UNA:金色觀察 | LUNA為什么會陷入死亡螺旋？

在加密市場整體下行的情況下，UST嚴重脫錨，LUNA?24小時跌幅超60%成為市場關注的典型事件。

coingecko數據顯示，TerraUSD今日價格為0.742449美元，24小時交易量為5,539,349,043美元。UST價格在過去24小時內下跌25.5%。它的流通供應量為180億UST硬幣，總供應量為184億。另據行情顯示，LUNA?24小時跌幅超60%。

對此，為Terra區塊鏈提供支持的Terraform Labs的創始人Do Kwon正在采取措施支撐其算法穩定幣。Luna Foundation Guard是為支持去中心化代幣和Terra 區塊鏈而創建的協會，該協會表示，隨著加密貨幣市場繼續暴跌，TerraUSD跌破1美元后，它將發放價值約15億美元的比特幣和TerraUSD貸款，以幫助加強與TerraUSD的掛鉤。?

那么，UST嚴重脫錨，LUNA迅速下跌陷入死亡螺旋，引得Luna Foundation Guard協會救場的內在機制究竟如何？

金色熱搜榜：ZEN居于榜首:根據金色財經排行榜數據顯示，過去24小時內，ZEN搜索量高居榜首。具體前五名單如下：ZEN、ELF、XLM、MANA、ZEC。[2020/12/11 14:55:58]

簡單來說，Terra（代幣Luna）是一個圍繞穩定幣構建的公鏈生態，其商業目標可以歸納為兩點：推動Terra公鏈的繁榮，為開放金融和其他應用提供發展Web3經濟的平臺；推動其以UST（一種算法穩定幣）為代表的穩定幣的大規模采用，取代USDT、USDC等中心化穩定幣。無論是穩定幣還是公鏈，項目方都能從其發展中獲益和間接抽稅（尋租）。Terra也通過穩定幣+公鏈的模式成功出圈。

Terra將自己的穩定幣與公鏈業務進行了深度綁定，具體來說，體現在：Terra 的公鏈生態為穩定幣提供了初始應用場景，解決了穩定幣最大的難題，即冷啟動。UST等穩定幣需要銷毀 Terra的代幣Luna 來鑄造，穩定幣發行規模越大，Luna 通縮規模越大，總供給越小，反之當UST被反向贖回為Luna，則Luna的供給則會增加。

金色熱搜榜：DASH居于榜首:根據金色財經排行榜數據顯示，過去24小時內，DASH搜索量高居榜首。具體前五名單如下：DASH、WICC、XZC、XTZ、OMG。[2020/11/5 11:44:15]

由此可見，Luna的目的是吸收UST的波動性。每鑄造一個UST，就必須燒掉價值1美元的Luna。Luna通過套利和鑄幣稅機制維持UST對美元的錨定。如果$UST價格為> 1$，則有機會銷毀$Luna?，鑄造$UST，并將與掛鉤的差額作為利潤。如果UST為< 1$，可以為$Luna燒掉$UST以恢復掛鉤。以低于1美元的價格購買1 UST并獲得價值1美元的Luna。然后賣出$Luna獲利。隨著對$UST的需求不斷增長，Luna一天天被燒毀。

Anchor Protocol（以下簡稱Anchor）是Terra官方在2021年3月推出的DeFi平臺，本質是Lending，與Compund類似。但 Ancho的特殊在于極高的APY（Annual Percentage Yield，即年化收益率），始終維持在20%左右。

獨家 | 金色財經3月3日礦幣數據播報:金色財經報道，據幣印礦池數據顯示：

主流幣挖礦日收益分別為：BTC（￥1.02/T）、ZEC（￥0.39/T）、LTC（￥16.75/G）、BSV（￥1.04/T）、BCH（￥1.03/T）、DASH（￥0.10/G）。

當前熱門礦機數據及凈收益分別為：阿瓦隆A1066（BTC，￥21.83）、芯動A9+（ZEC，￥30.88）、芯動A4+（LTC，￥3.53）。[2020/3/3]

Anchor有三個特征：簡單性，只要將UST 存入Anchor，就可以獲得得固定收益和高利率；穩定性，通過多個PoS 區塊鏈的獎勵來實現穩定的利率；高收益率，APY 基本維持在20%。

所以在Terra 生態中，借貸協議Anchor作為“國有銀行”的角色，承諾了20%?的超高活期收益率，以此吸收公眾存款（以 UST 的形式）。

分析 | 金色盤面：ETH期貨合約若獲批將對價格走勢影響巨大:芝加哥期權交易所向美國商品和期貨交易委員會遞交了給與推出ETH期貨合約的申請。金色盤面分析師稱，類比之前的BTC期貨合約，在2016年11月芝加哥商品期貨交易所聯合總部位于倫敦的加密貨幣機構合作并基于其CME CF比特幣參考匯率推出了BRR指數，當月COINBASE數字貨幣交易所BTC價格報收742.69美元，一年后，也就是2017年12月11日首個btc期貨合約正式在芝加哥商品期貨交易所上線。上市當日因為價格大漲，造成熔斷，從而引發業內人士對于價格泡沫的擔憂。當月COINBASE數字貨幣交易所BTC現貨收盤價格為13863.13美元，當月觸及BTC歷史最高價19891.99美元。可以預見如果美國商品和期貨交易委員會批準了ETH期貨合約申請，意味著給與了ETH和BTC同等的市場地位，對于ETH未來價格走勢影響巨大。[2018/8/31]

為了維持收益，Anchor每年需要支出多少錢？Anchor 的主要收入包括：借款利息+借款抵押物的 PoS 獎勵收入（目前為 bLUNA 和 bETH）+清算罰金。Anchor 的主要支出包括：存款利息。考慮到 Anchor 本身為借款人提供了較高的ANC代幣補貼，且Anchor整體處于虧損狀態，為了維持ANC的代幣價格，Anchor還面臨著額外的ANC代幣價格維護成本，即解決ANC代幣的賣壓問題。也就是說，Anchor在不考慮清算的收入，以及ANC代幣價格維護成本，以及團隊人員工資的情況下，需要每年承擔十幾億美金左右的開支。

金色財經數據播報 比特幣全網未確認交易筆數降至1563筆:根據BTC.com數據顯示，目前比特幣挖礦全網算力30.89EH/s,目前比特幣全網未確認交易筆數為1563筆。[2018/5/24]

光靠Anchor自己顯然是無法承擔這筆開支的。就在今年2月，在Anchor的儲備池即將見底的情況下，Terra的生態基金LFG（Luna Foundation Guard）宣布為 Anchor 撥款4.5億 UST，以充實其儲備池。這印證了一點：Anchor與其他借貸協議不同，其本質是Terra計劃經濟體的一個組成部分，它當下的商業運作并非為了追求盈利，而是一個由Terra官方提供資金的、為UST規模擴張提供補貼的產品。

這樣我們也就可以看到Terra的完整邏輯。

首先在公鏈內自造 DeFi 場景并提供補貼（Anchor 為代表），塑造了穩定幣需求；

需求推動了 UST 的鑄造規模，用戶開始被引入；

提高生態的數據表現，如 TVL、地址數、轉賬活躍度和參與生態的項目數；

指標的提振強化了 Luna 敘事的吸引力；

基于共識和基本面的改善，得以推動與更多頭部項目的合作；

敘事和共識的增強，提升了 Luna 的交易廣度（投資者的人數和區域）和交易深度，并逐步推高價格；

實控方以套現或銷毀 Luna 的方式獲得資金；

用套現的資金繼續補貼，推動以上循環。

當然，以上的邏輯在于實控方以套現或銷毀 Luna 的方式獲得資金能夠支持Anchor提供的補貼。如果獲得資金和維持補貼能夠更好的完成，維持以上循環的成本就越低。

如果以上環節能很好實現，表現為穩定幣的外部第三方場景開始增加，接納范圍擴大；更多原生 Web3 項目和開發者涌入 Terra 生態，自發構建更多應用，吸引到更多用戶。這樣，UST是 Luna 的發動機，Luna 是 UST 的穩定器，兩者相互作用，走勢向好時，容易形成正向螺旋。

Luna 本質上是 UST 等穩定幣的隱形擔保物，Luna 相對于穩定幣的市值越高、交易深度越好，擔保物就越充足，穩定幣的脫錨風險就越小，維護共識的成本就越低，反之則容易陷入死亡螺旋。比如，當循環被打破，加密資產價格崩潰時，Terra 所在的穩定幣和公鏈也未能幸免。

事實上，Anchor當然意識的到保持循環和補貼來源的重要性，也在采取措施增加產量儲備，?Anchor 正在添加新的抵押資產：bLuna、bETH、wasAVAX、bATOM。它有助于增加 Anchor 的利潤，但不會改變很多情況。下一步是引入錨動態速率。根據該提案，錨定收益率將以每月 1.5% 的速度下降，最低 APY 設置為 15%，將在3個月內達到。

由于UST大多的需求基于單一協議，因此 Terra 在錨協議中保持高APY至關重要。如果Anchor 收益儲備變為 0 或 APY 低于人們希望將 UST 保留在 Anchor 的點，對 UST 合約和 LUNA 的需求可能會下跌，因為人們將開始出售 UST，將鑄造更多 Luna，供應增加Luna的價格可能會進一步下跌。

總體而言，LFG 的成立以及把 BTC 納入 UST 的儲備金和贖回物等動作之下，Terra生態在努力維持業務循環，但極端行情下，其能否切實應對更多、突發的復雜情況以及防止走向負螺旋，這一切仍然需要繼續觀察。

（本文模型分析整理自Mint Ventures、Footprint Analytics、DeFi Made Here等）

Tags：UNALUNLUNAANCLunariumLuna-PadYearn Finance Center

XLM