加密貨幣:加密貨幣估值如何確定？因子分析法值得一試

本文來自：鏈聞，作者：AaronBrown，編譯：汪澤星球日報經授權轉發。在加密貨幣中，比特幣規模最大、知名度最高，除此而外，幾乎每天都有新的加密資產面世，但如何去分析和評估其價值，投資者卻沒什么頭緒，也沒有已經成型的工具可用。何不試試因子分析法factoranalysis？因子分析法是個在股票市場非常普遍的定量分析工具。這種強大的定量分析工具通常用于將股市拆解成三到六個因子，每一個都是特別構建的投資組合。例如，「估值」因子就是那些利好市凈率低的股票、利空市凈率高的股票。其依據是，多元化投資組合的長期預計回報率，可以用對這些因子的敞口程度來解釋，這樣你就無需了解所持的個股去預期其表現。除股市以外，因子分析法也可以用于包括加密貨幣市場在內的任何其他目標，拆解的因子也可以是任意數量。1992年的經典論文「法馬-佛倫奇Fama-French」論文中的模型采用了三個因子。后來的研究者通常采用五到六個因子做分析，有一些研究者會用更多因子進行股票的分析。在股票市場上，最常見的因子包括如下幾類：規模因子、估值因子、成長因子、盈利因子、動量反轉因子、交投因子、波動率因子等：規模類因子，包括：總市值、流通市值、自由流通市值等指標；估值類因子，包括：市盈率、市凈率、市銷率、市現率、企業價值倍數等指標；成長類因子，包括：營業收入同比增長率、營業利潤同比增長率等指標；盈利類因子，包括：凈資產收益率ROE、總資產報酬率ROA、銷售毛利率、銷售凈利率等指標；動量反轉因子，包括：數月漲跌幅等指標；交投因子，包括前一段時間日均換手率等指標；波動率因子，包括前一段的波動率及振幅等指標。而針對加密資產，我們目前擁有的數據數量不夠，質量不佳，難以進行像股市那樣復雜的因子分析。不過倒也不妨一試。我利用因子分析法，把加密貨幣從去年2月到今年3月的走勢進行了分析，獲得了一些有意思的發現。通過統計數據，我發現四個因子：分別為「規模」、「服務」、「質量」、「代幣」，也就是四種組合，足以解釋加密資產過去十幾個月的回報情況。我必須說明，這四個因子代表四種投資組合，各個組合是按統計算法構建，之后再命名，因此組合名稱不一定完全體現其內容。下文會逐一解釋每個因子代表的投資組合的選擇標準。因子分析法用數學方式來構建互不關聯的組合，盡可能地捕捉加密貨幣價格波動的變化。在這種情況下，我發現，這四個因子可以用來解釋加密資產每日價格波動70%的變化。除此而外的其他因子，每種額外反映不到7%的變化，考慮到這樣的數據量和質量，這些因子可以視為隨機噪聲。以下圖表顯示了以對數尺度計算，這四種因子組合各1美元的投資額在2017年2月25日的價值。需要給各位一些簡單的背景：2017年2月25日，比特幣價格首次突破2013年12月創下的水平，并開始高歌猛進，一路漲至2017年的峰值。2017年2月，市值高于1000萬美元的加密資產共有13種。黃線：規模橙線：質量灰線：服務綠線：代幣整體來說，藍色線表示「服務」因子組合，大致符合比特幣在這期間的價格波動。但其他三種組合卻顯示出截然不同的模式。「規模」因子組合增幅最大，下降幅度最小。「服務」因子組合曾經賺到不錯的收益，但崩潰幅度最大。以加密貨幣的標準來看，「質量」和「代幣」表現較為溫和，13個月內均上漲50%。只有「服務」因子組合的表現呈現持續快速下跌，另外三個因子表現似乎持平。在圖中，我用黃色線表示「規模」因子組合的表現，在這個因子的組合中，我沒有包括比特幣和以太幣，這兩種超級虛擬貨幣在該組合中的權重為零，我選擇了貨幣市值從10億美元到200億美元不等，規模相對小，但也很可觀并且很重要的加密貨幣。該組合中，瑞波幣Ripple、萊特幣、新經幣NEM和EthereumClassic等貨幣中權重大致相等，萊特幣是比特幣的克隆產品，EthereumClassic則是以太幣的衍生。比特幣價格大跌時，「規模」因子組合跌幅沒有那么慘，趨勢投資者應該會青睞它的價格圖表；價值投資者則要小心行事。瑞波幣和新經幣解決了比特幣存在的一些問題。它們是比特幣是以太幣的競爭對手，擁有充滿活力、頗具才能的開發者社區，但比那些規模巨大的貨幣更靈活。「規模」因子組合的價值增加了三次，每次上漲兩倍以上，其間則保持持平。紅色線條表示了「質量」因子組合的走勢，該因子組合利好比特幣，利空以太坊。在大多數類別中，「質量」因子組合都利好市值最高的虛擬資產，利空規模不及它的所有資產。雖然高市值不一定代表高質量，但在各自門類中最成功的虛擬資產往往也是規模最大的。或許這個因子組合叫「過往成就」更貼切。在我分析的這個時間段內，「質量」因子組合在這期間上漲50%，但曾經兩次翻倍然后又回落。這個因子組合的表現未能明確地優于同類。紅色線條表示了「服務」因子組合的走勢，這個因子組合利好開展具體服務的加密資產，如STEEM社交媒體、Factom和Maidsafe安全數據存儲和轉移、Augur預測市場和Iconomi管理數字資產，但利空各類以支付為目的的加密貨幣。「服務」因子組合在2017年2月時每1美元的投資額，后來增長至9美元以上，之后跌至3.50美元。這是唯一一個真正大跌的因子組合，這或者意味著「服務」這個概念遭遇失敗，或者意味著服務類加密資產在我研究這個時段價值被低估。最后是「貨幣」因子組合，圖中以綠色線表示，它利好比特幣和萊特幣等虛擬貨幣，利空以太坊等智能合約、服務型代幣。該組合初期下跌，但后來的上漲是所有因子組合中最穩定的，不過在2017年年底左右，也是第一個下跌的。圖表不能預示未來，但提示了四個值得關注的方面：首先，對比特幣和以太幣形成挑戰的二線加密資產還能再次上漲兩倍嗎？2017年虛擬貨幣大漲在很大程度上得力于此。第二，各類虛擬資產的領軍者表現能否超過對手？2017年平均而言，它們實現了這一點，但也有不少反轉的情況。第三，服務提供商能否從崩潰行情中復蘇？雖然它們看似直線下跌，但價格仍然是2017年2月的2.5倍以上。最后，虛擬貨幣能否重現低波動的10個月行情，表現超過非貨幣類虛擬資產？抑或未來屬于智能合約、服務和各種功能型代幣？

泰國監管機構可能會針對加密貨幣實施更多措施:2月21日，市場消息：泰國監管機構可能會針對加密貨幣實施更多措施，泰國新數字資產交易所最早將于第二季度啟動。（金十）[2022/2/21 10:05:11]

印度第四大銀行：加密貨幣在印度合法交易只是時間問題:印度第四大私營銀行HDFC銀行近日發布一份報告《加密貨幣：短暫潮流還是長久基業》（Cryptocurrencies: Fad or Forever?），稱印度投資者獲得合法交易加密貨幣的權力只是時間問題。目前，印度政府在加強加密貨幣監管的同時，也在制定一項相關法案。HDFC銀行的報告指出，比特幣有望像黃金一樣，發展為一種主要的資產類別。我們發現黃金與比特幣的每日收益之間存在正相關關系。雖然相關性還很微弱，但一直在上升。從投資組合多元化的角度看，它有望發揮很好的對沖作用。（Mint）[2021/5/28 22:53:01]

加密貨幣市值前十幣種全線下跌 BNB領跌:金色財經數據顯示，截止當前，加密貨幣市值前十幣種全線下跌。跌幅前三為：BNB（14.5891美元，-6.31%），LTC（39.2909美元，-4.42%），BSV（181.94美元，-3.48%）。[2020/4/16]

分析師Joseph Young：通過消息面判斷并購買加密貨幣總是會出錯:加密貨幣分析師Joseph Young剛剛發推文稱，通過消息面判斷并購買加密貨幣總是會出錯。他舉例稱，因為印度最高法院的新聞，人們正在爭相購買與該新聞八竿子打不著的幣種。[2020/3/4]

聲音 | SBI旗下交易所SBIVC：將完全遵循FATF的加密貨幣監管指引:據Coinpost消息，日本金融巨頭SBI Holdings旗下加密貨幣交易所SBIVC日前公布，在反洗錢和恐怖主義融資方面，將完全遵守國際反洗錢金融行動特別工作組（FATF）發布的加密貨幣監管指引。SBIVC將利用創新的客戶身份驗證KYC/反洗錢（AML）系統，自動掌握賬戶所有者是否參與加密貨幣相關的不法活動。[2019/7/4]

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