數字貨幣:新興市場經濟體的央行數字貨幣

近年來，在發達經濟體和新興市場經濟體中，央行越來越多地參與與中央銀行數字貨幣相關的項目——即以國家記賬單位計價的數字貨幣，并且是中央銀行的負債（BIS（2021））。但是參與研究、試點或發行的階段因國家而異。中國人民大學金融科技研究所對文章核心內容進行了編譯。

本文首先討論了新興市場經濟體央行參與央行數字貨幣的主要動機，主要關注零售央行數字貨幣的基本原理。第二部分回顧了中央銀行對零售央行數字貨幣的主要擔憂，包括數據隱私和數據治理。第三部分討論了零售央行數字貨幣的設計選擇，其在促進央行目標的同時解決了可能的問題。第四部分討論了央行數字貨幣跨境使用的影響和相關的設計考慮因素。

1.以數字形式提供現金

數字革命正在改變支付格局。隨著大型科技公司和金融科技公司進入金融服務領域，支付不再被商業銀行壟斷。加密貨幣和穩定幣等新形式的數字資產也正在成為一種潛在的支付手段。在包括印度、巴基斯坦、肯尼亞和坦桑尼亞在內的許多新興市場國家，通過手機進行數字支付已經占據了上風。與此同時，現金與GDP的比率（代表在支付中使用現金的比例）在一些新興市場經濟體中有所下降。例如，在中國現金可能會在不久的將來失去其核心作用。

國際清算銀行（BIS）報告質疑穩定幣對新興市場的作用:10月30日消息，國家清算銀行（BIS）是一個已有91年歷史的組織，通過研究和促進各國央行在一系列問題上的合作，支持各國央行創造銀行和金融穩定的努力。目前，一些新興市場和發展中經濟體一直在關注穩定幣和央行數字貨幣以彌補其金融系統的弱點。但根據BIS周五發布的一份報告，這些數字貨幣可能會在這些市場造成令人生畏的問題，而不能解決其他金融科技創新正在解決的問題。

這份題為《數字貨幣對新興市場和發展中國家意味著什么？》的報告的作者寫道:“穩定幣協議渴望改善金融包容性和跨境匯款，但它們既不是實現這些政策目標的必要條件，也不是充分條件。” 拉丁美洲和其他地區的新興市場越來越多地將穩定幣作為一種價值儲存手段。穩定幣在當地貨幣往往不太穩定、可能因通脹而受到資本管制的國家很有吸引力。但該報告的作者質疑，穩定幣是否能夠“與快速發展、不斷發展的數字支付服務相比，提供持久的競爭優勢”，包括數字身份證、電子貨幣和手機銀行。其補充說，穩定幣可能會產生與治理、支付流程效率、消費者保護和數據隱私等問題相關的新風險。[2021/10/30 6:21:24]

新興市場受到美債收益率飆升沖擊 金融機構對前景表示謹慎:新興市場正受到美國國債收益率不斷飆升的沖擊，突顯出經濟強勁復蘇的前景與市場對利率上升的擔憂之間的矛盾。高盛、美銀證券以及花旗等機構都對美國利率快速上升并打擊風險偏好發出了警告。在過去五天中，中歐和東歐貨幣兌美元和歐元領跌新興市場貨幣，MSCI新興市場指數跌至五周以來的最低點。美銀證券策略師Claudio表示，預計波動率將一直保持高位，直到美聯儲就采取措施提供更明確的指引為止，與此同時，市場會繼續在實際利率和盈虧平衡通脹率的新均衡水平方面發揮價格發現功能，對新興市場保持謹慎。[2021/3/6 18:20:08]

2.加強金融普惠

廣義的普惠金融意味著個人和企業可以以低成本獲得和使用金融服務。隨著時間的推移，新興市場經濟體的包容性有所提高，但在某些地區仍然很低。截至2017年，世界上近三分之一的成年人沒有銀行賬戶；這個數字在非洲超過一半，在拉丁美洲和加勒比地區接近40%。

聲音 | Coinbase CEO：加密貨幣可通過創建金融基礎設施推動新興市場經濟增長:12月18日，Coinbase首席執行官Brian Armstrong發推介紹Coinbase相關加密捐贈活動，并稱Coinbase正在驗證一種理論，即加密貨幣可以通過創建基本的金融基礎設施，幫助推動新興市場的經濟增長。12月17日消息，Coinbase宣布與加密捐贈組織DustAid合作 將向3個慈善機構捐贈加密貨幣。[2019/12/18]

3. 提高國內支付效率

引入央行數字貨幣作為替代支付手段可能會影響基礎支付系統的競爭結構。根據設計，它可以改善競爭并降低成本；它還可以幫助防止“圍墻花園”。以色列中央銀行提出了一種具體的可能性：在已經正常運作的支付生態系統的經濟體中，央行數字貨幣可以從所謂的后發優勢中受益，并以最新的創新為基來解決現有服務弱點。

貝萊德新興市場首席投資總監認為 比特幣估值為“泡沫”估值:貝萊德新興市場首席投資總監貝琳達稱，目前貝萊德正在觀望比特幣，相信當前市場對比特幣的估值是極端的，可以說是“泡沫式”的估值。今年比特幣上漲了1600%，在昨日比特幣期貨推出后，比特幣價格突破17000美元/枚。鑒于當前比特幣價格增速強勁，特別是在比特幣期貨推出后，預計其波幅及潛在波幅也將更大。[2017/12/12]

1.操作風險

一個關鍵的操作挑戰是應對網絡風險。對央行數字貨幣的成功網絡攻擊可能會造成廣泛而嚴重的損害。我們可以從對金融系統的攻擊了解所涉及的威脅，例如對信用卡系統或包含消費者信用檔案的數據庫的黑客攻擊。鑒于與更廣泛的金融和數字生態系統的多重聯系，防御此類攻擊要困難得多。

2.銀行去中介化

一般來說，存款去中介化，例如央行數字貨幣、穩定幣或金融服務中的大型技術，可能會誘使受影響的銀行依賴不太穩定的資金來源，如批發或貨幣市場。反過來，這可能會減少受影響銀行的信貸供應，并提高貸款利率（圖3）。事實上，銀行的融資成本（包括獲得存款的機會）和貸款利率高度相關。毫不奇怪，大多數受訪者表示擔心對信貸供應的影響（圖4，左圖）。

3.用戶使用率低

央行數字貨幣應用是由其對消費者和商家的作用推動的。央行數字貨幣采用率低可能會阻礙央行希望實現的政策目標。

中央銀行的調查回復和背景文件闡明了六個主要設計特征，這些特征可以幫助實現央行數字貨幣的發行動機，同時減輕隨之而來的擔憂。在表1中，我們報告了中央銀行對這些設計特征的立場。

跨境央行數字貨幣可以幫助改善跨境支付格局。匯款等國際支付仍然非常昂貴。平均而言，支付200美元的費用約為14 美元（世界銀行（2019））。所需時間也較長，一般為三至五天。跨境央行數字貨幣可以幫助降低對中介機構的依賴，從而減少交易成本和時間。在接受調查的中央銀行中，54% 的人預計央行數字貨幣將“顯著”降低跨境交易的成本，另有31%的人預計會“節省一些”成本。這些儲蓄可以產生可觀的經濟收益，特別是對于嚴重依賴匯款的經濟體。例如，在菲律賓2021年 9月的入境匯款總額為27億美元，約占GDP的8%。

以下為部分報告截圖

作者 |  Sally Chen, Tirupam Goel, Han Qiu and Ilhyock Shim

來源 |  BIS

編譯 |  朱炳姮

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