比特幣:灰度信托BTC的高溢價怎么來的？ -ODAILY

你好，這里是8分鐘區塊鏈，

今天我們再來分析一下灰度這家公司，我昨天節目里說了灰度是目前幣圈最大的名牌莊家，而且還是這個市場最大的定投投資人。

其實灰度的真實身份還不止這一些，灰度的母公司DCG集團簡介，同時也是北美最大的礦商，灰度投資的coinbase也是目前全世界持有比特幣量最大的交易，截止到今天灰coinbase持有的比特幣的數量高達85萬個，這個數據要比火幣，幣安，ok三家交易所的總和。除此之外灰度還擁有自己的借貸平臺，媒體公司，還收購了一家美國的商業銀行，灰度的母公司dcg投資了150個跟區塊鏈相關的公司，

所以灰度可以說是當值無愧的幣圈第一大名牌莊家。所以接下來灰度的一舉一動都值得我們去關注。

好，我們還接著昨天的節目講灰度的灰度的第三種套利模式；一直接買二借幣買第三種跟第4種比較相似，都是通過做空gbtc的方式去套利的，投資者直接借入GBTC份額，在二級市場擇時賣出。同時用現金或比特幣在灰度換成GBTC份額，鎖倉期過后償還借來的GBTC份額。這里涉及到兩個費用，一是GBTC的借貸成本，第二個費用是2%的托管費。如果GBTC溢價幅度超過兩種費用之和，才有可能盈利。

當前灰度信托總持倉量達192.66億美元:金色財經報道，鏈上數據顯示，當前灰度總持倉量達192.66億美元，主流幣種信托溢價率如下：BTC，-44.55%；ETH，-53.78%；ETC，-68%；LTC,-46.84%；BCH，-23.64%。[2023/3/5 12:43:14]

總結四種套利方式，第一種情況比較依賴比特幣現價，比特幣價格越高，收益越高。第二、第三種策略更依賴GBTC溢價程度，溢價越高，實現套利的人就越多，此時對比特幣的需求就越高。第四種情況非常適合對沖基金，操作相對復雜，但可以提前鎖定溢價收益，承擔的市場風險較小。

說完了套利的方式，那么問題又來了，就是為什么GBTC相對BTC價格長期具有較高的溢價？

事實告訴我們，自從GBTC可以在二級市場交易以來，其份額價格相對于BTC本身長期存在溢價。

灰度信托增持MANA、LPT、BAT、LINK以及FIL:據歐科云鏈鏈上大師數據顯示，截至北京時間3月1日17:00，灰度投資已發行的14支單一資產信托基金總價值為415.62億美元，較前日增長13.15%。灰度7日增持2.74萬枚MANA、2655.44枚LPT、12.36萬枚BAT、6145.22枚LINK以及1916.38枚FIL，其余幣種未見增持；當前GBTC和ETHE負溢價率分別為-24.45%和-18.73%。當前灰度BTC信托持倉量為64.27萬枚，占BTC總量的3.39%。更多數據，見下圖。[2022/3/1 13:30:14]

溢價產生于每份GBTC的市場流通價值>內含比特幣的價值，原因有：

1.彈性小，無替代品，灰度的機構和合格投資人的門檻還是比較高的，最低起購金額是5萬美金，即使在美國能一把拿出來5萬美金的人也并不是是特別多。

3月19日灰度信托各幣種均未增持:美東時間3月19日，灰度信托各幣種均未增持。GBTC溢價率-0.04%、ETHE溢價率-0.06%、ETCG溢價率0.31%、BCHG溢價率4.36%、LTCN溢價率14.35%。[2021/3/20 19:02:49]

可是在二級市場的GBTC就是一支普通的股票，這個股票能漲就會有人買，能一直漲就會一直有人買，在明年牛市的前提下，美股GBTC是可以一直漲的，那么溢價就會一直存在，現貨買盤也會一直存在，導致價格還會一直漲。

2.美股市場缺少比特幣和加密資產的投資工具，只要SEC一直不批準比特幣ETF，GBTC基本沒有競爭對手。

3.GBTC定期發售、不可贖回、6個月的鎖定期不能轉售的機制，以及市場情緒的持續樂觀，造成了較高的風險溢價。

Exworth BTC信托公司或將啟動比特幣投資信托，成灰度信托競爭者:3月12日消息，總部位于美國紐約的資產管理公司EXWORTH Management 已經向美國證券交易委員會SEC提交文件，以啟動比特幣投資信托。

根據提交的FORM D SEC 文件，新設立的比特幣信托被稱為EXWORTH BTC TRUST, 是一家設立在特拉華州的信托公司，外部投資者的最低投資門檻為50000美元。 Exworth 比特幣信托將采取類似灰度比特幣信托條款在市場上募資，首期募資總額度為5000萬美元。

據悉，Exworth比特幣信托的相關費用低于灰度信托，將成為灰度信托的市場競爭者。[2021/3/12 18:40:31]

兩方面因素導致GBTC供不應求，造成GBTC相對比特幣的價格長期存在溢價。

灰度的哪些信托產品已在SEC注冊通過？

2020年1月，灰度比特幣信托向SEC申請注冊通過，成為首個符合美國證券交易委員會標準的數字資產工具；4月，灰度比特幣信托正式生效；8月6日，灰度向SEC提交以太坊信托注冊申請。10月13日，灰度以太坊信托已成為其旗下第二個獲得申報許可的數字貨幣投資工具。

目前，其他信托產品暫無相關消息。

9.為什么要買GBTC，而不是直接買比特幣？

這就跟我們在支付寶里購買黃金的邏輯是一樣的，我買真實的黃金反而很不方便，自己要買個保險貴，每次搬家要帶著，還得防止黃金被盜，等各種風險。還不如直接在支付寶上賣，只要我購買比特幣，每年的漲幅超過2%我就是賺錢的呀。

GBTC的目的，是給投資人降低資產的管理成本。直接在美股市場購買GBTC，投資人能夠以簡化、安全的方式購買和持有比特幣，無學習門檻。在享有比特幣價格高波動性帶來的投資機會的同時，無需承擔自行交易比特幣可能存在的若干風險：

1.在數字貨幣交易平臺開戶有信息泄露的風險：每天你可能會收到各大交易平臺假客服打來的騷擾電話，甚至你的個人隱私遭到竊取或被違規使用。

2.在數字貨幣交易平臺買賣比特幣有價格操縱、提幣限制、交易所“跑路”等風險：不透明是中心化平臺的通病。

3.存儲比特幣有錢包私鑰丟失、被盜等風險。并且，GTBC的運作方式類似于股票和債券，可以為投資者提供納稅便利，以及根據遺產法很容易轉讓給受益人。

問題6：灰度會不會砸盤？

我們看歷史數據，并沒有看到砸盤的情況出現過，灰度是個貔貅只進不出，持倉減少的幣是扣除的管理費，比如100萬個比特幣，一年的管理費就是2萬個比特幣，這筆錢現金就已經是一筆大錢了，6億美金，未來可能會增長到10億美金，這可是凈利潤呀，一家凈利潤10億美金的公司在資本市場里是非常值錢的。

在資本市場里是可以做到100億甚至是1000億美金的市值的。而，這些市值值錢的根源就在于比特幣的價格，如果比特幣價格跌到1000美金一個，那灰度這家公司也就不值錢了。

灰度的利潤是以幣本位來結算的。灰度賺的都是幣。

以幣本位結算的管理費使得投資人持有的每一份GBTC份額對應的比特幣數量將不斷減少。因此，比特幣也將緩慢地轉移到灰度手里，長期看灰度將成為市場上最大的比特幣持有者之一。

其實GBTC不對比特幣的投資“擇時”，而旨在跟蹤其價格本身的走勢并服務其投資人。因此，其比特幣的投資投資策略是“被動”的，為什么呢？

1.增持BTC這個需求來源，是套利的機構大資金不斷入場，買光GBTC的份額后促使灰度增持。但需求的最終根源，還是來自二級市場。

所以，灰度一旦砸盤離場，他在二級市場的股票價格會暴跌，這是灰度最不愿意看到的。

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