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FRA:以 Frax 為例,探討去中心化穩定幣面臨的挑戰和風險

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昨日SVB的崩盤導致美元穩定幣(USDC)大幅脫鉤,一度跌至0.8788美元。

這帶來了極大的連鎖反應,那些理論上不應該受影響的中心化穩定幣,在本次崩盤事件中都難以獨善其身。

例如Frax的價格就跌至0.87美元。公眾呺:Web3團子

Frax的暴跌,主要原因是它將USDC作為抵押品。像本周這樣的黑天鵝事件,對去中心化穩定幣來說,可謂是一個大考驗。

持有它們的意義是什么,它們仍然會受到系統性風險的影響么?

本文以Frax為案例進行研究,回答以下問題:

為什么Frax要將USDC作為儲備?

去中心化穩定幣能否轉變為使用完全去中心化的抵押品,同時保持最小的風險?

01、沒有最好,只有更好

Frax作為第一個部分儲備穩定幣協議而聲名鵲起,它是開源、無需許可且完全在鏈上的。

Azuki #4104 以 110 ETH 的價格在 X2Y2 上售出:金色財經報道,Azuki#4104以110 ETH(約14.4萬美元)的價格在X2Y2上售出。該NFT上次出售是在2022年1月21日,成交價為22.2222ETH。[2023/1/9 11:02:48]

Frax的愿景是成為DeFi的一站式服務:一種去中心化的中央銀行。作為計劃的一部分,他們最近宣布將其抵押率提高到100%,這是在Terra崩潰后,監管方面的擔憂所導致的改變。

然而,如當前的USDC脫鉤所示,100%的抵押率對于Frax來說是不夠的。真正的懸而未決的問題是應該使用哪些資產作為抵押品。

這也是Frax團隊正在努力解決的問題。

目前,Frax仍然依賴“代幣化的法定貨幣”,因為大部分Frax的抵押品都是由USDC組成的。

Frax可以利用的資產范圍實際上受到限制:

數據:以 BTC 為標的資產的證券產品持有比特幣較10月初減少了54.57%:11月6日消息,OKLink 數據顯示,當前以BTC、ETH為標的資產的證券產品總價值為96.97億美元,較前日減少0.31%,環比上周增長1.78%。 其中,以BTC為標的資產的證券產品持有約63,636枚比特幣(價值20.97億美元),較10月初減少了54.57%。以 ETH 為標的資產的證券產品持有約567,581枚以太坊(價值9.29億美元),占ETH市值的0.48%。這或表明機構投資者對 BTC、ETH 的需求大幅減少。 以BTC、ETH為標的資產的證券產品,可在傳統證券交易市場進行公開交易,投資者可通過此類產品追蹤BTC、ETH風險敞口。[2022/11/6 12:22:16]

真實世界資產:這是MakerDAO的$DAI所做的工作

低風險的資產:例如USDC

在牛市的大部分時間里,RWA主導了穩定幣擴展基礎設施的敘事。前進的方式沒有對錯之分,這取決于協議的最終愿景。

Relation 以 2000 萬美元估值完成種子輪融資:1月28日消息? 社交中間件協議 Relation 宣布以 2000 萬美元估值完成種子輪融資,HashKey Capital、SNZ、Signum Capital、SpringWind Ventures、DRK Lab、Nothing Research、Winkrypto 等參投。?

Relation 是一個支持多鏈的社交應用中間件,通過標準化的協議,向生態用戶及社交 DApp 提供豐富的數據和服務。目前,Relation 基于 Internet Computer 來部署和實現。[2022/1/28 9:19:22]

由于Frax旨在成為DeFi的中央銀行,前進的最佳方式不是“承擔有風險的私營部門貸款”,而是專注于能最大程度降低風險的資產。

今天最像這種穩定幣的是CircleUSDC,因為它完全由短期美國國債和現金支持。

賣家因誤操作致價值 75ETH 的無聊猿 NFT 以 0.75ETH 出售:12月13日消息,近日,一位無聊猿 NFT所有者Max(用戶名 maxnaut)因手滑誤操作導致其Bored Ape Yacht Club NFT 以0.75 以太坊(約合 3000 美元)的低價賣出,Max原計劃掛單價為 75 以太幣(約合 300,000 美元),但最終售出價格僅為預定價格的百分之一。

據悉,因買家通過機器人按照低于特定價格掛單買入且增加了高額交易費,所以在Max點擊取消之前交易瞬間完成,隨后該NFT很快被248,000 美元的價格再次上市。[2021/12/13 7:35:34]

因此,Frax最初選擇以USDC作為抵押品,因為它是“美元中最不具風險經濟責任”的工具。

例如,如果$DAI也采用真實世界資產,如特斯拉貸款和私人公司貸款,那將比以穩定幣計價的美元貸款更具風險性。

聲音 | 趙長鵬:將添加以 XRP為報價貨幣的交易對 并為 ETH市場更名:趙長鵬剛剛在推特宣布,幣安將很快推出以 XRP為報價貨幣的交易對,并將 ETH市場更名為 ALTS市場。[2018/12/24]

然而,由于大部分抵押品為USDC,Frax與中心化穩定幣并沒有真正去相關,也沒有在市場動蕩期間提供額外的保護:它的命運只與Circle和USDC相關。

當然,Sam承認過分依賴于中心化的第三方的確會存在一定程度的外在風險,SVB的崩盤恰巧印證了這一點,影響了Circle并導致了USDC的脫鉤。

用Sam的話說,只應該有1個RWA:那就是在于美聯儲主賬戶上的美元存款。每家大型銀行都可以申請在美聯儲上直接存放美元。

Frax解決抵押品困境的終極之策就是開設FMA,即在美聯儲主賬戶上存放美元。這樣做將為Frax提供最佳的風險保障。沒有什么操作比這個風險更小。

然而,正如Sam自己所提到的,這是一條漫長的道路,充滿了假設,因此是否能夠實現這一點仍然是純粹的猜測。

02、未來道阻且艱

Frax是加密行業中的一個完全鏈上實體。因此,與傳統大銀行相比,獲取FMA的過程將更加困難。

美聯儲有6個非常嚴格的標準和3個不同的層次來評估一個實體是否可以獲得FMA。鑒于Frax是一種區塊鏈協議,它將屬于較高的風險等級,因此在批準之前會接受越來越多的審查。

美聯儲只可能向符合成員銀行或存款機構、指定的金融市場實用工具、某些政府贊助的企業、美國財政部和某些正式國際組織的法定定義的合格機構授予主賬戶。對于符合條件的機構,申請人必須遵守相關法律和監管要求,包括支付、反洗錢、制裁和風險管理等方面的要求;處于良好的財務狀況;不會對美聯儲或金融穩定性構成風險。

在一次采訪中,Sam提到,Frax不想模仿YugaLabs,后者最近從a16z籌集了超過10億美元。

用Sam的話說,這引入了“不良的激勵”來獎勵股權持有者,從而會危及協議的價值主張并使Frax成為一個中心化公司。

另一種不同的組織方式可能是非營利基金會,類似于Ethereum的做法。

獲得FMA將確保Frax保持去中心化并為Frax持有人提供價值,而不是股權持有人。

后者對于一個想要擴大其規模的NFT公司來說可能有效,但是對于一個旨在成為DeFi中央銀行的去中心化公司來說,這會破壞其利益的一致性。

Sam在Frax電報群組中提到了不依賴于USDC的第一步:Frax可能很快開始直接購買美國國債。

?

03、我的思考

1.SVB的崩盤事件,是對整個加密生態系統的實戰測試。Frax在這場測試中證明了自己足夠強大,展現了其韌性和改進抵押品的策略。

2.這加快了尋找替代抵押品的過程,直接購買美國國債可能是朝著正確方向邁出的第一步。

3.隨著Fraxswap和Fraxlend的推出,Frax已成為以太坊上首個提供穩定幣、流動性和借貸服務的一站式DeFi協議。通過控制整個堆棧,Frax進一步擴大其執行任意貨幣政策以支持穩定幣的能力。

4.路漫漫其修遠兮,Frax一路跋涉,歷盡艱辛困苦。除了抵押品問題,在接下來的幾個月中,我們將繼續關注美國在穩定幣監管方面的進展,這將是決定Frax成敗的關鍵時刻。

5.此外還要表揚一下Sam和Frax團隊的透明度。只要你有任何疑問,提出就會得到答復。

04、總結

這篇文章以Frax為案例,討論了去中心化穩定幣面臨的挑戰和風險。作為一個完全鏈上實體,Frax需要依賴中心化穩定幣USDC作為抵押品,這使得它在市場動蕩期間缺乏額外的保護,并且容易受到系統性風險的影響。

但持有USDC還是比承擔有風險的私營部門貸款更安全。

Frax團隊正在努力提高穩定幣的安全性,最近宣布將其抵押率提高到100%,并尋找更多低風險資產如美國國債作為抵押品,計劃申請在美聯儲主賬戶開立賬戶進行美元存款。

此外,他們還在考慮采用非營利基金會的組織方式來避免成為中心化公司。

去中心化穩定幣是DeFi生態系統中不可或缺的一部分。盡管它們面臨著許多挑戰和風險,但它們也提供了一種更加透明、去中心化和開放的金融服務方式。

譯者相信隨著技術和監管環境的不斷發展,去中心化穩定幣將會越來越成熟和可靠,并在未來發揮更加重要的作用。經過此次動蕩,DeFi急需與加密原生資產連接的去中心化穩定幣,來降低傳統金融的影響。

也許未來的穩定幣不一定錨定美元,而是CPI等更能反映貨幣政策影響的錨。

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