品進行對比。比特幣通常被稱為“數字黃金”，但由于價格波動、規模限制和復雜的用戶體驗等因素，目前比特幣難以與已被廣泛采用的支付系統競爭。也就是說，許多比特幣的采用者對“比特幣作為一種價值儲存手段”保持著堅定的信心。現有的價值儲存手段黃金與現代支付機制有相似的局限性：很少有商人接受黃金付款，金價容易出現波動，盡管幅度更小。而且，想要運輸或修改交易大小，只能通過熔化和切割金塊完成。盡管黃金不是一種理想的現代交換媒介，但它已成為人類最古老、最值得信賴的價值儲藏手段之一。事實上，黃金的價值經久不衰正是因為它的稀缺性，這一屬性通常使用SF比率來衡量。SF比率量化了資產的稀缺性，用「資產的總供應量」(stock）除以「年生產總量」(flow)。

“新債王”岡拉克：目前還不是購買加密貨幣的好時機:金色財經報道，億萬富翁、“新債王”杰弗里·岡拉克（Jeffrey Gundlach）警告稱，通縮風險增加，現在是看空股市的時候了。

岡拉克還表示，現在加入加密貨幣熱潮還為時過早，因為美聯儲可能會進一步加息。在被問及當前市場條件下是否是購買加密貨幣的好時機，岡拉克回應稱，“我今天肯定不會買。”當美聯儲從加息政策轉向并開始其“免費貨幣”政策時，將是購買加密貨幣的時機。（News.Bitcoin）[2022/9/18 7:04:08]

Stock-to-flow理論認為，只有在被使用時，消費品的經濟效用才得以實現。但是，高SF率的投資資產往往依賴于其存量和最終再出售。作為參考，一個S2F率為50的資產，將需要50年的現行生產速度才達到有現在已有的存量。

高S2F值的資產的年通脹率往往都是比較低的。在當前受歡迎的金屬商品中，黃金目前的S2F值最高。但2024年5月比特幣第四次減半之后，比特幣的S2F值很有可能立刻上漲，預計將立即成為領頭羊。比特幣雖然并不是金屬，但這的確是一個有意義的比較，因為比特幣通常被視為“數字黃金”，具有價值儲存、稀有、貨幣功能、通過“挖礦”生產等屬性。如果有重大的資源發現，或者資源開采上能變得更便宜，那么某些商品的S2F值可能是不可預測的。例如，一個大型金礦被發現、提取黃金的新技術出現等等都可能帶來高于預期的資金流。比特幣正獨特地受益于其數學上的確定性以及基于當前網絡上的參數可推斷出的供應量。不僅如此，比特幣的稀缺性很有可能正在被低估。大量的比特幣供應可能無法獲得，據估計，這一比例很有可能在7%-29%(150-600萬枚比特幣)之間。對挖礦的影響“未來幾十年，當回報過低時，交易費將成為出塊節點的主要補償。我相信，20年后，要么交易量非常大，要么沒有交易量。”——SatoshiNakamoto減半并不只是影響比特幣的挖礦產量。市場參與者也應該注意到，礦業很有可能也會受到影響。因為他們的收入和成本會隨著變化而調整。減半過后，礦工的收入將立即減少約50%，這可能會使情況變得復雜起來。由于比特幣網絡常規的挖礦難度調整，礦工想要生產出有效區塊，需要以編程的方式每兩周調整一次自己的編程方式。值得注意的是，比特幣網絡將在631,008區塊時遇到挖礦難度調整，剛好是第三次減半后的1,000多個區塊中。這意味著，礦工將不得不付出減半前相同算力來獲得只有之前一半的收入，直到網絡挖礦難度調整為止。因此，區塊的驗證者必須在難度調整之前采取相應的行動，以避免相關的財務風險。隨著減半的臨近，比特幣參與者應該考慮以下影響：礦商的區塊獎勵預計將減少45%-50%；礦業的盈利能力可能面臨巨大壓力。由于設施、電力等經營費用基本上是固定的，這一壓力也主要取決于減半周期中比特幣的價格表現；假設比特幣價格為9300美元，那么在2020年5月減半之后，礦業年總收入將從每年61億美元降至31億美元；當網絡參與者開始消化低迷的網絡補貼環境時，預計交易費用將成為一個更值得討論的話題；盡管比特幣網絡目前的安全性非常高，價格也遠遠高于同類產品的邊際生產成本。但如果礦商選擇退出市場，比特幣網絡的算力和安全性可能會降低。由于交易費用只占區塊獎勵總額的4-8%，我們必須思考更大范圍的采用率和交易量是否有可能使得交易費用足以覆蓋整個區塊獎勵。更進一步說，4年的一次的減半間隔是否能足夠讓這一夸張的舉動被采用。交易費用由比特幣用戶自行決定，高的費用將激勵礦商們積極處理交易。與比特幣自身價值減半相比，交易費用與需求的增長更為密切相關。看起來，交易費用似乎并沒有因為收入減半而增加，但平均而言，隨著時間的推移，交易費用的確是一直在增加的。

盡管這一現象可能在未來會發生改變，但在當前的網絡狀態下，比特幣并沒有足夠的交易量或費用來彌補區塊獎勵補貼的減少。

如上圖8所示，在630,000區塊上，礦工的總收入將減少58,125美元(假設BTC/USD的價格為9,300美元）。為了充分補償礦工的收入損失，交易費用需要增長19.7倍。這意味著，假設平均每天有33萬筆交易，總費用為42.5萬美元(基于2019年的平均水平)，要么每天的交易量必須增加1970%，使交易量平均達到683萬美元；要么將每筆交易的費用增加1,869%至25.40美元，以彌補收入損失。

我們預計，到2020年減半的時候，這個話題將受到更多的關注。此外，就目前而言，唯一有能力完全補償礦商收入下降的指標是比特幣價值的成比例增長。總結與結論

此前的兩次的減半歷史表明，比特幣價格在減半前的12至18個月出現了為期兩年的上漲趨勢，隨后出現了從峰頂到谷底約80%的下跌趨勢。最近一次的牛市持續了近兩年半，在2017年12月結束，價格最高達到19,499美元后，逐漸回落83%。2018年12月下旬，比特幣跌至3225美元的最低點。到2020年1月31日，比特幣已經部分恢復到9300美元，同比增長188%。減半對于幫助比特幣符合健全貨幣的定義至關重要。由于比特幣的生產過程要經歷50%的降價，因此比特幣的供應遵循一條反通脹曲線。其他遵循反通脹曲線的資產，如黃金，已被證明是比通脹資產(如法定貨幣)更好的保值手段。第三次減半預計將于2020年5月12日啟動，這將使比特幣的年供應通脹率從3.7%降至1.8%，這是比特幣通脹率首次跌破多數央行設定的2%的通脹目標。比特幣的代碼規定了一個呈現下降趨勢的通脹率，直到2140年總供應量接近2100萬比特幣為止;然而，到2032年，99%的比特幣將被產出。S2F值較高的資產的年通貨膨脹率比較低。雖然黃金仍是現在主流金屬大眾商品中SF值最高的，但比特幣的SF值有望在2024年5月減半后領跑。比特幣雖然不是一種金屬商品，但我們認為這是一個有意義的比較，因為這種數字資產通常被視為“數字黃金”，因為它具有類似的屬性。在減半的時候，礦工的盈利能力可能會受到很大的壓力。這取決于比特幣的價格表現，因為預估的比特幣回報將下降45%至50%，并且設施和電力等運營成本基本上保持不變。想要彌補整體區塊獎勵減少帶來的危機，當前比特幣并沒有所需的交易量或費用，盡管這些內容可能在遙遠的將來會發生改變。交易費用可能會成為一個熱門話題，因為網絡參與者開始走入了區塊獎勵金低迷的補貼環境。目前，唯一有能力完全補償礦工收入下降的指標是比特幣價值的同比例增長。綜上所述，由于價格波動、規模限制和復雜的用戶體驗，比特幣目前難以與廣泛采用的支付系統相抗衡。當然，比特幣減半也讓許多比特幣用戶堅定了比特幣成為“一種價值儲存手段”的信心。

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