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BTC:灰度何以跌下神壇?

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作者:Ivans

編者按:GBTC的套利玩法已不適用,即使BTC再度走牛,GBTC也難以回到從前的巔峰。

三箭資本在最近遭到了大規模的清算,不過灰度作為本次事件的主角之一同樣受到關注,因旗下的GBTC是造成三箭被清算的要素之一。三箭資本數十億美元的BTC資產被鎖定在GBTC,間接加劇了自身的流動性危機。

早期,GBTC創立大幅降低投資人投資BTC的門檻而受到追捧,但自去年開始,GBTC的溢價和行情都處于下滑通道。一度被加密投資者認為是香餑餑的GBTC,在近年何以跌下神壇?

什么是GBTC?

GBTC的特點一,不可贖回。投資者只能買,無法贖回。這一特性直接消除了BTC的賣方流動性危機,完全不給拋售砸盤的機會,這也是GBTC被稱作BTC“貔貅”的緣由。特點二,GBTC份額可在二級市場交易,雖然不能贖回,但能以股票的形式在二級市場上流通。根據SEC的最新規定,投資者持有的GBTC必須鎖定6個月才能在二級市場上買賣。

報告:灰度比特幣信托將受到保護免遭Genesis危機影響:11月22日消息,美國知名金融顧問機構Bernstein Research發布報告稱,Genesis Global Capital停止提款的情況并不直接影響灰度比特幣信托(GBTC),即使Genesis無法為其借貸賬簿籌集流動性并申請破產,債權人也無法對GBTC資產提出索賠。

該報告稱,市場擔心灰度(Grayscale)可能被考慮作為災難發生時的戰略選擇,但分析師認為,即使在最不利的情況下,DCG也寧愿保留灰度而不是Genesis的業務。

據Bernstein稱,灰度是DCG的旗艦業務及其“搖錢樹”,每年產生約3億美元的費用收入。分析師Gautam Chhugani和Manas Agrawal寫道:GBTC的信托結構保護其持有人,并在DCG或DCGGroup實體內部避免出現故障。[2022/11/22 7:54:37]

GBTC造成三箭資本流動性不足,

KingData監控:灰度ETH基金累計持倉316.2萬枚ETH:據KingData數據顯示,灰度ETH基金減持649.78枚以太坊,基金持倉總規模變為316.2萬枚ETH。注:灰度暫未開放贖回,小幅減持或因每股含幣量微調、扣減管理費所致。[2021/5/25 22:41:15]

下一個將輪到BlockFi?

從GBTC近期的消息面來看是十分消極的,三箭資本的流動性不足,跟資產被鎖定在GBTC有很大關聯。GBTC是封閉式基金,投資在內的份額不能直接贖回,為此即使三箭資本并非資不抵債,也因為流動資金無法提出而被清算。

根據美國SEC的數據,截至2022年3月31日,三箭資本在GBTC里擁有相當于38,888枚BTC的資產,BlockFi有相當于19,852枚BTC的資產,當時價值超過27億美元。

辟謠:灰度創始人并未發文唱空比特幣:今日社區中流傳一張灰度創始人及前首席執行官Barry Silbert于臉書發文唱空比特幣的截圖。截圖內容顯示,Barry Silbert認為若BTC不能站穩45000美元,周末看跌至40000美元,且會看到更多市場波動。而經過查詢,臉書上充斥著大量的Barry Silbert虛假賬號,發布該內容的賬號也并非Barry Silbert本人賬號。此外,Barry Silbert推特賬號也未發布該內容,其推特上最近一條推文還停留至2月9日。[2021/2/26 17:55:08]

根據The Block獲得的投資文件,由三箭資本創始人Su Zhu和Kyle Davies運營的場外交易公司TPS Capital在危機爆發前向投資者推銷新的套利交易,即與灰度比特幣信托基金GBTC相關的套利機會,該公司計劃通過附屬的OTC公司收取20%的管理費。彭博ETF分析師James Seyffart解釋道:“這個操作相當于傳統金融中的結構化票據,但無論發生什么,他們都會獲得你的比特幣的所有權,同時也在你的BTC上賺錢。他們得到你的BTC,并在任何一種情況下都從投資者那里拿走回報。”

灰度減持918萬枚XRP、974萬枚XLM:12月30日,灰度官方推特公布的數據顯示,灰度持倉的XRP減少了918.9萬枚,總持倉量比前一天銳減25.7%;持倉的XLM減少了974萬枚,總持倉量比前一天銳減51.5%。[2020/12/30 16:04:55]

三箭資本的事件,讓另一家美國數字資產抵押貸款服務商BlockFi 也受到眾多幣圈人士關注。因為BlockFi是 GBTC 的第二大持有機構,同時有分析認為BlockFi也可能曾放貸給三箭資本。

如果BlockFi也受牽連陷入流動性危機,或可能大幅拋售GBTC。但由于GBTC的折價,如今出售不能拿回成本價,且可能因大幅拋售GBTC造成踐踏現象。

負溢價超過1年,最低擴大至34%

再看看GBTC一些基本面數據,可以看出,不過即使沒有三箭資本被清算的事件,GBTC實際上早已輝煌不再。

溢價,是GBTC最受爭議的要素之一。2021年2月24日,GBTC打開了負溢價的潘多拉魔盒。負溢價一般被視為看跌指標,這可能意味著投資者對該信托基金的未來不看好。

據 coinglass 數據,今年6月18日,GBTC的負溢價一度擴大至 34.09%,創歷史新低。

來源:coinglass.com

除了投資人對BTC走勢看淡,另一個造成負溢價的因素是,更多的BTC相關產品開始面世,打破了灰度一家獨大的局面。如GBTC的負溢價開始后不久,加拿大Purpose Bitcoin ETF正式推出。2021年10月,美國首支BTC期貨ETF ProShares Bitcoin Strategy ETF獲準上市。這讓GBTC在市面上的競爭對手變得更多,從而讓投資者對GBTC的需求減弱。

不過,在GBTC負溢價的狀態下,很大程度上壓縮了機構利用GBTC進行套利的空間。此前,GBTC處于正溢價時,加密機構可以通過購買BTC,存入Grayscale,在 GBTC 解鎖期結束后以更高的價格傾銷給二級市場的散戶和機構。

BTC不再增持,股價隨幣價走低

根據coinglass的數據顯示,灰度持有的BTC,在近1年內其持有量正逐步減少,與此前的增持態勢形成鮮明的對比。

這一現象是從2021年2月開始,即便是BTC經歷了兩輪60000美元以上的高峰也沒有再次增持。

來源:yahoo finance

此外,GBTC的股價走勢一如BTC價格,自去年11月高位處開始持續走低,截止至6月29日,GBTC報13.25美元,較11月10日,BTC的歷史高點,也是GBTC近1年的高點,53.42美元下跌超75%。

不過可以看出,即便在熊市期間,灰度即便不再增持,并不敢大幅拋售手上的BTC。機構抱團托市似乎成為目前穩定幣價的共識。MicroStrategy和特斯拉等頭部持幣機構幾乎也是在熊市期間堅定持有。

總結

GBTC早期存在的套利空間,吸引了三箭資本這類加密機構的買入。但這種套利玩法已經不再適用,一方面是BTC看空情緒越大,另一方面是同質化產品的面世,讓GBTC的競爭力越來越低。且三箭資本的事件后,機構們更傾向從GBTC中抽身而非投入。總而言之,即使BTC再度走牛,GBTC也難以回到從前的巔峰。

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