BTC:金色薦讀 | 代幣化的BTC對ETH有利嗎？

tBTC的出現，會不會對ETH在以太坊上的經濟帶寬地位形成挑戰？從tBTC的機制設計看，它需要150%的ETH抵押，這只會增強ETH在以太坊上經濟帶寬的地位。而RenBTC雖然不需要ETH抵押，但它需要3倍REN代幣綁定，其創造的新經濟帶寬有天然的可擴展瓶頸。退一步說，假如出現一種神奇的設計，稱為神奇BTC，可以不用ETH超額抵押，也具有可擴展性，那么，它依然有利于ETH，根據EIP1559的計劃，它會銷毀交易費用。因此，即便是神奇BTC也有利于ETH的價值捕獲。總言之，按照作者Lucas Campbell的說法，條條大路通ETH。大家怎么看？

幾周前知名的比特幣支持者Anthony Pompliano在推特上發布如下的帖子：

盡管Pomp并不是看漲以太坊的知名人士，但他確實強調了關于DeFi未來的有意思的觀點：（1）要么DeFi構建在比特幣上；（2）要么通過tBTC之類的東西將比特幣轉移至以太坊上。

DeFi不會構建在比特幣上

從個人角度，第一個假設不太可能發生。DeFi構建于以太坊上的核心論點是：任何其他平臺要想普及DeFi，都需要與以太坊的可組合性進行競爭。這對比特幣來說也不容易，因為其較弱的編程表達能力。

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對于不熟悉的人來說，可組合性是指能夠將兩個或多個組件組合成一個獨特的組合或解決方案——幾乎就像一堆樂高玩具一樣。它們是貨幣樂高。

Compound是無須許可的借貸，MakerDAO是無須許可的穩定幣，就其自身而言，它們都是貨幣樂高積木。它們允許開發者使用它們進行構建和實驗，以創建全新的金融應用。

想象一下，試圖在任何網絡上構建PoolTogether（不會損失本金的樂透）。這個網絡需要無須許可的穩定幣（類似于MakerDAO）和無須許可的借貸協議（類似于Compound）才能成功構建出這樣的應用。（藍狐筆記：PoolTogether是去中心化的樂透應用，用戶將DAI存入其獎池，這些DAI會通過借貸協議獲得利息。根據用戶池中投入DAI的比例分配票數，然后每周隨機抽獎，抽中的用戶可以獲得所有的利息收益，用戶的本金不會損失。PoolTogether需要穩定幣和借貸協議的支持，所以MakerDAO和Compound的組合是構建PoolTogether的基礎）。

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這只是開始。隨著以太坊的成熟，其應用也日趨成熟。隨著可用的貨幣樂高變多，它們變得更加強大（更復雜）。例如，以Augur v2為例。

下個版本的Augur需要如下樂高積木：

*兩種流動性協議

*兩種非托管錢包

*一個身份解決方案

*法幣入金

*無須許可的穩定幣（DAI）

最終來說，這是穩固以太坊和DeFi未來的最有力論證，就是其可組合性。

可用的貨幣樂高越多，網絡效應越強，護城河越深。除非其他網絡擁有無須許可的貨幣樂高的多樣化生態系統，可供任何人構建，否則以太坊可能會繼續成為開放金融的事實上的平臺。

而且，其他網絡需要時間（可能是好幾年）才能抵達這一點。即便是比特幣擁有表達能力也是如此。除了這一挑戰之外，所有貨幣協議必須具有流動性，且需要數十億（如果不是萬億）的資本支持。

與此同時，以太坊和DeFi持續增長，越來越快。這意味著，這些網絡不僅需要趕上今天的以太坊，還需要趕上明天的以太坊。（藍狐筆記注：這里面并非沒有機會。目前以太坊的吞吐量和速度存在很大的瓶頸，這在3.12的黑天鵝中體現明顯。此外，ETH2的到來和成熟也需要時間，如果有網絡能夠在確保安全的情況下，在可擴展性上實現實質的提升，且對開發者友好，很有可能開創出新的空間。畢竟現在的DeFi用戶數還遠遠不到100萬級別，并沒有絕對護城河。如果以太坊打盹，其他網絡并非沒有機會）

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考慮到所有這些，至少目前來看，將BTC帶入以太坊的第二個選項似乎更有可能發生。（藍狐筆記：就從USDT在BTC網絡發行和以太坊網絡發行的量級來看，也是同樣的道理，本質上還是因為以太坊的擴展性強于BTC。在達到一定安全級別的前提下，可擴展性在競爭中占據重大優勢）

那么，以太坊上的比特幣怎么樣？

比特幣是如今存在的最無須信任的數字經濟帶寬形式。同時，它也是流動性最好的經濟帶寬。這兩個屬性的結合，為我們提供了以太坊貨幣協議最具吸引力的帶寬形式之一，即無須信任的經濟帶寬。（藍狐筆記：關于經濟帶寬，可以參考藍狐筆記之前發布的文章《以太坊的經濟帶寬論：ETH的億萬美元市場》）

為了在DeFi上保持比特幣的無須信任的屬性，將BTC帶入以太坊的底層機制也必須是盡可能無須信任的，它允許BTC作為以太坊貨幣協議的無須信任經濟帶寬而擴展。

讓我們來談談tBTC

以上的話題讓我們想起Keep網絡即將推出的tBTC，它是在以太坊上最小化信任的BTC版本。這里說最小化信任，是因為跟比特幣鏈上的BTC相比，它仍然存在預言機風險、技術風險以及經濟激勵風險。

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tBTC計劃于2020年4月27日在以太坊主網上啟動。此次發布將支持用戶存入BTC，挖出或贖回tBTC，且能在以太坊DeFi應用上使用。

隨著tBTC的引入，似乎將會有另外一種形式的穩健貨幣，可以為DeFi提供相對無須信任的經濟帶寬。這個量級很大。截止寫稿時，比特幣的市值為1340億美元。

那么，這是否意味著BTC將取代ETH成為DeFi無須信任經濟帶寬的最主要形式？且會導致ETH變得無用？不。

tBTC不會取代ETH成為以太坊上無須信任的經濟帶寬，它只會消耗它。

tBTC是經濟帶寬的凈消耗者

tBTC背后的設計機制依賴于ETH的超額抵押，以確保網絡上每個tBTC的安全（150%的標準）。換句話說，在以太坊上的每100美元的tBTC都需要至少150美元的ETH鎖定在“tBTC 金庫”中，這導致其在以太坊上的經濟帶寬至少為-50美元。這意味著tBTC是在消耗ETH的無須信任的經濟帶寬，而不是創造新的經濟帶寬。

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按照如今BTC/ETH的匯率，1tBTC可以消耗超過64ETH。那么，如果tBTC在以太坊及其DeFi貨幣協議上廣泛流行，將會發生什么？tBTC將會消耗多少ETH的無須信任的經濟帶寬？

看看BTC的流動市值（或總經濟帶寬）是1340億美元，如果代幣化其中1%，它將產生13.4億美元的tBTC。反過來，這將要求至少20.1億美元的ETH作為無須信任的抵押品，以此支撐tTBC。這會消耗以太坊上無須信任經濟帶寬的大約10%。

如果是5%的流動供應呢？tBTC需要105億美元的ETH抵押品，或56%的可用經濟帶寬。最后，如果有10%的流動市值供應通過tBTC代幣化來支持以太坊貨幣協議，那么，這將需要以太坊當前的所有經濟帶寬（以及更多）來實現。

這里的關鍵點是，如果tBTC在DeFi取得成功，那么， 它可能會為ETH帶來價值，因為它需要超額抵押ETH來生成tBTC。

其他形式的無須信任比特幣并不會產生太多經濟帶寬

以太坊上其他形式的無須信任的btc，它們并不要求超額抵押ETH，這又會有什么影響？Ren協議是這方面的一個候選者。

Ren并不依賴于抵押ETH，它使用“無須信任的托管人”（RenVM）在多個網絡中按1:1的比例維持資產分類賬本。

RenVM將BTC存儲在稱為Darknode的分散節點網絡中，所有“Darknode”必須以REN價值的3倍進行綁定，以確保經濟安全。

Ren沒有像tBTC那樣使用ETH作為安全保證金，Ren使用自身代幣REN作為保證金（藍狐筆記：某種意義上類似于Synthetix使用SNX發行合成資產，而不是使用ETH）。REN的價值當然跟Ren產生的收入直接相關。REN是一種資本資產，而不是具有貨幣溢價的價值存儲商品。因此，在一個理性市場中，它的價值將受到其所產生的現金流限制。

盡管Ren的設計很吸引人，但同時也遇到了與Synthetix和SNX相同的自引用的擴展性問題。renBTC的可生成數量完全受制于REN的可用經濟帶寬——寫稿時大約為4000萬美元。

這沒有足夠的經濟帶寬來支持1340億美元的BTC。

這是來自tBTC和Ren要點：創建純新的無須信任的經濟帶寬很難，因此大多數無須信任的代幣化BTC的設計最終都會使用ETH，或者只能產生很少量的新帶寬。

如果出現神奇的代幣化BTC怎么辦？

假設出現一種神奇設計，可實現代幣化的無須信任BTC，而且還是可擴展的，這個神奇BTC會取代ETH成為以太坊上貨幣協議的經濟帶寬嗎？

不。以太坊依然需要ETH。

即使這種神奇BTC以某種方式贏得了以太坊上的流動性之戰（這項任務相當于在美國經濟中擊敗USD），ETH依然有它的絕招。

以太坊有一個名為EIP1559的機制設計，它確定了區塊包含進入的市場匯率，同時交易費用中支付的其余ETH都將被銷毀。它導致每筆以太坊交易變成其經濟帶寬的凈消耗者。有了EIP1559，每次在以太坊上發送、存儲、借貸或其他任何各種操作，都會銷毀一小部分ETH，這會有效地向ETH持有人分配普通股息。

如果以太坊成功地將全球金融資產如BTC進行代幣化，且演變成為全球金融的基礎設施，那么，EIP1559將穩固ETH作為以太坊原生資產的地位，且穩固其對網絡總體成功的需求。

因此，如果神奇BTC取代ETH成為DeFi上無須信任的經濟帶寬，那么，至少我們可以預期EIP1559能夠推動ETH的經濟帶寬的凈消耗。

注意：權益質押是ETH作為經濟帶寬的另外一種消耗。它將經濟帶寬轉化為安全。

結語

由于以太坊上貨幣樂高及其可組合性的網絡效應不斷增強，在可見的未來，以太坊將依然為開放金融提供基礎設施。

雖然以太坊上的BTC擴展可能聽上去威脅到了ETH作為主要儲備資產的地位，但一些在以太坊上最有希望的無須信任BTC的設計都需要超額抵押ETH，例如tBTC，一般來說，相對于其創造的新帶寬，它最終會消耗更多的無須信任經濟帶寬（ETH的），這會導致對ETH需求的增加。

重要的是，諸如EIP1559之類機制的未來實現會進一步加強ETH作為網絡不可缺少資產的地位。從這個角度看，代幣化BTC是有利于ETH價值累積的，而不是寄生的關系。

如果以太坊成功地成為開放金融和代幣化資產的基礎設施，那么，這會導致對ETH需求的增加。這是不可避免的。

在以太坊上，條條大路通ETH。

本文由“藍狐筆記”社群的“JoTo”翻譯。

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