ROB:Roblox跳水15% 市場談元宇宙色變？

2月15日盤后元宇宙第一股Roblox發布21Q4業績，下跌15%，問題出在了哪？整體來看，Booking 7.7億美元 vs 預期7.72億美元；EPS -0.25美元 vs 預期-0.07美元。也就是說營收基本在預期內，虧損超出了預期。

（注：市場共識Roblox用Booking流水而不用Revenue來體現收入，因為用戶充值后會遞延消費。）

目前的大環境對于成長股很不友好，特別是未盈利的，這是造成Roblox下跌的其中一個重要原因（參照Sea Q3的業績，營收和指引均超預期，EPS不及預期一路下跌）。另外一個關鍵問題出在了1月的核心數據上——

美國SEC取消了限制PFOF交易的計劃，Robinhood股價開盤上漲9%:金色財經報道，在有消息稱美國證券交易委員會 (SEC) 不會限制其進行按訂單付款 (PFOF) 交易后，Robinhood 股價周四開盤飆升。Robinhood上漲9.3%，開盤價為10.92美元，高于周三收盤時的 9.92 美元。[2022/9/22 7:14:55]

據官方披露，1月DAU 5470萬，同比增長32%，比部分買方預計的5700萬略低一點，不過問題不大。主要的問題是流水2.2億-2.23億美元，同比僅增2%-3%，也就帶來了ABPDAU（平均每日活用戶流水）同比大降22%-23%。換言之，用戶充值的增長速度沒有跟上用戶量本身的增長。

Robinhood BTC報價出現異常，用戶反饋無法成交:2月25日，The Block 新聞主編 Frank Chaparro 在其社交網站表示，Robinhood 上 BTC 報價出現異常，低于其他平臺報價 4000 美元，但用戶雖然可以發起這個價格的訂單，實際無法成交。

Frank Chaparro 表示異常原因或與 Robinhood 采用了不活躍的做市商有關。[2022/2/25 10:15:30]

資本市場向來都是交易預期的，在擔憂大家對元宇宙不再為愛充值的情境下，自然就是一波大拋售。這種場景在這個財報季已出現多次，其中不乏巨頭Meta（-26%）和奈飛（-21%）。

Compound投資方Robot Ventures第二支加密基金完成400萬美元募資:專注于加密行業種子階段投資的Robot Ventures宣布旗下第二支加密基金完成400萬美元募資，其中一半來自加密風投公司Galaxy Digital創始人邁克·諾沃格拉茨（Mike Novogratz）。到目前為止，Robot Ventures的投資組合包括Compound、InstaDapp和Ampleforth等項目。[2020/10/1]

Roblox，成了市場逃離消費互聯網的又一縮影。

進一步來看看其他的核心數據。

動態 | Ripple旗下公司和貝恩資本投資區塊鏈初創公司Robot Ventures:據Cointelegraph消息，4月10日，Ripple旗下開發商生態系統項目Xpring和貝恩資本投資公司(Bain Capital Ventures)宣布，已投資區塊鏈風險投資公司Robot Ventures，但未透露具體金額。[2019/4/11]

DAU的增長比較穩健，同比保持在30%+。用戶平均使用時長方面，Q4為每天2.42小時，環比有所下降，不過絕對量上仍然可觀，并且在用戶大幅增長的情況下，同比并沒有太大降低，整體模型向好。

流水和ABPDAU的增長模型相對弱一點：Q4流水7.7億美元，同比增20%；ABPDAU15.57美元，相較于去年同期的17.3美元下降10%，主要反映新增用戶充錢速度沒有跟上。關于這點，可以從下圖來看：

如圖，從地域來拆分DAU的增長可以發現，北美基本已經沒有增長，歐洲的增速（+23%）也低于整體增速。那么增長其實主要由亞太（+101%）和世界其他地方（+46%）拉動。而這些高增長的地區，普遍是發展中國家，消費能力不如歐美。

成本端上面，營收成本（cost of revenue）增長93%，近一年來首次超過營收增速（83%）。開發者和基礎設施為成本端大頭，占流水的比重基本穩定，Q4分別為21%和12%。人員成本占比也相對穩定，Q4為16%。EBITDA/Bookings 21.8%，也屬于較好的水平。

總結來說，Roblox的這份財報不算差，造成市場拋售的原因主要為流水的增速并沒有匹配上DAU的增速，另外在緊縮的大環境下，未盈利的ps股尤其受到沖擊。

目前Roblox的估值（盤后-15%）P/Booking約13.3x，處于較低的水平（雖然仍談不上便宜），但按照流水的模型趨勢，讓市場信心回暖可能并不是短期能達到的。

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