UST:Terra 的定時炸彈滴答作響：但在 Curve 上創建 4Pool 則扼殺了這種可能性

UST 會像阿根廷的比索一樣走向崩潰？

不得不說，UST 和阿根廷比索的貨幣政策非常相似，讓我們先來介紹下 2016 年至 2018 年期間的阿根廷貨幣政策及其背景。

通貨膨脹猖獗，央行幾乎沒有準備金，資本雄厚控制、價格差異 50% 的雙重交易市場、巨額財政赤字和巨額短期債務……盡管擁有世界上最糟糕的基本面之一，但政府的更迭改變了機會主義者的預期，于是大量資本流入阿根廷。

第一個措施是退出資本管制，從錨定匯率轉向浮動匯率。這加劇了兩個問題：通貨膨脹和短期債務。

與此同時，阿根廷背負了大量債務來彌補財政赤字，具體操作是財政部借債（美元），央行印鈔（比索），然后用比索購買美元，再以短期高利率重新吸收這些比索。

起初似乎奏效了，但一年后有很多關于阿根廷是否能夠設法降低通貨膨脹并償還債務的猜測（劇透警告：它做不到！），最終出現對比索的擠兌。

擠兌之所以開始，是因為不清楚央行是否能夠既降低利率，同時還能繼續高利率的短期債務。

TeraWulf通過股票公開籌集3200萬美元資金以解決債務問題:2月3日消息，比特幣礦企TeraWulf達成了一項重組債務的協議，但需進行股本融資。該公司通過公開募股籌集了3200萬美元，并與現有貸款人達成了一項原則上具有約束力的協議，以重組其債務。首席執行官保羅·普拉格（Paul Prager）表示：在取得這些成就的過程中，我們比以往任何時候都更加相信TeraWulf能夠實現盈利增長和令人信服的回報。交易完成后，該公司預計將實現自由現金流。[2023/2/3 11:44:08]

2018 年 5 月，比索貶值了近 10%，蝴蝶已經扇動了翅膀，央行在短短幾個月內損失了四分之一的儲備，這進一步增加了對比索的懷疑。

讓我們快速回顧一下剛才提到的貨幣政策：設置浮動匯率，印鈔（比索），用這些比索購買美元，設置大的短期利率，最后賣出美元以維持一定的外匯水平。

那么現在讓我們來回顧一下 Do Kwon 的 UST/Luna 貨幣政策。

Wintermute推出2000萬美元Polygon項目投資基金:12月1日消息，風投機構Wintermute宣布推出2000萬美元加密基金，將專門用于投資Polygon鏈上項目。該基金將會對Router Protocol進行第一筆投資。據悉，Router正在構建基礎跨鏈通信基礎設施，并將連接各種EVM兼容鏈和非EVM兼容鏈。[2021/12/1 12:43:42]

每次鑄造 1 UST 時，就會燃燒價值 1 美元的 Luna。Terra Labs 控制著 Luna 的排放，這意味著幾乎無限的 Luna 供應支持 UST 的循環供應。

然后設置了 20% 的短期補貼利率來推動對 UST 的需求。

當市場開始討論 UST 的債務展期時，又創建了一個新基金，其中包括價值 30 億美元的 BTC，作為 UST 的最后一個資源買家，以防出現擠兌。

這個操作當然會推高 UST 的需求，并將市場的懷疑再推遲一段時間。

Converter.Finance與去中心化交易所RPone達成戰略合作:火幣生態鏈杠桿聚合收益平臺Converter.Finance宣布，與即將上線Heco的去中心化交易所RPone達成戰略合作，RPone將于上線后第一時間支持CON的流動性挖礦，Converter.Finance也將第一時間支持RPone平臺的LP挖礦。Converter與RPone亦將就代幣生態、市場拓展、社區建設等方面開展深度合作，共同繁榮HECO生態。

據悉，RPone將于4月20日正式上線Heco并開啟挖礦，作為新一代swap，RPone具有高性能、高收益、低滑點、低費用及雙挖、回購等特點，且開啟前7天挖礦獎勵翻倍。

Converter.Finance于3月16日正式上線，是Heco上一款融合了Harvest和Alpha杠桿收益聚合器協議。用戶只需將資產存入，Converter.Finance會自動尋找最高收益的鏈上協議進行投資，幫助用戶優化理財收益率，并會在風險較低的情況下，為用戶投資增加杠桿最大化理財收益。[2021/4/20 20:39:32]

簡而言之：Do Kwon 建立了一個浮動外匯（Luna），印鈔（Luna），對 Luna 承擔債務（UST），建立一個大的短期利率，并創建了一個基金來出售 BTC 以維持一定的外匯水平。

Pieter Wuille離開Blockstream加入Chaincode Labs:金色財經報道，Bitcoin Core長期開發者、Blockstream聯合創始人Pieter Wuille周一宣布，他已加入加密貨幣研發公司Chaincode Labs，將繼續致力于比特幣協議的改進。[2020/9/2]

我們應該不難看出這兩種政策的相似之處，不要忘了比索貶值了 90% 以上。

但這是否意味著 UST 注定要失敗？不，阿根廷比索并不總是注定的。

阿根廷政策的關鍵假設是阿根廷將以 3% 的速度增長大約 3 或 4 年，財政赤字將扭虧為盈，就能夠償還債務并增加儲備并降低利率，最后經濟的持續增長會成功化解債務巨雷。

但是近 50 年來最嚴重的旱災（阿根廷的主要出口來源仍是大宗商品，因此旱災重創了經濟），再加上美國的利率上升引發了阿根廷的衰退。

那么我們可以從中學到什么呢？Terra 需要為 UST 尋找替代分配，而不是 Anchor。

動態 | Jupiter Chain與德勤合作建立基于區塊鏈的數據交換系統:據cryptovest消息，總部位于新加坡的Jupiter Chain 今日宣布與德勤公司建立戰略合作伙伴關系，以開發和推廣東南亞的數據交換系統。該平臺將允許用戶通過區塊鏈（一種分布式分類帳技術（DLT））與公司聯系，從而實現數據的貨幣化。根據協議，Jupiter Chain將提供其專有的區塊鏈解決方案，而德勤將提供其風險管理解決方案和技術。[2018/9/18]

72% 的 UST 鎖定在 Anchor 中，這意味著如果利率降低（這很可能很快就會發生），資本可能會尋求更好的收益率。如果他們選擇切換到其他資產，這可能會給 Luna 和 UST 帶來拋售壓力，最終可能會陷入困境。

不得不說比特幣基金確實會加深對 UST 的信任，但它仍然只是鎖定在 Anchor 中的 UST 的四分之一。因此，有效的長期解決方案必須是發展生態系統。

根據 DefiLlama 的數據，Terra 的 TVL 為 285 億美元：Anchor 為 150 億美元，Lido 為 84 億美元，其余為 50 億美元。

Lido 無法吸收 UST（從技術上講，它可以通過 Luna 來實現，但如果出現擠兌，投資者似乎不太可能選擇轉移到 Luna），因此它應該被生態系統的其他部分吸收。

鎖定在 Anchor 中的 UST 使生態系統的其余部分翻了一番。考慮到比特幣鎖定了 25%，我們可以公平地說 75% 處于風險之中，這大約是 80 億美元。

他們能做到嗎？最大的兩個 AMM（Astroport 和 Terraswap）擁有 20 億美元的 TVL，這意味著他們不可能。

但幸運的是，今天沒有發生這樣的跑動，新的 BTC 基金似乎減少了這種懷疑。不過，Do Kwon 為自己贏得的不僅僅是一段時間。他可能已經給自己買了最好的拆彈工具包：如果比特幣升值，UST 儲備也會升值，這可以讓炸彈慢慢解除武裝，利率緩慢而穩定地降低。

但是干旱可能會像襲擊阿根廷一樣襲擊生態系統。時鐘在嘀嗒作響，Terra 能否在另一場崩潰中幸存下來？

上述解釋了 Terra 如何通過其貨幣政策自掘墳墓，但很快 Do Kwon（和 Sam Kazemian）發布了一個可能讓我閉嘴的公告——他們宣布在 Curve 上創建一個 4 Pool，包括 USDT、USDC、UST 和 FRAX。

這是什么意思，為什么這么重要？

讓我們從了解 Curve 上開始：

Curve 是最大的 DeFi 協議，是生態系統中基礎設施的核心部分，主要產品是 stableswap 平臺，這是一個去中心化的穩定幣互換的交易所，使資金更加高效——允許巨鯨以更少的滑點和更少的費用兌換穩定幣。

但實際上不止于此。Curve 是「DeFi 的法定儲蓄賬戶」，因為它在 DeFi 中擁有最好的代幣經濟學設計。

代幣設計很重要。例如 FXS 的價值超過 MKR，盡管 Frax 的規模是 DAI 的五分之一。

由于其復雜性，無法快速輕松地解釋 Curve 代幣經濟學，并且超出了本文的范圍，讓我們回到 UST。

UST 的整個存在依賴于人們相信 1 UST 將價值 1 美元，這與其他穩定幣不同——DAI 擁有超額抵押的加密池，USDT 則是 100% 的法幣抵押。

與此同時，對 UST 的需求正通過 Anchor 20% 的補貼利率來推動。UST 在 Anchor 的市場利率為 6.7%，因此如果補貼消失，資本當然會去尋求更好的收益率。但是這些資本能去哪里呢？

兩個主要選擇：其他穩定幣或 UST 的其他投資機會。

4 Pool 的創建改變了 UST 令人懷疑的前景，原因有以下幾個。

首先，它將增加 UST 的流動性，這將允許巨鯨在沒有滑點的情況下交換 UST。

UST 面臨的主要風險是擠兌，而更多的流動性則可以緩解這一風險，并且也有助于建立對 UST 的更多信任，從而良性循環。

其次，它將以可持續的方式提高 UST 的市場利率。

考慮到對 Anchor 的補貼將被降低（甚至可能被取消），這一點非常重要。因此，4 Pool 確實解決了這兩種選擇。

現在的問題是：4 Pool 的規模是否足以實現其目標？它可能會。

最令人難以置信的是，讓這一舉動如此天才的一件事在于這對 Terra 來說是完全免費的！

他們只是通過指導 CRV 排放，用他們已經獲得的（以及 Frax、Redacted 和 Ohm）CVX 投票來做。DAO 手中近 50% 的 CVX（占流通 CVX 總量的 20%）將用于激勵該池。

但事實并非如此：Frax（可能還有 Terra）將激勵所有協議將其代幣與新的 4 Pool 配對。這將創造更深層次的流動性。

我不知道是不是這樣，但似乎 Do Kwon 從一開始就計劃好了。

Terra 已經走上了一條軌道，要么將其推向成功，要么使它們破產（以及該行業的相當一部分）。

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