比特幣:數字貨幣9月宏觀評論

觀點提煉：

9月，比特幣已連續下跌三個月，當月下跌14.4%，以負值收盤。第三季度，表現最好的全球資產類別是黃金，上漲4.5%，而比特幣在Q3下跌23.8%。比特幣經歷了自2012年以來最糟糕的第三季度，下跌了23.8%。從歷史上看，第四季度為加密貨幣提供了最大的上行空間，因此年底可能會出現反彈。芝加哥商品交易所的交易量在第二、三季度有所下降，但未平倉合約數量保持不變。對于計劃在2020年第一季度推出期權的情況在。這是一個積極的信號。盡管比預期進度緩慢，但資產類別的制度化正在發生變化。人們期待已久的Bakkt上市進展緩慢，9月23日-30日交易了754份合約。資產類別的制度化正在發生，盡管比大多數人希望的要慢。Bakkt的上市進展緩慢，9月23日至30日交易了754份合約。9月，比特幣已跌至4月1日以來的最低點，跌幅達到36%。次日，比特幣繼續下跌11%。9月底，比特幣開始回升。按市值計算，比特幣通常是前十大數字資產中波動最小的。但在本季度初，比特幣的波動率高于同類資產。知道9月末的最后幾天，第三季度的波動性才逐漸減弱。第三季度，前十大數字貨幣平均虧損44%。以太坊是9月唯一出現正增長的十大貨幣，增長4%。比特幣仍然是表現第二好的資產，僅落后于幣安的BNB。但BNB近期表現不佳，本季度下跌51%。因BNB年初的極好表現，目前它仍然領先。盡管2019年前三季度比特幣現貨市場交易量比2018年同期增長了27%，但Coinbase和Binance的月交易量較于年初的峰值，分別下降了58%和48%。自2018年上半年以來，交易量已連續三個月表現疲軟，這是六個月以來持續時間最長的一次。Binance在美國交易所的啟動相似于Bakkt。在啟動后的前七天，交易了610枚比特幣，約450萬美元，而Bakkt交易了754枚比特幣。比特幣的哈希率繼續創新高，但以太坊的卻保持穩定。比特幣網絡交易量已連續下滑四個月，較5月份的高點已下跌15%，但自今年年初以來增長了20%。以太坊的網絡交易量也遵循類似軌跡，較今年6月的高點已下跌20%，但自年初以來增長20%。市場概況

聲音 | 馬向東：數字貨幣開啟全球金融新賽道:原遼寧省保險學會會刊編輯部主任馬向東發文《數字貨幣開啟全球金融新賽道》稱，當今時代是數字化時代，數字主權將構成各國綜合國力的一部分，數字主權將與金融主權處于同等重要的地位，而國與國之間的金融競爭正逐步進入數字金融領域，數字貨幣或許是這場新競爭的關鍵所在。誰掌握了全球性的數字貨幣，誰就能很大程度上擁有全球支付與貨幣體系的影響力。

縱觀世界，由歐洲央行支持的數字貨幣的可行性研究有望在未來幾個月取得進展，歐洲央行的最終目標是促進更安全、創新和集成的歐元支付，使歐元區的所有人受益，并強化歐元的國際影響力。而中國央行設計的數字貨幣，不僅在速度上走在了前列，在技術應用上也是最開放的，使用場景的想象空間非常大（線上線下都能使用，甚至不需要網絡），極有可能在數字貨幣競爭中實現彎道超車。放眼未來，數字貨幣和區塊鏈大概率會成為新一代金融基礎設施的支撐技術，不僅改變個人間、企業間、國家間的清結算方式及主權貨幣發行機制，并將深遠影響全球金融格局。（中國銀行保險報網）[2019/12/30]

9月，比特幣下跌14.4%，以負值收盤，這是連續第三個月出現負值。在第二季度的表現明顯好于其他主要資產類別后，比特幣在第三季度成為最大的貶值者。全球資產類別的表現以比特幣和黃金為結束。黃金是第三季度表現最好的資產類別，上漲了4.5%，而比特幣下跌了23.8%。傳統資產的波動性在第三季度占比較大，芝加哥期權交易所(CBOE)波動率指數達到24.8%的高點，創下自2019年1月4日以來的最高紀錄。在全球負利率以及中國貿易戰等宏觀經濟風險增加的背景下，造成了波動性上升以及黃金優于其他資產類別的表現。有許多比特幣的支持者指出，比特幣是保值的、是黃金的替代品。但我們的印象是，盡管從十年的角度來看，這可能是正確的，但大多數人當前還視加密貨幣為高度投機的投資行為。比特幣季度表現

聲音 | 央行穆長春：中國版央行數字貨幣為目前的電子支付系統提供更多冗余性:據財新網消息，11月12日，在第四屆新加坡金融科技節“定義數字貨幣的未來”分論壇上，中國人民銀行支付司副司長、數字貨幣研究所所長穆長春表示，中國版的央行數字貨幣既不是瞄準跨境支付，也不像“摩根幣”一樣用于批發資金服務，而是為中國目前已經非常先進的電子支付系統提供更多冗余性。

穆長春指出，目前阿里和騰訊兩大巨頭已經占據了國內移動支付市場96%的份額，現在中國民眾出門已經不帶錢包，但是支付是國家的基礎設施，監管者必須為任何可能發生的不好情況做準備。此外，中國的支付體系還有市場分割與摩擦，穆長春表示，希望通過未來的央行數字貨幣建立更加流暢和普適的支付方式，此外，也可以覆蓋偏遠地區，促進金融普惠。[2019/11/12]

從歷史上看，第四季度是比特幣表現最好的三個月，平均回報率為112%，過去7年中只有兩年出現了負回報從歷史上看，比特幣在第三季度的表現一直不佳，第三季度的回報率為-24%，這是2012年以來第四個表現不佳的季度。雖然樣本量不大，但從歷史上看，第四季度是比特幣表現最佳的三個月，平均回報率為112%，在過去的七年里，只有兩年出現了負回報。季節性是傳統資產投資者喜歡的東西，尤其是零售和其他基于消費支出的行業，但目前還不清楚什么宏觀經濟季節性會影響比特幣的價格，鑒于樣本量較小，很難在調查結果中發現。但這就是新的、令人興奮的、不斷變化的加密貨幣。制度化：衍生品和期貨

聲音 | 以色列央行高管：以色列近期不會發行國家數字貨幣:據Finance Magnates報道，以色列央行（Bank of Israel）貨幣政策部門負責人Sigal Ribon在以色列加密貨幣交易所Bit2C的年度峰會上強調以色列無意成為首個發行國家數字貨幣（national digital currency）的發達國家。 Ribon表示：我們不建議在近期內發行數字謝克爾。還沒有哪個發達國家發行過國家數字貨幣。一個原因是以色列相對缺乏技術結構，我們有杰出的初創企業和企業家，但我們的基礎設施遠遠不能促成這一點。”[2019/6/5]

比特幣的支持者支出，9月23日推出的Bakkt期貨可以說是比特幣近期歷史上被炒作得最大的事件，因為它打開了機構的閘門。盡管它延遲了大約一年的時間，但這款產品的推出仍然被加密貨幣新聞媒體譽為“比特幣歷史上最樂觀的機構事件”和“歷史性時刻”。然而不幸的是，這似乎更像是一個傳言、一個新聞事件。在9月的最后五個工作日里，總共發生了754份合約。9月23日推出的Bakkt期貨可以說是比特幣近期歷史上最被炒作的事件，因為比特幣的支持者指出，它打開了機構閘門。盡管延遲了大約一年，但這款產品的推出仍被加密新聞媒體譽為“比特幣歷史上最樂觀的機構事件”和“歷史性時刻”。不幸的是，這似乎更多是一個買入的傳言，賣出的新聞事件。在這個月的最后五個工作日里，總共有754份交易合約(代表754個比特幣)。我們贊賞Bakkt為使資產制度化所做的努力，特別是在企業價值和商業應用方面。雖然機構的閘門已經打開，但目前尚未引起人們的興趣。令人驚艷的是，截至月底，Bakkt合約尚無法交易，甚至無法在彭博上掛牌交易，9月推出的第二款機構產品也出現了類似的結果。VanEckSolidx比特幣信托基金于9月4日推出，到月底僅能從合格機構投資者哪里吸引53萬美元。缺乏機構參與可能與比特幣近期的價格回落有關，也可能因為全球經濟宏觀事件使機構投資者處于避險模式。今年6月，芝加哥商品交易所的期貨交易量創下了70億美元的最高紀錄，9月的交易量接近40億美元，成為自成立以來的第二高紀錄，比第三高紀錄高出33%，日均未平倉利息約為1.103億美元。此外，CME宣布他們將在2020年第一季度上市，這對這一資產類別來說是個利好。大眾對期權交易的興趣正在激增，據Skew報道，第三季度Deribit的交易額超過30億美元，環比增長20%。總體而言，第三季度對衍生品而言是積極的。CME日均未平倉合約的新高、Bakkt的啟動、Deribit期權交易量創紀錄，以及即將到來的CME期權，所有這些都指向了正在進行的關于資產類別制度化的辯論中的一個亮點。波動

公告 | 小米否認涉足國外金融產品：不會向數字貨幣發行新股:據報道，黑月公司提供了一個投資產品，相當于小米股票的數字貨幣版本。投資人可以使用各種數字貨幣來購買，比如比特幣、ETH、LTC等。這家公司還面向投資人推出了“數字貨幣版”小米股票的交易鎖定期，即在掛牌交易93天之內不得交易。據外媒報道，小米公司官方已經否認和上述公司有任何關系，小米表示不了解上述黑月公司的情況，另外，小米當前的工作中也不包括發行所謂的股票代幣。[2018/7/5]

正如9月22日《福布斯》雜志所報道的那樣，比特幣30天的波動率在當月跌至36%，是4月1日以來的最低值，引發了比特幣拋物線式的反彈。第二天，比特幣下跌了11%，此后波動性加劇——月底收于54%。比特幣的短期波動性在本季度的后半段迅速下降，但似乎正處于一個拐點。30日和60日波動區間的價差是7月下旬以來最小的，目前為7.5%，本月初為33%按市值計算，比特幣通常是前十大數字資產中波動性最小的，但在本季度初，比特幣的波動率卻高于同類資產，直到9月的最后幾天，比特幣的波動才逐漸減弱，跌至波動區間的低端。由于比特幣在幾周前開始出現大幅波動，因此其他數字貨幣也經歷了波動大幅上升。事實上，9月底前十大貨幣的波動區間是第三季度最大的，比特幣在波動區間的低端回復正常。9月，前十大數字貨幣的平均波動率收于92，遠高于比特幣的54%。波動率指數與比特幣的相關性正在減弱

數字貨幣早班車7:00:昨日數字貨幣市場整體回暖，夜間數字貨幣整體回調，呈現跌勢，其中以太經典跌幅最大達7.54%，截至7時00分,BTC全球均價92064元，24小時跌幅6.13%，24小時成交量7863456萬；

BCH全球均價20191元，24小時跌幅4.41%；24小時成交量1621917萬；

ETH全球均價4597元，24小時跌幅4.64%；24小時成交量1621917萬；

ETC全球均價203元，24小時跌幅7.54%；24小時成交量238693萬；

LTC全球均價1825元，24小時跌幅5.5%；24小時成交量760480萬。[2017/12/27]

此前，我們強調了比特幣和波動率指數高頻率數據中存在明顯的短期相關性趨勢。雖然在更長的時間范圍內還沒有定論，但當VIX指數在20美元左右時，我們就鎖定了上升的關系。波動率指數從8月底的高位下跌，整個9月它都保持在長期平均水平之上。與此同時，與比特幣的相關性也在下降。前十大數字貨幣價格疲軟

9月給經歷了巨大挑戰的山寨幣畫上了句號。本季度，山占比的跌幅超過比特幣，自6月30日以來平均下跌了44%。9以太坊啊在9月下旬表現良好，是前十大數字貨幣中唯一一個在當月實現正收益的數字貨幣。總體而言，9月有7項頂級資產的表現超過了比特幣，這是自今年5月以來，比特幣首次未能成為業績領先者的月份。比特幣仍然是表現第二好的數字貨幣，僅落后于Binance的BNB。雖然BNB近期表現不佳，本季度下跌了51%，但由于其年初的良好表現，目前BNB仍處于領先地位。9月，Binance關閉了其主要交易所對美國IP地址的訪問，這與BNB的價格疲軟有很大關系。很多投資者將BNB的疲軟作為山寨幣的基礎對，并將其作為收取交易費折扣的工具。9月中旬，Binance啟動了美國交易所，雖然BNB在美國交易所上市，但BNB在美國交易所上市前，美國交易者就已經在考慮是否可以使用該產品。截至本季度末，前十大數字貨幣中有四個目前的年度業績為負值，Stellar的價格幾乎腰斬。自4月份比特幣開始上漲以來，其表現一直處于領先地位，而且在下跌過程中更具有彈性。Altcoins在2019年初有突飛猛進的表現，但在第二季度未能跟上，且在第三季度受到了更嚴重的打擊。以太坊復蘇？

以太坊全年都顯示出了生機，但最近幾個月充滿了挑戰。比特幣截至8月底的回報率為160%，而以太坊今年只上漲了31%，業績產生了巨大的差距。截至9月底，比特幣的回報率為124%，而以太坊為36%，雖然差距仍然較大，但隨著以太坊成為前十大數字資產中唯一一個實現月度盈利的，以太坊與比特幣的表現差距正在縮小。9月份，以太坊相對于比特幣的價格走勢是一個明顯的均值回歸事件。從6月底到8月，平均剩余利差的滾動標準差繼續擴大至2015年以來未見的水平。它們在9月初開始回升，以太坊在當月結束時的表現比比特幣高出18%。現貨市場交易量繼續下降

現貨市場交易量在整個第三季度的大幅下降表明總體市場的興趣在下降。盡管2019年前三個季度的比特幣交易量同比增長27%，但Coinbase和Binance的月交易量較今年至今的峰值分別下降了58%、48%。連續三個月交易量低迷是自從2018上半年以來持續時間最長的一次，在2018年上半年，所有六個月的交易量都出現了環比下降。Coinbase的比特幣交易量目前相較于2017年12月的歷史高點下跌了80%，Binance的交易量自2018年2月的高點下跌了1%，較2019年6月創紀錄的240億美元下跌了50%。Binance美國交易所的推出與Bakkt有著類似的結果。在退出后的前七天里，交易了610枚比特幣，約合450萬美元，而Bakkt交易了754枚比特幣。兩者開局都較慢，但Binance為安撫美國監管機構付出了相當大的努力，這是一個積極信號，預計流動性會隨著時間的推移而增長。區塊鏈網絡健康

比特幣的哈希率下降了40%，這被廣泛報道為9月24日比特幣下跌11%的原因，但此后被揭穿為數據錯誤。從數字資產數據公司DigitalAssetsData收集的數據來看，衡量網絡處理能力的比特幣哈希率繼續創下新高，自年初以來已攀升了55%。以太坊在8月之前連續7個月實現正增長，但9月份停滯不前，環比下降了2%。比特幣網絡交易量已連續四個月下滑，較5月份的高點下降了15%，但自今年年初以來上漲了20%。以太坊的網絡交易也遵循類似的軌跡，較6月份的高點下跌了20%，但全年增長了20%。第三季度連續幾個月的下降并非是一個看漲跡象，但這些指標遵循了價格趨勢，以及自2018年年中以來的總體趨勢上漲，能夠積極激發大眾對數字貨幣市場的興趣。期待10月的表現

比特幣在9月份突破了關鍵支撐位，連續三個月出現負增長，同時，當月波動率達到了四個月低點。山寨幣持續表現不佳和比特幣在市場上的主導地位仍然是我們關注的焦點，盡管比特幣的走勢出現了些許逆轉。以太坊是9月唯一實現正收益的前十大數字貨幣，我們將繼續關注。本月期貨交易量再次下降，但芝加哥商品交易所期貨交易量持續增長，我們將繼續觀察本月Bakkt的情況，并認為這是機構投資者參考的關鍵晴雨表。追蹤9月份的所有發展情況和市場走向，會讓我們更加期待10月份和2019年剩余時間的走勢。作者：DavidMartin翻譯：OrderBit實驗室OrderBitOrderBit致力于量化交易研究以及基于大數據研判的策略開發，同時也為高凈值客戶和機構客戶提供數字資產投資咨詢建議。目前服務的客戶包括數字資產交易所、礦場主、財富管理公司和家族辦公室。

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