虛擬資產:關于中國香港固定收益市場通證化的思考

中國香港是亞洲領先的債券交易樞紐。亞洲開發銀行在香港的發行量在亞洲市場及地區（日本除外）排名第三，僅次于中國大陸和韓國。通證化將有機會革新香港的固定收益市場，讓其變得更加高效、可靠和透明。

在本文中，我們將討論以下四點：固定收益產品通證化概念、香港虛擬資產監管局面、通證化將如何影響該行業以及數字資產托管機構從中發揮的重要作用。

通證化的固定收益產品

固定收益產品的通證化對于發行人和投資者都有明顯的優勢。同時，它也具備一定缺點。通證化對于發行人的兩個關鍵優勢是效率和可靠性。發行人可以對通證進行編程，以執行許多職能，例如投資者公告、投資者登記管理以及息票和本金支付。這可以節省成本、提高效率，并且可以減少人為錯誤、欺詐和疏漏的可能性。

通證化特別適合固定收益產品，因為它們可以設定了支付息票和償還本金的日期。這些日期和金額可以提前編程到智能合約中，并在滿足某些條件后自動執行。通證化對投資者也有利，特別是在盡職調查、自動化優勢和增加流動性等方面。

以太坊基金會發起關于“支持Rollup發展”的社區捐款:3月7日消息，以太坊基金會發起關于Rollup的社區捐款提案，并呼吁所有對在以太坊上搭建Rollup感興趣的人參與進來，捐款截止日期為2021年4月16日。以太坊基金會表示，以太坊生態系統很可能將Rollup作為近期和中期未來擴容方案，Optimistic Rollup和zkRollup已經在籌備中，也許很快就會投入使用，捐款目標是發展Rollup社區，幫助啟動完善的生態系統，讓更多應用建立在Rollup方案之上。[2021/3/7 18:23:03]

通證化可以簡化投資者的盡職調查工作。在進行盡職調查時，由于欺詐、疏漏或人為錯誤等因素，投資者可能會訪問到某些不真實、不完整或不準確的材料。一般投資者會尋求披露對手方的聲明（representation）和保證（warranty），并在出現虛假聲明或違反保證的情況下起訴該方。然而，在區塊鏈上不可變地存儲這類信息消除了一些不確定性。

加密分析師Willy Woo反駁關于比特幣沒有現實世界價值的說法:有反對者聲稱，比特幣和法定貨幣都沒有任何“現實世界價值”，黃金和白銀才是真正的貨幣。加密分析師Willy Woo指出，至少有兩種情況能證明比特幣零價值假設是錯誤的：每一個BTC都是真實世界價值的數字化，不需要一個中央可信實體（即能源和挖礦硬件的攤銷）；其估值并不像法幣那樣受到中央控制，而是像黃金/白銀那樣由全球市場共識決定。（U.Today）[2020/6/15]

除了上述對發行人的好處外，自動化還允許發行人設計相關通證經濟。例如，通證化的固定收益產品可以向投資者持續支付實時息票。從前這方面管理對發行人來說過于繁重，但使用智能合約會好得多。

最后一點，與傳統交易所不同，虛擬資產交易所從不關門歇業，因此可以促進更多流動性。投資者可以實時響應標的資產的變化。通證轉賬的gas費也可能大大低于傳統交易所的經紀費。

公告 | MANGO Chain關于投資者關系的聲明:據官方消息，近日有用戶和投資人反映MIO FOUNDATION（簡稱米奧基金會），利用某些業務項目混淆與MANGO Chain的關系，涉及虛假宣傳及誤導用戶，官方特此公告聲明：MIO FOUNDATION曾戰略投資MANGO Chain（此前已在全球多家媒體公告過此項融資進展），但并不參與技術開發和運營管理，雙方僅為戰略投資合作關系，其自身業務與MANGO Chain無關；MIO FOUNDATION活動所使用MANGO Chain代幣MGP為其投資所得，其有權并依公告再次合法銷售及使用；MGP目前僅在BKEX交易所進行交易，未授權其它機構進行MGP的交易行為。

MANGO Chain的測試網運行穩定，即將開啟超級節點競選及DEFI模型測試，歡迎各國朋友一起參與，合作共贏。

據悉，MANGO Chain成立于2019年3月，主創團隊為印度、俄羅斯、韓國等專家學者，致力于區塊鏈底層公鏈的開發，MANGO Chain的愿景是“讓交互更高效、讓金融更簡單”。[2020/2/19]

同時，通證化也有一些缺點。上述gas費用必須以以太坊等加密貨幣支付。目前對加密貨幣的一種批評是，“挖礦”以及批準交易需要耗費大量電力。在“工作量證明”這種模型中，作為“礦工”的計算機通過算力競爭來獲得相應加密貨幣的獎勵。

BI網關于6月1日交易獎勵詳情公告:BI網在5月上半月(計算時間段為：2018年5月1日0:00--2018年5月15日24:00)累積交易金額￥90360700.23，手續費合計￥181057.78，于6月1日10:00分發獎勵給持有BIC的所有用戶（以發放時BIC持有量為準），1BIC獎勵0.03665 CNT（100%獎勵機制）、本次共計銷毀BIC 1744.8，剩余BIC總量4940799.22。[2018/6/1]

但是，包括以太坊在內的一些區塊鏈協議正在將其模型更改為“權益證明”。在這個模型中，驗證者（相當于礦工）根據他們持有的加密貨幣數量來批準交易。

虛擬資產行業仍處于起步階段，正在迅速變化中。世界各地的監管機構仍在確定如何在各自的管轄范圍內最好地對其進行監管。在此期間，該行業將不得不應對監管的不確定性。

香港不斷變化的監管環境

香港證券及期貨事務監察委員會（證監會）和香港金融管理局（金管局）于 2022 年 1 月發布了聯合通函和附錄，它將于 2022 年年中生效。它規定了有關以下方面的新要求：

(i) 虛擬資產相關產品的分銷，

(ii) 提供虛擬資產交易服務，以及

(iii) 提供虛擬資產顧問服務。

聯合通函擴大了證監會和金管局的職權范圍。目前，許多虛擬資產可能不符合《證券及期貨條例》中“證券”的定義，因此不在證監會的職權范圍內。然而，聯合通函指出，證監會仍希望它們能遵守證券交易的監管規定。

聯合通函有效地將虛擬資產相關產品和服務的用戶限制為專業投資者，并規定相關咨詢服務只能提供給專業投資者。且被視為“復雜產品”的虛擬資產相關產品只能提供給專業投資者。聯合通函指出，證監會可能會認為大多數與虛擬資產相關的產品是“復雜產品”，這意味著證監會認為散戶不具備了解此類產品投資風險的能力。

中介機構（廣義而言，任何在證監會有牌照或經注冊的人）只能與證監會發牌的虛擬資產交易平臺合作，從而提供虛擬資產交易服務。中介機構需要“將客戶介紹到合規平臺直接進行交易”或“讓用戶在合規平臺開設綜合賬戶” 。

監管變化所帶來的潛在影響

香港監管機構將在該地區虛擬資產領域擁有更廣泛的影響力。隨著他們的影響力不斷擴大，我們認為證監會和金管局必須在保護投資者和促進行業發展之間取得平衡。

例如，我們了解到監管機構將虛擬資產限制為專業投資者，以保護散戶投資者。此舉可能會影響虛擬資產在香港的發售和交易。事實上，專業投資者的限制門檻會影響此類產品的投資者基礎，從而可能會阻礙固定收益產品通證化。

全面的監管框架可以提高投資者對虛擬資產行業的信心。隨著對虛擬資產產品的需求增加，我們希望證監會許可更多的中介機構來促進此類產品分銷、咨詢和交易。

企業級數字資產托管機構的作用

隨著通證變得更加復雜有用并形成更多投資組合，它們必須進行安全的存儲和托管。這對于打算長期持有的固定收益通證的投資者尤其重要。滿足合規性和安全標準、與頭部新興區塊鏈協議集成，并支持不同通證標準的托管機構對于該行業的增長會起到重要作用。

投資者期望虛擬資產能夠達到與其他傳統資產類似的安全性和合規性水平——包括具備有關反洗錢和打擊資助恐怖主義的政策和程序。此外，某些機構投資者可能要求由指定類型的托管機構持有相關資產。投資者還應考慮他們的投資模式并確保聘請到合規的托管機構。過去幾年，行業見證了機構級托管服務商和基礎設施提供商的興起。它們或通過提供保險和冷錢包為固定收益產品的投資者服務；或為尋求復雜熱錢包和自動結算電路的高頻交易者服務。總之，通證化可以使固定收益產品的發行人和投資者雙方受益。然而，隨著香港對虛擬資產領域的監管日益嚴格，行業仍面臨著平衡投資者保護和行業增長的挑戰。不過，提供投資者保護的關鍵還在于廣泛的鏈上服務需具備第三方托管的高安全標準。

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