OIN:幣安研究院：2019年二季度加密資產相關性檢測，加密資產之間仍高度相關嗎？

編者按：本文來自幣安研究院，Odaily星球日報經授權轉載。關鍵要點：加密貨幣和數字資產市場經歷了自2017年以來漲勢最好的3個月比特幣(BTC)在2019年第一季度與其他加密資產之間展現出較高的平均相關性，但第二季度其相關性顯著下降，在此期間，比特幣價格上漲了300%，市值占有率達到60%以上，創下年內新高。2019年第二季度，受更多重大特質因子影響的加密資產，如BNB、LINK或BSV，與其他加密資產之間展現出較低的平均相關性。本文再次探討了“幣安效應”，因為未在幣安交易平臺上幣的加密貨幣平均相關性要低于在幣安交易平臺上幣的加密貨幣。與第一季度相同的是，采用工作量證明機制的加密資產彼此之間的相關性要高于其與采用非工作量證明機制的加密資產之間的相關性。有趣的是，與2019年1-3月相比，采用工作量證明機制的加密貨幣的平均相關性在第二季度下降幅度最大。其他因素包括：隱私幣互相之間的相關性要高于平均水平。功能相似的兩種加密資產之間的相關性似乎高于平均水平在BinanceLaunchpad上公開發行的加密資產，平均來看彼此之間的相關性較低，這可能是由于它們受更多特質因子的影響。但2019年3月份開展IEO的兩個項目Fetch(FET)和CelerNetwork(CELR)之間顯示出極高的相關性在金融行業，分析師和基金管理人廣泛應用相關性來有效分配他們在各大部門和行業的資產，并進行多樣化配置。盡管加密資產行業仍處于起步階段，這些指標也逐漸更加頻繁地得到所有加密資產利益相關方的詳細審查和分析。本報告將對2019年1-6月部分大型加密資產的相關性進行分析。1.2019年第二季度市場表現概述

盡管在第二季度最后幾天有所回落，但2019年前兩個季度加密資產市場整體表現非常強勁。上季度，加密資產行業總價值上漲139%，是2014年以來該行業增速第三快的一個季度。按絕對美元金額計算，加密資產的美元總價值在2019年第二季度增加了約1990億美元，在2014年以來的季度漲幅歷史記錄中排名第二，僅次于2017年第四季度的牛市大漲。圖1-2019年加密資產市值的季度變化：來源：幣安研究院、CoinMarketCap圖2-2019年加密資產市值的季度變化：來源：幣安研究院、CoinMarketCap2.2019年第二季度相關性快覽

聲音 | 幣安研究院：中國央行數字貨幣將是雙層的，取代現金:幣安研究院8月28日在一份新研究報告中表示，中國的央行數字貨幣很可能是一個雙層系統，取代流通中的紙幣和硬幣。第一層將連接中國人民銀行與商業銀行，進行貨幣發行和贖回。第二層將連接這些商業銀行與更大的零售市場。 （coindesk）[2019/8/30]

“在統計學上，相關性衡量的是兩個隨機變量之間線性關系的強度，其數值范圍在-1至1之間。”——來源：Investopedia總體來說，相關系數高于0.5或低于-0.5的資產被認為存在強烈的正/負相關性。相反，相關系數接近于0則表明兩個變量之間缺乏線性關系，在本次分析中，這兩個變量指的是兩種資產的收益率。如果兩種資產的收益率呈現正相關性，表明這兩種資產的波動傾向于方向一致，因此面臨類似的風險。而如果兩種資產的收益率呈現負相關性，則表明這兩種資產的波動方向相反，因此可以用其中一種資產來對沖另一種資產的風險。在本報告中，我選取了30個加密資產作為樣本，主要依據2019年1-6月平均市值排名。在下節中，我們對2019年第二季度的相關性進行了探討，同時從數據集中得出觀察結論。圖3-主要大市值資產2019年第二季度日收益率相關矩陣：Sources:BinanceResearch,CoinMarketCap上述市值排名靠前的數字資產之間整體相關性仍然較高，其中大部分資產與其他加密資產之間的相關性在0.5以上。此外，沒有任何一對加密資產之間存在負相關性，這表明特異因子對個體加密貨幣業績的影響仍然相對輕微，個體加密資產價格受總體市場變化的影響仍然較大。然而，對若干特異因子和事件的分析表明，它們可能對2019年第二季度特定加密資產的相關性產生了影響。Chainlink(LINK):6月份，該公司宣稱，谷歌將為智能合約功能而整合Chainlink。在BinanceLaunchpad上成功完成代幣發售的MaticNetwork也宣布與Chainlink建立伙伴關系。BitcoinSV(BSV):大量的謠言伴隨其下架大型交易平臺被傳得沸沸揚揚，這導致其出現獨立于整個市場其他項目的異常價格波動。幣安幣(BNB):BNB從以太坊上最大的ERC20代幣變為幣安鏈原生代幣，在2019年第一、二季度價格持續上漲。其他與幣安相關的新聞和事件也促使市場提高了對幣安幣的興趣，例如在中心化交易平臺上發布的現貨杠桿交易等新功能以及全球各地新的法幣交易平臺的發展。除具體與項目相關的催化劑之外，我們在2019年3月份的報告中也將“共識機制設計”和“交易所上幣”作為影響特定加密資產相關性的關鍵因素。在對這些催化劑進行回顧的過程中，我們觀察到2019年第二季度出現了一些類似的效應。“幣安效應”：與數據集包含的其他加密資產相比，Tezos(XTZ),Doge(DOGE)和BitcoinSV(BSV)都展現出與其他加密資產之間的較低相關性。有趣的是，BitcoinSV從幣安下架，導致其在2019年第一季度和第二季度與其他加密資產之間的相關性非常低。共識機制：與我們之前的第一季度報告相比，共識機制設計似乎仍會影響資產之間的相關性。具體來說，2019年第二季度，平均來看，采用工作量證明機制的資產相互之間的相關性要高于其與采用非工作量證明機制資產之間的相關性。有趣的是，從數據集中，我們還觀察到了影響相關性的其他特異因子：隱私因子：達世幣(DASH)和門羅幣(XMR)之間的相關性極高(0.85)，鑒于兩者都專注于保護隱私，這一趨勢似乎一目了然。如果萊特幣(LTC)未來8實施MimbleWimble，那么密切監測萊特幣與上述兩種加密貨幣的后續相關性將會非常有趣。功能相似：瑞波幣和恒星幣(XLM)之間展現出極高的相關性。盡管恒星幣最初是基于瑞波協議創建的，但其代碼很快進行了分叉和修改。然而這兩種加密資產仍具有若干相似之處，因為它們都致力于“重塑全球匯款行業”。在接下來的小節里，我們會將這些結果與2019年第一季度的結果進行對比。3.季度橫向對比

動態 | 幣安研究院：貿易爭端方顯比特幣“數字黃金”本色:8月6日，幣安研究院發布報告指出，在過去幾天中發生了兩個重要的宏觀風險事件，其一是上周五的特朗普加稅，其二是本周一開盤離岸人民幣“破七”。比特幣在這兩次風險事件降臨之際，與美國國債、黃金、日元、瑞士法郎一道，出現明顯的上漲，這似乎應驗了市場對于比特幣作為“數字黃金”的期待。此外，由于比特幣的交易時間為7天X24小時不停，在傳統市場休市之際，展示出了非常好的情緒預測功能。不過，需要注意的是，從更長的周期上來統計，比特幣的運行特征存在周期性波動，并不具有統計意義上明顯的避險或逐險特征。下圖以日回報計算了比特幣與黃金、美國10年期國債，納斯達克100，MSCI亞洲新興市場指數的90天滾動相關性。可以看到比特幣的避險屬性凸顯大約是最近3~6個月剛出現的狀況，對美股的代表納斯達克指數和黃金的相關性絕對值更是升到了至少六年來最高水平。不過，比特幣似乎對國際貿易相關的宏觀風險事件比較敏感。[2019/8/7]

圖4-大市值資產2019年第一季度日收益率相關矩陣：來源：幣安研究院、CoinMarketCap大部分相關性都與我們2019年3月份有關加密資產相關性的報告所述相似。但值得注意的是，第二季度比特幣與所有其他主要加密資產之間的平均相關性從0.73下降到了0.61。另一方面，第一季度和第二季度，其它加密資產之間的平均相關性始終穩定在0.57-0.58之間。然而，這些加密資產各自的平均相關系數發生了變化，如下表所示：從上表中發現出一些有趣的現象：.2019年第二季度與第一季度相比，比特幣與其他加密資產之間的相關性有所下降。比特幣與altcoin之間的相關性降低，平均相關性下降幅度為0.11。如上文所述，加密資產整體市值上漲139%，而同期altcoin總計市值上升幅度“僅”有71%。這很可能是因為加密資產投資者在早期牛市狀態下會進行“安全投資轉移”，我們在后續報告中可能會進一步探討這一行為。與2019年一季度相比，其他采用工作量證明機制的加密資產與其他加密資產之間的相關性有所降低。采用工作量證明機制的加密資產彼此之間并未呈現出更高的相關性，且與其他加密資產之間的相關性均出現更大幅的下降。Tezos(XTZ)、本體幣(ONT)和波場幣(TRX)與其他加密貨幣之間的平均相關性上升幅度最大。另一方面，BitcoinSV(BSV)的平均相關性下降幅度最大，這很可能是因為它從Kraken和幣安交易平臺下架所致。有趣的是，Dogecoin(DOGE)與其他加密資產之間的相關性也進一步降低，但與萊特幣仍保持較高的相關性，這可能是由于這兩種貨幣合并挖礦導致的。盡管從2019年第一季度到第二季度出現了一些結構性變化，但大部分加密資產之間的相關性仍較高，二季度平均相關性為0.57。因此，在加密資產行業內部，通過只做多大市值加密資產的多頭頭寸來實現風險分散投資，仍然很有難度。然而，投資低市值加密資產或是采取做多/做空相結合等替代性策略可能有助于投資者建立市場中立投資組合。由于投資者可接觸到更多的去中心化融資和杠桿產品，因此他們也許能夠獲得流動性更強、復雜性更高的金融工具，從而幫助他們在未來建立更獨特的投資策略。4.Launchpad數字資產相關性快覽

動態 | 幣安研究院：所有DeFi產品鎖定了大約5億美元 MakerDAO占近六成:幣安研究院在推特上表示，自過去一年以來，Decentralized Finance（DeFi）已經穩步得到采用。所有DeFi產品鎖定了大約5億美元。其中MakerDAO仍然占比最大，其鎖定價值高達2.901億美元。[2019/7/25]

2019年1-3月，BinanceLaunchpad圓滿完成了三次IEO：2019年2月3日，發行BitTorrent(BTT)2019年3月2日，發行Fetch.AI(FET)2019年3月24日，發行CelerNetwork(CET)本小節分析了這些在第一季度進行IEO的加密貨幣在第二季度的相關性強度。盡管這些項目的目標利基市場并不相關，但它們都是在相似的市場條件下上架的，在幣安完成公開發售后就立即進入了開放市場。我們選取了6月30日市值最大的7種加密貨幣，以及在2019年第二季度開始之前就在幣安交易平臺上發售代幣的5個項目。然后使用各項目在3月31日-6月30日期間的收盤漲跌進行了相關性計算。圖5-2019年第二季度在Launchpad上發行的加密貨幣日收益率相關矩陣：最顯而易見的是，在2019年第一季度進行IEO的3個項目都與市場其他加密貨幣高度不相關，展現出與高市值加密貨幣之間最低的相關性。這一效應在Launchpad近期發行的項目身上體現得更為明顯，這與2017年年末首次在幣安launchpad發行代幣的兩個項目Bread(BRD)andGifto(GTO)情況截然不同。平均來看，3個IEO項目與群組中所有其他加密貨幣之間的平均相關性為0.32，而其他9個項目的平均相關性為0.58。我們可以清晰看到，盡管最近IEO的3個項目首次發行是以BNB定價的，但它們與BNB之間的相關性也較低，平均為0.22。最有趣的是，在三者之中，BitTorrent(BTT)是唯一一個在發售時同時接受BNB和波場幣兩種加密貨幣進行籌款的項目，但它與BNB的相關性卻最高。3個IEO項目彼此之間的相關性相較于近期IEO的項目與非IEO項目之間的相關性來說相對較高，其中相關性最低的是BTT和FET(0.48)。其中的一個異數發生在Fetch和Celery之間，它們在2019年第二季度展現出驚人的高度相關性，達到0.87。出現這一現象有可能是因為它們都是于3月份在相似的市場條件下發行的，而BitTorrent的發行時間則要比它們早整整1個月。到底還有多少行業特性或者項目自身的特性也對加總體相關性做出了貢獻，這還有待觀察。隨著越來越多的資產進行IEO，我們還需要觀察本報告中的某些結果是否在未來會保持不變，以及部分發現是否適用于更大范圍的加密資產。5.結論

分析 | 幣安研究院：全球負利率債務市值再刷新高 助推比特幣作為另類資產的崛起:據幣安研究院，根據彭博-巴克萊的負利率債指數，全球投資級負利率債務規模本周突破13.4萬億美元。如果持有到期，相當于負利率債券投資人需要借出錢的同時還要付錢給借款方。這樣畸形的市場結構是因為全球主要央行近半年來突然轉向鴿派，增加了投資人們對債權類資產的投機情緒（也有人認為是對未來的悲觀預期增長）。最近比特幣的市值也和負利率債券規模一起上升，傳統投資越來越低的回報和越來越高的風險，可能正在幫助比特幣作為一種另類資產的崛起。[2019/7/25]

與2019年第一季度相比，2019年第二季度比特幣和大部分其他大市值加密資產之間的平均相關性有所下降，然而，其他加密資產之間的總體相關性仍然保持較高水平。特質因子被視為影響加密貨幣和數字資產之間相關性強度的關鍵因素，這與我們之前幾份報告的發現是相符的。比特幣與其他資產之間相關性的顯著下降有可能是由潛在的投資者行為出現“質量偏好”導致的，這與2017年牛市初期比特幣市場占有率上升時的情形非常相似。本報告側重于研究加密貨幣行業相關性的近期變化，并對未來趨勢開展分析，有助于評估當前的加密貨幣市場環境是否與傳統金融市場在牛市早期階段曾出現過的情形相似。本報告僅用于提供信息，不應作為投資決策的依據，也不應被理解為參與投資交易的建議或針對任何金融工具或其發行人提出的投資策略建議。幣安研究院發布的這份報告與投資、稅務、法律、金融、會計、咨詢或任何其他相關服務的咨詢服務無關，也并非購買、出售或持有任何資產的建議。本報告中包含的信息基于被認為可靠的來源，但不能保證其準確性或完整性。此處表達的任何意見或估計反映了截至此日期做出的判斷，可能會在不公開通知的情況下做出變更。幣安研究院對因使用本出版物/通訊或其內容而導致的任何直接或間接損失概不負責。幣安研究院通過客觀中立的機構級研究報告，為加密貨幣領域的投資者提供針對數字資產的深度分析和以數據為驅動的洞察意見。2019年3月20日發布的報告《加密資產之間存在高度相關性嗎？》https://info.binance.com/en/research/marketresearch/crypto-correlations.htmlhttps://www.coindesk.com/smart-contract-startup-tapped-by-google-as-blockchain-partnerhttps://medium.com/matic-network/matic-partners-with-chainlink-15f9d5cb87dfhttps://coingape.com/fake-chinese-news-binance-rumor-bitcoin-sv-prize/https://www.coindesk.com/kraken-exchange-joins-binance-shapeshift-in-delisting-bitcoin-sv我們在之前有關相關性的報告中對相反的現象進行過探討，在該報告中，恒星幣上架幣安交易平臺導致其與上架幣安平臺的加密貨幣之間呈現出更高的相關性。該相關矩陣展現的收益率與2019年3月20日發布的《加密資產之間存在高度相關性嗎？》所分析的收益率存在2個月的重合https://info.binance.com/en/research/marketresearch/crypto-correlations.htmlhttps://blog.kraken.com/post/2274/kraken-is-delisting-bsv/https://www.binance.com/en/support/articles/360026666152-Binance-Will-Delist-BCHSV詳見我們首份關于去中心化融資及借貸平臺和協議的報告。https://info.binance.com/en/research/marketresearch/defi-1.html2019年二季度Launchpad項目將在三季度報告中進行分析。

聲音 | 幣安研究院：JPM Coin目前不太可能直接與XRP競爭:據cointelegraph報道，根據幣安研究院（Binance Research）發布的對摩根大通最近宣布的穩定幣的分析，在銀行間結算方面，JPM Coin目前不太可能直接與Ripple的XRP產生競爭。通過評估摩根大通龐大的全球客戶群和2.6萬億美元的資產負債表，幣安研究院表示，以流通供應和總市值衡量，JPM Coin可以使摩根大通成為區塊鏈上最大的穩定幣發行機構。[2019/3/2]

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