TOKE:未來大量資產上鏈，券商的價值在哪里？

前言：近期，IEO進入到公眾視野，IEO項目越發火爆。本質上，IEO是交易所在List之外，同時負責承銷。通過IEO，交易所其實做了一個承上啟下的角色，直接承擔了原來券商業務里的兩大板塊。再進一步假設，未來大量資產確實會在鏈上。那么，無論是A股、美港股、還是期貨經紀商等傳統市場里面的券商是不是都沒有存在價值了？為了回答這個問題，我們希望能夠拋磚引玉，讓國內外的圈內朋友一起思考一下：未來幣圈，乃至資產上鏈后，幣圈一二級市場是怎樣的玩家格局？各玩家是怎么樣的協作關系？在本文中，我們將從一級市場、二級市場、流量等三個方面來論述我的觀點。雖然說拿傳統領域的框架來套幣圈，肯定是不合適的，但本質不會變。比如交易所的發展，最重要的就是資產。盡管短期的爆款可以打個基礎，但如果長期沒有好的資產，就只能“眼看他起朱樓，眼看他樓塌了”。這無論是中心化，還是去中心化的任何交易所模式，都會遵循的本質。所以，我們只要搞清楚本質，結合技術的進步，來挖掘出未來的一二級市場的頂層格局，就能為自己的屁股找好位置。一級市場：頭部交易所承載募資需求有限，非交易所流量端機構可找到明確定位

孫宇晨受邀出席TOKEN 2049并發言 關注未來十年行業走向:9月28日消息，波場TRON創始人，格林納達常駐世界貿易組織（WTO）代表、特命全權大使孫宇晨受邀出席TOKEN 2049活動并發言。TOKEN 2049是加密行業重要的活動之一，每年在新加坡和倫敦舉辦，出席的嘉賓來自全世界頭部的Web3公司的創始人、投資者、開發者和媒體。今年的“TOKEN 2049 新加坡“于9月28日至29日舉辦，議題包括NFTs、Metaverse、DeFi、Global Macro、Web3、DAO等。孫宇晨出席的是“加密貨幣的未來：駕馭未來的十年”主題版塊。[2022/9/28 22:35:42]

在資產上鏈這個為期10-20年的大趨勢中，第一步一定是發行資產，所以我們先從一級市場說起。熊市募資金額少，項目少，頭部交易所可以承載。同時，其他潛在承銷商沒有準備好。

在幣圈IEO風行之前，其實上一輪牛市，帶節奏的是imtoken、ico365、各類代投的個人和組織，比如Tokenclub當年也是一大主力。實際上，這些個人/組織，就是承擔了原來二級市場承銷的角色。承銷商完成賣的操作，交易所完成上幣、流通的操作，互相協得很好。那么這一輪IEO，交易所來承擔承銷商的角色的核心原因是什么？交易所和項目方為什么這么做？基本總結為以下幾點：·交易所需要優質項目來帶流量；·項目方也看中了交易所相對大的存量流量、背書效應，以及市值管理的經驗；·同時從市值管理的角度，參與方越少越好，所以直接和交易所對接，是個較優解；·還有一點不得不考慮，傳統ICO模式有監管風險；IEO模式通過交易所去和監管部門打交道上，交易所經驗是最豐富的。但更為核心的原因是兩點：其一：整個市場的募資需求體量還很小。當前市場的環境是熊市，雖然總有公司在熊市也要募資，但相對體量肯定少，而且項目方也清楚熊市難募資，盡量會放到牛市。同時，經過這波熊市，交易所也少了。所以，項目少、募資量少、交易所少推動了：·頭部的交易所愿意犧牲上幣費，提供PR服務，打造火爆的行情，從而獲得流量·項目方愿意犧牲一定的估值和融資金額，通過交易所獲得眼球其二：潛在承銷機構的綜合服務能力還沒有準備好。無論錢包，媒體，行情APP等等有流量的潛在承銷機構，即使流量還不錯，用戶基數大，但有以下欠缺：·獲取/篩選好資產的能力·服務的廣度·對監管尺度的把握但隨著募資需求增多，以及潛在承銷機構的成熟，市場蛋糕會變得很大，一級市場會分層，有流量的平臺可以分到蛋糕。

幣核集團Elsa：區塊鏈金融行業現階段仍需中心化機構推動，合規化是未來必然趨勢:據官方消息，針對“新加坡星展銀行(DBS)宣布或推出數字交易平臺的消息”幣核集團商務副總裁Elsa表示，主流機構的入局意味著行業合規化的步伐已經越來越快，未來，所有交易所必然要在技術、政策等各方面滿足所在地域的合規要求。

?作為領先的區塊鏈行業基礎設施供應商，幣核集團始終高度關注不同地區的監管情況及市場環境，力求為不同地區客戶提供最好的服務。并以HBTC Chain獨有的Bluehelix去中心跨鏈托管及清結算技術及去中心化和社區共識為基礎，綜合運用密碼學和區塊鏈技術，在技術層面支持去中心化的協會制治理能力。通過BHPOS共識機制，結合橢圓曲線數字簽名、零知識證明和可信多方計算等密碼學工具，實現跨鏈托管資產私鑰在所有驗證節點的分布式生成和簽名。在此基礎上，實現輕量級非侵入式的跨鏈資產托管。

幣核科技是首家提供金融級別交易所系統產品的技術服務商，擁有現貨、合約、期權、杠桿及流動性服務等五大核心技術產品，支持SaaS云、混合云、私有云三種部署模式，滿足不同類型客戶的需求。幣核科技目前已服務全球超過300家企業客戶，包括日本持牌交易所Xtheta、韓國持牌交易所Hanbitco、專注于體娛類通證的交易所Chiliz等。[2020/10/27]

如果隨著行情回暖，更多的企業要上幣融資，要堅持精品策略的頭部交易所能夠滿足嗎？在這里，我們還是透過本質來看問題。舉個例子，大家很熟悉納斯達克，那么如果從納斯達克退市的，或者不符合納斯達克要求的公司，在美國去哪里上市流通呢？答案是OTCBB及粉單市場。看過《華爾街之狼》電影的人會有一定概念，但事實上電影是有偏激的。其實粉單市場里面一樣有好公司，這就是美國資本市場明確的分層。類比到幣圈，提一句可能大家沒有注意的話，“幣圈一姐”何一在2018年7月說過，幣安的中心化交易所會做天貓，嚴格選擇好項目；去中心化交易所會做淘寶，每個項目方都是自己上線。如果我告訴你，美國粉單市場不需要公布上市企業的財報，只要有做市商愿意提供做市就可上線。你會不會覺得幣安的去中心化的交易所就是粉單市場？事實上，這個中心化和去中心化沒有絕對的關系。中心化的粉單市場和去中心化的精品交易所，當然都可以出現。關鍵在于，在好的市場下，會有大量的融資需求，進而導致堅持精品路線的交易所消化能力不足。這個時候，勢必大量的資產，會溢出到二線交易所，或是流量很大的流量端非交易所平臺。當然，總體溢出的項目精品率肯定低于大交易所承銷的項目。但由于各種復雜原因，一定會有大量好標的被誤殺、被淹沒；否則在淘寶，天貓之外，還能誕生小紅書，拼多多嗎？還會有那么多好項目不在A股上市，偏要去海外嗎？復雜的原因我們不知道，但結果其實還挺明確的。不過，無論是二線交易所，還是流量端機構想要承接這些溢出項目，都必須擁有對項目的分析篩選能力、有一定流量承銷、以及行業整合的能力幫助項目上市交易及市值管理。所以，可以發現一級市場的整體情況如下：·頭部交易所需要也必須花大精力在全球找"資產"·好項目優選在大交易所發行·大交易所募資能力無法覆蓋所有標的，大量的標的會溢出·部分機構可以在"第二層"，甚至”第三層“資本市場上找到定位，分到蛋糕用一句話來呼應標題就是，非交易所的流量端，完全可以在一級市場，做傳統投行里面的承銷業務，類似imtoken當年賣eos的模式。二級市場：服務散戶及專業交易者的流量端，會配合交易所全球化戰略為各類客戶提供個性化服務

聲音 | 肖磊：未來香港市場可能面臨監管態度趨嚴的情況:針對香港證監會(SFC)法規執行部負責人魏建新表示，香港證監會正在調查多家加密貨幣交易所以及ICO發行人事件，財經評論員肖磊在接受中國網采訪時表示，去年11月1日，香港證監會發布《有關針對虛擬資產投資組合的管理公司、基金分銷商及交易平臺營運者的監管框架的聲明》，其實釋放了香港對加密數字貨幣產業里面的，交易所、資產管理公司的考察和監管嘗試。但可能經過了半年來的觀察，以及對數據的監控，可能發現了很多問題，有可能存在一些提供數據方面的欺詐，或者說有一些非法證券的ICO模式在香港逃脫了監管，使得監管當局對交易所等相關機構產生了不信任。肖磊認為，未來香港市場可能面臨監管態度趨嚴的情況。

“香港雖然對金融創新有一定的容忍度，但如果發現很難做到有效監管，存在較大的行業信息壁壘的時候，會顯得比較保守。”[2019/5/31]

說完一級市場，我們接下來說下二級市場和流量。在一級市場，交易所最核心的關鍵字是資產。那么在二級市場，交易所的關鍵字應該是全球化。在今年，我多次聽到很多大交易所的高層提到全球化戰略。我覺得這背后的邏輯有以下兩點：·獲取全球的流動性·全球戰略可以提升交易所自身對抗單一國家政策調整所帶來的不穩定性那么跟一級市場一樣，未來幣圈二級市場玩家是否會和交易所一起協同推進行業發展？我覺得答案還是肯定的。在闡述原因之前，我們先來說一些客觀發生的事情。在海外市場，加拿大的Newton平臺，定位Broker，對接全球交易所深度，幫助散戶獲得全球最好的交易價格，拿到了加拿大自營交易公司DVTrading1500萬美元的融資。另外一家類似的美國公司Voyager，創始人是Uber的前CTO以及美國知名券商ETrade的前負責人。如果有人反駁說海外市場和國內會有不同，那么再看看國內的情況。Bikan宣布4月10日上線交易，其本質就是Broker。另外，5家由幣圈專業經紀商1Token提供中后臺解決系統方案的客戶，包括國內幣圈知名的媒體，流量最大的期貨跟單/監控/行情APP，擁有6000萬用戶的匯率APP，都會以不同的Broker形式，在4-5月份陸續上線“交易功能及閉環賬戶體系”。此外，更多的流量端都開始準備啟動上線交易功能。在這種勢頭下，6月末，15家以上幣圈內非交易所的流量端大概率會上線交易；到第三季度，所有流量端基本都會有自己的賬戶體系和交易功能。說完現象，說本質，流量端要上線交易&賬戶體系的原因：·流量端需變現，同時可以給客戶更好地提供一站式服務·流量端希望打造自己的賬戶體系，增強用戶體驗目前，我們看見過聚合交易，多交易所交易，閃兌模式，CFD模式等3-4種業務模式。前兩種適合在幣圈內立足的平臺，后兩種更適合從幣圈外新進入的平臺。無論哪一種模式，幣圈內外都有大量的需求，而且本質，就是Broker。這些流量平臺，都會給交易所帶來增量的訂單，做大蛋糕，進一步推動更多的人進入幣圈，推進資產上鏈。二級市場的中堅力量是專業交易者，他們需要專業的交易前中后的系統及金融服務

動態 | 富達投資調查：40%的投資者愿意未來5年內投資數字資產:據CoinDesk消息，富達投資(Fidelity Investments)今日公布的一項調查發現，約22%的投資者持有一定程度的數字資產，而40%的投資者表示，他們愿意在未來五年內冒險一試。在那些已進行投資的公司中，大多數投資都是在過去三年進行的。同時，該調查還發現超過一半（57％）的人更喜歡直接投資數字資產；72％的人更喜歡更喜歡持有數字資產的投資產品；57％的人表示他們更愿意購買擁有數字資產公司的投資產品。[2019/5/3]

二級市場的參與者，除了眾多的小散之外，另外一塊主力軍就是專業交易者。在海外市場，面向專業交易者領域的Tagomi就被投資機構看好，得到2800萬美元的大額融資。事實上，在傳統市場上，從手動到自動，從趨勢策略到套利類策略，從低頻到高頻，從交易前的投研到交易后的分析，從經紀業務到資管業務都有大量的IT及金融方案集成在Broker體系內，為專業交易者提供服務，但幣圈這塊基本是缺失的。交易所全球化布局，流量端Broker會針對不同類型客戶提供針對性的服務，為交易所導流。但背后需要有深耕幣圈基礎建設的平臺為流量端Broker提供技術及金融體系的一站式服務；除此之外，針對二級市場的中堅力量專業交易者，還需要有專業經紀商為其提供專業的交易前中后的系統和金融服務，形成二級市場閉環。由此看出，在二級市場，非交易所的流量端，其實承擔的是帶有各類投顧服務的Broker業務。綜上所述，幣圈乃至整個金融圈，單純通過一個席位，一個牌照，就可以躺賺手續費的日子已經越來越遠，關鍵就是服務：·想要切入一級市場的流量端，需要和優質資產合作，為投資者服務·想要切入二級市場的流量端，需要對接全球的流動性，為交易者服務這些合作及服務的本質，決定了其實流量端就是投行，券商。他們能夠為市場提供更多的活力和流動性，激發更多的用戶進入幣圈，并且更好地滿足整個市場的個性化需求。

“數字經濟之父”唐·塔普斯科特：未來肯定會有大量加密貨幣消失:在紐約共識大會舉辦期間，數字經濟之父、《區塊鏈革命》作者唐·塔普斯科特（Don Tapscott）在接受《鏈研所》采訪時表示，未來肯定會有大量的加密貨幣消失。我們需要確保這些加密貨幣是在某種算法或共識機制下來運作的。我們不是要讓投資者投資一種貨幣，而是要引導開發者進入一個平臺。如果某種加密貨幣沒有應用場景，不能支持有用的產品或平臺，它肯定會失敗。[2018/5/21]

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