TOKE:頭部DEX的代幣經濟你真的懂了嗎？

頭部DEX都紛紛發行了token，看似相似的token經濟模式其實大有乾坤

據?Footprint Analytics?的數據，截止到 2 月 25 日?DeFi?排名第一的類別?DEX?已有 372 個協議，TVL 高達 623億，占總體約 30%。

DEX 創新的 AMM（自動做市商）模式撼動了傳統中心化交易所的訂單簿模式。讓 DEX 的玩法也變得更加豐富了起來，提供 LP 也可以給用戶帶來不錯的收益。

目前 TVL 排名前 5 的 DEX 分別是?Curve、Uniswap、Sushiswap、Pancakeswap 和 Balancer。眾多 DEX 平臺模式大體相同，但其 Token 經濟模式上卻不盡相同。Curve 雖一騎絕塵，但作為主打穩定幣交易的 DEX 與其他略有不同，本文將對其他 4 種 DEX 的 token 經濟模式進行對比。

?Footprint Analytics -?Top 20 Dex TVL in Different Chains

發行情況

4 者上線最早的是作為 AMM 模式的開拓者 Uniswap，于 2018 年 11月。但它 2 年后才發行了 token UNI，成為這 4 個項目中最晚的一個。Balancer、Sushiswap、Pancakeswap 都在 2020 年分別發行了自己的 token（BAL、SUSHI、CAKE）。

Delphi Digital：2019年至今CS:GO累計交易額是5大頭部NFT總和的6.6倍:金色財經報道，據加密行業研投機構Delphi Digital在社交媒體披露數據顯示，第一人稱射擊團隊競技游戲CS:GO（《反恐精英：全球攻勢》）自2019年以來靠游戲皮膚和道具銷售已獲得的累計交易額超過了320億美元，是 Axie Infinity、BAYC、CryptoPunks、MAYC和Art Blocks五大頭部NFT系列交易總額的6.6倍。[2023/6/4 21:15:05]

從 2020 年 9 月 UNI 將用 4 年完成初始 10 億枚的發行量，4年后按照每年 2% 的通貨膨脹率增發，目的是為了確保 UNI 持有者能繼續在 Uniswap 中參與和貢獻。

Sushiswap 基本復制 Uniswap 的核心設計，但它上線便發行了治理 token。2020 年 8 月上線時本不限發行量，后經過社區投票修改為最大 2.5 億。到 2023 年 11 月將通過流動性挖礦全部釋放完成，在此之前會按月減少區塊獎勵。

Pancakeswap 是建立在 BSC 上的 DEX。為了保持 LP 能一直獲得激勵，CAKE 不設置硬性上線，但它并未像 UNI 上線就遭受拋售壓力主要歸功于它的通縮機制。

Bitget金牌分析師“幣圈最美”：盡量以投資穩定頭部幣種為主:金色財經報道，在1月20日舉辦的《金色百家談 | 加密貨幣市場大洗牌 市值前10幣種價值分析》的直播節目中，Bitget金牌分析師“幣圈最美”表示，排名Top10的主流幣排名不變是不可能的，一個好項目的落地，無數雙投資者的目光會聚集，大家會根據該幣種未來的應用性和潛在價值去投入并期待它未來帶來潛在的回報。好的項目也會發展得更快，同時也會有新的競爭對手、新的熱點出現。主流幣種輪番換交椅，也說明了整個幣圈內的投資者未來更青睞于選擇核心技術、社區開發的活躍度、礦工參與等因素更好的一個幣種。

對投資者來講，選擇正確的主流幣種去投資是非常重要的，個人覺得ETH的潛在投資價值巨大。反之，主流幣種如EOS這些老幣種確實存在太多的套牢盤，市場內對EOS的信心也日益削弱，不過不排除主力資金會出手干預。所以我們還是需要保持一個相對客觀的態度去看待主流幣的大洗牌，盡量投資穩健的幣種。灰度的持倉和看法可以作為我們的參考，我的建議是等待一個好的買入機會買入BTC、LTC和ETH，并長期持有。 好的項目必然會吸引到資金進場和場內資金的流入，但是否能構成長期價值非常難以判定，希望大家盡量以投資穩定頭部幣種為主，別的幣種若存在很好的信用背書也可以投資。[2021/1/20 16:35:55]

在源頭上，通過減少每個區塊鑄造的 CAKE 數量減少產量，發行后還設置了一系列銷毀機制，如購買彩票時將拿出 20% 的 CAKE 銷毀。據?Footprint Analytics?的數據，當前 CAKE 的流通量為 2.72 億枚。

IOST生態合作伙伴Donnie Finance上線韓國頭部交易平臺CoinOne:據IOST官方消息，IOST生態合作伙伴Donnie Finance于近日上線韓國頭部交易平臺CoinOne。

CoinOne成立于2014年，總部位于首爾。CoinOne是韓國６家合規交易平臺之一，且是韓國前三大數字貨幣交易平臺。

Donnie Finance是在IOST鏈上開發的DeFi項目，除支持現有的DeFi存貸款業務外，還提供去中心化交易所、資產管理、支付和信用分析等多種服務。今后，IOST將在社區增長、產品開發、技術支持以及國際市場營銷推廣等方面積極扶持Donnie Finance。

2021年1月初Donnie Finance將推出 \"Checking & Saving\"服務，并將同步啟動將ERC通證（以太坊鏈上通證）兌換為IRC通證（IOST鏈上通證）的橋接服務，打通以太坊生態與IOST生態，讓用戶有更多選擇。[2020/12/7 14:28:59]

2020 年 3 月 Balancer 正式上線，6 月開啟流動性挖礦。它的特色在于 LP 在提供流動性時可自定義池子中資產的比例，且支持多種資產的做市組合。

BAL 最大供應量為 1 億。每年通過流動性挖礦發放 750 萬枚 BAL，按此速度需 8.67 年分配完成。BAL 的釋放速度相對其他項目慢很多，這種方式可以降低它在二級市場的拋售壓力。

動態 | 頭部礦池導致比特幣算力中心化嚴重問題依然存在:12月21日，在2019國際數字礦業高峰論壇上，Tokeninsight合伙人趙偉在《數字礦業行業年度報告首發》的演講中表示，2019年市場份額排名前四的生產商占市場總出貨量的95%以上，有6成以上分布在亞太地區，其中有73%來自中國。此外礦池依然是比特幣算力中心化嚴重的原因。數據顯示，前三大礦池（BTC.com、F2Pool，Antpool）占據約50%的算力。目前礦池的透明度和監管依然是業界普遍關心的問題。[2019/12/21]

分配情況

代幣的分配方式一定程度上反映了項目去中心化的程度。

初始發行的 UNI 將按照 60% 在社區，21.266% 給團隊，18.044% 給投資人，0.69% 給顧問的分配方案。后三者都設置了 4 年的歸屬期。

其中社區的 6 億枚已空投了 1.5 億給老用戶，還通過 4 個池子各 500 萬的流動性挖礦獎勵釋放完成，剩余 4.3 億枚也將通過逐年遞減的方式在 4 年釋放完畢。

UNI 4 Year Release Schedule

動態 | 富達投資欲成為區塊鏈等領域的頭部企業:據pymnts報道，總部位于波士頓的基金公司富達投資已經在區塊鏈技術和其他前沿技術上投入了數十億美元。該公司的高管表示，富達希望被視為英偉達的替代產品，從而推動科技的發展。[2018/10/1]

SUSHI 每周通過流動性池發放 400 萬枚。為保證持續地研發和運營，10% 的 SUSHI 會分配給開發團隊。

由于 CAKE 是無限量供應，其分配情況跟有限的發行量略有不同。10.62% 分配至 Farms 和 Lottery，25% 分配至 Syrup Pools。

CAKE Distribution

BAL 最大發行量 1 億中的 65% 都將分配給流動性提供者，25% 分配給團隊、顧問、投資者，5% 用于生態基金，5% 用于籌資基金。分配給團隊、顧問、投資者的部分也設定了解鎖期。

Balancer 通過提升社區持有 BAL 的比例，將項目的治理權下方，更積極的去實現去中心化。

BAL Distribution

獲取及用例

用戶想要獲得這些 token 都可以通過在交易所或社區貢獻獲得。除此之外，除了 UNI 外也都可以通過流動性挖礦獲得。CAKE 在 Lottery 界面也可以通過抽彩票憑運氣瓜分獎池的 CAKE。

作為治理代幣，這些 token 的持有者都可以參與社區提案或投票，決定協議的運作方式。同時也不乏外部用例，尤其 UNI 在?Compound、MakerDAO、Yearn?等都有中都能使用，其次為 SUSHI。CAKE 在 BSC 上的協議用例也很廣泛，通過存入外部協議還可繼續挖取其他 token。除此之外，不同 token 的用例也各有特色。

UNI?

UNI 沒有協議費用的捕獲能力。雖然捕獲能力能減輕拋壓，但由于 UNI 4 個流動性挖礦的池子已于 2020 年 11 月停止挖礦，也減輕了可能存在的潛在拋壓。

SUSHI 比 UNI 增加了代幣經濟激勵，對于質押 SUSHI 的用戶（xSUSHI 持有者）將有長期的手續費分紅。trader 支付的 0.3% 手續費中有 0.25% 直接分配給 LP，剩余 0.05% 將做為激勵分給 SUSHI 質押者。

協議交易量越多，質押者獲得的收益越多，且將 LP 和協議的長期價值結合起來。但隨著越來越多的 SUSHI 被挖出，同樣數量的 SUSHI 捕獲收益的能力會逐漸被稀釋，也迫使 LP 需要持續提供獲得更多 SUSHI。

在 Pancakeswap 中就可以一站式的使用 CAKE 挖去更多其他 token 或購買彩票，還可以參與鏈上 IFP 打新。

BAL 雖然在其他主流協議上的用例還較少，但在 2 月初 Balancer 公布將計劃參考 Curve 的 token 機制，設計 veBAL 用于社區治理以及捕獲收益。

用戶可以在 80/20 BAL-ETH 提供流動性獲得 BPT （Phantom Pool Tokens，提供流動性的憑證）后鎖定 1 周到 1 年時間獲得相應的 veBAL。veBAL 與 veCRV 類似可以對池子的獎勵份額投票，且會將 75% 的協議收入分發給 veBAL 持有者。

結合數據的思考

以上 4 種 DEX? token 的經濟模式總結如下：

Footprint Analytics - DEX Token Economic Model

從?Footprint Analytics?的數據上看，截止到 2 月 25 日 BAL 幣價最高，約 12 美元。其次 UNI 約 9 美元，DEX 總體的幣價并不算高。

BAL 通過降低團隊的 token 分配比例努力實現去中心化，獲得用戶更多偏愛。同時由于其較長的 token 發放周期放緩 token 價值的稀釋，經過 5 月幣價暴跌后仍位列第一。

?Footprint Analytics -?Price of DEX Token

但從市值來看，老牌 DEX 還是排在了前列。UNI 以 42 億美元排名第一，BAL 由于流通量僅 1000 萬排名最后（1.3 億美元）。

?Footprint Analytics -?Market Cap of DEX Token

從日交易量來看，UNI、SUSHI、CAKE 日交易量都在前列，BAL 由于外部用例較少交易量相對沒有那么活躍。

?Footprint Analytics -?Trading Volume of DEX Token

不同 token 的經濟模式明顯地反映在了數據上，如早期 SUSHI 發行不設上限造成的拋售。因此，用戶在持有前進行詳細的了解時顯得十分有必要的。

同時也引起我們思考，一個平臺通過流動性挖礦發行 token 到底是為了協議飲鴆止渴還是錦上添花。

只有一個真的有價值的協議，通過此類激勵政策才能為平臺增加更多的 TVL，通過社區讓平臺更去中心化。那些缺乏實際價值的協議在激勵政策末期往往會面臨崩盤，token 將一文不值。Uniswap在停止流動性挖礦后仍保持其 TVL 的排名，可見其作為 AMM 開拓者的市場價值。

Token 經濟模式方案看起來簡單，但發行中通貨膨脹造成的價值貶值，token 的用例和流動性挖礦結束后如何能持續激勵對其長遠價值都至關重要。否則發行 token 只不過是涸澤而漁焚林而獵。以上內容僅為個人觀點，僅供參考、交流，不構成投資建議。如存在明顯的理解或數據錯誤，歡迎反饋。

來源：Footprint Analytics

作者：March 2022,?Simon

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