比特幣:貨幣分層：關于 Crypto、美元和通貨膨脹的思考

分層貨幣的概念并不是什么新鮮事物，Nik Bhatia 在他的《分層貨幣》一書中總結了他關于該主題的想法。從本質上講，我們的貨幣體系是建立在多層貨幣之上的，我們的中央銀行擁有的保證金可為政府對公眾的負債提供擔保。換句話說，中央銀行發行貨幣的前提是：我們可在需要時贖回我們的存款，且相信央行有能力儲存我們的貨幣價值、保持它的可互換性和在世界各地使用，并用儲備來支持它 (在實踐中很可能并非如此，因為貨幣基本上是憑空創造出來的)。

政府創造貨幣的能力往往會讓我們陷入麻煩：即所謂的貨幣貶值。每當增發一次貨幣，它的價值就會變得更低。印鈔越多、貨幣的價值越少、價格隨之上漲、繼而更多的貨幣被印出，這產生了一種惡性循環。

加密貨幣分析師：比特幣很快就會與傳統市場脫鉤:金色財經報道，加密貨幣分析師Willy Woo今日發推稱，比特幣很快就會與傳統市場脫鉤，但比特幣是受其內部的采用S曲線驅動，而不是傳統投資者將其作為對沖工具的觀念改變。用戶采用率的基礎已經打破了歷史新高。[2020/9/25]

摘自 Nik Bhatia 的《分層貨幣》

作為世界儲備貨幣，它也有公平的負擔份額。這可能是美國出現逆差的主要原因，我們的貨幣總是被需要的，其長期穩定性使其成為任何交易、交易和儲備貨幣地位的核心。這是怎么變成這樣的，又為何沒有改變呢？

1944 年布雷頓森林協定，要了解貨幣政策的歷史，請查閱《金融之王》(Lords of Finance)

加密貨幣分析師：比特幣可以提供公平的貨幣體系:金色財經報道，加密貨幣分析師Matt Odell剛剛發推文稱，比特幣不會神奇地解決現有的不平等問題，但可以為“公平”的貨幣體系提供保證。其不容易被有權力的人破壞，所有參與者都處于平等地位。你無法贏得受操縱的游戲，但可通過玩不同的游戲而獲勝。此外，他表示，每一個比特幣支持者都為他們所擁有的比特幣做出了貢獻。他們要么用他們（從工作中獲得）的法幣來購買比特幣，用商品、服務或勞動力換取比特幣，要么用他們的計算機來開采比特幣。這是一個自愿和無需許可的制度，任何人都可以參加。[2020/6/4]

簡短的答案是二戰之后出現的貨幣體系。更長的解釋來自于對人類交易歷史的研究。為了省去對過去使用硬幣、寶石和貝殼交易進行描述的長篇累牘（雖然它們非常有趣，但可能會占用較長篇幅），我們從廢除金本位制之后繼續研究。

聲音 | 加密貨幣分析師：市場接近強勁阻力位 不適合進行山寨幣交易:9月24日，山寨幣（Altcoin）總市值開始上升并逐漸增加，直到11月才停止。11月25日，總市值跌至比9月24日更低的低點，終結了上行趨勢。加密貨幣分析師LomahCrypto稱，他認為交易山寨幣的利潤并不高，而且可能會繼續頹勢，因為市場已接近強勁阻力位。[2019/12/5]

二戰后，各國貨幣與黃金的標準化重量掛鉤，原因有很多，但都有變數。美元保持在每盎司黃金 35 美元的價值，所有其他國際貨幣則與美元掛鉤。在美國像其他國家一樣放棄金本位制之后，為時已晚。時間已經過去太久了，世界需要美元。但美聯儲印刷的美元只夠供給國內使用，這導致了 Bhatia 所說的「離岸」美元——在美聯儲管轄范圍之外創造美元。這可以采取以美元發行的私人信貸額度的形式，或者在緊急回購工具和其他類似工具的情況下。簡而言之，美元作為儲備貨幣的地位在很長一段時間內都不會消失。全球金融體系總是需要美元。

聲音 | 加密貨幣分析師：比特幣不會跌下2000美元:據bitcoinexchangeguide報道，比特幣和加密貨幣分析師planB發布推文稱，比特幣不會降至2000美元以下。planB給出了5個理由：1.挖礦難度與11月和 12月相比下降了25％；2. BTC已非常接近減半（14個月）；3. BTC從未跌破幾何平均值（2750美元）；4. BTC從未降至庫存流量模型的50％以下（5500美元）5. RSI已見底并且現在上漲了。[2019/4/9]

當其他國家需要美元時，他們可以通過回購協議（Repo）或其他貸款工具來滿足需求。回購協議是指一家持有美國國債的銀行將其作為抵押品交給另一家銀行，而后者又向前述銀行提供流動性 (現金)。然后，銀行返還這些資金并附加一個名義利率 (這就是聯邦基金利率和倫敦銀行同業拆借利率（LIBOR）相關的地方)，并收回他們的抵押品。其他形式的貸款工具可以是無擔保的（即不需要抵押品）。最后，貨幣市場基金（MMF）是一組高流動性的證券，其每份凈資產價值（NAV，即面值）為 1 美元。這些之所以存在，是因為美元隨著時間的推移做了一些不可思議的事情，它保持了它的儲備地位。通過充當流動性之王，美元延續了這種地位。

由于與大流行相關的沖擊，美聯儲實施了所謂的 QE。在這種情況下，美聯儲購買國債，以向需要的銀行提供流動性——這增加了貨幣供應。目前，我們正在進入「緊縮」階段，一旦現金返還給美聯儲，美聯儲就會銷毀現金，而不是用現金購買更多國債。

越來越多的人意識到普遍且持續的通貨膨脹。我們是如何走到這一步的？現代貨幣政策控制通貨膨脹的能力似乎非常有限：為了真正控制通貨膨脹，美聯儲需要提高利率，實施會傷害所有人的緊縮措施。而對我們的政策制定者來說，比起 10 年后發生的事情他們更擔憂選舉，因此擴大貨幣供應量比縮減貨幣供應量更容易。當美國國債收益率明顯低于通脹率時，美元是一種價值儲存手段嗎？如果美國國債與黃金一起坐在貨幣金字塔的頂端，擔保美元的價值，那么美元貶值、通脹上升以及相對于通脹而言的低收益率的組合，幾乎肯定會導致價值惡化，至少在理論上是這樣。

在動蕩時期，美聯儲依靠量化寬松 (QE) 來維持經濟平穩運行。在量化寬松政策中，美聯儲從銀行購買國債，手中留下現金。這些現金被用來支付任何緊迫的支出。所以人們才說，量化寬松就像印鈔一樣。美聯儲只是用現金注入系統，在已經非常低的利率下，繼續擴大供給。

最后，關于交易對手風險的幾點思考。我們的金融體系是深度交織的，從 CLO、CDO、CBO，到貸款和掉期的基本形式——這個系統糾纏在了一起。這就是為什么我們的系統是如此脆弱，只需要一個大風險就能沉沒整個系統。

更糟糕的是，我們似乎不允許事情自然而然地結束：「大而不能倒」只會向私營部門表明，在最壞的情況下納稅人會提供幫助！

Bhatia 的精彩著作非常優雅地概述了貨幣的層次結構: 金字塔頂端是黃金和美國國債。他進一步指出，bitcoin(有意被設計為黃金) 可以取代黃金的地位，或者，如果美國財政部處于這個金字塔的頂端，銀行將能夠發行由 bitcoin 本身支持的新形式的貨幣。

bitcoin 和黃金具有一些共同特征，Bhatia 和其他作者都已經恰當地指出了這一點。目前流通中的 bitcoin 數量超過了未來潛在的可鑄造或可開采數量——這意味著不可能出現通貨膨脹和貶值。與世界上絕大多數黃金供應量高于未來供應量的情況類似。學者們將這種難以發行或創造的貨幣稱為「硬通貨」。最后，也是加密世界的核心: 黃金沒有一個中央發行人。bitcoin 也沒有一個中央發行人，它是去中心化的，任何人都可以開采。這意味著，bitcoin 可以抵御通貨膨脹，并拋開任何關于貶值的擔憂。

原文標題：《Layers of Money: Thoughts on Crypto, US Dollar, and Inflation》

原文作者：Mirza Suleymanov

原文編譯：0xCC

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