ETH:以太坊(ETH)開放質押提款前，細數「看多vs.看空」爭論點

以太坊基金日前敲定了「上海升級」的表定流程，首波將于2023年3月時開放信標鏈的ETH提款，被認為是2023年上半年的重頭戲。

不過，究竟上海升級的提款到底是利好，又或者將迎來數億美元的ETH砸盤，當前市場各種看法眾說紛紜，因此本文將統整市場上目前不同的多空論述。

以太坊基金會于12月9日的開發者會議#151中與社群達成共識，敲定了「上海升級」硬分叉的表定流程，首波預定將于2023年3月時開放信標鏈的ETH提款。

上周四以太坊基金會召開了2023年首次全核心開發人員電話會議，再次確定將延遲所有關于EOF(EVMObjectFormat)的程式碼變更，以確保ETH的提款日期不被延遲，并且計劃在2月初為上海升級啟動「公共測試網」、暫定于3月某個時啟動上海升級「主網」，讓投資人更篤定提款的即將到來，這也被認為是2023年上半年的重頭戲。

Tether CTO：以太坊仍然無法與比特幣相提并論:金色財經報道，Tether和Bitfinex的首席技術官Paolo Ardoino今天表示，以太坊仍然無法與比特幣相提并論，因為它的說法一直在轉變。Ardoino說：“比特幣是一種貨幣形式，而以太坊則停留在聲稱自己是一種貨幣形式和是一個平臺之間徘徊，但ETH在貨幣方面無法與比特幣競爭，因為沒有固定的供應，而且它還不是真正的世界計算機，因為它有一個共享全局狀態，因此太慢，無法擴展。”

關于以太坊合并，Ardoino對這一變化提出了更多批評，他說：“合并不會解決交易費用，也不會使以太坊更加去中心化。”（The Block）[2022/9/15 6:56:35]

據DuneAnalytics數據，當前以太坊的質押數據為：

以太坊2.0客戶端Nimbus發布v22.4.0版本，為合并硬分叉奠定基礎:官方消息，以太坊2.0客戶端Nimbus發布v22.4.0版本，是一個低緊急升級，包含許多修復和優化，以及圍繞受信任節點同步的更好的用戶體驗。v22.4.0版本為即將到來的合并硬分叉奠定了基礎。[2022/4/12 14:20:02]

ETH質押數為15,963,703枚

驗證者有498,504個

存款地址共87,010個

已質押ETH數占總供應量的13.25%

具有流動性的質押量占32.6%

透過Lido質押的量為29.14%

看多論點：

1.不少質押服務都已經提供流動性

KingData監控：灰度ETC基金減持3044.02枚以太坊經典:據KingData數據顯示，灰度ETC基金減持3044.02枚以太坊經典，基金持倉總規模變為1234.32萬枚ETC。注：灰度暫未開放贖回，小幅減持或因每股含幣量微調、扣減管理費所致。[2021/6/29 0:13:20]

不少用戶是透過流動性質押服務提供者(Liquidstaking）來參與質押，意味著用戶早已可以隨時退出質押。例如通過Lido協議質押的用戶，可以將其stETH通過Curve兌換成ETH，可以不用等到上海升級后的提現解鎖。

以質押服務提供者來說，當前以去中化質押協議的Lido占比29.0.1％穩居龍頭，其次為交易所Coinbase、Kraken、Binance等中心化機構。

以太坊開發者提議在倫敦硬分叉升級后優先考慮ETH2.0合并:以太坊2.0客戶端Teku的Mikhail Kalinin提議，在倫敦硬分叉（預計在7月份）升級后，優先考慮ETH2.0合并。Kalinin表示，由于最近Vitalik的快速合并提議，有可能更快地實現合并。該方案的主要優點是，它引入了較少的所需更改，以便在以太坊主網上進行一致升級，即用PoS替換PoW。這一提議確實意味著合并成為繼倫敦和Altair之后以太坊核心者的主要關注點（信標鏈升級預計很快就會發生）。據悉，Altair是信標鏈協議第一次升級的名字，由社區投票選出。

此前消息，以太坊核心開發者正在制定ETH2.0合并最低技術規范。以太坊基金會研究員及開發者Danny Ryan和以太坊2.0客戶端Teku的Mikhail Kalinin，正在探索創建一個可交付產品，以保存一些功能供以后使用。Mikhail Kalinin提議推出一個“可執行的信標鏈”(2020年11月底提出），其將簡化最初設計的復雜性。Kalinin已在GitHub上發布請求，以讓開發者參與實現該提議。與此同時，V神希望能加快Eth1和Eth2的合并進程。[2021/3/19 19:01:08]

2.解鎖提現是逐步釋放

根據以太坊者基金會先前透露，上海升級的提款將采取的是逐步釋放的模式，并非所有質押都一次涌入市場。按照目前的數據推測，每天提現的上限大約落在在5.5萬枚ETH左右，相較當前質押總量的1,596萬枚ETH，逐步釋放將可以大幅降低以太坊在市場上所面臨的拋壓。

3.ETH質押者進入的成本并不低

根據當前數據顯示，超過72.5%的ETH購入成本都低于當前的市場價格，其他很大的質押比例成本大約在1,500美元以上，因此大部分質押者面臨虧損的狀態可能將降低市場的拋壓。

4.上海升級后，質押的意愿可能增加

對于質押者或者正在觀望是否質押的用戶來說，上海升級提款的確定，將可以消除不知何時可取回的疑慮，未來將可以更靈活運用手上的ETH；對于以太坊來說，質押率的增加，也將更有利于整體網路的安全性，形成對以太坊網路的正向循環。

看空論述：

1.近60億美元獲利拋壓

考慮到信標鏈主網存款合約地址最早在2020年11月釋出，當時ETH價格僅約400美元水平，而以特定價格區間來看的話，以太為600時進入質押的ETH數量最多，意即部分質押者仍有超過200%的未實現利潤。

當前質押總價值約200億美元，若以30％獲利的比例計算，仍有約60億美元等值的質押者獲利，因此屆時市場也恐面臨價值數十億美元ETH的拋壓解鎖，或將承受劇烈的價格波動。

2.ETH/stETH交易對流動性不足

據Curve數據顯示，當前ETH/stETH交易對總鎖倉量為9.7億美元，盡管對于散戶來說隨時可以透過交易來退出質押，但對于大戶來說，如果想要大額出清就必須面臨脫鉤風險，而多次stETH脫鉤就成為當前流動性不足的證據。

其中加密對沖基金三箭資本就曾在破產前，屢次出售stETH以防清算，便造成當時stETH的劇烈脫鉤，因此對于巨鯨或機構來說，若不想賠領，只能等待以太坊上海升級的質押。

3.質押倉位在牛轉熊后，能量未被完全釋放

許多資產都在市場進入熊市后，出現正常拋壓，但唯有以太坊信標鏈因強制不可領取特性未經此洗禮，因此如果期望質押提款開放后，短期內「無任何拋壓」并不太可能發生。

質押總數量勢必會先反映牛市到熊市之正常回調，等到提領傾倒退散后，供需回復平衡，質押總數才有可能回到正常逐漸上漲的趨勢。

4.以太坊上海升級日期并無確切承諾

以太坊開發以志愿者社群為主，對開發周期與產品無強制性，過去多有拖延紀錄，例如最早于2018年時，以太坊基金會宣稱稱一年內完成合并，直到四年后才于2022年9月才完成合并，令人懷疑上海升級是否能如期于三月完成。

上海升級討論過程中，也傳出將把EIP-4844如此大更新突然「插隊加入」，一度讓社群以為「提款優先級」將延后引發巨鯨砸盤stETH，因此上海升級是否會如期于2023年3月開放提款，恐成為以太坊幣價最大不確定性，后續須密切觀察上海升級相關會議，才能排除其不確定風險。

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