MEV:金色觀察 | L2代幣終局之戰：如何預測 L2 代幣價值

原文標題：The Layer 2 Token Endgame

親愛的Bankless Nation，

The Layer 2競賽正在進行中。

就所有Layer 1和Layer 2網絡賺取的費用排名而言，Arbitrum和Optimism的排名分別為第四和第五，僅次于以太坊、BSC 和比特幣。

但是Layer 2網絡（尤其是Layer 2代幣）的價值增值才剛剛開始，未來將呈現出一條龐大的增長曲線。

Layer 2代幣是否會成功，完全看他們未來如何讓其原生代幣實現價值增值。

這就是為什么投資L2代幣實質是對其未來的預測。

本文和 Bankless 分析師 Ben Giove 一起來深入研究 Layer 2 代幣投資的終局之戰。

這里面肯定會有alpha收益。

— Bankless 

如何預測 L2 代幣的價值

投資是一種預測的演練。高明的投資者不會基于當前的行情做出的決策，而是基于未來和長期價值創造的潛力。 

在加密貨幣市場中，交易者目前對L2代幣領域展現出短期思維。這對有先見之明的投資者來說是一個很大的機會。

以太坊上的Layer 2 rollup技術在用戶使用、開發者關注和實用性方面不斷改進。它代表了 Web3 的前沿。最近，隨著 Optimism代幣OP 的推出，Layer 2 代幣——尤其是 L2代幣的估值——成為了人們關注的焦點。 

金色晨訊 | 12月24日隔夜重要動態一覽:21:00-7:00關鍵詞：美國、易綱、Galaxy Digital、以太坊2.0

1. 美國總統金融市場工作組：監管機構可考慮限制多幣種穩定幣；

2. 易綱：穩妥推進數字貨幣研發，健全法定數字貨幣法律框架；

3. 外媒：Galaxy Digital及Jump Trading已停止做市XRP；

4. 以太坊2.0存款合約地址余額突破200萬枚ETH；

5. 美國國家銀行監事協會反對OCC為非銀行公司提供銀行執照；

6. 比特幣市場主導地位達年內最高水平；

7. 美SEC就經紀交易商托管數字資產問題發表聲明；

8. 1.2億枚USDT由TRC20轉化為ERC20；

9. 灰度資產管理總規模升至164億美元；[2020/12/24 16:20:31]

OP受到了整個加密貨幣的交易者和投資者的質疑。

讓我們細分一下我所看到的三個最主要的質疑：

1. 沒有實用性

此刻，OP僅用于通過 Optimism 的兩院制治理系統進行治理。在這個系統中，OP 持有者組成了所謂的“token house”。在Rollup生態系統中，token house能夠對不同項目在升級和激勵分配上進行投票。

2. 代幣不產生任何增值

網絡收入——來自rollup的定序器（稍后會詳細介紹）——并不是直接歸代幣持有者，而是用于可追溯性公共產品基金。這種價值分配是由 Optimism 治理的第二個分支——citizen’s house——決定，其會員資格將以不可轉讓的 NFT 標識。 

金色晚報 | 11月15日晚間重要動態一覽:12:00-21:00關鍵詞：BCH硬分叉、以太坊2.0、Compound

1. BCH網絡預計將于區塊高度661647后激活硬分叉。

2. SushiSwap聯合創始人0xMaki提案建議將存入的Sushi至少鎖定七天。

3. 以太坊2.0存款合約地址收到83種其它代幣。

4. ETH 2.0測試網Pyrmont將于11月18日上線。

5. 三箭資本首席執行官：DeFi是加密貨幣領域自以太坊以來最有機的大趨勢。

6. 報告：城商行、民營銀行加速在區塊鏈等領域的布局。

7. 數據：持有10至100萬枚XRP的地址數創歷史新高。

8. Willy Woo：比特幣的鏈上基本面仍然看漲。

9. Compound 29號提案通過：將允許UNI持有者進行cUNI團體投票。[2020/11/15 20:53:37]

3. 流通供應量低，過剩供應量大

OP 目前的市值為 1.879 億美元，FDV 為 37 億美元。這意味著只有 5% 的 OP 總供應量在流通。

這些批評是有道理的。但這些批評是針對當前的OP代幣，不是對未來的OP代幣和Layer 2代幣。 

這種脫節也帶來了機會。OP 代幣，以及類似的 L2 代幣，正朝著大幅提升實用性和價值增值的方向發展。因為未來L2代幣的設計會與今天的設計完全不同。

金色財經行情播報 | BTC小幅上攻，價格維持在箱體內:據火幣行情顯示，BTC在凌晨4時發力上攻，最高探至9830 USDT后迅速下跌至9600USDT附近，目前震蕩運營在9800 USDT區間。日線圖價格維持在大周期箱體內，未能突破。4小時圖均線展開，多頭局部優勢，但逼近壓力位，回調需求較大。截至10:00，火幣平臺的主流幣的具體表現如下。[2020/6/10]

讓我們來看看為什么會這樣。

L2 商業模式

為了更好地了解 L2 代幣如何產生價值，你需要了解 Layer 2 平臺的商業模式。 

你可以將rollup技術供應商視為blockspace的經銷商：他們在 L1 上購買blockspace，更充分地使用它，并通過Layer 2出售給用戶以獲取溢價。 

收入

Rollup的收入有兩個來源：交易費和礦工/最大可提取價值 (MEV)。MEV 是一種尋租形式的價值提取形式，機會主義的區塊生產者（PoW 中的礦工，PoS 中的驗證者）可以通過重新排序特定交易來實現。

就像用戶在以太坊上向礦工或驗證者支付gas費一樣，他們也必須在 L2 上向所謂的定序器支付gas費。定序器是負責對 L1 進行排序、分批處理和提交交易的實體。由于定序器履行了決定交易順序的職責，它也可以通過提取 MEV 來獲得收益。 

金色相對論 | 杜均：長期主義是2020年區塊鏈行業關鍵詞:在今日的金色相對論中，節點資本杜均發言指出：2019年第一個關鍵詞是：馬拉松。在過去的10年時間，區塊鏈行業在全球都還處于萌芽階段，2013年中國大量的創業者進入這個行業。這7年，就是區塊鏈行業的一場馬拉松，剩者為王。第二個關鍵詞：產業價值。2019年區塊鏈行業倍數級增長的公司大量涌現，比如趣鏈、BIKI、BYBIT等，被稱之為行業新銳的公司獲得了前所未有的關注度。

2020年的關鍵詞：長期主義。2020年，世界格局以及整個區塊鏈行業都處在強烈的不確定性的環境中，不確定的環境會帶來很多挑戰，也會帶來很多誘惑，如果從業者只是為了短期利潤，或者采用機會主義的價值判斷，可能會給自己和行業帶來不可逆的傷害。[2020/1/22]

成本

運行rollup會產生一些成本，這些成本可以gas費的形式轉嫁給用戶。 

在這種成本結構中，第一個組成部分是在 L2 上執行交易所需的計算資源。第二個組成部分是批處理和驗證交易的成本。對于樂觀rollup，這需要欺騙/故障證明，而對于 zkRollups，則需要零知識證明。 

Layer 2在 L1 上發布交易數據（稱為 calldata）也會產生成本。Calldata成本是所謂的“數據可用性問題”的核心，它和以太坊這樣的網絡上發布和存儲數據的高額成本有關。

分析 | 金色盤面：權重標的大跌 短線風險釋放:金色盤面綜合分析：此前多次提到這里要規避背離帶來的風險，今天的調整也再次見證頂背離的威力，現在看下午一波跳水行情使市場風險得以釋放，但短線上升趨勢遭到破壞，因此現在需要等待底部的形成，對于跌幅較大的標的，目前尚不確定是否見底，需要等待降速之后再做決定，請投資者保持謹慎。[2018/9/6]

Layer 2費用成本排名，數據來自 l2fees.info

目前有許多Layer 2成本問題的解決方案。

第一個是calldata壓縮，它減少了L2發布到L1數據的大小。雖然rollup可以在其一端使用數據壓縮技術，但即將推出的由Vitalik提議的EIP（EIP-4488）也致力于在這方面提供幫助。

其他方案包括增加可以存儲在以太坊上的數據量的danksharding和proto-danksharding和像Celestia這樣的特定用途的數據可用性層，。

利潤

通過這種模式，rollup 可以用收取“溢價”的方式“獲得利潤”，即收取用戶支付的交易費和購買L1 blockspace成本之間的差價。

這就是 Optimism所做的事情，通過實施所謂的“費用標度”向用戶收取每筆交易的動態額外費用。Optimism的目標是定序器的利潤達到利潤的10%。這種利潤代表了一種潛在的價值來源，可以直接讓L2代幣及其持有人獲得。

MEV

Rollup的另一個收入來源是 MEV。每個rollup平臺的 MEV 方法對其原生代幣的未來價值增值具有重大影響，這將成為 L2 之間越來越關鍵的區別。

為了更好地理解這一點，我們需要探討 Optimism 和 Arbitrum 的MEV方法之間的差異。

Optimism對MEV正在采取所謂的“進攻型”方法。Optimism深信，MEV 是區塊鏈的基礎，試圖移除它是徒勞的，所以最終將它納入所謂的MEV拍賣（MEVA）。

MEVA試圖通過把提取MEV的權利拍賣給出價最高的人，以此來隔離和重定向MEV產生的收入。

Optimism計劃將從MEVA獲得的收入通過追溯性公共產品基金分配給公共產品。Optimism認為這樣做能夠創造一個自我維持的生態系統，從長遠來看，將為所有利益相關者提供更多的價值。

另一方面，Arbitrum對MEV采取了一種 "防御型 "方法，它的根據是，MEV是對用戶收稅的一種形式。Arbitrum專注在其系統內將MEV降到最低，而不是追求獲得和重新分配這種收益。

為此，Arbitrum 網絡將實施所謂的公平排序，同一批打包的所有交易都根據接收它們的順序進行處理。通過這樣做，Arbitrum 想要減少提取的MEV數量，從而使 rollup 的成本更低，對用戶和建設者更具吸引力。

圍繞 L2 應該如何處理 MEV 的爭論是微妙而復雜的，并且遠遠超出了本文討論的范圍。但是，如果是談論投資策略，我們對L2代幣價值增值意義的一些解讀，還是值得一看的。

MEV對你的Layer 2投資策略意味著什么 

進攻型MEV為 L2 提供了一個收入流，可用于直接為其原生代幣增值。雖然 Optimism 的 MEV 收入一開始將完全用于資助公共產品，但有一部分——甚至全部——最終可以通過傳統的單邊質押池，或定序器的去中心化，分配給代幣持有者（后面會詳細介紹）。 

在資助公共產品時，MEV可以通過改善其生態系統的整體健康和長期可持續性，間接幫助 L2代幣獲得更多價值。

雖然防御型MEV剝奪了rollup的收入來源（這些收入可直接用于原生代幣的價值增值或加強其生態系統），但它可能會間接提高 L2 代幣的價值。用戶可能更傾向于在MEV可控的網絡上進行交易，從而提高此L2的接受程度和網絡效應。

哪種方法會帶來更多的用戶長期使用雖然還有待觀察，但很明顯，MEV可以用于L2代幣價值增值。使用MEV的Layer 2平臺將比那些不使用MEV的平臺更容易為其原生資產增值。

去中心化定序器

雖然L2代幣可以去中心化各種協議功能，但獲取交易費用和MEV價值的最清晰方法——同時也增加其效用——是去中心化定序器。

由于每個平臺還處在初期階段，中心化定序器起到保護作用。 

展望未來，為了能最大限度地抵抗審查，這些定序器最終去中心化是至關重要的。 

像 Arbitrum 和 Optimism 這樣的 Layer 2 可以通過使用它們的原生代幣來實現這一點。有一些去中心化定序器的設計也初具模型了。例如可以通過權益證明 (PoS) 選擇定序器。 

它的工作原理如下：類似于L1上的 PoS，想成為定序器需質押 rollup 原生代幣以獲得擔任該角色的權利。每個質押者被選中的可能性與他質押代幣的多少成正比，被選擇的新定序器能夠通過交易費、MEV 和潛在的代幣獎勵賺取收益. 

在具有進攻型MEV策略的rollup中，如Optimism，這種機制可以與MEV拍賣結合使用。

質押機制將為 L2 代幣提供實用性來源，從而增加對L2代幣的需求。為了參與該系統并獲得上述現金流，潛在的定序器將被要求從公開市場上購買代幣。

雖然細節尚未確認，但zkSync 已確認他們的代幣將用于此目的。

道路是清晰的

L2 代幣的使用和增值有明確的未來發展路徑。Rollup 從交易費和MEV中獲得的利潤，可直接用于為原生代幣增值，或對公共產品等領域進行間接再投資。

L2 代幣可以通過去中心化定序器或其他協議功能（例如通過 PoS 系統）來獲取價值。這為 L2 代幣創造了更多的實用性和需求。 

如果這些代幣經濟學你看起來很熟悉，那是因為：它們反映了 ETH 自身。 

合并后，ETH將能在 PoS 系統中使用，該系統使質押者能夠以獎勵、gas 費和 MEV 的形式賺取現金流。

盡管 L2 代幣不太可能是凈通縮——或者具有像ETH那樣的貨幣溢價——但它們仍可能以“指數溢價”進行交易，因為它們代表了獲得各自生態系統敞口的最廣泛方式。

雖然圍繞 L2 代幣設計的許多細節還在不斷變化，但有一點是確定的：今天的 L2 代幣經濟學與明天的 L2代幣經濟學是不一樣的。 

高明的投資者應該關注每個L2平臺如何在其代幣中實施價值增值的策略，以及這些策略對 2023 年及以后的L2代幣意味著什么，然后采取相應的行動。

作者：Ben Giove

譯者：金色財經 0XOak

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