比特幣:比特幣波動性下降：未來價格走勢將如何？

主要觀點

盡管更大、更傳統的市場波動性上升，但比特幣的實際波動率仍處于2年多以來的最低水平；基于比特幣的基本特征、創紀錄的期貨未平倉量和過去的價格走勢，這段低波動期很可能很快就會結束；適度的多頭頭寸和不斷惡化的經濟前景增加了再次下跌的可能性。

每個人都對比特幣令人眼花繚亂的波動性有不同想法：有人認為這是好的特征，有人認為這是毀滅性的。然而，過去幾周的價格走勢讓幾乎所有的市場參與者都摸不著頭腦。盡管發生了重大的宏觀經濟事件和傳統市場的波動性加劇，但比特幣的波動性已降至其13年歷史中罕見的水平。

幸運的是，有一些先例及工具可以幫助我們進一步理解。也就是說，這似乎是一種熟悉的濃縮信息，而不是一種全新的機制。

近期的低波動性

衡量比特幣已實現波動率的最流行方法是BitMEX的30天指數BVOL。波動率衡量資產或市場價格隨時間的波動率。盡管隱含波動率在其他更大、更傳統的市場達到13年高點，但BVOL仍處于2年多以來的最低水平。

渣打銀行分析師：如果美國債務違約，比特幣將飆升20,000美元:金色財經報道，渣打銀行外匯研究主管杰夫肯德里克最近表示，如果美國違約，比特幣的價格可能會上漲20,000美元。根據肯德里克的說法，雖然比特幣在美國違約時可能會飆升，但ETH等其他加密貨幣可能會下跌。隨著人們越來越擔心美國政府可能會拖欠債務，杰夫肯德里克表示，這樣的事件將導致BTC的價格飆升超過20,000美元。盡管肯德里克將違約描述為“低概率、高影響的事件”，但他仍然表示，頂級加密貨幣在市場下跌時表現良好的聲譽及其避險地位意味著其價格近70%的飆升是可能的。[2023/5/4 14:42:35]

流動性驅動市場。在許多方面，比特幣一直是系統流動性最純粹的信號之一。隨著美聯儲開始執行收緊金融條件的任務，比特幣與其他資產相比一直處于劣勢——直到最近。

雖然最近的一些事態發展對整個市場的風險溢價/流動性產生了重大影響，情況仍然如此。以上周為例，當時密歇根大學消費者信心指數的CPI、PPI和通脹成分均高于預期。隱含的聯邦基金利率和美國國債收益率曲線的大部分部分都達到了當年的新高。標準普爾500指數和納斯達克指數也創下2年新低。

比特幣跌破59000美元:行情顯示，比特幣跌破59000美元/枚，日內跌1.92%。行情波動較大，請做好風險控制。[2021/11/17 6:56:12]

那么比特幣最終會成為一種長期波動的避險資產嗎？這會是期待已久的脫鉤的開始嗎？在五月份的所有強制拋售之后，比特幣會首先觸底嗎？這是可能的，但又不太可能。

一些跡象

回歸波動的基本情況是它仍然是比特幣資產本身的核心特征：固定供應意味著需求的任何和所有變化都完全由價格變化反映。比特幣仍然是一種新興資產，處于新生的、探索性的、價格發現階段。最后，盡管在5月份進行了清洗，但杠桿的使用不僅活躍且良好，而且從某些方面來看，處于歷史最高水平。

讓我們從一些技術分析開始。雖然通常具有可疑的價值，但對于幾乎沒有傳統基本面的資產，TA可能具有指導意義。

Square在2020年通過Cash App出售了45.7億美元比特幣:金色財經報道，通過對全年數據的回顧，Square表示，在2020年通過Cash App出售了45.7億美元的比特幣，全年毛利潤為9700萬美元。其中在2020年第四季度，Square通過Cash App出售了17.6億美元的比特幣。[2021/2/24 17:46:05]

當前的價格走勢異常，但并非獨一無兩。BVOL過去曾達到這些水平。最近三個BVOL收盤價低于25導致大幅波動。兩個上，一個下。

另一個值得注意的指標是布林帶(BB)或布林帶寬度(BBW)。該波動率指標再次處于2020年10月以來的最窄水平，表明價格即將出現明顯的波動。

回到基本面，比特幣市場的期貨未平倉合約杠桿比率處于歷史最高水平。雖然5月份大量無擔寶和抵押不足的債務被抹去，但目前的期貨杠桿率超過BTC市值的3.5%，這無可厚非。除此之外，大多數頭寸的開倉價約為19,000美元。

業內人士猜測Coinbase流出的近5億美元比特幣屬于古根海姆:近期Coinbase的比特幣大量流出，14892枚BTC轉入匿名錢包地址，這意味著近5億美元流入冷庫。大量資金外流無疑吸引了大量關注，尤其是在BTC的價格似乎被困在3.5萬美元以下近三周之際。許多人認為，這些比特幣屬于古根海姆（Guggenheim Partners），該公司最近向美國SEC提交了通過灰度的GBTC信托基金購買比特幣的申請。文件提到，古根海姆打算購買價值5億美元的比特幣，這正是從Coinbase轉移的比特幣數量。同時，這些流出Coinbase的大量比特幣大部分都被發送至OTC錢包，也增加了這一說法的可能性。

據悉，Coinbase也為場外交易商和機構客戶提供托管服務，包括灰度。（CoinGape）[2021/2/2 18:43:20]

這給低波動性將繼續存在的想法潑了更多的冷水。綜合的、累積的杠桿作用為市場的重大舉措做好了準備。杠桿頭寸容易被清算。平倉會加劇價格波動，導致進一步平倉和平倉/平倉。這種反饋循環被稱為擠壓、去杠桿或清算級聯。

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那未來呢？

似乎有可能出現大幅變動并恢復波動。雖然不可能知道移動的確切方向，但我們可以查看定位和趨勢來評估可能的情況。

杠桿增加了移動的可能性，但所述杠桿的定位決定了其方向的可能性。總體融資利率略為正，看跌期權/看漲期權比率略有下降，ATM隱含波動率下降，以及BTC期權25delta為負，這表明交易者頭寸偏軟多頭。

進一步增加了軋多的可能性，在當前范圍內的清算似乎比在其之上的多得多。

我們還看到比特幣的哈希率繼續攀升至歷史新高。隨之而來的巨大難度增加以及搖搖欲墜的債務市場、高能源價格和較低的BTC價格意味著礦工可能面臨嚴重的收入壓力。

17,000美元到18,000美元之間的區域似乎是礦工生產BTC的平均成本。最近估計他們持有大約78.4kBTC。如果BTC價格低于平均生產成本，礦工可以開始分配其中一些資產以保持償付能力。這是軋多的額外載體。

在流量方面，大量資金將比特幣視為貨幣擴張時期的“最快的馬”。然而，現在我們正處于貨幣緊縮時期。

特別是如果美聯儲能夠繼續沿著目前的道路走下去，那么流動性將繼續收縮。這不僅大大降低了有意義的增量購買的可能性，而且最終可能導致有意義的增量賣出，因為機構和零售業都試圖獲得越來越少的美元。

上漲的主要催化劑將是美聯儲鷹派立場的逆轉。由于失業率為3.5%，而CPI仍為8.2%，主要是由于粘性的結構性因素，這在不久的將來似乎不太可能。然而，有一個例外，那就是金融市場出現“崩潰”。目前最脆弱的市場似乎是國債市場。需要注意的是，如果美國國債市場真的“崩潰”，我們可能首先會看到跨資產類別的大規模拋售，實際上是我們今年所見情況的精簡版。

考慮到宏觀觀點，盡管不太可能，但仍有一些可能導致直接上漲的情況。其中一種情況是美聯儲干預外國市場。也就是說，其他中楊銀行向其主全債務市場屈服。貨幣危機和相關的安全航班遵循其最近的模式并支撐BTC需求。最終，為了防止傳染和支持地緣政志盟友，美聯儲使用外匯互換額度重新液化了更廣泛的系統。

但同樣，更有可能的情況似乎首先下降。如前所述，BVOL收于歷史低點。事實上，BVOL的確切歷史低點是比特幣大幅下跌的前一天。

2021年后的價格走勢似乎與2017年后的價格走勢密切相關。在下降之前，BTC在6,000美元的范圍內花了不到5個月的時間。到目前為止，我們已經測距了4個多月。

BTC的相對強弱指數似乎正在形成類似的模式。

最后，鏈上行為似乎也支持這一點。短期持有者的支出產出利潤率(SOPR)指向近期買家在反彈期間拋售，而不是長期吸收代幣。

因此，流動、定位和歷史表明再次下跌的可能性增加。

從歷史上看，比特幣的底價與持有10-100比特幣錢包的實際價格有很強的融合。但考慮到所有變量和變動因素，這應該持保留態度。

總結

事實證明，即使是BTC的波動性也是不穩定的。但是，如果歷史可以作為指導，我們可能會接近這個范圍的盡頭。無論BTC采取什么方向，比特幣的基本面看起來都一如既往的強勁。供應繼續被長期持有者鎖定，用于保護網絡的能源繼續創下歷史新高，中楊銀行似乎沒有好的選擇。

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