數字貨幣:央行“發幣”意欲何為，具備投資價值嗎？

一、我國央行數字貨幣研發又出新成果

8月10日，第三屆中國金融四十人伊春論壇在黑龍江省伊春市舉行。在這場論壇中，中國人民銀行支付結算司副司長穆長春表示，央行數字貨幣(DC/EP)的研究已進行五年，現在已經“呼之欲出”。簡單介紹一下這次會議：這次會議主要介紹了央行發行數字貨幣的運營模式，并且有一個亮點在于：我國央行發行的數字貨幣，也許不會采用區塊鏈技術，也不會單一的依靠某類其他技術，之所以這么做，主要在于目前區塊鏈技術處理速度無法滿足現實需求。因此，央行也許會融合多種技術來設計數字貨幣。

我國央行對于數字貨幣的探討由來久矣。2014年，央行成立了數字貨幣研究小組，此后的五年里，頻頻召開數字貨幣研討會、招募區塊鏈與數字貨幣研發人才、在各類金融會議中發表很多有關數字貨幣的言論、申請數字貨幣專利...有媒體查詢國家知識產權專利查詢系統，截止2019年8月，央行數字貨幣研究所申請的數字貨幣專利高達74項。五年以來，我國央行數字貨幣不斷推進發展，從無到有，目前的研發框架逐漸明朗，輪廓也逐漸清晰。盡管我國是央行數字貨幣研發之路的先行者，但面臨的競爭著實不小。因為世界多個國家都有涉足央行數字貨幣研發，央行數字貨幣研發行為已經變成一場世界級的“長跑比賽”。甚至巨頭公司也在“覬覦”數字貨幣這塊“大蛋糕”。但是從Facebook發幣的情況來看，巨頭公司發幣用于日常支付肯定是不現實的，真正能用的、能流通且受到法律承認的數字貨幣只能是央行數字貨幣。二、央行數字貨幣是什么？

以色列央行：尚未就發行CBDC做出決定:金色財經報道，以色列央行正在監測各種情況，包括穩定幣的廣泛采用，以色列央行表示這可能會影響發行數字謝克爾 (SHAKED) 的決定。以色列央行在一份報告中明確表示，監管機構尚未就發行中央銀行數字貨幣（CBDC）做出決定。這份21頁的文件概述了各種情況，指出盡管世界上90%的中央銀行都在研究CBDC，但只有少數銀行已經推進到發行的地步。[2023/4/18 14:11:02]

央行數字貨幣研發已經是一種趨勢，那么它到底是什么呢？和目前相對成熟的比特幣、以太坊等主流幣相比，有什么本質上的差別呢？事實上，目前對于央行數字貨幣的定義，各國家并沒有達成統一的共識。也就是說，并沒有一個統一的標準來界定央行數字貨幣的定義。不過，中國央行數字貨幣研究所前所長姚前曾在一片文章“數字貨幣的前世與今生”中，做過相關討論。姚前提到：“2018年，國際清算銀行（BIS)的一篇報告中給出了一個比較有意思的定義，它使用的是排除法來定義‘央行數字貨幣’的，它將目前存在的各類支付工具進行匯總，然后判定哪些不是央行數字貨幣，一一排除后，剩下的就是央行數字貨幣。”

英國央行副行長：FTX的失敗刺激交易活動轉移至去中心化平臺:11月21日消息，英國央行副行長坎利夫表示，弄清FTX到底發生了什么，無疑將需要大量時間。在FTX事件中，有跡象表明，可能是對其加密貨幣FTT的擠兌引發了崩盤。無擔保的加密資產高度不穩定，沒有內在價值。

有一些初步且有限的證據表明，FTX的失敗刺激了一些交易活動向去中心化平臺進行轉移。我們應該繼續將這些活動和實體納入監管范圍。

過去一年的經驗表明，加密貨幣不是一個穩定的“生態系統”。我們應該把加密行業的金融服務活動納入監管框架。FTX的崩盤規模和相互關聯性還沒有大到足以威脅到整個金融系統的穩定。（金十）[2022/11/21 7:52:24]

不管怎么排除，央行發行的數字貨幣大致上只有兩種可能：一種可能是基于賬戶的央行數字貨幣，這意味著：中央銀行賬戶向社會公眾開放，允許社會公眾像商業銀行一樣在中央銀行開戶，這就相當于中央銀行開發了一個類似于“支付寶”一樣的應用，我們可以在上面注冊賬號；另一可能是以比特幣這種技術發行代幣，這類代幣可以批發和零售。就目前來看，我國央行并沒有完全采用上述兩種思路，根據穆長春透露，我國央行不直接向公眾發行數字貨幣，而是采用“雙層運營體系”，即：人民銀行先把數字貨幣兌換給銀行或其他運營機構，再由這些機構兌換給公眾。央行不設置技術路線，不一定依賴區塊鏈，將充分調動市場力量，通過競爭實現系統優化。三、我國央行數字貨幣的使用場景是什么？

央行定調“當前利率水平合適” 專家判斷短期內降準降息概率較小:1月18日消息，“利率水平合適，意味著金融領域供需和量價相對均衡，反映了當前較好的經濟復蘇程度，同時表明貨幣政策做大調整的必要性較小，這是貨幣政策‘不急轉彎’的現實基礎。”蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心副主任陶金表示，這也表明了在經濟復蘇持續的情況下，短期內降息空間很小。而降準可能性也很小，主要是因為回歸中性的貨幣政策要求流動性水平保持平穩。（證券日報）[2021/1/18 16:24:20]

介紹完運營模式，我們介紹一下我國央行數字貨幣的使用場景是什么。根據穆長春在會議上的講話，我國現階段央行數字貨幣的設計，更加注重的是M0替代，而不是M1、M2替代。這里簡單介紹一下M0、M1、M2是什么意思：M0是流通中的現金，相當于我們手中的現鈔，M1相當于現鈔+銀行活期存款，M2相當于現鈔+銀行活期存款+定期存款等其他具備購買力的貨幣形式。我國央行數字貨幣主要注重M0替代，主要在于現有的M0容易匿名偽造，存在用于洗錢、恐怖融資等風險。央行數字貨幣將設計一套既能夠保持現鈔的屬性和主要特征，也能夠滿足便攜和匿名性。

動態 | 日本央行和歐洲央行將就民間企業發行的數字貨幣進行共同研究:日本銀行和歐洲中央銀行等6家銀行以及國際結算銀行21日晚表示，將進行共同研究。各央行加緊研究的背景是對美國臉書計劃中的加密資產“libra”的警惕。如果民間企業發行的數字貨幣在世界范圍內使用，就會在反洗錢對策上出現漏洞，金融政策的影響力也會下降。各國計劃分享經驗技術，提高研究效率，并在年內匯總報告書。（日本時事通訊社）[2020/1/23]

因此，既然主要注重M0，那么我國央行數字貨幣的一個最基本的使用場景就是用于零售和小額支付。說白了，就是替代實物現金。可能有人要問，現在我們出門也不拿現金呀，而是用微信支付、支付寶支付。的確是這樣，但是我們現在使用的微信支付、支付寶支付和央行數字貨幣是有本質區別的：我們現在使用的微信支付、支付寶支付其實也是基于現金，并沒有脫離銀行賬戶；而央行數字貨幣并不基于現金和賬戶，就目前已知的消息來看，我國央行數字貨幣可以脫離傳統銀行賬戶，來實現價值轉移，降低交易環節對賬戶的依賴程度。四、央行數字貨幣有什么作用？

動態 | 印度交易者用點對點交易繞開印度央行加密貨幣禁令:據Businesstoday報道，盡管印度央行下達加密貨幣禁令，但是印度當地的加密貨幣交易者已經找到新的方法以繞開禁令：交易者們引入了點對點交易的模式，可以無視政府的禁令自由交易加密貨幣。[2018/7/8]

對于比較發達的國家來講，央行數字貨幣能夠有助于維護金融支付體系的安全性，優化現有的金融服務，更加高效地制定和執行貨幣政策。拿我們國家來講，目前，我們使用實物現金的頻率越來越低，大部分人都選擇微信支付、支付寶支付等第三方支付方式，現金的流通大大減少。依賴于第三方支付方式固然比較方便快捷，但是存在著隱私泄露和黑客攻擊等風險，一旦出現這些問題，不僅對我們個人的資金產生威脅，還會對國家金融市場造成重大損失。

對于欠發達的國家來講，央行數字貨幣能夠增強本國的“金融普惠”，特別是對于一些貧困國家來講，央行數字貨幣能夠提升小額貸款效率，從而對解決國家貧困人口的經營、生產問題有著重要作用。。目前，厄瓜多爾、突尼斯、烏拉圭等欠發達國家都已經推出了本國的央行數字貨幣，大概正是出于這一原因。不過需要注意的是，這些欠發達國家由于技術水平有限，發布的央行數字貨幣大多借助于國外研發團隊。此外，央行數字貨幣能夠加大本國央行在貨幣領域的影響力，增強本國貨幣的抗風險能力，特別是對于一些遭到經濟制裁和通貨膨脹的國家來講，發布央行數字貨幣或將成為一種“破局行為”。目前，一些遭到經濟制裁和通貨膨脹的國家民眾更樂于將自己的資產兌換成比特幣等主流數字貨幣，但是比特幣等主流數字貨幣畢竟波動性比較大，如果這些國家推出自己的央行數字貨幣，或許能夠降低市場波動性帶來的資金損失。五、央行數字貨幣有投資價值嗎？

央行數字貨幣可能不具備投資價值。因為既然是投資，肯定以獲利為目的。而央行數字貨幣屬于國家行為，它必須具備貨幣性和穩定性，主要應用場景在于日常生活中的支付行為。因此，央行數字貨幣不會像比特幣那樣價格波動巨大，那么就無法通過“低買高賣”來賺取投資回報，所以，央行數字貨幣并不具備投資價值。

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