比特幣:富達研究報告：比特幣何以極具波動性

比特幣巨大的波動性破滅了市場對它可能成為“數字黃金”的期待，劇烈波動凸顯出的不穩定性也使那些有意讓其成為儲值資產的投資者望而卻步，哪怕在通脹高企，地緣沖突加劇之際亦如是。那么，到底是什么原因讓比特幣具有如此大的波動性，人們又應該如看待它？世界著名投資機構美國富達投資集團日前發表一份研究報告，對此進行了富有意義的探討。銳思財經特摘編如下，以饗讀者。?

首先，區分短期和長期波動是有幫助的。影響比特幣短期波動的因素可能包括新聞報道（特別是負面消息）、宏觀經濟指標或條件的重大變化、比特幣期貨和杠桿的狀況等。這些因素也是驅動股票和其他資產短期波動的因素，因此不難理解。?

然而，問題依然存在，為什么比特幣在長期內仍然不穩定？為什么我們會看到比特幣的價格在幾個月甚至幾年里會上漲了數十倍，亦或是下跌了 50%或更多？部分原因或在于比特幣的獨特特性，即固定的供應量和發行規劃。?

富達數字資產部門擬在未來半年內再招聘100名員工:金色財經報道，投資巨頭Fidelity的獨立數字資產子公司Fidelity Digital Assets負責人Chris Tyrer在倫敦數字資產峰會的一個小組討論會上表示，投資巨頭的Fidelity Digital Assets部門計劃在未來六個月內再增加100名新員工，這將使員工人數達到 600 人左右。[2022/10/21 16:34:54]

與其他商品不同，比特幣的供應曲線是固定的。比特幣的獨特之處在于，它是一種供應對價格變化完全沒有彈性的商品。換句話說，供給不會（也不可能）隨著價格的變化而變化。比特幣的代幣發行政策是預先編程的2200萬枚。因此，比特幣需求的所有變化都會通過價格的變化來反映。即使從長期來看，供應的變化也無法抑制價格變動的影響。?

富達投資子公司計劃招聘110名技術人員以建立數字貨幣基礎設施:5月31日消息，富達投資子公司富達數字資產服務公司（Fidelity Digital Asset Services LLC）總裁Tom Jessop表示，計劃雇用110名技術人員，包括具有區塊鏈專業知識的工程師和開發人員，旨在建立數字基礎設施以支持比特幣之外的加密貨幣服務（如以太坊的托管和交易）。該公司還計劃增加100名客服專員。[2022/5/31 3:53:11]

以石油為例。世界對原油的需求幾乎一直在增長，只有在經濟衰退時才會短暫下降。然而，長期價格并沒有呈現出類似的只漲不跌的態勢。事實上，在過去 15 年里，WTI 原油經通脹調整后的價格實際上下跌了近 9%，而需求卻上升了約 14%（據彭博社的數據，以 2021 年底的價格計算）。

富達、Square、Coinbase以及Paradigm等成立比特幣交易集團:4月6日消息，富達、Square、Coinbase以及Paradigm等機構成立比特幣交易集團，旨在規范加密貨幣的監管方式。（華爾街日報）[2021/4/6 19:51:44]

回到經濟學原理，我們知道當一種商品的需求增加時，短期內價格會上漲，而更高的價格會刺激供應商生產更多的商品，更多的供應則會使價格下降。然而，對于比特幣來說，無論價格如何變化，供應都不會改變。因此，需求的任何變化，無論是短期的還是長期的，都必須通過價格的變化來反映。這意味著價格將更加不穩定。?

這也說明了一個觀點，比特幣布道者 Parker Lewis 簡要地總結到：“比特幣之所以有價值，是因為它的供應是固定的，而它的波動也是出于同樣的原因。”換句話說，比特幣有價值的原因之一是它有稀缺性，但這種稀缺性來自于它的固定供應，這反過來又使它更不穩定，正如我們上面解釋的那樣。因此，如果不消除比特幣的基本價值主張，就無法消除比特幣的波動性。?

聲音 | 富達CEO：富達正擴大加密貨幣托管業務:富達投資集團（Fidelity Investments）首席執行官Abigail Johnson表示，富達正在擴大其加密貨幣托管業務，希望能從數字資產世界中受監管的大型機構中獲利。據悉，富達于去年秋天宣布推出數字資產子公司Fidelity Digital Assets，承諾為加密貨幣相關的對沖基金、家族辦公室和財務顧問提供“企業質量的托管和交易執行服務”。Fidelity Digital Assets已向紐約州金融服務部提出申請，以成為一家有限用途信托公司，這將使其能夠為更廣泛的機構提供服務。（金融時報）[2019/10/18]

雖然波動性通常不是投資者想要的東西，但質疑它對核心投資主題是否重要是有幫助的。例如，假設一個投資者的投資目標是將一定比例的資本配置到一種長期（比如至少 10 年）保值的資產類別。?

另假設有兩種截然不同的資產類別。前者的波動性非常低，但預期不會保持購買力方面的價值。第二種具有令人難以置信的高波動性，但被認為具有存儲價值的能力。對于投資者來說，第二種資產類別將是正確的選擇，因為它更有可能在規定的時間范圍內實現保值的投資目標。波動性雖然不受歡迎，但不是投資者目標的一部分。重要的是目標是否在十年結束時實現，而不一定在整個十年期間的任何時候都實現。?

動態 | Blockstream透露比特幣挖礦設施細節 富達應用科技中心和LinkedIn創始人是早期客戶:區塊鏈技術公司Blockstream透露了他們在加拿大魁北克和佐治亞州阿德爾的大量比特幣挖礦數據中心相關的細節。這些設施的總能耗為300兆瓦，除了Blockstream自己的挖礦業務外，它們目前還可用于托管企業級采礦活動。Blockstream計劃在未來向小規模礦工開放設施。目前，他們的兩位活躍客戶包括富達應用技術中心（Fidelity Center for Applied Technology ）和LinkedIn聯合創始人Reid Hoffman。此外，Blockstream還將很快推出第一個挖礦池，重點是通過BetterHash協議將更多的電力重新投入到個體礦工手中。（福布斯）[2019/8/9]

這兩種資產類別顯示了過去 10 年美元對比特幣的實際表現。例如，以消費者價格指數衡量，10 年前 1 萬美元的購買力如今只有 8,070 美元，貶值幅度超過 19%。?

當然，十年前比特幣的交易價格剛超過 5 美元，因此，任何對比特幣的回報率計算，都可以捕捉到比特幣最驚人的一些表現，盡管當時它還是一個新興的亦或是幾乎不存在的資產類別。然而，回顧過去的五年，我們仍然可以看到，與比特幣相比，美元的價值存儲主張仍然很糟糕：? ? ??? ? ? ??

美元不波動，但就購買力而言，它也不是很好的保值手段，而比特幣被認為非常不穩定，但在過去的十年甚至五年里，它是一種更好的保值手段。關鍵是，具有低波動性的東西不一定是長期良好的價值儲存方式，而具有高波動性的東西并不意味著它就不能是長期良好的價值儲存方式。?

如今比特幣的市值約有 7000 億美元，在許多投資者眼中已經達到了新興或小型資產類別的地位。而比特幣最初的市值為零。這期間到底發生了什么？比特幣又是如何成為一個更大、更成熟的資產類別的？?

在宏觀層面上，答案可能看起來很簡單：越來越多的人采用比特幣，并以越來越高的價格購買。但對微觀經濟過程進行更深入的研究，就會揭示出波動性的一些關鍵作用。?

“市場”并不是一個善于發現證券和投資價值的整體機器，而是由數十億個人組成的。新信息和反映價格信息的“市場”的結合是一個過程，而不是靜態的或一次性的評價。?

市場是由行動的個人組成的，這些個人中有很大一部分人現在看到了比特幣的價值，并據此購買比特幣。但這群人并不是在同一時間，也不是以同樣的方式形成這種信念的。每個人都必須經歷理解比特幣及其價值主張的過程。有些人可能在不同的時間買入和持有，而另一些人可能在選擇長期配置之前先進行了交易。?

因此，個人以不同的方式和時間框架來采用比特幣的過程必然會產生波動。波動是價格發現的副產品，在自由市場中，沒有其他方式可以實現價格發現。?

以黃金為例， 1971 年前，黃金被作為一種與美元掛鉤的貨幣。此后，尼克松總統宣布美元與黃金脫鉤，并放棄固定匯率制，采用自由浮動匯率制度。這使得黃金成了一個新的市場，其價格由自由供需力量決定。?

投資者現在面臨著一個問題:黃金到底值多少錢?如今，全球黃金的總價值約為 12 萬億美元，在許多投資者眼中，這是一個龐大而成熟的資產類別。?

如下圖所示，黃金并沒有以一種一致的、容易預測的或低波動的方式進入這個既定的資產類別。此外，有趣的是，看看比特幣是如何大致遵循類似的模式的。但是，請注意，圖表的簡單疊加或比較不應被用作任何類型的模型或指標。我們在這里只是強調一個新興資產類別的歷史發展，它在經歷自己的價格發現過程時經歷了非常不穩定的時期。? ? ? ???

隨著黃金在 70 年代經歷了一個主要的價格發現過程，這導致了一個更大的投資者基礎，波動性自然下降。我們相信比特幣也會經歷同樣的過程，事實上，迄今為止我們所掌握的有限的歷史證據似乎表明，從長期來看，比特幣的波動性在下降。

總之，我們認為，在高波動時期，投資者重新審視比特幣的一些看似基本的屬性，以及它為何如此波動，是有幫助的。比特幣的波動性也是它具有吸引力的所在。盡管這種波動性有時會令人不安，但無論如何比特幣正在作為一種資產類別出現，價格機制也在形成之中，因此不排除其長期保值的最終投資目標的實現。

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