加密貨幣:傳統金融專家眼中 加密企業應如何進行財務管理？

在觀察了一些 「金融專家」參與加密貨幣市場的情況后，我有了寫這篇文章的動力，他們對財務管理的最佳實踐表達了一些不尋常的看法。鑒于我的職業生涯中，有 15 年左右的時間是在大型金融機構的財務職能部門度過，我可能比大多數人更有資格評論這個話題。加密貨幣領域關于這個話題的討論并不多見，所以我希望讀者可以學到一些東西；并且我有意將重點放在基礎知識上，以便非專業人士也能看懂。

我相信有人讀完這篇文章后，會抱怨這些建議太 「無聊」，或者說我的觀點與加密貨幣無關；但歸根結底，財務部門的目標是管理一個公司的財務，無論好壞，確保始終有足夠的資金來支付已知（和未知）的負債。因此，從財政部的角度來看，「無聊 」通常是最合適的策略。除了公司和協議，以下幾點也適用于擁有 1000 萬甚至 1 億美元以上持倉的加密貨幣 「鯨魚」，他們希望降低風險，并創造被許多人視為理想的世代財富。

Morgan Creek聯創等人創立研究公司Reflexivity Research，以幫助傳統金融投資數字資產:9月19日消息，Morgan Creek Digital聯合創始人Anthony Pompliano與鏈上分析師Will Clemente和Inflection Points共同創立機構級研究公司Reflexivity Research，將通過研究報告、每周客戶電話、與行業專家的獨家研討會，以及為特定客戶提供私人咨詢等方式提供見解，從而幫助傳統金融將數萬億美元投資于比特幣和數字資產。[2022/9/19 7:05:23]

如果你在谷歌上搜索財資管理，你可能會發現一個充滿傳統術語的定義，大致是 「財資管理的主要目標是計劃、組織和控制現金資產，以滿足組織的財務目標」。簡單地說，關鍵目標是確保公司始終有可用的現金（或其他流動資產）來支付需要支付的款項，同時也要努力使現金的收入最大化。大型企業的財務部門也會涉及其他次要活動，如對沖、發債等，但本文將只關注資產與負債管理這一主要活動。

道富：機構投資不受加密寒冬影響，傳統金融公司未來會推出更多加密產品:9月12日消息，道富銀行加密部門State Street Digital的亞太地區數字主管Irfan Ahmad接受采訪時表示，盡管加密市場在6月和7月期間波動劇烈，但該公司機構客戶仍在持續在加密部門轉移，機構投資者對當前的加密冬天并不擔心，并保持對區塊鏈和數字資產的興趣，并預計傳統金融公司未來會推出更多加密產品。

此外，資產管理公司Monochrome最近獲準8月推出該國首個獲得澳大利亞金融服務許可的現貨加密ETF。與此同時，澳大利亞證券交易所（ASX）和澳新銀行（ANZ）和NAB等澳大利亞銀行業巨頭主要專注于穩定幣和傳統資產代幣化，而不是專門針對加密貨幣投資。[2022/9/12 13:24:30]

分析師：DeFi有可能吸引大批尋求優于傳統金融工具的收益率的投資者:7月18日消息，名為 Guy 的分析師表示，去中心化金融 (DeFi) 空間有可能吸引大批尋求優于傳統金融工具的收益率的投資者。鑒于 DeFi 在很大程度上依賴于以太坊，分析師表示，去中心化金融協議的采用可能激增，可能會推動 ETH 成為市場上最大的加密貨幣。他說，潛在的觸發因素可能是以太坊和其他智能合約平臺進行預期的升級，以變得更便宜、更高效。比特幣仍在從其哈希率崩潰中恢復過來，而以太坊則相對未受影響，其去中心化金融生態系統同樣保持穩定。（dailyhodl）[2021/7/18 0:59:57]

現在看來，這個目標似乎相當簡單，但有一些因素導致它比最初看起來更具挑戰性。而對于加密企業，特別是完全沒有傳統經濟業務的純粹加密企業，能夠避免其中的一些因素。

中信集團副總經理：區塊鏈等數字經濟快速成長驅動商業銀行將傳統金融產品與金融科技服務能力相融合:中信集團副總經理、中信銀行行長方合英表示，當前，以5G、大數據、云計算、人工智能、區塊鏈等新技術為代表的數字經濟快速成長，正驅動商業銀行將傳統金融產品與金融科技服務能力相融合，通過科技賦能實現數字化轉型。（中國金融）[2021/1/20 16:37:03]

時間性：財務部門必須管理的最大風險之一是資金進出的時間。

例如（沒有資金流入的情況），如果你有定期的月度支付，如工資，那么將所有的現金鎖定數年以產生更多的收益是沒有什么用的。另一方面，如果你唯一已知的流出資金是 12 個月后的年度付款，那么讓你的所有現金閑置是低效的。為了正確管理時間，重要的是要對未來一兩年的預期資金流入流出進行預測，然后以與之相匹配的方式構建財務策略。至少應該在一個活期賬戶中準備 12 個月的關鍵運營費用（工資、水電、租金等）和一些緩沖資金，然后根據特定預測的具體細微差別來安排剩余的資金。

聲音 | Bitfinex CTO：正在努力構建一種更適合傳統金融客戶的交易架構:Bitfinex首席技術官Paolo Ardoino在接受采訪時表示，Bitfinex正在努力構建一種更適合傳統金融客戶的交易架構。該公司不久將發布新的專用軟件，為同地協作的客戶提供定價信息，該軟件已按照大型金融機構的標準設計。（AMBCrypto）[2019/10/18]

貨幣錯配：不同種類貨幣的流入流出。

想象一家總部在美國的公司，用美元支付的材料生產產品，但隨后在網上將這種產品賣給了以英鎊支付的英國客戶。該公司現在有一個貨幣錯配，因為它有來自客戶的英鎊流入，但有美元流出給供應商。一個好的財務部門應該管理這種錯配，最好是以最具成本效益的方式。例如，讓我們想象一下，在流入和流出之間有一個很大的時間差，而且外匯非常不穩定，當你要向供應商付款時，從客戶那里收到的價值可能無法覆蓋全部金額，所以需要進行對沖。在現實世界中，還有一些其它的問題，如封閉區域（如印度、馬來西亞），這使得外匯管理更加困難。鑒于加密貨幣兌換的便利性，它避免了很多類似的問題，但它不能避免另外一些問題。比如，一家公司用 ETH 持有 12 個月的工資，但用 USDC 支付員工。如果 ETH 價格下跌了 50%，該公司現在只有 6 個月的工資儲備，而不是 12 個月。

地理環境：不同國家金融基礎設施的差異性。

讓我們繼續以 「貨幣」為例，但稍作改變，公司將產品送往英國，并通過其在英國的分銷渠道直接向那里的市場銷售。該公司必須向美國的供應商支付美元，但只能從一家位于英國的公司接收英鎊。因此，在確保英鎊被兌換成美元的同時，還要將其從英國轉移到美國。考慮到這兩個發達國家的銀行業務緊密結合，這并不難，但如果其中一個國家的金融基礎設施不太發達，或者是一個 「封閉的區域」，這可能就會變得困難。顯然，對于一個完全的加密企業來說，這不是一個問題，因為財務部只是一個錢包，可以不受限制地從一個國家移到另一個國家。然而，隨著一家加密貨企業的成長，他們很可能最終在一個或多個國家擁有現實世界的辦公室（從而產生費用），所以這種風險也會出現。

當然還有其他問題，例如利率風險，但我認為上述三個問題是研究財務管理的基本要素時主要要考慮的。

將上述內容付諸實踐，一個 「好的」財務部會是什么樣子，反之，又會有哪些危險信號？

再想象一下，有兩家公司在同一天收到了 1 億美元的資金，有的是來自傳統的融資回合，有的是來自某種代幣發行，有的甚至是 NFT 鑄幣。我們可以假設這些公司有 20 多名員工，都是用穩定幣支付工資。為了說明我的觀點，我故意把下面的例子說得很極端，但基本邏輯是一樣的。

公司 A 把 25% 的現金放在各種期限的賬戶中（但在短期賬戶中保持足夠的資金來支付未來一兩年的運營費用），25% 放在各種大市值的穩定幣中（賺取收益），30% 用于持有比特幣和以太坊，15% 放在其他 「藍籌」加密資產中，最后 5% 放在高風險投資組合中（種子輪、NFT 等）。

與此相反，B 公司用 30% 買回他們自己的代幣，60% 分散到 6 個不同的種子輪投資中，都有 1-5 年的歸屬期（如果這些是 WGT-- 無價值的治理代幣，那就會更糟），最后的 10% 用來為 25 名創始員工每人買一個 BAYC。

A 公司平衡了風險和收益，在牛市和熊市中都能保持其價值；也許能抓住一些牛市的上升空間，但更重要的是能抵抗熊市。他們的投資組合中的劣質資產被限制在 5%，所以即使它變成了零，對業務運營的影響也是很小的。他們還有很大一部分現金或現金等價物，可以用來支付運營成本（尤其是工資）。

B 公司則有較高風險。如果市場出現重大和長期的衰退，他們的資產將大幅貶值，很可能導致公司無法繼續運營。由于沒有穩定幣儲存，所以當支付運營費用時，資產價格波動可能是一個問題。我認為，與 A 公司的做法相比，以這種方式建立國庫的公司失敗的概率要高得多，因為他們似乎將收益最大化寄希望于于長期穩定之上。

因此，將上述內容總結為幾條啟示。

財務部的目標應該是確保有適當的現金來防止時間、貨幣和地理上的不匹配。它不是一個尋求收益最大化的內部對沖基金。

國庫資產的很大一部分應該保存在現金或類似現金的工具中，以便在緊張的時候容易獲得。

任何投機性的投資應該只占整個財務部投資組合的很小一部分，所以如果它們歸零，也不會對公司的運營產生不利影響。

撰文：Merlion

編譯：DreamerJP

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