加密貨幣:風險與收益共存的合約是什么？資金費率、原理及交易教學

近期虛擬貨幣的市場波動劇烈，但不少投資者卻以「合約」開「杠桿」的方式殺進殺出重圍，在熊市中大賺一筆。而合約交易一般可以分為交割合約、永續合約，這里將會以介紹永續合約為主，也就是沒有結算日的合約交易。

本篇將帶你探索什么是永續期貨合約、其運作原理、如何獲利、與現貨交易差別、新手如何開始進行永續合約交易等，希望能幫助各位讀者全面了解永續合約。

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永續合約是什么？

永續合約是從期貨合約演變而來。期貨合約與現貨不同，現貨是指你實際持有可以轉移、販售、支付的加密貨幣，像是比特幣、以太幣；期貨合約是指你持有一份「象征著該產品未來將以某價格結算」的證明，并未實際持有任何加密貨幣。

與傳統現貨市場不同的是，期貨市場的交易不會立即「結算」。而是交易雙方將交易一份合約，當中注明在未來某個日期進行結算。此外，期貨市場不允許用戶直接購買或出售商品或數位資產。相反，他們會交易一份代表相關商品或資產的合約，而實際資產的交易將在未來發生。

舉個簡單例子，我們可以想想小麥或黃金等實體商品的期貨合約。在一些傳統期貨市場，這些合約會被標記為待交割，這代表將有商品實物被交割。因此，商戶必須儲存及運送黃金或小麥，導致產生額外成本。但是，現在很多期貨市場均設現金結算，即僅會結算等價現金價值。

日本立法者：監管機構未告知消費者FTT潛在風險，呼吁將交易平臺和Token審查分開:12月14日消息，日本立法者敦促明確加密貨幣監管，并稱監管機構日本虛擬和加密資產交易協會（也稱為JVCEA）在今年批準FTT在當地上市時沒有告訴消費者有關FTX原生Token的潛在危險信號，僅“有條件”批準，導致FTX日本子公司在獲得執照后于2月將FTT添加到產品中，目前JCVEA拒絕置評。

此外，日本自民黨議員Akihisa Shiozaki表示日本不應放寬加密貨幣上市規則，而且要將交易所審查和Token審查分開進行。（Japan Times）[2022/12/14 21:44:25]

此外，期貨市場上的黃金或小麥價格或會因應不同合約結算日期而有所不同。時間相距越遠，持有成本就越高，且未來價格的潛在不確定性就越大，因此現貨與期貨市場之間的潛在價格差距就越大。

交易永續期貨合約有什么優勢？

永續合約可以說是幣圈人最常用的交易工具之一了，那么，為什么那么多人喜歡用永續期貨合約賺錢呢，原因有以下幾個：

對沖與風險管理：這是期貨會出現的主要原因。

可以做空：即使交易者并未持有相關資產，仍能押注其表現。

杠桿：交易者可以輸入大于其帳戶余額的倉位。在幣安，永續期貨合約的交易杠桿最高可達100倍，

推特用戶指出Aave社區關于“緩解以太坊合并期間的風險”的提案存在巨大風險:8月30日消息，對于Aave社區發起關于緩解協議在以太坊合并期間面臨的相關風險的提案，推特用戶@nigdaemon指出該提案存在風險：如果該提案通過，會導致AAVE協議面臨巨大擠兌風險。提案本意是降低借ETH的投機行為，但并未考慮大量提取ETH的情況。如果提案通過后，合并前ETH被大量提取，將導致ETH的LTV快速達到100%，進而導致利率APR達到1000%。AAVE中有90萬stETH，如果面臨大規模體量會導致無法清算的情況；進而導致AAVE出現大量壞賬；如果提案通過，個人認為這是變相對AAVE發起的攻擊。

此外，該推特用戶對風險進行了推演：1.如果ETH利用率達到100%，APR提升到1000%，只需持續1-2天就會有大量stETH存款處于可清算狀態。2.而讓ETH的利用率達到100%的方法，不只有借貸一個方式，當臨近合并時，大量用戶的提款，會讓LTV快速達到100%。@nigdaemon稱，如果提案通過，建議在AAVE中有存借款用戶慎重考慮合并前的配置。

此前消息，Aave社區發起關于緩解協議在以太坊合并期間面臨的相關風險的提案投票，計劃在以太坊合并前暫時關閉ETH借貸市場，并當ETH利用率達到100%時，將借款APR從103%提升到1000%。[2022/8/30 12:58:02]

關于永續合約交易你需要知道的

Vishal：Alpha5快速撮合，聚合深度為風險對沖提供專業的產品和流動性:2月26日20時，Alpha5 CEO Vishal 作客MXC抹茶社區，就Alpha5發表觀點。

Vishal表示：“Alpha5是一站式加密資產衍生交易平臺，借鑒芝加哥期貨商品交易所[隱含訂單]，可根據期貨價格曲線的價差幫助用戶找到不同的產品間的套利空間。快速撮合，聚合深度為風險對沖提供專業的產品和流動性，旨在成為加密貨幣領域的芝加哥交易所，為機構和交易員提供交易平臺。”

Alpha5 (A5T)將于3月1日9時登陸MXC抹茶M-Day，開啟抽簽登記，可通過交易主流幣、持倉USDT獲得抽簽資格。[2021/2/26 17:57:21]

在幣圈中，有人透過永續合約「一夜財富自由」，也有人因為它而破產。永續合約的風險較大，因此，在開始進行永續期貨合約交易前，你一定要對合約有充分的了解。

做多／做空

由于永續合約是「以約定的價格買／賣加密貨幣」，所以我們可以透過永續合約來做多／做空加密貨幣。

做多的意思是「看漲」，若你認為未來該幣將上漲時，你可以先買入后賣出。像是在100美元買入A幣的做多合約，當A幣漲到120美元時，結算獲利20美元。

做空的意思是「看跌」，若你認為未來該幣將下跌時，你可以先賣出后買入。像是在100美元買入A幣的做空合約，等同于在100美元時已經賣出A幣，當A幣跌到80美元時，結算獲利20美元。

動態 | G20大阪領導人宣言：正密切關注加密資產發展 并對現有和新興的風險保持警惕:G20大阪領導人宣言中，第十七條為，技術創新可以為金融體系和更廣泛的經濟帶來重大利益。雖然加密資產目前不會對全球金融穩定構成威脅，但我們正密切關注事態發展，并對現有和新興的風險保持警惕。我們歡迎金融穩定委員會(FSB)和其他標準制定機構繼續開展工作，并請他們根據需要就其他多邊對策提出建議。我們重申致力于將最近修訂的《金融行動特別工作組準則》應用于虛擬資產和相關的反洗錢和反恐怖主義融資提供者。我們歡迎通過金融行動特別工作組（FATF）的解釋性說明和指導意見。我們也歡迎金融穩定委員會就分布式金融技術可能產生的影響以及監管機構如何與其他利益相關者接洽開展的工作。我們還將繼續加大力度，增強網絡韌性。[2019/6/29]

杠桿倍率

在物理學中，杠桿能讓我們用小力量撐起大重量，永續合約中的杠桿倍率也是如此。透過設定杠桿倍率，我們可以放大本金操作的部位，在獲得更高盈利潛力的同時，也意味著風險成倍放大。

若我們用100美元10倍做多A幣，代表我們僅用100美元就下單了價值1000美元的A幣。假設一顆A幣價格原本為100美元，當A幣上漲至110美元，意味著A幣上漲了10%，此時我們價值1000美元的A幣，現在價值1100美元，結算時可獲利100美元。

聲音 | 中國郵政儲蓄銀行副行長：郵儲銀行利用區塊鏈等技術大大降低了風險成本:據中國證券網消息，中國郵政儲蓄銀行副行長曲家文12月8日在2018第二屆中國互聯網金融論壇上表示，近年來，郵政儲蓄銀行充分利用金融科技，積極地探索金融與科技的深度融合發展之道。在數字化普惠金融發展模式上做出了一些有益的探索。其中包括利用云計算、大數據、人工智能、區塊鏈等新興技術開展創新，大大降低了風險的成本。在國內銀行業第一家將區塊鏈技術應用于真實的業務場景，有效解決了資產托管等業務交易溝通過程復雜、交易確認效率低下、業務監管費時費力等長期困擾業務發展的問題。[2018/12/8]

這代表我們透過10倍杠桿，讓原本只能獲利10%，變成獲利了100%。

因為對于加密貨幣產業的永續合約，尚未有相關的法規約束，讓投資者能有較大的資金操作空間。

保證金機制

永續期貨合約的保證金分為兩種，分別為初始保證金和維持保證金。

初始保證金指的是開單時的抵押品，例如你使用了100美元開設10倍杠桿，這筆100美元則代表為此訂單的初始保證金，意味著我們最多只能承受100美元的虧損。初始保證金將充當抵押品來支撐已杠桿化倉位。

若我們用100美元10倍做多A幣，代表我們僅用100美元就下單了價值1000美元的A幣。假設一顆A幣價格原本為100美元，當A幣下跌至90美元，意味著A幣下跌了10%，此時我們價值1000美元的A幣，現在只價值900美元，相當于虧損了100美元，所以保證金歸零。

此時這筆永續合約會被系統強制結算并關閉，因為我們已經沒有保證金可以虧損了。總結來說，獲利及虧損都會隨著杠桿被放大，若下單A幣10倍杠桿，A幣上漲10%會讓我們獲利本金的100%；A幣下跌10%會讓我們虧損100%的本金。

若保證金即將不足，卻又不想被系統強制結算，可以選擇補充保證金去維持該永續合約，稱之為「維持保證金」。

強行平倉

如果你的抵押品價值低于維持保證金，則你的期貨帳戶可能會被強行平倉，該機制因市場及交易所而有所不同。

例如，幣安會強行平倉收取0.5%的象征性費用。如果強行平倉后帳戶仍有額外資金，則剩余部分將退還給用戶。如果金額不足，用戶將被宣告破產。

需要注意的是，如果你被強行平倉，則需要支付額外費用。為避免這種情況，你需要在觸及強平價格之前平倉，或者往抵押品余額注入更多資金，讓強平價格進一步遠離目前市場價格。

資金費率

除了交易手續費之外，永續合約還可能會收取(或支付)資金費率，資金費率是一個浮動的數值，有時會收取資金費率，有時則退回資金。

期貨市場跟現貨市場是兩個不同的市場，價格會有所偏差，而永續合約沒有固定的結算時間，更可能加大與現貨市場價格的差異，因此交易所需要一個價格平衡機制，確保期貨與現貨價格接近，而這個機制就稱為資金費率。

總的來說，資金費率就是指永續合約市場價格、現貨價格之間的價差，向多頭或空頭交易者支付的費用，這樣合約價格就不會與現貨價格偏離太多。

若資金費率為正，意味著現在市場多數用戶選擇做多，且做多的人需付款給做空的人。資金費率為正時，做多的人成本變高，則會變相鼓勵用戶做空。

反之若資金費率為負，意味著現在市場多數用戶選擇做空，代表做空的人需付款給做多的人。資金費率為負時，做空的人成本變高，則變相用戶鼓勵做多。

資金費率每8小時結算一次，依據多空雙方資金量浮動。我們可以在永續合約交易的頁面直接查看，也能在Coinglass比較各網站的實時資金費率，作為判斷市場多空情緒的輔助指標。

標記價格

標記價格是與實際交易價格相比的預計合約真實價值。計算標記價格可在市場高度波動時避免發生不當強行平倉的狀況。

因此，雖然指數價格與現貨市場價格相關，但標記價格代表永續期貨合約的公允價值。

盈虧

可為已實現盈虧或未實現盈虧。當您在永續期貨市場上持有未平倉位時，您的盈虧尚未實現，代表它仍會隨市場波動而變化。在您平倉的時候，未實現盈虧將變成已實現盈虧。

因為已實現盈虧是指來自已平倉位之盈虧，與標記價格沒有直接關系，而僅與訂單執行價格相關。另一方面，未實現盈虧會不斷變化，并且是強行平倉的主要驅動因素。因此，可利用標記價格確保未實現盈虧的計算準確且公正。

市價單與限價單

在進行永續合約交易前，你經常會在交易頁面看到市價單與限價單

市價單：顧名思義就是市場價格的單，你買的合約是當下市場的價格，如果投資者覺得現在就是買入最好的價格，可以直接設為市價單，合約就會立即成交。

限價單：也就是限定價格的單，你需設定你想買入的限定價格，當市場價格達到你期望價格才會成交，若投資人想買比較劃算的價格時就可以設這個單，但有可能價格持續走揚，這個限價單就會長時間被擺著，無法被成交。

U本位與幣本位合約

對于許多新手來說，常用的永續合約交易是U本位合約。但實際上，永續期貨合約可細分為U本位和幣本位合約。

U本位就是合約最后都以USDT來結算，幣本位則是合約最后都會以那個加密貨幣來結算。所以若用U本位合約來交易就可以很清楚的看出交易的盈虧，相反的用幣本位合約來交易可能你賺了20%的比特幣，但比特幣的價格還是浮動的，若比特幣下跌你也不一定賺，故你若長期看好你所投資的加密貨幣，可以使用幣本位，若想見好就收就建議用U本位。

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永續合約的風險——爆倉

永續合約是高風險的投資策略，由于能開杠桿讓部份用戶「一夕暴富」的同時，也讓許多用戶「巨額虧損」。

永續合約最常見的風險就是「爆倉」，也可以稱其為「清算」或「強制平倉」。意味著開單后虧光了保證金，使該單被強制結算關單。會觸發爆倉的價格標示在「強平價格」，讓我們能提前注意幣價是否即將觸及爆倉門檻，適時補充保證金或止損。

舉例來說，我們以100USDT美元穩定幣使用20倍杠桿做多比特幣，意味著用100USDT掌握價值2000USDT的比特幣。當比特幣下跌5%，代表價值2000USDT的比特幣，現在只價值1900USDT，代表著虧損100USDT。由于我100USDT的初始保證金不足以承受更多虧損，就會觸發爆倉、強制平倉關單。

值得注意的是，爆倉并不是當虧損%數超過100%時才會觸發。為了保護永續合約多空雙方的權益，交易所會根據強平協定，在接近100%時就會觸發爆倉，所以比起精算%數，強平價格會更為準確。

目前聽起來爆倉只是永續合約的機制之一，并不會造成投資風險嗎？那你可能忽略了價格「插針」。加密貨幣的價格波動性高，當我們持有現貨時，通常幣價起伏并不會直接影響到手中的加密貨幣，但永續合約就不一樣了。

「插針」代表幣價出現短暫急跌／急漲，隨后又回到原本的價格，在K線圖上會以細小的虛線呈現。插針容易觸發許多用戶的「強平價格」，造成一夕之間爆倉，連補充保證金都來不及。用戶可以透過設定止盈止損來有效減少被插針爆倉的狀況。

今天的分享就到這里，后期會給大家帶來其他賽道的龍頭項目分析。感興趣的可以點個關注。我也會不定期整理一些前沿資詢和項目點評，歡迎各位志同道合的幣圈人一起來探索。有問題可以評論提問或者私信，所有資訊平臺均為團子財經。

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