比特幣:價格不再是對賭重點，波動率成為新投資焦點

?上周美股走勢再度暴漲暴跌，呈現典型的熊市特征，交易難度瞬間提升許多，周四Fed理事們又再度打擊市場對于暫緩升息的預期，宣稱美國通膨壓力從數據觀察尚未舒緩，更說年底基準利率將達到4%以上，FOMC利率期貨則認為年底基準利率將落在4.5%至4.75%，意思是十一月跟十二月都要各升三碼，一口氣將基準利率拉到4%以上，但這項推測也不再重要，市場正在放棄降息預期，全面下修企業估值。

再來是十月財報季陸續展開，投資人會依據企業公布的最新財報與獲利展望進行估值調整，也就是說，全球金融市場正在對兩大議題進行價值修正，分別是「高利率環境」以及「企業獲利衰退」，前者是因應Fed激進升息與回收美元政策，資金不再是免費的，隨著無風險利率越來越高，投資人對于企業的獲利能力也會用更苛刻的眼光去看待，也會依此調整期望股價而下跌。

后者則是企業獲利能力也會因為大環境不佳而衰退，財報開出來就可能遭遇劇烈的拋售潮，財報再度暴雷的Snap就是其中一個例子，盤后一口氣跌了27%，順帶把其他社群科技股拖下水，特斯拉這次也因為營收沒有達標而下跌。

CryptoQuant CEO：比特幣價格不會跌破2.8萬美元:CryptoQuant首席執行官Ki Young Ju發推稱，有許多機構投資者在3萬-3.2萬美元價位買入了BTC。1月2日，Coinbase流出量達到三年來的最高水平。有人猜測，但如果這些家伙是這次牛市的幕后推手，他們會想辦法維持3萬美元的水平。即使下跌，也不會跌破2.8萬美元。

他還表示同意前高盛高管、Real Vision創始人Raoul Pal的說法，對于機構投資者來說，2.8萬-3萬美元的價位可能是一個新的開始。[2021/1/13 16:05:39]

然而美股財報季才開始，除了銀行股因為利差賺大錢之外，大多數企業營收無法達到市場高預期而遭到投資人拋售，美股前一季是在跌「殖利率飆升」，但現已修正得差不多，現在下跌原因已經換成「企業獲利衰退」或是「成長動能不足」的題材。

可惜的是現在財報開出來低于市場預期的機率相對高很多，因為大環境不好，即使企業本身獲利能力再怎么好也無法達到市場當初QE時期給的超高預期，可以預見是大多數公司開財報都是不太好的結果。

聲音 | Mati Greenspan：銷售XRP短期對價格不利，但長期對生態有利:近日，量子經濟學創始人創始人Mati Greenspan發推回復網友時表示，XRP的銷售短期內對價格不利，但長期內對生態系統有利。因為目前可以看到：銀行在使用Ripplenet的時候沒有用到XRP；監管方面的擔憂似乎也被忽視了。[2020/1/12]

相較美股劇烈的跌幅，加密市場卻相對穩健，或者是說一灘死水，雖然有跟著美股走跌往下調整了一段，但幅度很小，比特幣價格持續維持在19,000美元，以太幣則是跌破1,300美元，來到1,288美元，退守1,200美元區間，大多數投資人在這種狹窄區間難以獲利，專業投資人也不再押注價格，而是改玩「波動率」。

A.10月17日Bloomberg統整交易員在低波動熊市的策略，選擇權意外熱門

為了研究交易員在這種交易情況下如何操作，彭博訪問了幾名加密幣投資者，想要了解他們如何在低波動熊市中生存，統整出三種方式：賣出選擇權收租、抵押收益或是買入選擇權賭波動。

聲音 | CoinGecko聯合創始人：2020年比特幣價格不上漲可能會使礦商陷入困境:12月20日消息，加密分析網站CoinGecko聯合創始人Bobby Ong表示，雖然比特幣礦工獎勵將在比特幣減半后減少，但價格本來應該大幅上漲。然而，由于這種情況沒有發生，許多礦工陷入了焦慮。雖然有幾家礦商希望出售更多的硬件設備，但比特幣的價格卻無法給予支撐。此外，他還指出，如果明年比特幣價格不上漲，比特大陸和嘉楠等礦業巨頭可能會陷入困境，很多礦商可能會關停業務。（AMBCrypto）[2019/12/20]

第一種是投資者賣出選擇權并收取對應的租金，RibbonFinance執行長JulianKoh表示他們的確看到市場對于賣出選擇權需求有增加的趨勢，他們自家抵押資金池短短一個月內就從7,000萬美元成長至1億美元。第二種則是將加密幣抵押至DeFi協議中，賺取一定的年收益，但這種方式只能是長期投資下加減賺的方式，礙于市場對于交易需求下降，借貸收益也正在下滑中。

第三種是認為目前這種低波動不會是常態，預期未來市場波動會突然暴增，因此買入選擇權，作多波動，市場暴漲暴跌都就能賺到隱含波動率價差，代價是部位價值會隨著時間耗損。由此賣出收租與買入選擇權對賭波動都有人在做，兩者屬于相反的策略，差異在于投資人對賭當前低波動環境是否持續，面對熊市低波動的異常環境，投資人對于波動型加密衍生商品的需求正在增加。

聲音 | Primitive Ventures創始合伙人：若減半后比特幣價格不翻倍，礦商將面臨困境:金色財經報道，Primitive Ventures創始合伙人萬卉（Dovey Wan）發推文稱，比特幣挖礦難度在2019年首次大幅下降，降幅約為7%。主要是由于低端礦機倒閉停運而導致價格下降，部分是由于雨季結束，更便宜的過剩水電已不再廣泛可用。如果在比特幣減半時幣價不翻倍的話，許多礦商將面臨嚴重的困境。[2019/11/12]

B.10月20日特斯拉公布第三季財報，沒有賣出比特幣部位

上一季特斯拉賣出75%比特幣持有部位后，市場對于馬斯克是否支持加密產業的言論產生不少懷疑，今天凌晨特斯拉公布今年第三季財報并揭露最新的資產負債表，目前特斯拉仍然持有2.18億美元的比特幣，與第二季公布的數字相同，意味著特斯拉在過去一季并沒有賣出比特幣部位，平均成本為19,000至20,000美元左右，與目前的市價差不多。

原先馬斯克對外宣稱賣出75%比特幣部位是為了保留更多現金以因應中國封控事件，該次投資實現獲利約6,400萬美元，強調特斯拉對于比特幣仍保持著開放的態度，未來不排除買入更多比特幣，但從這一季財報結果來看，特斯拉并沒有投資更多比特幣。

Blue Line Futures總裁：BTC價格不久將上漲至11500美元:據CNN報道，Blue Line Futures總裁Bill Baruch預測BTC近期價格在11500美元至11800美元之間。Baruch相信美國納稅日已經過去，加密貨幣將繼續上漲。Baruch還指出隨著BTC的拉升，其他幾種非主流加密貨幣也隨之上漲。他認為這是整個加密貨幣市場的看漲催化劑。Baruch在CNBC上表示“在抵制監管阻力和稅收拋售之后，最小阻力路徑更高。我認為該行業長期來看仍有更多上行空間，最終的收益在11500至11800美元之間。”此外，Fundstrat聯合創始人Tom Lee早在4月5日就預測BTC將于4月15日后價格反彈。目前BTC全球均價9307美元，漲幅4.36%。[2018/4/25]

以現在市況而言，特斯拉沒有把剩下的比特幣部位賣光已經算是不錯了，加上他本人還有收購極度昂貴的推特所帶來的資金壓力，第三季特斯拉營收為214.5億美元，低于市場預期的219.8億美元，導致特斯拉股價盤后下跌6.25%，報價為208.16美元，逼近一年內新低。

C.10月21日Snap盤后暴跌27%，對美國數位g告股造成壓力

加密幣價格在今天凌晨稍稍向下修正，原因在于美國社群軟體股Snap發布最新一季的財報，結果顯示雖然Snap活躍成長用戶年增19%，但營收僅11.28億美元，年成長只有6%，遠不如上一季雙位數成長，也低于分析師預期的營收低標，說明用戶數成長卻無法轉化成營收，經營層更釋出警訊，認為第四季整體經濟環境變數太多，g告商計劃縮減開支，不利于公司成長，因此Snap不提供第四季的財務展望。

另外Snap虧損更擴大到3.6億美元，其中包含1.55億美元的「重組費用」，用于Snap裁員與組織重構的費用，相較去年僅7,200萬的虧損高太多，代表Snap獲利能力正在惡化，此外公司的zi由現金流也減少當中，營業產生的現金流從去年的7,200萬美元下滑至5,600萬美元。

以上負面資訊導致Snap盤后暴跌27%，率先開出數位g告產業成長趨緩的第一槍，導致其他g告股像是Meta、Google等均轉為下跌，科技股的壓力也讓加密幣市場稍微下修，比特幣再度逼近19,000美元，以太幣則是跌破1,300美元。

波動幅度收斂，加密市場接下來會怎么走？

如同剛剛提到過的，目前全球經濟體邁入高利率環境已經是100%確定的事件，當初華爾街堅持Fed將因為經濟衰退而降息的多頭也宣布投降，業界大概只剩FundStrat的TomLee還在看多美股市場，硬著頭皮不斷猜測Fed政策將在明年轉彎，其他投資銀行都已經改變立場轉為看空，認為美股將持續因應高利率環境修正，特別是那些高本益比的成長股在大環境不好下要持續成長是一件很困難的事情，這讓美股上周遭到幾波規模相當大的修正。

然而加密幣市場卻像另一個世界，雖然多少有受到美股走勢影響，但波動幅度卻小到不行，比特幣在19,000美元至20,000美元之間盤整，以太幣也是處于狹窄的1,300及1,400美元區間整理，另外市場交易量更委托得相當嚴重，這導致加密交易員在目前市場要賺到利潤相當困難，為了解決這項難題并因應當前超低波動環境，他們改玩加密幣選擇權來賺取報酬。

相較于今年上半年，目前市場對于選擇權的需求還算蠻高的，加密交易所與DeFi交易平臺的資金池都有上升的趨勢，假設投資人認為市場會一片死水，會選擇的方式是「賣出選擇權」，其中又分多空，看空市場的話可以選擇賣出買權，看多市場則是賣出mai權，賣出方可以收到買方的選擇權價金，借此獲取不錯的利潤，前提是市場波動要繼續像這樣維持穩定，賣方就不會出事，可以躺著賺錢，也可以靠多組選擇權來避掉d波動風險。

選擇權的價值與加密市場的波動率有正向關系，市場的波動率越高，選擇權的價值也會越高，假設市場突然來一個d波動，這時選擇權買方將獲得可觀的利潤，因此有不少人都選擇買入選擇權，他們認為加密幣市場仍然屬于高波動投機市場，現在這種超低波動算是異常狀態，只要市場回歸正常出現d波動，選擇權就能大賺，也這讓選擇權相較當前的波動出現不少溢價。

換言之，現貨價格不是目前加密市場交易的重點，專業投資人改對賭波動率與市場方向，可以在當前低波動市場賺得更多，但背后承受的風險與成本也很大，選擇權向來屬于高成本的操作工具，但不禁令人佩服專業投資人的聰明程度，即使是在一灘死水的市場仍然發展出自己的獲利策略。

短期內我們也不知道市場是否會突然發瘋出現d波動，即使美股狂跌，影響加密幣的幅度也有限，比特幣多次測試18,000美元底部都有成功彈回來，但向上又會碰到高利率環境的壓力，投資人都轉去買美元或是美債避險，買盤不足以帶動加密幣向上攀升，因此無法判斷市場下一波價格走勢會怎么動，假設當前利率路徑不變的話，加密市場很可能走低波動緩跌的態勢，至于未來會不會有其他重大轉折便無法預料，市場操作難度極高。

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