加密貨幣:加密熊市我們該如何應對

加密熊市是幾乎所有資產價格長期且經常波動的下跌時期讀者將了解熊市的詳細階段以及這種下跌趨勢在歷史上持續了多長時間

加密熊市提供了一個難得的機會，不僅可以增持資產，還可以通過謹慎管理風險來定位自己以超越大盤。然而，現實情況是，大多數投資者在熊市期間未能完成這樣的壯舉。這在很大程度上可以歸因于缺乏對熊市構成的廣泛知識以及未能了解成熟的投資者如何駕馭熊市。

本指南解決了這些知識空白。讀者將了解熊市的詳細階段以及這種下跌趨勢在歷史上持續了多長時間。我們將更深入地研究加密市場和傳統市場的歷史熊市周期，并了解機構如何乘風破浪以產生可觀的回報。首先，重要的是定義什么是熊市。

什么是加密貨幣的熊市？

加密熊市是幾乎所有資產價格長期且經常波動性下跌的時期。傳統金融市場對熊市的一般定義是，在價格前景出現負面情緒的情況下，資產價格從近期高點下跌20%或更多。推而廣之，加密熊市，即廣為人知的加密寒冬，是整個市場加密資產價格的類似下跌，通常會導致一些項目因難以籌集資金并滿足用戶和投資者的需求而被市場淘汰期望。

加密熊市始于供需失衡，大多數市場參與者都處于賣方狀態。恐懼和不確定性開始蔓延到泡沫狀的市場環境中，銷售開始超過需求方，導致無法迅速恢復的大幅下跌。從技術角度來看，這反映在較長范圍時間框架圖上的一系列較低低點和較低高點，如下圖所示，該圖表精確地指出了比特幣市場自2021年11月以來形成的高點和低點。

紐約梅隆銀行數字資產主管：2022年的加密熊市不會動搖機構對數字資產的興趣:2月9日消息，紐約梅隆銀行數字資產主管Michael Demissie堅信，2022年加密貨幣市場的下跌不會動搖機構對數字資產的興趣。

在2月8日由Afore Consulting舉辦的一次會議上，Demissie表示，數字資產行業“將繼續存在”，因為機構投資者對加密貨幣有著濃厚的興趣。他說：“我們看到的是，客戶對數字資產絕對感興趣。”

Demissie引用了紐約梅隆銀行在2022年10月進行的一項調查，該調查發現91%的托管銀行客戶對投資基于區塊鏈的代幣化產品感興趣。

調查還發現，86%的機構投資者正在采取“買入并持有”策略，這可能表明他們將加密貨幣市場視為長期投資。還有88%的受訪者還表示，2022年加密貨幣市場的嚴重低迷并沒有改變他們長期投資數字資產領域的計劃。

此前金色財經報道，紐約梅隆銀行首席執行官Robin Vince在財報電話會議上表示，數字資產是該銀行“最長期的投資”，并承認銀行必須適應技術變革。然而，Vince也指出，重點不會放在加密貨幣本身，而是更多地放在“數字資產和分布式賬本技術中存在的更廣泛機會”。

Vince在電話中還表示，他不相信加密貨幣在不久的將來會成為銀行的主要收入來源。根據他的說法，預計數字資產從收入的角度來看，可能在未來整整五年里可以忽略不計。（路透社）[2023/2/9 11:56:41]

2021年11月至2022年8月之間的價格走勢是否表明我們目前處于熊市？簡短的回答：是的。自從市值創下歷史新高以來，加密貨幣市場出現了長期下跌，目前大多數資產的交易價格從歷史高點下跌了50%以上。

《南華早報》：加密熊市是香港對虛擬資產施加監管的理想時機:11月15日消息，《南華早報》今日撰文《加密熊市是香港對虛擬資產施加監管的理想時機》（Cryptocurrency bear market is an ideal time for Hong Kong to put its regulatory stamp on virtual assets），文章指出香港財經事務及庫務局在金融科技周幾天后發布了有關虛擬資產的政策聲明，隨后FTX破產引發市場震蕩，一些批評人士認為政策聲明來得太晚，但如果香港想成為國際虛擬資產中心，相比于牛市，在混亂的熊市中展示自己的力量和發展監管會顯得更加強大，這場風暴是對香港監管機構開發結構的一次很好的壓力測試，在此基礎上可以建立一個可持續和有彈性的國際虛擬資產中心。[2022/11/15 13:06:54]

打破熊市階段

投資者在熊市的不同階段會有不同的感受。從最初對不可避免的否認到不斷逢低買入，再到完全失敗的感覺。熊市可以進一步細分為不同的階段——初步、早期、成熟和后期。以下是對每個階段的描述，它們共同構成了加密貨幣的冬天。

初步：此階段在資產達到最高價格后立即開始。由于市場情緒長期看漲，參與者對在最初回調發生時迅速復蘇保持過度樂觀。這通常可以從永續衍生工具的融資利率中看出，隨著投機者利用杠桿建立多頭頭寸，融資利率被推高。下圖顯示了10月份在當前熊市初始階段之前的融資利率飆升。

百慕大政府表示加密熊市不會威脅其建立加密中心的計劃:6月6日消息，百慕大經濟和勞工部長Jason Hayward表示，“我們意識到最近加密貨幣價格的貶值，并且仍然相信它不會威脅到百慕大成為加密中心的能力。”

Hayward稱，“由于市場自 2017 年以來經歷了多次風暴，政府對5 月份Terra生態系統崩潰造成的近期崩盤并不擔心。經濟和當地監管機構在處理外國業務方面的經驗是幫助百慕大成為加密中心的關鍵因素。這次行業低迷可能會推進我們的目標，并對我們的長期增長和在該領域的作用產生積極影響。”

（Cointelegraph）[2022/6/6 4:05:24]

早期熊市：早期熊市的特點是一些顯著的下行趨勢，但也有復蘇。大多數市場參與者仍然對復蘇到新的高度持樂觀態度，這引發了巨大的買方壓力。然而，復蘇未能涵蓋下行運動的程度，導致較長時間框架圖表上出現較大的紅色蠟燭和稍小的綠色蠟燭。成熟的熊市：這是主要的熊市階段，以顯著下跌為標志，在較高的時間范圍內幾乎沒有或沒有上漲趨勢。投資者不再否認即將出現的下跌，而是開始大規模拋售他們的持股。盡管在較短的時間范圍內可能會出現“緩解”反彈，但大多數資產最終會從現階段的峰值回撤50%，很少有顯著的回升。加密原生公司開始縮減規模，而市場開始對負面消息反應不佳。熊市后期：這是市場底部形成和下行放緩的階段。市場達到的價格足以吸引需求方開始大規模進入。幾乎沒有賣家了，而買家則更加堅信他們正在以公允價值的價格獲得資產。當前的加密市場狀況表明我們可能正處于這個階段，經濟衰退正在放緩，市場狀況要么鞏固，要么緩慢上升。加密熊市的例子

分析師：如果加密熊市繼續，ADA價格有可能減半:5月22日消息，加密分析師Benjamin Cowen表示，自己在關注ADA/BTC交易對的走勢，認為其正處于強勁的下跌趨勢中。在加密熊市中，如果ADA/BTC交易對重回2018年熊市低點0.0000085 BTC或0.25美元，他認為Cardano（ADA）將損失一半以上的價值。（The Daily Hodl）[2022/5/22 3:34:10]

大約有十年歷史的加密貨幣空間在熊市中占有相當大的份額。對這些歷史表現的仔細回顧可以深入了解導致它們的原因以及加密熊市通常會持續多長時間。

2014/2015熊市

第一次大規模的加密貨幣熊市標志著2013年底牛市的后果。首先，當時最大的加密貨幣交易所Mt.Gox涉嫌市場操縱將BTC價格從200美元推至歷史新高約1,236美元。

由于大多數市場參與者尋求在流動性低的市場中獲利，因此波動性增長之后迅速急劇下降。結果是一個持續了兩年的全面加密貨幣寒冬，全球市值從150億美元跌至2015年初的最低點約35億美元。

如上圖所示，直到2015年年中，市場才終于出現復蘇跡象。價格也花了一年的時間才恢復到之前的高點，有效地結束了迄今為止最長的加密貨幣冬天。

現場 | 加密熊貓資本CEO江志杰：跨境支付面臨的最大問題應該是外匯管制:金色財經現場報道，1月9日，2019首屆海南GFIS國際金融科技創新峰會在海南海口盛大召開，會上進行以《跨境支付與區塊鏈生態的發展》為題的圓桌論壇。加密熊貓資本CEO江志杰指出，跨境支付面臨的最大問題應該是外匯管制，不論是用什么支付，合規化都是其中存在的問題。另外，如何保證交易安全也是需要考慮的，法規、機制、兩端的流動性都是跨境支付領域要關注的。[2019/1/9]

2018年加密貨幣冬天

在2018年初創下約20,000美元的歷史新高后，比特幣正處于價格穩定下跌時間最長的時期之一。在經歷了近12個月的觸底之后，比特幣年底的交易價格將在3200美元左右，全球市值從8200億美元跌至略高于1000億美元。

價格下跌主要歸因于市場過熱，大多數項目缺乏基本面。美國當局訴訟一些頂級項目以進行首次代幣發行(ICO)形式的證券發行，從而加劇了拋售。加密貨幣冬天持續了大約一年，以2019年初的迷你牛市結束。

2022熊市的特點

根據OKX機構負責人LennixLai的說法，2022年的熊市與前兩次的熊市根本不同：“這個熊市不僅是由Luna崩盤和3AC、Voyager的貸款破產等加密貨幣特有的風險引起的。和攝氏度。這也是由于加密貨幣與傳統金融市場的相關性越來越高，以及通貨膨脹、能源價格和俄羅斯-烏克蘭戰爭等宏觀風險。”

現在比特幣與納斯達克和標準普爾500指數的相關性高達0.5。

從今年年初開始，相關性一直保持一致。Terra/Luna的崩盤導致3月份的急劇偏離，集中式加密貸方的一系列流動性問題引發了6月中旬的第二次偏離。

然而，這兩個事件都發生在負面宏觀經濟動態之前，甚至可能是由負面宏觀經濟動態促成的。例如，在Terra/Luna崩盤之前，比特幣在4月份的標準普爾500指數和納斯達克指數表現強勁。由于許多人對即將到來的美聯儲加息進行定價，市場呈下行趨勢。這些力量導致投資者遠離風險資產，并暴露了加密貨幣的流動性漏洞。這與Terra/Luna錯誤的算法定價模型相結合，最終創造了允許一系列交易使穩定幣崩潰的環境。

Terra/Luna最終是一系列宏觀經濟力量中的一張多米諾骨牌。它的后果有助于暴露Celcius和3AC更大的流動性漏洞，但這并不是唯一的原因。

例如，就在攝氏凍結所有提款的前幾天，有關美國通脹數據的消息打破了預期并導致市場暴跌。這一消息增加了拋售壓力，以至于Celcius無法再支持提款。是壓死駱駝的那根稻草。

傳統熊市投資行為與加密貨幣的比較

下跌的嚴重程度通常取決于市場的發展階段。通常，資產類別越成熟，支撐它的資本基礎越大，波動性和下行風險就越低。例如，下圖表明，雖然美國股市也經歷了一段長時間的下跌，但其跌幅并不明顯，因為低市值的羅素2000指數表現遜于高市值的標準普爾500指數，而比特幣的表現則遠遜于兩者。

當全球市場高度波動時，投資者就會“轉向質量”。在股票市場上，投資者通過將頭寸從小盤股轉移到中盤股再到大盤股來重新平衡投資組合；在更廣泛的資產類別中，多資產管理者從股票轉向公司債券，再到債券或黃金。由于加密貨幣比其他資產類別更具波動性并且市值較小，因此它的價格下行壓力呈指數級增長。

然而，另一方面，更波動和更嚴重的熊市，例如在加密行業發生的熊市，也為謹慎的投資者提供了更多機會，他們可以平衡風險并有效定位自己。那些能夠在早期階段識別熊市的公司可以通過轉換為現金或低風險資產來搶占經濟低迷時期，而那些能夠在后期階段識別熊市的公司可能會以極具吸引力的價格水平增持。

機構在加密熊市中的交易方式有何不同

在熊市交易方面，機構是最復雜的實體之一。被稱為“聰明錢”的機構經常在過度樂觀時賣出，在非理性恐懼時買入。

同樣的現象適用于加密冬天，包括以前的冬天和現在的冬天。例如，當比特幣在經歷了大約六個月的下跌后于2021年7月跌至3萬美元以下時，著名的自營交易公司Alameda和其他機構投資了資金。近幾個月來，我們觀察到類似的趨勢，7月份約有4.74億美元從機構投資者流入數字資產交易基金。

然而，在市場壓力大的時候，投資者面臨著波動加劇、訂單流動性不足以及獲得信貸額度的挑戰。由于這些原因，他們通常傾向于關注兩個目標，尤其是在涉及大量資金的情況下：以最佳可用價格交易，對市場影響最小。

這就是為什么許多加密貨幣機構投資者在熊市期間開始青睞大宗交易的原因。大宗交易允許他們秘密地執行大宗交易，否則這些交易會觸發訂單簿中的主要買入或賣出信號。這些交易還避免了大市場訂單帶來的典型價格滑點。OKX最近為專業和機構交易者推出了自己的大宗交易服務。他們使用RFQ大型現貨、衍生品和多腿結構來證明執行價格緊張。在他們的指南中，他們解釋了大宗交易的工作原理及其重要性。

結論

隨著機構對數字資產的興趣增加，加密貨幣與傳統市場之間的相關性也會增加。隨著DeFi、元界和加密市場的機會匯聚成一個成熟且定義明確的領域，甚至可能存在數字資產引領傳統市場的未來。

不管時機如何，這種趨勢很可能會阻止加密貨幣市場周期回到以前周期流行的股票到流量定價模型。盡管沒有人能把握熊市底部的時間，但OKX的專家認為，仍有機會為下一個牛市周期做準備。

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