區塊鏈:上市在即，比特大陸如何撐起120億美元的估值？

監管收緊、熊市漫漫，這會是礦機廠商上市的最后機會嗎？今日，財新網報道，比特大陸完成B輪融資，融資規模3-4億美元，估值約為120億美元。此輪投資由紅杉中國領投，美國對沖基金Coatue、新加坡國有投資基金EDBI跟投。Odaily星球日報方面向比特大陸求證，對方表示不予置評。其實，今年1月和6月，已有媒體曝出紅杉中國參與比特大陸規模4億美元的Pre-IPO融資，后者一如既往地不予置評。此外，去年9月，比特大陸已經獲得獲紅杉資本與IDG資本的5000萬美元投資。財新的報道再次坐實了本次融資。密集的資本動作讓比特大陸年底上市的消息顯得越發“非空穴來風也”。礦業霸主比特大陸并不差錢，融資一方面利于完善股權結構，二是利于給上市后的業務擴張準備充足彈藥。此前，第二礦機廠商嘉楠耘智和名列市場第三的億邦國際，都相繼在港交所披露招股書。這些似乎在向市場透露著一個訊號：礦機廠商必須得上市了。三大礦機廠商扎堆上市，同時監管這兩年對數字貨幣礦業的態度有所收緊，這像極了當年互聯網金融平臺上市潮——再不上市，可能就擔心上不了了。觀察者們對互金平臺上市契機有以下判斷：互金平臺利潤正值巔峰，獲客紅利將逝去。金融本質是風險的生意，利潤與借款人還款意愿和能力極大相關，不少互金平臺前期幾無風控，后續風險也將逐步暴露。政策風險收緊，一旦沒拿到P2P備案資質，很可能影響后續估值。一年之后，我們可以再次利用類似的邏輯，來理解礦機廠商的“上市潮”。區塊鏈概念大熱，估值正值巔峰對于區塊鏈企業來說，今年同樣是“估值巔峰”。從2017年年底開始，區塊鏈成為繼人工智能之后最強風口，熱潮從一級席卷二級，曾經備受鄙夷的比特幣也逐步洗白，不過二級市場卻鮮有真正做區塊鏈的公司。區塊鏈作為新興行業，其中成熟企業不多，礦業是其中最為古老的行業之一。他們借著春風迎來了上市的機會。當然，科技新概念在剛出來之時總會經歷泡沫期，未來泡沫必將泡沫。此時正是他們融資的最佳機會。除此之外，幣價在年末歲初又遭遇一波大漲，概念大熱拉動韭菜進場，幣市迎來一波牛市。礦機的價格與銷量本身就與幣價緊密綁定，幾大礦機廠商的收入因此水漲船高。前兩年幣市行情不錯，嘉楠耘智2017年利潤漲到3.61億元，相當于2015年的230倍以上；利潤率也從3.2%漲到36%。圖片來自Bloomberg經歷歲末的瘋狂后，幣市在2018年逐步轉熊。去年漲破1萬美元的比特幣，今年一度跌破6000美元；以太坊價格也在年初兩波小高峰后轉入疲軟。礦業隨之陷入低迷，礦機價格在20天內腰斬，挖礦利潤率從年化300%一再下挫至100%和30%。礦場主們表示，“幣市再這樣熊下去，誰都撐不住”。礦機廠商需要抓住這個估值和利潤好看的窗口期。監管收緊，中國數字貨幣礦場被迫關閉除了估值正處拐點，監管環境也面臨著更大的不確定性。嘉楠耘智曾先后嘗試于創業板借殼上市和新三板掛牌，均受到交易所多次問詢折戟。據《時代周報》報道，這主要是因為“挖礦行業在國內不屬于政府扶持的產業，資本市場接納程度不高。”一位區塊鏈行業資深研究人士表示，企業主營業務涉及到和加密貨幣相關產業，監管對其上市顧慮較多。嘉楠耘智和億邦國際大概因而轉向海外上市。比特幣從誕生之日起，就處于監管的灰色地帶，多次受到監管整肅，包括2017年6月的反洗錢和9月禁ICO和場內交易。礦業雖然并不受監管支持，卻從未直接干預。情況在今年發生改變，監管開始劍指礦業。據每日經濟新聞報道，2018年1月2日，互金整治辦下發文件，要求各地引導轄內企業有序退出“挖礦”業務。據《財經》報道，監管部門有逐步取消電價、稅收、土地等優惠政策的計劃。監管也間接讓國內電價成本驟升，國內不少小礦場被迫關閉，大礦場轉戰海外。全球大部分的礦場開在中國，意味著礦機買主多為中國人，中國監管必然影響礦機市場上利潤。2017年，嘉楠耘智在中國以外客戶貢獻的年收益僅占總收益的8.5%。其招股書提到：“倘中國政府完全禁止挖礦、持有及使用比特幣，我們將無法在中國銷售我們的產品，我們也可能會無法在海外產生足夠的銷售額來彌補該等業務損失。”何況如今各國對加密貨幣的態度也尚未明朗。監管收緊疊加上區塊鏈的熱潮，如今不失為上市的契機。單一營收依賴幣市，挖礦芯片競爭愈發激烈上市勢在必行，卻非一蹴而就。作為礦機行業龍頭，比特大陸市占率是第二名的3-5倍。在接受彭博社采訪時，吳忌寒透露比特大陸去年收入達到了25億美元。這是嘉楠耘智的12倍。然而，礦機廠商若要上市，很可能面臨著同樣的問題：公司營收單一、利潤受幣價影響大、傳統芯片廠商入局競爭。嘉楠耘智和億邦網絡的招股書均顯示，礦機銷售都占營收90%以上。單一的收入結構意味著經營風險不夠分散，況且礦機行業對幣價極為敏感，而幣市相關性大、波動也極大。清華同方研究曾對未來比特幣價格相對于8000美元這盈虧平衡點的波動，對嘉楠耘智營收的影響做相關敏感性測試。嘉楠耘智2017年收入13億元，凈利潤3.6億。同方研究假設比特幣價格2018年的漲幅為10%、50%、100%，公司礦機銷售收入估算分別為5億、25億、50億元人民幣，同比2017年增長-61.5%、-92.3%、284.6%。假設幣價下跌幅度為10%、30%、50%，公司礦機銷售收入估算分別為2.25億、1.75億、1.25億元人民幣，均同比2017年大幅下滑。壞消息是，現今幣價一跌再跌，礦機需求下挫。熊市未央，競對入場。本來，ASIC挖礦芯片是礦機廠商的專場，AMD和英偉達等傳統芯片廠商只涉及GPU挖礦的幣種。往往比特大陸入場之后，GPU就沒什么競爭力了。有趣的是，今年，傳統芯片廠商也開始染指ASIC挖礦芯片。年初有媒體報道，三星在生產挖礦硬件，1月底前批量生產。從二級市場投資者的角度來說，也傾向于將比特大陸等與英偉達作為參照。可說比特大陸的競爭對手早已不是礦機廠商而是傳統芯片廠商。比特大陸講的兩大未來：人工智能芯片+區塊鏈產業生態礦機廠商需要平滑加密貨幣風險，也需要對抗競對入場。應對方式很簡單：在英偉達變成比特大陸之前，比特大陸要先變成英偉達。嘉楠耘智在招股書中表示，正在投入大量資源研究及開發人工智能產品。公司已于2016年開始開發人工智能應用的ASIC芯片，并計劃于2018年第四季度批量生產的邊緣運算芯片，稱為KPU。比特大陸則在2017年11月推出AI品牌SOPHON，并在隨后開始銷售張量加速計算芯片“SophonBM1680”的早期原型。吳忌寒今年6月更是在接受彭博采訪時表示，五年內比特大陸近40%的收入將來自AI芯片。挖礦芯片廠商轉向AI天然企業，但不可否認比特大陸和嘉楠耘智在這個行業面對的是更為強大的對手：英偉達、AMD、英特爾、高通、谷歌等。如果說研發芯片是比特大陸已經做了五年的事，這些廠商歷史最悠久的已經有50年。毫無疑問，在AI芯片領域，比特大陸是一個后來者。芯片領域的先發優勢有多重要，看看高通和英特爾就知道了。英偉達從1999年就生產出第一張GPU，蟄伏近20年方在人工智能大潮中爆發，GPU至今仍是AI加速器的主流。FPGA芯片諸如百度和深鑒科技。ASIC芯片，國外有谷歌的TPU，國內有寒武紀的GPU和地平線的BPU等。圖片來源：ittbank簡而言之，AI芯片的第一輪大戰已經結束了。比特大陸突圍不易。顯然，比特大陸并不僅押注于AI芯片，還有被看做下一代互聯網的區塊鏈。遑論其布局已久礦業，比特大陸在區塊鏈領域正通過密集的投資布局公鏈、交易所和應用等上下游。包括去中心化交易所DEx.top、人工智能公鏈AIChain、公鏈項目亦來云、側鏈項目RSK、區塊鏈銀行Circle、區塊鏈企業節點監控平臺Path、區塊鏈隱私解決方案提供商Stark……比特大陸鮮有透露資本動作，我們只能窺探一二，而無法描摹出其整個投資版圖。縱使爭議纏身，比特大陸依然是一邊塊鏈、一邊人工智能，手握兩大未來的StoryTeller。彭博曾根據英偉達和MTK的市值，給予比特大陸88億美元的估值；今天，紅杉給出了更大的120億美元。面對神秘的比特大陸，我們也許會疑惑：當幣價接近2萬美元時，其25億美元的年收入無疑可以撐起上述估值；但當幣價跌破6000美元時，比特大陸還能撐起這個估值嗎？這個答案，可能真的要等到比特大陸上市才能知道。我是Odaily星球日報編輯盧曉明，探索真實區塊鏈，爆料、交流請加微信lohiuming，煩請備注姓名、單位、職務和事由。參考閱讀：《CryptoUnicornsClashWhileBitcoinDroops》《Crypto's32-Year-OldBillionaireMiningKingConsidersanIPO》《從礦機“C位”走向AI智能，比特大陸正在求變》《比特大陸的競爭對手從阿瓦隆變成了Google、Nvidia》《礦機巨頭扎堆上市：資本寒冬之前搭上“末班車”？》《探尋礦機第一股嘉楠耘智的價值》

Coincheck計劃于2023年7月在納斯達克上市:金色財經報道，日本加密貨幣交易所Coincheck計劃于2023年7月2日通過與特殊目的收購公司(SPAC)Thunder Bridge Capital Partners IV合并，完成在納斯達克的上市。這項合并最初定于今年3月進行，當時的估值約為12.5億美元。

根據美國證券交易委員會的文件，Coincheck是日本最大的加密貨幣交易所之一，擁有27%的市場份額，目前為175萬賬戶持有人服務，提供18種不同的硬幣交易。（coindesk）[2022/10/29 11:54:01]

行情 | 美股開盤：在美上市區塊鏈中概股漲跌各異:美股開盤，三大股指均出現下跌，在美上市區塊鏈中概股漲跌各異。嘉楠科技下跌0.61%，人人網停盤，寺庫停盤，迅雷上漲5.91%，獵豹移動平盤，蘭亭集勢下跌1.92%，中網載線下跌0.81%。[2020/2/7]

行情 | 在美上市區塊鏈中概股漲多跌少:今日美股行情，三大股指均小幅上漲，在美上市區塊鏈中概股漲多跌少。人人網下跌2.44%，寺庫上漲0.61%，中網載線平盤，迅雷上漲1.72%，獵豹移動上漲1.41%，蘭亭集勢平盤。[2019/9/30]

行情 | 在美上市區塊鏈中概股普遍收跌:今日美股收盤，在美上市區塊鏈中概股普遍收跌。人人網收跌3.25%，寺庫收漲1.06%，中網載線收跌4.05%，迅雷收跌0.89%，獵豹移動收跌0.51%，蘭亭集勢收跌2.67%。[2019/5/11]

行情 | 在美上市區塊鏈概念股漲跌各異:人人網收漲2.08%，寺庫收漲2.19%，中網載線收跌0.80%，迅雷收漲0.50%，獵豹移動收跌2.83%，蘭亭集勢收漲4.01%。[2018/7/14]

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