比特幣:現在的比特幣市場究竟和老美有多大的關聯性-ODAILY

2020年美元指數走出“過山車”行情，整體呈現先揚后抑走勢，大致分為三個階段：

第一階段：恐慌情緒推升美元指數。由于新冠疫情超預期大流行，引發市場對經濟陷入危機擔憂，美股遭遇恐慌拋售，3月份美股10天四次熔斷，創百年歷史記錄；恐慌情緒蔓延，市場資金紛紛涌入流動性好的美元避險，一度將美元指數推升至103，創出近三年新高。

第二階段：美元受多重打擊走弱。一是美國推出空前貨幣財政政策，為避免美股崩盤及應對疫情沖擊，美聯儲短期內推出“開放式”量寬政策，為市場提供無限量成本接近“0”的美元資金，白宮先后出臺接近3萬億美元紓困政策，市場流動性擔憂緩解，投資者恐慌情緒逐步減弱。二是美國重啟經濟，5月以來，美國逐步重啟經濟，加之紓困政策效果釋放，經濟復蘇資金風險偏好有所升溫，推動美股持續走高，尤其科技股一騎絕塵。三是拜登勝選降低美國經濟政策前景的不確定性。

第三階段：美元弱勢震蕩。自古“魚和熊掌難兼得”，由于美國經濟過早解封，疫情反撲，市場波動加劇及美國大選與地緣局勢不確定性支持美元，但疫苗研發取得進展，全球經濟保持弱復蘇態勢，市場對美聯儲2023年維持接近零利率，截至11月25日，美國聯邦政府債務總額激增至27.29萬億美元，絕對量占世界之最，占GDP比重達到創記錄的128.19%，美國不斷攀升的債務也被市場認為是削弱美國信用，看空美元長期表現的重要因素，這些因素制約美元多頭。

江卓爾：預計3月至5月ETH就會開始上漲，永久脫離現在的底部區間:金色財經報道，萊比特礦池創始人江卓爾發布微博表示，ETH的通縮非常有利于資金，并傳導到價格，按以太坊PoS后的銷毀量數據，ETH牛市時或將開啟螺旋通縮上漲模式。所以，ETH將作為下一輪牛市的領頭羊，比BTC更早開始上漲，預計2-4個月后（也就是2023年3~5月），ETH就會開始上漲，永久脫離現在的底部區間。[2023/1/9 11:02:09]

可以看出，2020年由于新冠疫情所引發的市場避險需求主導了美元走勢；但值得關注的是，今年美元指數先后經歷了史上最嚴重的經濟衰退、最寬松的貨幣財政政策和最快公共債務積累重壓，美元指數在91、92附近卻遭遇很強阻力，其主要原因是：

一方面，歐洲疫情惡化拖累經濟放緩。歐洲同樣因為過早解封經濟，導致感染病例數暴增，德法等多個經濟體先后重啟封鎖措施，服務業面臨二次探底，11月歐元區綜合PMI指數再度放緩至45%，預示四季度歐元區經濟復蘇失去動能，歐洲央行此前暗示12月再度加碼寬松政策，英國前景存在不確定性，歐元與英鎊缺乏趨勢大幅走強基礎。

1confirmation創始人：如果沒有以太坊 比特幣就不會有現在的市值:金色財經報道，加密貨幣風險投資公司1confirmation創始人Nick Tomaino表示，如果沒有以太坊，比特幣就不會有現在的市值，因為所有像DeFi和NFT這樣的創新，所有把新人帶到這個領域的創新，都是以太坊。[2021/6/4 23:09:50]

另一方面，美國經濟解封與紓困政策繼續支持美國經濟處于弱復蘇軌道，近幾個月美國就業、零售仍在緩慢改善中；疊加疫苗研發不斷取得進展，引發投資者對經濟復蘇前景樂觀。目前市場的流動性已經足夠寬松，左右美國經濟復蘇曲線的關鍵在于疫情是否能得到有效控制，美聯儲政策效果與空間均十分有限。

另外，盡管美國大選不確定性降低，但全球疫情防控與經濟復蘇前景依然嚴峻，潛在不確定性因素也是一定程度對美元構成支撐。

2021年美元怎么走

2021年避險情緒主導的美元指數將逐步回歸基本面走勢，從目前全球疫苗研發、美國大選、各主要經濟體經濟與政策面差異等角度看，2021年美元面臨的環境相對“友好”。

首先，弱勢美元無益于美國經濟。與歐洲、日本經濟模式不同的是，美國經濟主要依靠內需驅動，經濟中超7成貢獻來自消費支出；美國服務業對就業貢獻超過九成，制造業等部門創造崗位總和僅是服務業的零頭。由于新冠疫情與經濟封鎖，美國3、4月份共造成2500萬人失業，隨著美國疫情持續蔓延，服務業持續承壓，美國就業市場改善緩慢，截至目前，全美仍有超過1200萬人失業。

動態 | BM對EUA持中立態度 認為比現在的公約好但過于冗長:據 IMEOS 報道，BM 今日在電報群現身討論了 EOS NewYork 發起的提案 - “使用 EOS 用戶協議（EUA）取代臨時公約” 。

BM 說道：“我不是很喜歡EUA，它太冗長，太像法律，除了節點2/3多簽的規則其他都是對現實的否定。通過多簽，共享賬戶所有權是模糊的。” 關于節點們回應節點2/3多簽的規則就是EUA的中心和靈魂的說法，他認為 EUA 確實要比現在的公約好，就是太冗長了，也表示了對 EUA 的通過持中立態度。[2019/3/16]

數據顯示，近6年來，美國外貿凈出口對經濟貢獻為負，近20年來，僅有4年的外貿凈出口對經濟貢獻率為正；美國出口與美元實際有效匯率的相關性很低，從美國商品、服務出口分別與美元指數相關性系數均不到0.3，尤其是服務行業受美元匯率波動影響相對更小，從數據上看，美國服務出口主要與海外經濟發展程度相關，例如：隨著海外人均GDP上升等對美國服務出口需求快速增長等，2003年以來，美國服務凈出口由454億美元上升至2019年2875億美元，年復合增長高達12%。

現場 | Struck Capital的合伙人：不要因為現在的狀況而感到氣餒:金色財經11月13日現場報道，在13日澳門舉行的Sora Summit中，Struck Capital的合伙人Adam Struck表示，對于加密的貨幣，投資者遇到不一樣的狀況和問題，他們可能資金不足，還有他們也需要通過通證化的處理，所以在技術上面也存在一個問題。但是我們非常鼓勵企業家他們可以再吸納更多的投資，就不要因為現在的狀況而感到氣餒，因為你知道每個公司他們都有自己自身的優勢。我知道在業方面，區塊鏈的發展也是很有前景的。我們需要知道這個行業方面的一些轉變，還有基金方面的轉移。所以在我的角度來說，我看到目前的前景是不錯的，我的意見是，如果你在這一塊工作，你在AI或者其他方面出力，基本上你們都沒有問題的。[2018/11/13]

圖1：美國凈出口對GDP貢獻率

圖2：美國出口與美元實際有效匯率相關性

其次，美國經濟循環需要強勢美元。美國經濟內需循環客觀上需要維持一個相對強勢美元。由于美國早已進入后工業化時代，經常項目長期逆差，金融資本項目順差，維持國際收支平衡，并且由于美元的國際貨幣地位，一般美國經濟復蘇階段有助于推動資本流入，金融體系流動性充裕，金融資產價格上漲，并為企業、家庭和政府提供廉價資金，推動美國投資、消費良性循環，商業繁榮，就業改善，內需動顯著增強。另外，由于突發疫情對美國微觀經濟構成持續沖擊，美國面臨滯后暴露的信用風險不小，如果資本持續外流，可能加劇信用風險暴露。

聲音 | 分析師Hans Hauge：比特幣現在的理論價格上限為10萬美元:據Seekingalpha消息，分析師Hans Hauge表示，通過計算比特幣網絡的最大生產力，很容易就能算出比特幣的理論價格上限。網絡活躍度越高，比特幣的價格就越高。盡管軟頂和硬頂不一樣，但是兩者傳達出來的信息都是類似的。通過一系列計算，目前，比特幣網絡的最大交易量是69.3萬筆，預計比特幣現在的理論價格上限為10萬美元。[2018/10/9]

再次，基本面不支持美元趨勢走弱。一是美聯儲“不喜歡負利率”，從歐、日等央行實踐看，負利率對有效需求提振效果有限，并導致金融機構承壓，更重要的是負利率將在中長期削弱美元國際信用。二是2021年全球主要經濟體有望“同步”復蘇，基本面差縮窄。文章預計在美國經濟經歷數月放緩后，疫苗研發進展良好，美國支持就業與收入政策將推動美國經濟重返復蘇軌道；三是美聯儲調整政策對美元影響有限。由于失控疫情拖累經濟復蘇，接下來數月不排除美聯儲再度推出紓困政策，但這更可能被市場解讀為利好經濟前景，支持美元。

最后，美國政府債務對短期美元影響偏有限。一般來說，美國政府債務快速攀升，美國政府利用美元國際貨幣體系絕對優勢和支付清算體系壟斷將美元“武器化”，將削弱美元全球信用。但短期而言，現行國際貨幣體系中仍占據絕對主導，并從相對靜態角度看，相對于日本、歐洲重債國，美國仍有一定舉債空間，眼下最為重要的任務是在最短時間控制住疫情，疫苗能盡快大范圍接種，推動經濟復蘇。

另外，從這些角度看，拜登團隊也無意于打壓美元。

影響及潛在風險

綜合預判，2021年美元面臨的環境較今年“友好”，但考慮疫情形勢嚴峻性，明年經濟仍難完全回補疫情造成的產出損失，經濟存在較大資源閑置，美聯儲維持接近零利率并通過靈活購債方式壓制長端利率，高度寬松流動性環境制約美元上升高度，預計美元整體處于一個適度區間附近波動。

人民幣匯率面臨的內外因素更加均衡，2021年中國經濟強勁反彈，但與美國等經濟體基本面與政策面分化程度將有所收窄，中美維持可觀利差，資本溫和流入,人民幣有望呈現一個雙向強勢震蕩格局。

但展望2021年仍有三大風險值得關注：一是由于突發疫情對美國經濟構成長時間沖擊，潛在信用風險存在滯后暴露可能，例如：酒店、餐飲等服務部門，中小微企業，以及是否引發大規模房地產貸款違約暴露拖累中小金融機構等；二是通脹表現超預期。歐美實施大規模財政貨幣紓困政策，疫苗研發利好催化，原油供需改善預期推動原油價格上升，帶動通脹預期升溫；三是局部新興市場波動風險。海外資本回流、美元走升，可能引發部分經濟結構與國際收支存在結構性失衡的經濟體面臨市場波動風險。

鑒于比特幣與美國股市此前出現的關聯性，有聲音擔心，潛在的股市短期修正依然會增加所有高風險和投機性資產價格回落可能性。2020年的全球金融市場一直處在不確定性較高的氛圍，傳統金融市場的波動以及情緒必然會像蝴蝶效應一樣傳播到比特幣市場，雖然我們長期看好比特幣的發展及其未來價格，但是短期的風險或是波動和傳統金融市場息息相關。

鑒于此前比特幣與美股表現出了強相關，很多投資者擔心比特幣后續是否會繼續跟隨美股形式而變動。TokenInsight首席分析師Johnson表示，相關性會根據市場情況、情緒等，隨時出現變化。比特幣近期與美股出現了強相關不代表未來一直會持續，市場投資者需要持續關注宏觀市場的變化，以及經濟政策的一些變化，從多角度多維度去分析比特幣的價格走勢。

William則認為，目前比特幣的市場規模還不算大，并沒有完全納入機構投資者的資產配置池中，所以很難與傳統金融資產有聯動性。之前比特幣與美股的強相關性的出現，主要是由于疫情導致流動性緊縮而引起資產的全面拋售，在當時的條件下，任何風險資產和比特幣都會出現強相關。隨著流動性危機的緩解以及市場情緒的恢復，比特幣與美股的相關性將下降。在今年年初的一段時間，比特幣和黃金的相關性比較高，所以看起來比特幣像避險資產；在3月，比特幣和股票的相關性比較高，看起來比特幣像風險資產，但其實這一現象恰恰說明比特幣與傳統金融市場的聯動不高。我們在分析各類資產的相關性時，必須要先尋找其內在的關聯機制，否則就是按圖索驥。

同時，William對市場行情從基本面和技術角度進行分析。從從基本面上看，首先在3月全球流動性危機期間包括股票和加密貨幣在內的風險資產價格都到了市場底部，目前流動性危機開始化解，市場悲觀預期逐漸修正，因此全球的主要資產都迎來強勁反彈。其次，隨著全球各大央行為救市而實行的貨幣寬松政策，全球各類資產的名義價格上漲是必然現象，這也是為什么有人說“Cashistarsh”的原因所在，從中長期看比特幣的上漲是必然，在該預期的影響下，比特幣價格就開始迅速上漲。

從4小時技術分析角度看，經過前兩個月的一輪暴漲，目前比特幣市場已經進入了高位持續震蕩中。這種幾乎直線式的價格運動形成了三角旗形的旗桿，可能會進入持續整理階段，一般而言，三角旗形態會持續1-2周，預計未來兩周內比特幣的價格會突破該形態：如果比特幣價格擊穿18000并企穩，那么比特幣很有可能進入下跌通道，如果比特幣價格企穩18000上方，那么比特幣將上漲到20000不是問題！

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