CRV:詳解Curve穩定幣crvUSD的創新之處：LLAMMA、PegKeeper、貨幣政策

去中心化穩定幣賽道市場廣闊，但大都“創業未半，而中道崩阻”，曾經數百億美元市值的?LUNA?和?UST?也在短時間內歸零。如今，坐擁?37?億美金?TVL?的?Curve?也開始加入競爭。

近期，Curve?發布了穩定幣的白皮書和代碼，從?GitHub?看，該白皮書完成于?10?月份，并非最終版本。雖然白皮書中并沒有明確?Curve?穩定幣的名稱，但從代碼來看，該穩定幣的全稱為“Curve.FiUSDStablecoin”，縮寫為“crvUSD”。CRV?的通脹讓人詬病，通過穩定幣的穩定費和?PegKeeper?的收入，或者可以改善?Curve?收入不足的問題。

本次白皮書中主要介紹了?crvUSD?的幾個創新之處：借貸-清算自動做市商算法、PegKeeper?和貨幣政策。

韓檢方將對Bithumb展開強制搜查，已掌握故意操縱代幣行情情況:1月27日消息，韓國檢察機關以操縱在國內虛擬貨幣交易所上市代幣的市場價格為由，將對Bithumb進行強制調查。目前，已掌握特定勢力或人物故意操縱代幣行情、獲取不正當利益的情況。其中首爾南部地方檢察廳金融調查1部對位于首爾江南區的Bithumb總公司進行了扣押搜查，確保獲得對應交易明細，檢察機關表示還將調查有關其他交易所的交易明細。[2023/1/28 11:32:59]

更加平滑的清算算法?LLAMMA

在此前的?CRV?多空大戰中，巨鯨抵押?USDC，從?Aave?借入?CRV?做空。當?CRV?債務的價值升值至?USDC?抵押品的?89%?時，這筆借貸開始被清算。盡管各個借貸協議在參數設計上有所不同，但整體思路相差并不大，在預留一定的清算罰金比例和市場波動空間后，盡可能大的增加資金的使用率。當市場上流動性不足時，就會像這次?Aave?一樣產生壞賬。

馬斯克：Twitter“千字”長推文已在待辦事項中:金色財經報道，馬斯克表示，他計劃將Twitter的字數限制從280個字符擴大到1,000個字符，并表示這項工作已經在其待辦事項中了。Twitter 上一次更改字符數限制是在2017 年 ，當時該公司將字符數從 140 個增加到 280 個。此前，馬斯克在回復用戶時稱將字數限制提升到 420 個字符是個“好主意”，馬斯克對“420”這個數字情有獨鐘，他曾計劃以美股420美元的價格將特斯拉私有化。（businessinsider）[2022/11/28 21:08:02]

短期集中的巨額清算也會給市場帶來劇烈的影響，如下圖所示，在?6?月份市場下跌的過程中，MakerDAO?中的一筆清算/止損操作，直接讓?Uniswap?上?ETH?的市場價格從?1300?美元下跌到?1000?美元以下。

Web3風險投資平臺Intersection Crypto Ventures擬推出第二支加密基金ICV II:10月14日消息，Web3風險投資平臺Intersection Crypto Ventures宣布將推出旗下第二支加密基金ICV II，同時還宣布前Center Consortium首席執行官David Puth擔任聯合管理合伙人。截止目前Intersection Crypto Ventures已募集了1億美元，旗下投資組合包括Circle、Anchorage Digital、TRM Labs和Forte等開創性加密項目和協議。[2022/10/14 14:26:53]

為了減少清算過程帶來的影響，crvUSD?采用了這種更為平滑的清算算法?LLAMMA，這也是?crvUSD?最主要的創新。

Interlay推出無需信任的 BTC 穩定幣橋interBTC，將在波卡生態啟動:據官方消息，基于波卡生態的跨鏈互操作性網絡Interlay在波卡生態上推出了首個完全無需信任的BTC穩定幣橋 interBTC（代碼：iBTC）。通過interBTC可在其他區塊鏈上使用比特幣進行DeFi、跨鏈轉移、NFT等的安全交易。interBTC已經與波卡平行鏈項目Acala 和 Moonbeam集成，用戶可以進行DeFi交易。繼波卡生態之后，Interlay計劃不久將在其他的DeFi網絡中推出iBTC，包括以太坊、Cosmos、Solana 和 Avalanche。

Interlay于去年底完成650萬美元融資，DFG領投，IOSG Ventures、KR1、Hypersphere、Nexo Finance、D1 Ventures和Signum Capita等參投。[2022/8/12 12:19:48]

首先，crvUSD?仍然是通過超額抵押的方式發行的，但采用了一個特殊用途的?AMM?來代替傳統的借貸和清算流程。當達到清算閾值時，清算并不是一次性發生的，而是一個持續的清算/去清算的過程。

數據：Meta占據了90%的VR頭盔市場:金色財經消息，據IDC最新數據顯示，2022年第一季度全球VR頭盔的出貨量較去年第一季度相比增長了241.6%， Meta 的Quest 2占據了VR頭盔市場90%的份額，其次字節跳動的Pico占4.5%的份額 。預計2022年VR頭盔的出貨量將增長至1390萬，較去年增長26.6%。此外，預計蘋果將推出VR頭盔。（The Block）[2022/7/10 2:02:59]

例如，以?ETH?為抵押品，借入?crvUSD。當?ETH?的價值足夠高時，和傳統抵押借貸一樣，抵押品并不會發生改變。當?ETH?價格下跌，進入清算區間后，ETH?開始隨著下跌被逐漸賣出。在跌破區間后，則全部為穩定幣，繼續下跌不會發生變化，也和其它借貸協議相同。但是，在中間的清算區間，若?ETH?出現上漲，則?Curve?會用穩定幣幫助用戶重新買入?ETH。若在中間的清算區間內波動，那么就會不斷的重復清算和去清算的過程，不斷賣出和買入?ETH。

這個過程類似于在?AMM?中提供流動性后的無常損失對沖，如在?Uniswap?上提供?ETH/USDC?的流動性。當?ETH?上漲時，ETH?被動賣出，要使自己在提供流動性過程中幣本位的資金不發展劇烈變化，只能在市場上買入?ETH；同樣，ETH?下跌時，再賣出?ETH?進行對沖。

相比?MakerDAO?等一次性清算的借貸協議，若發生清算后市場反彈，在?MakerDAO?中，用戶手里只剩下清算后的一點殘值，而在?Curve?中則會在上漲過程重新買入?ETH。

在?Curve?團隊做的測試中，當市場價格跌至清算閾值以下?10%?，并重新上漲后，在?3?天的時間窗口內，用戶抵押品的損失僅?1%?。

雖然這種算法確實能夠降低用戶在極端行情下遭到清算的損失，甚至在價格回升后將損失控制在很低的范圍內。但也并非完全沒有缺點，可能會更容易進入清算。例如，以相同的條件在?Aave?和?Curve?上抵押?ETH?借入穩定幣，當價格波動較小時，Aave?上的頭寸可能不會被清算，但?Curve?上可能遭到了清算和去清算的過程，用戶存在少量損失。

自動穩定器和貨幣政策

由于有足夠的抵押品，crvUSD?的價格可以錨定為?1?美元。但二級市場中價格是波動的，crvUSD?的價格會在?1?美元附近小幅波動。

當?crvUSD?的價格由于需求增加而處于錨定價格以上，也就是高于?1?美元時，PegKeeper?可以無抵押地鑄造?crvUSD，并將其單邊存入穩定幣兌換池，使?crvUSD?的價格下跌。即使鑄幣過程沒有抵押，但可以由流動性池中的流動性提供隱性抵押支持。

當?crvUSD?的價格低于?1?美元時，PegKeeper?可以撤回部分?crvUSD?的流動性，讓價格恢復至?1?美元。

PegKeeper?在這個過程中等于是在高于?1?美元時賣出了?crvUSD，在低于?1?美元時買入了?crvUSD，會有利可圖，并維持了?crvUSD?的價格穩定。

類似的錨定機制在?Frax?的?AMO?中也有采用，可以避免?MakerDAOPSM?機制中心化穩定幣的影響。

貨幣政策則控制著穩定器的債務與?crvUSD?供應量之間的關系。例如，當債務/供應量大于?5%?時，可以改變參數，激勵借款人借入并拋售穩定幣，并迫使系統燃燒?dst。當債務/供應量較低時，激勵借款人歸還貸款，使系統增加債務。

思考與總結

雖然白皮書中抵押品的例子是?ETH，但?Curve?上更重要的是穩定幣池中的資產。若能將?3?pool?等池的?LP?代幣用于抵押品，將可以提高資金利用率。

Curve?團隊本身控制著大量的?veCRV?作為投票權，能夠引導?crvUSD?與?3?pool?等池間的流動性，方便?crvUSD?的冷啟動，這是其它穩定幣項目不具有的優勢。

Curve?并沒有打算為穩定幣發行新的治理代幣。當前?Curve?作為?DEX，其中主要交易對的交易手續費僅為?0.05%?或?0.01%?，收入有限。穩定費和?PegKeeper?的引入可能改善?Curve?的收入情況。

大多數借貸協議都是采用的?Chainlink?的預言機，而?Curve?采用了自己?DEX?中的價格預言機，所以可能只有?Curve?上已有的資產才能作為抵押品，也節省了在預言機上的花費。白皮書例子中的?ETH?已經包含在?tricrypto?池中。

由于?Curve?是在交易的基礎上做的借貸，如果根據流動性控制每種代幣能夠借入的上限和清算閾值，那么理論上可以完全杜絕清算不及時產生的壞賬。

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