DYDX:熊市百倍幣：dYdX那些追隨者和挑戰者

一、衍生品賽道簡述

與傳統金融市場一致，加密市場衍生品交易的市場規模大于現貨交易。其中，永續合約是加密領域獨有的期貨合約，也是目前交易量最高的衍生品之一，它允許投資者在合約中使用杠桿建立頭寸，且產品沒有到期日，往往采用定期資金結算使永續合約衍生品市場價格內涵價值回歸。

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目前已有15%的現貨交易額通過DEX實現，而DEX交易的永續合約僅占2%，還有蠻大的市場空間。

現貨交易中，頭部DEXUniswap靠長尾資產提供流動性起家，目前穩居老大。衍生品交易比現貨交易更復雜，主要是因為合約標的在短時間內波動巨大，交易者下單頻率高，因而在報價、交易秩序和及時清算上都有更高的要求，因而大部分部署在L2和高速公鏈上。

DeFiance Capital創始人：我認為2022-23年熊市已正式結束:7月14日消息，DeFiance Capital創始人Arthur在社交媒體上發文表示，其個人認為2023年7月14日標志著2022-2023年熊市的正式結束，理由如下：1.最糟糕的宏觀緊縮已經過去，CPI下降，實際利率為正。明年有可能看到降息。2.從貝萊德申請比特幣ETF開始，機構不斷接受加密貨幣作為一種資產類別。3.如果SEC連面對最有可能被定義為證券的代幣（XRP）都無法勝訴，那么其他代幣被確認為證券的可能性也就大大減弱了。4.大部分短期投機者都離場了，除了一些明確的解鎖時間表之外，現在的持幣者短期內可能都不會出售。5.市場對非BTC和ETH的配置嚴重不足。有很多事情要做。6.香港歡迎加密貨幣的政策是真實的，這將為亞洲金融機構以合法方式進入加密貨幣打開大門。[2023/7/14 10:55:12]

中心化衍生品交易所面對的挑戰包括：流動性相對于中心化交易所較差;交易成本較高;產品使用體驗和上手門檻較高;產品豐富度不足

聲音 | Morgan Creek創始人：2018年熊市使比特幣比以往更強勁:Morgan Creek創始人Anthony Pompliano發推文稱，比特幣的市值突破了2000億美元，2018年的熊市讓比特幣比以往更加強勁。[2019/6/26]

從交易量、用戶數和平臺收入等角度考量，dYdX仍是市場龍頭。從TVL角度，最高的兩大協議分別是GMX和dYdX，其中GMX在這幾個月內尤其亮眼，目前總TVL是4.64億美金；dYdX總TVL是4.37億美金

大部分新入局者的核心機制在本質上仍舊逃不脫目前頭部項目制定下的架構，即訂單簿、多資產流動性池以及vAMM機制

二、賽道龍頭dYdX

聲音 | 分布式資本合伙人：熊市之下項目價值與價格無關:金色財經金色財經11月13日現場報道，亞洲區塊鏈風險投資公司Sora Ventures舉辦的區塊鏈峰會Sora Summit13日在澳門舉辦，分布式資本合伙人Remington Ong在討論中表示，熊市中項目的價值與價格是無關的，因為目前還沒有一個統一的衡量標準來衡量這些項目，其價值可能在一兩年之后才能顯現。他認為，熊市之下，重要的是要幫助項目做好產品和團隊。

投資有風險，入市須謹慎。

本資訊不作為投資理財建議。[2018/11/13]

發展歷程

2021年4月，dYdXLayer2產品正式發布，允許在一個去中心化的平臺交易永續合約。同年8月，dYdX基金會發行了$DYDX，用于作為平臺激勵，交易量隨后大增。

聲音 | eToro英國執行董事：當前的熊市是未來牛市的偽裝:據NewsBTC報道，eToro英國執行董事Iqbal Gandham近日表示，“大多數數字貨幣交易所都同意這個行業對低價的需求，價格下跌為行業留出一塊可以呼吸的空間，我們從去年開始就在努力適應這樣的變化。今年數字貨幣市場的表現不過是牛市的偽裝。”Grandham還說道，eToro正考察6個新幣種，并計劃選出4到5個加入到他們的平臺。[2018/7/12]

dYdX背后的團隊一直在推動協議的技術創新，從Ethereum開始，然后使用starkware作為擴容方案遷移到Layer2，現在計劃在cosmos鏈上構建自己的區塊鏈。團隊計劃到2022年底實現完全去中心化。

核心機制

目前的dYdX采用訂單簿模式，吸引做市商提供流動性，但去中心化程度相較GMX更低。交易用戶互為對手方，而協議本身只作為平臺提供功能，但僅依賴于普通用戶來提供流動性肯定是不足的，因而dYdX在啟動直至現在，都有指定的數個機構做市商在協議中提供流動性。

訂單簿模式降低了用戶和做市商參與交易的壁壘，同時可以長期持續提供流動性，也是傳統做市商熟悉的既定模式，dYdX也給這些指定的做市商預留了一定比例的$DYDX作為激勵。

在產品設計方面，dYdX采用了一種鏈上鏈下結合的設計，即“鏈外撮合+鏈上結算”，充分利用了兩者的優勢，目前仍是一個中心化的實體，從dYdX交易者那里收取所有費用。不過，dYdX計劃將于2022年年底前發布完全去中心化的V4版本，并在之后減少自己的影響，任何中心化的組織都無法在dYdXV4中收取交易費用。

代幣經濟學

2021年8月，dYdX鑄造10億代幣，其中50%分配給社區，另外50%分配給過往投資者和團隊。代幣將在5年內逐步解鎖，并于2022年1月首次解鎖。

在撰寫本文時，dYdX市值達到其完全稀釋市值的13%左右，這表明在未來5年內將有大量代幣加入流通中。待釋放的大量代幣需要大幅增加對代幣的需求才能良好運轉，并且這部分代幣將稀釋早期投資者的份額。也就是說，在未來5年內，代幣的需求必須再增長87%才能維持當前幣價。

目前dYdX的需求主要來自于大戶購買代幣質押，以獲取手續費優惠，費用折扣是代幣持有最重要的激勵措施。dYdX目前協議收入排名第二，僅次于opensea。但協議收入不會累積到社區金庫中，因而代幣捕獲的價值并不大。

三、dYdX的挑戰者們：ApeX，Firefly和RabbitX

選取的三個協議都是訂單簿機制的去中心化衍生品交易所。其中產品階段不同，ApeX產品上線，目前在交易挖礦，主幣已上所；Firefly主網上線，白名單試用，代幣未上所；RabbitX在測試網階段。

產品情況

代幣經濟學——目前APEX已出，Firefly和RabbitX未出

治理代幣$APEX

總量10億枚，團隊和早期投資者共占27%，12個月后開始線性解鎖，持續2年時間；另外77%分發給社區

激勵代幣$BANA

在最初的鑄造活動中，將鑄造2千5百萬個APEX，以0.001的初始贖回率產生250億個BANA的供應，鎖倉期最少12個月；鎖倉期后，BANA持有者可按比例將BANA兌換為APEX。BANA按照計算公式分發給交易挖礦參與者。

文章就到這里了，我會在交流群做更仔細的分析，如果想加入圈子，歡迎私信！所有資訊平臺均為工種號——Crypto杰瑞

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