穩定幣:監管突襲前后，DEX上的穩定幣“局勢”變了嗎？

本文來自21Shares，原文作者：Tom，由Odaily星球日報譯者Katie辜編譯。

數據結論前置

穩定幣對在去中心化交易所的交易量中占比79%。

USDC是DEX上交易量最大的穩定幣，占60%的主導地位。

穩定幣MIM和UST曾經在Curve上的交易量合計為63%，但自從Terra崩潰以來，曾經的輝煌戰績已經一去不復返了。

Uniswap在穩定幣對1的交易量上趕上了Curve。前者占主導地位的41%，后者占46%。

以太坊是最主要的網絡，處理了79%的穩定幣交易量。第二大網絡是BNBChain，處理8%的穩定幣交易量。以太坊的擴展解決方案，如Optimism和Arbitrum，分別占3%和5%。

背景

美元穩定幣是推動主流采用的數字資產殺手級用例。2022年，Tether處理了18.2萬億美元的結算額。這比Mastercard的業務量高136%，占Visa業務量的30%以上。美元穩定幣作為DEX和幾個智能合約平臺的主要交易手段，在DeFi中也發揮了重要作用。去年，70%至80%的交易量來自穩定幣對。

a16z crypto敦促英國考慮更細致的監管框架:金色財經報道，a16z crypto 在給英國財政部的一封公開信中表示，“一刀切”的加密資產交易監管方法不符合財政部“相同風險，相同監管結果”的核心設計原則，英國應該考慮采用“更細致的方法”來監管數字資產，政策制定者和監管者需要對去中心化在 web3 系統中的運作方式形成“更統一”的理解。

這份公開信是對英國政府 2 月份首次發布的咨詢文件的回應。該風險投資公司認為，監管框架應包括“基于原則的分析”，考慮給定平臺或協議的結構是否已經減輕了可能的風險，法規不應不必要地阻礙項目去中心化。a16z crypto 敦促監管 DeFi 應用程序和業務，而不是協議或軟件。此外，允許通過旨在實現去中心化的協議免費分發代幣的規則將對開發人員具有吸引力。[2023/5/2 14:37:46]

分析每個穩定幣的交易量對投資者是至關重要的：

動態 | 科技部監管中心組織召開區塊鏈技術與科研信用監管研討會:近日，中國科技部監管中心組織召開了區塊鏈技術與科研信用監管研討會，學習區塊鏈新技術的概念內涵及其技術特點，研討其用于科技監督與科研信用監管的可能性。與會人員認為，科技領域正在深入開展“放管服”改革和作風學風建設，在科技監管體系與監管能力現代化建設中，區塊鏈技術具有獨特優勢和廣闊應用前景。（科技部官網）[2019/12/17]

每個穩定幣的特征。

每個穩定幣在DEX和智能合約平臺中的主導地位。

按交易對類型劃分的每個DEX的交易量來源。

分析涵蓋范圍：

穩定幣：USDT、USDC、BUSD、GUSD、USDP、TUSD、DAI、sUSD、MIM、LUSD、USDD、UST、FRAX。

鏈：以太坊，BNBChain、Avalanche、Polygon、Optimism、Arbitrum。

現場 | 蔡亮：我國區塊鏈研究集中在聯盟鏈、區塊鏈監管技術與標準兩方面:金色財經現場報道，在2019網易未來大會“原點·共生”分論壇區塊鏈+實體經濟論壇上，浙江大學區塊鏈研究中心常務副主任、浙江大學軟件學院副院長蔡亮發言表示：區塊技術的核心思想：區塊鏈系統不依賴中心化機構、參與方相互寫作、共同完成信息記錄；利用算法和程序確保信息記錄的一致性；任何一方均無法篡改數據。

全球區塊鏈技術的研究出現分歧，美國等西方國家區塊鏈的研究熱點集中在公有鏈技術，以及基于公有鏈的金融創新。我們國家區塊鏈的研究熱點集中在聯盟鏈等關鍵技術及應用、區塊鏈監管技術與標準兩方面。[2019/11/23]

DEX：Uniswap、Curve、Sushiswap、GMX、TraderJoe、Pancakeswap、Apeswap、DODO、Biswap、Velodrome、Shibaswap、Hashflow、PlatypusFinance。

現場 | PsEx聯合創始人Leo：區塊鏈的發展需要在政府監管框架下運行:由江原道政府、韓國數字貨幣研究院（KDC）主辦的“區塊鏈平昌論壇2019（Blockchain Pyeongchang Forum,BPF 2019）”?于2019年1月28~29日在平昌冬奧會舉辦地阿爾卑西亞會展大廳成功舉行。會議期間，Leo作為受邀嘉賓，發表了“擁抱監管，砥礪前行”的主題講話。他表示，區塊鏈和數字貨幣的發展，需要在政府監管，法律框架下運行。Leo表示：“區塊鏈技術是一只鳥，抓在手里會死掉，放在森林里會失控，只有在鳥籠里自由自在飛翔才是最安全的。政府的監管就是鳥籠，它也是保證區塊鏈長久穩定的必然選擇。”[2019/1/29]

五大關鍵點

1.USDC是在DEX上交易的首選穩定幣

圖1：穩定幣總交易量優勢。

在CEX上，USDT和BUSD是交易量中領先的穩定幣，占64%和36%的主導地位，而截至2023年1月，USDC僅占約0.3%。然而，USDC是穩定幣的首選，在DEX上擁有60%的穩定幣交易量主導地位，而不是USDT和BUSD。此外，USDC是以太坊、Avalanche、Polygon、Arbitrum和Optimism上領先的穩定幣。

法德將聯合向二十國集團提交比特幣監管建議:法國經濟和財政部日前提供的資料顯示，法德兩國將在今年3月向二十國集團共同提交比特幣監管建議。法國經濟和財政部長布魯諾·勒梅爾與德國財政部長彼得·阿爾特邁爾18日在巴黎舉行了聯合新聞發布會。勒梅爾說，法德雙方對比特幣風險有相同的擔憂，對比特幣監管也有同樣的目標，雙方將就比特幣風險聯合撰寫分析報告及監管建議，這些成果將在今年3月舉行的二十國集團財長會上提交給二十國集團。[2018/1/20]

盡管USDC、BUSD和USDT存在中心化問題，但這三種穩定幣在DEX上擁有最大的份額。對于DAI、MIM和FRAX等去中心化穩定幣來說，它們在交易量上的市場份額在2022年逐漸萎縮。2023年，AAVE和Curve可能會推出自己的去中心化穩定幣GHO和crvUSD，這些穩定幣都是加密資產的超額抵押。這些具有不同機制的新型穩定幣也可能成為USDC、BUSD和USDT的潛在挑戰者。

2.自Terra崩潰以來，UST和MIM在Curve上的交易量已經全軍覆沒

圖2：在Curve上的穩定幣交易量明細。

Curve一直是穩定幣交易的主要戰場。它的大部分交易量來自最大的穩定幣流動性池3Pool的組成部分，該池由USDT、USDC和DAI組成。然而，從2021年開始，算法穩定幣UST已經成為人們關注的焦點。它最出名的是它的收益率機會，用戶可以將UST以19%的APY存入Anchor協議。穩定幣MIM背后的協議Abracadabra看到了這一機會，并圍繞UST推出了“degenbox”戰略。該策略允許用戶通過利用MIM和循環策略獲得額外的UST收益。憑借這兩種穩定幣所能提供的高收益率，UST和MIM在2022年1月以150億美元的總市值成功躋身穩定幣前8名。同月，他們還在Curve上的總交易量上增加了USDT和USDC的交易量，占46%的主導地位。

然而，Terra建立的算法模型被證明是不可持續的。結果，UST大幅跌破1美元掛鉤匯率，從此一蹶不振。與UST密切相關的MIM市值也大幅下降，表明持有人正在退出其持有的MIM份額。UST崩盤一個月后，UST和MIM在Curve上的交易量下降到僅2.2%。

3.Uniswap正在穩定幣對交易量上追趕Curve

圖3：DEX在穩定幣對交易量中的主導地位。

從2020年到2021年初，CurveV1以70%-90%的“穩定幣對交易量”占據主導地位，這要歸功于它們的低費用和穩定幣對交易機制提供的低波動。與UniswapV2的恒定公式相比，Curve的穩定幣對交易可以更好地利用流動性。因此，交易者傾向于使用Curve來進行穩定幣交易。

2021年5月推出的UniswapV3，通過引入集中流動性解決了流動性提供效率低下的問題。流動性提供者現在可以在特定價格區間內配置資本。就穩定幣而言，其價格通常保持在0.99美元至1.01美元之間，集中流動性可以幫助交易者獲得更高的流動性，并以更低的利差進行交易。由于UniswapV3的改進，他們在“穩定幣對”交易量中的主導地位在一個月內從6.2%上升到34%。

Uniswap目前在“穩定幣對”交易量中市場份額的另一個關鍵催化劑是2021年11月為穩定幣池引入了1個基點的收費層。最初，UniswapV3中最便宜的收費標準為5個基點，而其他競爭對手如Curve僅對3Pool收取3個基點，DODO對USDT-USDC池收取1個基點。在穩定幣池的新收費層推出后，UniswapV3穩定幣對的交易量增長了88%，其交易量主導地位也從32.7%增加到52.4%。另一方面，Curve和DODO的主導地位在2021年11月分別下降了11%和10%。

為了應對UniswapV3的激進定價，Curve還在2022年5月將3Pool的費用從3個基點降至1個基點。結果，他們在“穩定對”交易量中的主導地位從11.8%反彈至46.5%。

4.穩定幣在DEX交易上的效用比

圖4：按交易對類型劃分的USDC和USDD交易量。

該指標比較了穩定幣對之間以及“穩定幣-競爭幣”之間的交易量。穩定幣在“穩定幣-競爭幣”交易量中所占比例較高，這意味著它在DEX交易中更具實際效用，因為它為DEX上的交易者提供了一種交易媒介。另一方面，“穩定幣對”的交易量主要來自交易員進入或退出穩定幣頭寸。因此，擁有高“穩定幣對”的交易量并不能展示出在DEX上交易的實際效用。

穩定幣還有其他效用，如全球匯款、衍生品交易、CEX交易、支付手段等。然而，我們應該意識到，提供高利率等“人為效用”并不是實際效用。因此，在分析穩定幣是否在DEX交易中具有實際效用時，這一指標可以作為風險評估的一部分。

總結

穩定幣將繼續成為DeFi不可分割的一部分。雖然大部分交易量由USDC主導，但最終贏家尚未確定。即將推出的GHO和crvUSD等去中心化穩定幣可能會動搖DEX上的穩定幣格局。

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