EFI:淺談：CeDeFi 的崩潰給DeFi帶來的影響

加密貨幣市場在2022年第二季度崩潰，警告信號確實存在，但并不是每個人都意識到了。當你在一個過度杠桿化的市場，當你正在做多加密貨幣價格，當你遭到意外打擊時，很多人沒有辦法繞過它。俄羅斯和烏克蘭的沖突、供應鏈短缺問題、通貨膨脹和利率上升都是導致崩潰的部分原因。這一切都是宏觀經濟事件導致全球經濟衰退的結果。

傳統金融市場受到嚴重影響，無可厚非的也影響到了加密貨幣。比特幣大幅下跌，跌破2萬美元，并已連續9周下跌，這是前所未有的。第二個頂級加密貨幣以太坊也已下跌并低于 1000 美元的支撐位。在此期間，山寨幣市場更糟糕，因為拋售，導致ADA、XRP、BNB等貨幣以及SOL、AVAX和DOT等新興加密貨幣暴跌。這使得加密貨幣的總市值低于1萬億美元(來源CMC)。

在比特幣無法保持支撐之后，加密貨幣的多米諾骨牌開始倒下，因為它在 3 月至 5 月期間從 3 萬美元繼續下跌。隨著拋售的開始，這種混亂已經在市場上造成了FUD。這也是美聯儲加息25個基點(從2022年3月開始)的負面消息的結果。通脹的上升進一步加劇了這一情況，到2022年5月達到8.6%。這極大地影響了加密行業的一個叫做CeDeFi的領域。在此之前，讓我們看看去中心化和中心化之間的區別。

加密貨幣的主要目的是引入一種去中心化貨幣系統。比特幣是目前最好的例子，因為它在很大程度上仍然是去中心化的，沒有控制網絡的實體或個人。這與高度中心化的銀行等金融機構形成了鮮明的對比。

中心化類型的控制與去中心化的完全相反。在去中心化體系中，貨幣供應量是固定的，其價值由自由市場決定。

Metaplex發布使其代幣元數據合約完全去中心化的具體措施:5月23日消息，Solana生態NFT平臺Metaplex今天發布關于代幣元數據的公告，相關三個重要更新為：1.Metaplex基金會將使代幣元數據（Token Metadata）達到不可更改的最終狀態，這意味著任何實體都不能升級或修改程序或其管理的資產。2.Metaplex基金會和Solana基金會已就保留代幣元數據的某些關鍵特征的計劃達成一致，包括代幣元數據訪問無需許可、繼續平等對待所有調用代幣元數據來創建、更新、轉移、銷毀、上線、購買或銷售NFT的程序、不會使用 MPLX對代幣元數據的功能進行門控；3.將在未來幾天向代幣元數據程序中引入適度的網絡費用，范圍從0.01到0.001 SOL。通過建立完全去中心化代幣元數據的路徑，該框架確保了一個公平、可靠和無需許可的生態系統，以及對協議的持續投資，以長期發展Solana NFT。[2023/5/23 15:20:31]

DeFi (Decentralized Finance)的興起旨在為用戶帶來更多的金融包容性和獨立性。這導致了協議的產生，協議是為向用戶提供DeFi服務而開發的軟件。早期的DeFi協議是真正去中心化的，這意味著它們沒有組織實體，對所有用戶開放。它們用起來很麻煩，而且需要用戶具備一定的技術知識。這就是CeDeFi登場的地方。

CeDeFi的崛起始于Coinbase和幣安等數字交易所。這些公司提供了新用戶可以進入加密領域的一個入口。他們還通過專業服務來處理加密的復雜性(如錢包地址、私鑰等)，簡化了擁有加密貨幣的過程。用戶通過與其他傳統金融服務類似的KYC流程注冊這些交易所。用戶可以選擇不接受KYC，但他們將無法完全使用該交易所的產品。它們為用戶提供一個托管數字錢包，其中包含有關其加密貨幣資產的信息。

MoonPay以未公開的金額收購web3創意機構Nightshift:金色財經報道，加密基礎設施公司MoonPay以未公開的金額收購了web3創意機構 Nightshift。收購后，Nightshift將更名為Otherlife by MoonPay。[2023/1/20 11:21:52]

他們向用戶出售和交易各種類型的加密貨幣，但他們必須遵守金融系統的規則和監管。這使得它們成為受監管的實體，而且它們也是中心化的。之所以說它們是中心化的，是因為它們通過保管私鑰來控制用戶的錢包。這意味著，如果賬戶被認為不合規或違反政策，交易所可以凍結賬戶。用戶將無法購買或出售加密貨幣，也無法提取或轉移他們的資金。

金融科技公司開始開發自己的協議，以提供DeFi服務，為盈利、質押和流動性池打開市場。這使得用戶可以從有時好得令人難以置信的收益率中賺取利息。這些協議提供的回報率遠高于傳統金融機構所能提供的回報率。Block-Fi、Celsius、Nexo和Abra等公司都提供這種服務。他們允許用戶通過將比特幣和以太坊等加密貨幣存入他們的系統來賺取利息。這些公司將這些資產作為無擔保抵押品，可以進行借出。用戶從貸款利息衍生品中獲利。

這些公司不是DeFi，而是CeDeFi或中心化DeFi。盡管它們為DeFi提供工具，但它們本身并不是去中心化的。這些公司是中心化的，因為他們控制著平臺上的一切。他們保管著客戶的賬戶私鑰，這讓他們可以完全控制數字錢包。他們可以凍結所有提款和交易，尤其是在崩潰期間。

崩潰始于比特幣的下跌。由于它是占主導地位的加密貨幣，市場上的其他貨幣往往會跟隨它移動。在這種情況下，由于與股票市場的相關性，它也變得低迷。而且投資者大多是新手，他們把加密貨幣視為風險資產，因此會由于經濟的不確定性而決定拋售。市場達到了一個臨界水平，這引發了一系列事件，導致CeDeFi崩潰。

比特幣巨鯨1LQoW 昨日累計轉出2000枚BTC:11月17日消息，據Tokenview鏈上數據顯示，比特幣巨鯨（1LQoWist8KkaUXSPKZHNvEyfrEkPHzSsCd）昨日累計轉出2000枚BTC，目前該地址持有量排名第3。該地址余額142,664.90 枚BTC。[2022/11/17 13:16:10]

下一個崩潰是Terra的穩定幣UST (Terra USD)。穩定幣以1比1的比率與美元掛鉤。這種掛鉤實際上并沒有任何商品或資產的支持，它本質上是一種算法。這意味著穩定幣的支持是由購買Terra原生代幣LUNA決定的。為了鑄造UST，LUNA必須被銷毀。在2021年和2022年期間，許多投資者買入了LUNA，然后銷毀了它，同時得到了UST。銷毀使得LUNA不再流通，這也提高了它的價格。這里的問題是，用戶可以通過將UST存入 Anchor 協議來賺取收益。它的年回報率一度高達20%。對金融分析師來說，這可能是一個危險信號。

在市場極度波動期間，UST與美元脫鉤。這是因為市場上的恐慌性拋售導致了擠兌。被提出的UST比被銷毀的LUNA還要多。這影響了UST和LUNA的價格。隨著價格開始下跌，投資者開始擔心，情況變得更糟。Terra無法保持掛鉤，因此LUNA的價值跌至0美元以下。UST也崩盤了，這影響了包括CeDeFi公司在內的大股東們。

在Terra淪陷后，人們關注的焦點是持有UST或LUNA的投資基金。隨著投資者匆忙將資金撤出，整個市場出現了大量的清算。盡管Terra的LFG (Luna Foundation Guard)中擁有儲備，但這不足以恢復與UST的掛鉤。雖然 LUNA 價格下跌，但仍有58%的交易者認為LUNA價格會上漲，導致UST跌至0.35美元時的清算金額達到了1.06億美元。幣安等交易所的反應是暫停LUNA和UST的交易。

Alameda欠Celsius 1200萬美元未償貸款:金色財經報道，已破產的加密借貸平臺Celsius Network周二告訴法庭，它向Alameda Research提供了1200萬美元的貸款，這給試圖收回存款的Celsius債權人增加了另一個障礙。Celsius新任首席執行官Chris Ferraro表示，該公司過去面臨的風險要大得多。例如，2020年1月，Celsius在FTX Group的總敞口為36億美元。但在今年早些時候申請破產保護之前，它立即將風險敞口削減至3.54億美元。Ferraro還表示，Celsius正在通過質押部署及其挖礦業務產生“適度的收入”，Celsius Mining擁有大約40,000臺采礦設備。[2022/11/16 13:10:02]

Terra災難發生后，人們的焦點轉向了CeDeFi公司。這是因為其中一些公司已經對Terra的UST或LUNA進行了大量投資，這可能會給投資者帶來更多的擔憂。第一個從UST的脫鉤中崩潰的是Anchor。隨著UST價格的下降，它的鎖定總價值從140億美元下降到87億美元。

現在，加密貨幣市場出現了流動性危機。全線的清盤使市場枯竭。貸款支付減少，而更多用戶從系統中提款。隨著撤資多于資本流入，Celsius的警告信號開始出現。他們持有大量stETH，隨著持有者開始拋售，這些stETH開始失去與以太坊的掛鉤。這導致Celsius在2022年6月12-13日期間暫停了提款。用戶不能提出他們的資產或交換任何加密貨幣。

Celsius還清Compound剩余債務，釋放近2億美元的wBTC:金色財經消息，據Etherscan的數據顯示，Celsius Network全額償還了其借貸協議Compound的剩余債務，釋放了近2億美元的質押代幣wBTC。與Celsius相關的錢包在兩筆交易中將5000萬個DAI（MakerDAO與美元掛鉤的穩定幣）轉移到了Compound，隨后，Compound分別向Celsius釋放了6,900wBTC和3,100wBTC。[2022/7/14 2:11:53]

3AC是下一個因破產而受到審查的公司。3AC管理著價值30億美元的資產，其中包括加密領域的項目。由于加密貨幣崩潰，3AC無法滿足低抵押貸款的保證金要求。他們還持有杠桿頭寸，面臨著被清算的危險。3AC在Terra LUNA事件中損失了很多錢。他們的一個交易賬戶也丟失了100萬美元，這也需要解決。

其他感受到壓力的CeDeFi公司包括Block-Fi，還都他們沒有暫停提款。他們實際上從FTX救助中找到了一條生命線。到目前為止，CeDeFi的其他公司還在堅守陣地，但只要拋售繼續，它們的根基就不穩定。市場上仍然存在非常多的不確定性，投資者的情緒達到了極端的恐懼。

那么，我們是不是應該將這一切都歸咎于開發這些協議的開發者們呢？

不是開發者，而是這些CeDeFi協議背后的人應該受到更多的指責。他們產品中的算法都是有目的的。這些算法都是為了讓客戶從數字資產中獲得最大的利息收益。那些在這些協議上存了錢并期望獲得巨額回報的用戶也在向公司交出他們的資產。這些公司決定如何處置這些資產。碰巧的是，這些公司在風險管理方面可能并不總是能做出最佳決策。這就是CeDeFi借貸協議的工作原理。

萬一公司遇到破產等問題，這些資產都沒有保障。當資金停止流動時，就存在資產清算的風險。金融科技公司并沒有過多談論這一點，而是專注于他們的協議為客戶帶來的回報。用戶不知道的是，他們的資產被用作抵押品，從其他協議獲得那些回報。這些可以是去中心的流動性挖礦協議，如Yearn或者Aave，或投資于收益協議，如在Terra網絡上的Anchor。

當發生擠兌或面臨經濟衰退時，使用客戶的數字資產為他們帶來了風險。CeDeFi 公司因不遵守SEC等監管機構提出的金融規則而面臨審查。這些存款沒有完全擔保，因此金融科技公司沒有義務保證他們對客戶的安全。相反，他們通過出色的營銷提供安全保證，旨在獲得客戶的信任以換取他們的資產。一些金融科技公司現在正在遵循這些規則來保護客戶的資產，但過去并沒有執行。

也許是時候大聲說出關于CeDeFi以前沒人想討論的細節了。

CeDeFi不是去中心化的，這些是可以控制用戶資產的中心化公司。它們會審查你的交易，凍結你的賬戶，暫停提款，甚至清算你的加密貨幣。

CeDeFi就像一般的貸款機構。他們拿走你存的加密資產，并把它借給其他機構。你可以從貸款支付中獲得高于正常利率的收益，因為在加密貨幣中需要處理的中介機構更少。這意味著獲得分成的中間商變少了，用戶獲得了更多分成。

當你將你的加密貨幣存入CeDeFi協議時，你將把你的資產作為無抵押貸款提供給公司。你借錢給公司是為了把你的資產作為融資的抵押品。由于它是無擔保的，所以在破產或其他不幸事件發生時，不能保證資產能被收回。這是一個用戶必須了解的風險。

為了讓CeDeFi重新獲得市場的信任，有些事情需要改變。與真正的 DeFi 相比，這些協議已經崩潰。Maker DAO是去中心化的貸款協議，它在這場危機中堅持了下來。這是因為他們不遵循CeDeFi公司的做法。Maker DAO發行了穩定幣DAI，它由一種超額抵押的商品支持，以解決任何拖欠貸款的情況。DeFi協議遵循市場驅動的方法，不受任何團體或個人控制。

這場災難導致人們呼吁對加密貨幣市場實施新的監管，針對的是CeDeFi金融科技公司。雖然這意味著提供更多的消費者保護，但也可以恢復市場的信心。現在，在停止提款后，人們完全失去了信心，許多用戶擔心會出現最壞的情況。這導致其他CeDeFi平臺的用戶迅速撤出他們的資產。

這里發生的事情再次成為一個警世故事。這些金融天才進入了一個全新的金融體系，目標是提供比傳統金融體系更高的收益率。他們迅速將大量資金投入到這些由中心化公司運營的DeFi項目中。我們可以獲得更高的回報，因為這是系統設定的目標，但當市場環境出現極端情況時，它們無法進行調整以防止崩潰。其中一些金融科技公司從事了過度杠桿化的活動，沒有預見到市場狀況的低迷。他們可以在利率上提供高回報，但永遠無法解釋他們將如何維持這些回報。

最好對CeDeFi制定某種形式的監管，至少減輕一些市場崩潰時發生的災難。在這一點上，真正的DeFi協議似乎風險較小，因為它們不阻止取款，實際上是根據自由市場工作的。CeDeFi可以由少數決策者控制，他們可以隨時關閉網絡，阻止用戶訪問他們的資產。所以監管還應包括要求提高用戶資產被用于何處的透明度，以阻止這些金融科技公司的惡意行為。

這些事件給DeFi帶來了不好的名聲，盡管是CeDeFi金融科技公司造成了問題。用戶正在認識到，最好是保管自己的資產(例如，你的鑰匙，你的幣)，而不是將保管權授予第三方。即使它不能賺取利息，至少它仍然在他們的手中，不能被清算。這也應該向金融科技公司發出了信號，要求他們在DeFi中重新審視自己的戰略，為客戶提供更多保護，并提供切實可行的可持續回報。現在，CeDeFi需要與客戶建立更多的信任和信心，否則就得打包走人了。

Source：https://medium.com/the-capital/the-implications-of-the-cedefi-collapse-and-what-it-means-for-investors-7eec0dc3f28

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