加密貨幣:美元加息周期背景下：加密貨幣資產配置策略

一、本輪美元加息周期解析

1.本輪美元加息周期的背景

2020年初，為應對新冠疫情對美國經濟尤其是金融業的沖擊，美聯儲向市場注入了大量的資金以增強市場流動性。到2021年3月，美國的通貨膨脹率開始突破2%，到2021年10月左右，美國開始對通脹問題產生警覺。2022年3月美國的CPI同比增幅上升至8.5%，為應對通脹問題，美聯儲開始了第一次加息。

為什么過去美國對市場注水沒有引發高通脹現象？這主要得益于全球供應鏈優勢，中國等主要出口國的產能輸出，保障了美國的物價水平的穩定性，但新冠疫情引發全球供應鏈受阻，加之美聯儲的注水行動，因此導致美國發生通貨膨脹現象。

2.本輪加息周期進程和效果

2022年3月開始，由于CPI同比增幅高達8.5%，因此美聯儲開始了第一次加息，加息25個基點，基準利率區間為0.25%-0.5%之間，加息后4月通脹得到控制，CPI增幅降至8.3%。但5月CPI增幅再度反彈上升至8.6%，于是美聯儲只能加大加息幅度，在5月加息50個基點，基準利率區間達到0.75%-1%之間。接下來的6月，CPI增長率不但沒有下降，反而飆升至9.1%，美聯儲不得不繼續加大加息力度，再加75個基點，基準利率區間達到1.5%-1.75%之間。接下來美聯儲又繼續在7月、9月、11月、12月，分別加息75、75、50個基點，最終2022年12月底基準利率區間達到4.25%-4.5%之間。

一美國夫婦通過交換SIM卡盜竊25萬美元加密資產被定罪:金色財經報道，根據德克薩斯州圣安東尼奧法庭記錄，22歲的安德魯·珀西·特魯希略和34歲的澤娜·伊莉斯·多安森從一份加密文件中偷走了25萬美元。調查顯示，這名男子在AT&T手機經銷商工作，通過交換SIM卡入侵其他人手機，訪問其他人的加密賬戶，并將資產轉移到自己錢包。

特魯希略被判33個月監禁，緩刑3年，并被要求支付28萬8千美元的賠償金。他的同伙被判兩個月監禁，五年緩刑，以及類似的罰款。[2023/3/17 13:10:51]

2022年10月時，整個經濟學界都對2023年美國是否還會繼續加息發表著各自的觀點，市場中很多人都認為美國在2023年初就會開始降息，且伴隨中國對疫情管控的放開，全球經濟會強勢復蘇。筆者在2022年12月初時，對本輪美元加息研究的結論為：由于2022年11月，美國的CPI增幅仍為7.1%，距離3%以下的水平仍有較大差距，因此加息在2023年是確定性趨勢。且2023年3月是最有可能的加息時間點，為讓CPI增幅降至3%以下，加息后的最終基準利率區間最大可能為5.5%至6.5%之間。

進入2023年，美聯儲分別在2月及3月各加息25個基點，2023年2月CPI漲幅降至6%，可以看到在2023年初，美聯儲的一個加息力度是有調低的，說明美聯儲也意識到快節奏、高強度的加息會對市場帶來較大的沖擊。

Web3全球開發者社區ScalingX推出2000萬美元加速器項目:金色財經報道，Web3全球開發者社區ScalingX正在推出加速器項目并承諾投資2000萬美元，該加速器旨在支持和培育Web3生態系統，包括開發、社區建設并專注于構建可擴展且安全的基礎設施解決方案，例如零知識(zK)技術、去中心化金融(DeFi)和元宇宙項目。

此外，ScalingX還宣布推出全球黑客馬拉松活動“Hunt for X”以推動Web3領域的創新和增長。[2023/2/14 12:05:12]

在筆者看來，2023年上半年加息仍然是確定性的一個方向，大膽進行的一個預測是美聯儲將會在觀望3月的CPI指標后采取行動；1）若3月CPI指標有效降低至5.5%以下，那么將維持現在25個基點的溫和加息策略，分別在4月、5月各加息25個基點，在2023年6月將CPI降低至4.5%左右。2）若3月的CPI指標下降不如預期，那么將會繼續采用大幅的加息方式在4月加息50個基點，5月、6月視4月加息效果而定，最終在2023年6月實現4.5%左右的CPI漲幅。總結而言，筆者認為美聯儲2023年6月底的目標是實現CPI漲幅控制在4.5%左右，到2023年下半年再高頻率、小幅度加息，在2023年10月左右實現3%左右的CPI漲幅。關于最終的一個基準利率區間的預測，筆者認為是在6.0%-6.5%之間。

韓媒：37家韓國上市公司共持有超3億美元加密貨幣:12月28日消息，截至今年6月底，韓國上市公司通過海外子公司發行的加密貨幣共計9種，37家韓國上市公司收購并持有的102種加密資產價值4047億韓元（約合3億美元）。對此，韓國金融監管局計劃強制披露與虛擬資產相關的有用信息，并為其建立新的依據，但NFT和央行數字貨幣（CBDC）不屬于公開披露的虛擬資產。

該國金融監管局今日為此與韓國會計標準院和韓國經濟研究院共同主辦了“虛擬資產會計、審計和監督問題研討會”。與會人員表示，虛擬資產已成為重要的投資工具，但應用現行會計準則存在局限性，信息披露的需求正在逐漸增加。

此前11月16日消息，韓國金融監管局將推出加密審計指南，將迫使公司披露加密貨幣發行和代幣銷售。[2022/12/28 22:12:55]

二、“加息周期或將結束，如何先人一步布局加密市場”會議總結

美聯儲快速加息導致了長端債券價格大幅下跌，而債券一般是銀行重資產配置的產品，因此帶來銀行資產負債表發生問題，導致銀行暴雷現象。

CryptoChen認為，硅谷銀行暴雷，BTC價格跌破2w，但在操作上應該堅持倉位。比較好用的鏈上指標是MVRV指標，MV指市值是現貨價值；RV是購入價格場外鏈上持有平均價格。如果MV：RV=1，則代表市場均衡；>1，代表現貨比持有成本高，市場持有者賺錢；<1，則代表持有者虧錢。根據過往的歷史規律，MV：RV<1一般代表是熊市底部，那么投資者可以進行抄底。

日本逮捕涉嫌5500萬美元加密投資的詐騙團伙:7月14日消息，日本愛知縣周一表示， \"Oz計劃\"背后的四名幕后推手因涉嫌進行5500萬美元加密投資詐騙而被捕。據當地媒體報道，受害者人數在10,000至20,000之間。此前，這四位幕后推手向其投資者承諾，其加密貨幣投資將在四個月內增加2.5倍，并以此進行誘導。（News bitcoin）[2021/7/14 0:50:51]

我分享自己的策略是高高低低來回做，在硅谷銀行事件之后，本次是國債出問題，銀行開始資不抵債。自己在股市中的操作一般為跌完再增持，因為低位肯定會來臨。而美聯儲擴表，自己會開始補幣。目前自己在BTC2.4w時入，2.7w時出，目前持倉有BTC現貨，也有期權對沖。

JZ分享道，USDC脫鉤，手上是空單。一手放空加密貨幣，一手買入USDC，這樣的方式可以讓空單平掉，再依靠USDC賺回來。從流動性來看，銀行出事，加密貨幣市場流動性快速收緊。自己更傾向于短線和事件投資，市場信息發酵前，盡早獲得信息，提前布局，因為一點消息都可能成為市場交易的焦點。一般來說，周末期權交易量小于合約，但硅谷銀行事件后，期權交易量快速上漲，IV有時候會到很高的位置。自己則做了一些對沖，目前風險敞口較小，將常規保證金切換到組合保證金模式。

韓國近期從富有逃稅者手中沒收4700萬美元加密資產:韓國近期從富有逃稅者手中沒收了價值4700萬美元的加密資產，涉及1.2萬人。掌管大首爾地區的京畿道官員表示，這是韓國歷史上最大規模的「加密貨幣扣押」行動。一些交易所未登記居民注冊號碼，為追蹤賬戶信息，調查人員比對了逃稅者注冊的手機號碼。具體案例包括：「著名家庭購物頻道節目主持人欠稅2000萬韓元，但持有5億韓元ETH和其他加密貨幣；一位擁有約30座住宅的業主欠稅3000萬韓元，卻持有11億韓元加密資產；一位醫生欠稅約1700萬韓元，持有28億韓元BTC。」京畿道公平局總干事Kim Ji-ye說：「我們將盡最大努力保護守法納稅人，并通過調查和追蹤逃稅者可能隱藏的加密資產，履行我們的公平稅收工作。」若「習慣性和重大逃稅者」不自愿繳納逾期稅款，他們將對此類資產啟動破產清算程序。（金融時報）[2021/6/23 0:00:09]

Deribit的保證金不是穩定幣，本次銀行事件將幣本位事件形象拔高，幣本位意味著不依賴公司信用的獨立標的，沒有信用風險。穩定幣本身是一個債權，信用風險很高，一個更好的辦法就是拿一部分BTC出來，反向做套保，雖然交易所也有風險，但是此操作可以降低風險。做生意，雞蛋不要放在一個籃子里，風險極高。

硅谷銀行的本次暴雷，體現了西海岸銀行的風險問題，業內從業人員的觀點為，硅谷銀行縮減了很多債券，但是沒有買保險金兜底，出現了期限錯配問題。IV買的高，變現則浮虧變實虧；拿住則需要等市場波動性回來。債券的利率一直上升意味著十年期債券的價格在下跌，平倉會虧錢，不平倉會出現流動性枯竭。相對而言，期權的不確定性的捕捉能力則更強。

本次會議也分享了一個低成本策略，收益較差時，賣出一個近期期權，成本回收會比較快；同時買入一個遠期期權，因為成本虧損會較慢。在賣出過程，波動率敞口的收益會比較理想。

市場的不確定增強會讓投資者買入比特幣，以穩定自己的資產，比特幣的市值上升40%，但是波動性沒有很大。美聯儲發布信息后，波動性也開始下跌。3月份美聯儲的會議，歐洲央行和瑞士央行的表態，美聯儲雖然態度轉軟，但是通脹壓力依然很大，未來的市場宏觀發展如何，對加密貨幣市場的影響是較大的。關于加密貨幣和宏觀經濟的一個關系，嘉賓分享如下。

我認為貨幣要貼合實體經濟，銀行危機的情況下，一般是通脹危機、流動性危機緩解、價格壓力減小。但現在市場上熱錢很多，科技股比如英偉達，股價炒到很高。未來是通脹減緩還是通縮不確定，目前BTC有點像風險資產，又像避險資產。給大家提到了美股的末日期權，其認為末日期權的流動性很好，玩法非常多，周期很短。

JZ認為宏觀情況是市場是陷入崩潰股市崩盤，還是銀行在美聯儲的穩定下，降溫。這兩個情況哪一個會發生，其認為會類似于08年的劇本。期權配置上，call和put都可以買，雙買策略基本都可以賺錢。而雙買策略一般選擇2周的期限，如果不行再延長時間，價位會挑一個合適的價外區間。

Jeff認為對于期權市場，尤其是加密期權市場并不存在很遠的遠期，基本就是開倉進得去，出不來，滑點很大。務實的時間段是，盡量所有的交易都在3個月內，2個月以內更優，1個月內更佳。目前市場中危機發生的時間越來越短，問題越攢越多，除非技術出現突破，新的生產力爆發，把原來的問題拋掉。不然政府不斷救市，會導致法幣貶值，長期來看，法幣貶值是肯定的。而Crypto是不需要信用背書的，但真正出現危機的時候，股市暴跌的時候，加密貨幣也不會幸免。

而關于現在是否現在可以在市場上交易outcoin以及如何布局的問題，嘉賓的分享如下。

我認為小倉位去玩arbi這些比較熱的加密貨幣是可以的。

CryptoChen認為近期需要謹慎，因為比特幣具有4年周期，Halving礦工挖幣量減半，大牛市后接大熊市，產量減半后反映在鏈上數據上。現在離下一次減半的2024年，還有一年，目前的時間點是非常尷尬的。布局建議是，肯定會有新的敘事和新的賽道，可以合理抓機會。

在后續的討論中，我認為在加密市場，自己對于BTC長遠上是非常看好的，因為BTC具有和黃金相似的特點，黃金在資產配置是20%，BTC是5%，在黃金和美元脫鉤后，黃金收獲了巨大升值，因此未來的資產配置中BTC的潛力也很大，但BTC和黃金最大的不同就是其價值的認可度。JZ認為幣圈一直都是高風險，高收益，節奏很快，和傳統的大類資產不同，BTC算是幣圈的保守投資。投資者可以留足生活開支，所有的錢都投到BTC，坐等tothemoon。Deribit方嘉賓認為自己有家庭，因此目前的資產配置屬于現金及等價物50%以上，同時可以買一些看漲期權，用少的資金獲得一個向上的敞口，把大部分的錢放在安全邊界很高的資產上，國債目前是安全性最高的資產，尤其是本幣國債。

三、Copa宏觀說

第一期宏觀說，主要想和大家交流一下貨幣的本質和Copa對貨幣及加密貨幣的一些看法。

首先，貨幣的本質是交易，而非債權，貨幣的創造基于共識和價值認同。在市場形成之初，交易通過以物換物完成；而后市場發現如果使用以物換物的方式進行交易，那么時間錯配和距離問題就會導致交易效率問題，因此在過去出現了黃金、貝殼等多種形式的等價物來協助交易。現在這種用以交換的價值等價物變成了貨幣，一種人為創造的，由政府背書的，基于市場共識和價值認同的物品。但不論貨幣的形式是怎樣，其自身的價值幾何，其出現的根源都是服務于交易。

現在加密貨幣出現了，市場中有的人將其作為交易的支付手段，有的人則將其作為投資的手段。在歐洲你可以使用加密貨幣去購買一杯咖啡，這體現其支付功能；但在加密貨幣市場中，許多投資者又將其視為投資手段。

不知道對于你而言，你認為加密貨幣究竟是貨幣屬性更強，還是作為投資手段作為數字資產的屬性更強呢？歡迎大家積極的留言交流～

公眾號：Crypto馬少

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