以太坊:最大陷阱！“公鏈，又火的不行了？”

公鏈是資本的投機游戲。甚至在以太坊合并后，經過市場驗證之前，公鏈都是資本永恒的“投機游戲”。

這是沒辦法的事情。因為加密行業時至今日，除了公鏈這種級別的項目，很難有其他項目能有資本滿意的燒錢能力和資金承受能力。

也確實，在過去三年的時間里，投資公鏈和一眾“以太坊殺手”的回報率確實非常豐厚。不管是號稱“更好以太坊”的NEO、WAVES，還是主打高性能的DOT、SOL、DFN，又或者是喜歡畫大餅的ADA，但凡你愿意為團隊的夢想買單，都有最低數十倍，最高上千倍的投資回報。

然則，很多人沒有意識到，這只是整個時代的紅利，并非是“公鏈”這個主題的紅利。因為在那個時代，或者說2020年之前，整個市場的投資業態和現在的不一樣。

舉個例子，當時創造出大空翼10000倍投資神話的IOTA，2015年ICO時代的公鏈項目，價格只有0.001￥，募資金額3000余個BTC，總價值43.4萬美元；ADA的ICO價格是0.0026$，NEO的眾籌價格單幣0.159U，總量一億枚，總市值都只有9000多萬U。

Capriole Investment創始人：五月比特幣跌幅創歷史最大月度跌幅:5月24日消息，數字資產管理公司Capriole Investment創始人Charles Edwards發推表示，本月的比特幣跌幅是有史以來最大的月度跌幅，創歷史新高。[2021/5/24 22:37:21]

說到底，當時大部分項目都是通過ICO開啟“全民眾籌”，整體項目估值都極低。這才是獲得極高收益的關鍵所在。

隨著DeFi之夏的開始，越來越多的傳統資本進場，用互聯網思維在做“Crpyto”投資，不斷炒作估值。當時號稱“末代公鏈”的NearProtocol，起步估值就是10億美金，如果持有到21年牛市，一級投資回報也是數十倍。

可問題在于，這些優質項目的一級市場份額已經不再對散戶開放，如果是二級市場進場，比如near，當時最樂觀的判斷也是單幣/1.8U，當天上幣峰值2.3u，隨后很長時間都是在0.8U以下。直到4個月以后迎來了Crypto大牛市。

昨日交易所BTC余額減少超4.3萬枚 創2017年8月24日以來單日最大跌幅:12月11日，Arcane Research發推稱，根據Glassnode數據，昨日我們看到了加密交易所的比特幣余額出現3年以來的最大降幅，交易所比特幣余額一天減少了超過43,000枚比特幣（約合7.66億美元）。余額一天下降1.81%，創下自2017年8月24日以來的單日最大跌幅。此外，2017年7月28日比特幣余額減少了5萬枚比特幣（當時價值約1.35億美元）。[2020/12/11 14:57:48]

可以說在near上線的時間段內，確實關于公鏈的大門已經被關上了。因為那時候的公鏈只能談性能，但非牛市的時間段里，TPS有什么意義？想想BCH、BSV其實很多事情都能想明白，所謂的生態很多時候都是笑話。

Solana在17年的A輪融資是接近2000萬美金，彼時估值數億美金；Terra的種子輪融資是3200萬美金，21年的融資是2500萬美金，未發幣前的估值同樣不會太高。

聲音 | BM：掛鉤代幣算法將風險最小化、所有參與者效用最大化:據巴比特消息，BM發文《高流動性價格掛鉤代幣算法》介紹掛鉤代幣算法稱，與BitUSD這樣的系統相比，其掛鉤機制通過向提供抵押品的賣空者提供交易費用來激勵資產創造和流動性，同時有效地消除了賣空者的大部分流動性風險。此外，掛鉤代幣算法為市場雙方提供了同等的流動性，而BitUSD只向市場一方提供強制結算。交易費用不斷地對市場進行再抵押，使其能夠從因價格變化而造成的損失中恢復過來。只要來自交易費用的收入大于抵押品資產價值的平均降幅，該體系就能保持償付能力和流動性。這種方法在將風險最小化的同時，將所有參與者的效用最大化。

注：BitUSD是比特股代幣BTS支持的“智能幣”，旨在追蹤美元的價值。[2019/4/29]

這種估值，在二級市場才有空間。更微妙的地方在于，不管是Solana、near還是Terra，他們的估值在當時那個年代其實不算低了。投資人們應該慶幸的是，隨后狂暴牛市和傳統機構機場入場，對整個一級市場估值的沖擊。

動態 | BTC挖礦難度將再降13.13% 為2012年10月以來最大幅度下降:據數據顯示，BTC挖礦難度調整距離下次還剩4天小時，目前難度為6.65T，預計下次難度為5.78T，將再次下跌13.13%，為2011年10月31日以來最大幅度下降。據核財經APP統計，BTC算力伴隨難度降低逐漸降低，全網算力9月7日突破50.00EH/s，上次算力變化為11月17日的47.67EH/s，目前全網算力為40.31EH/s。BTC現報價4190.33美元，24小時跌幅1.33%。[2018/11/29]

這個大家都“始料未及”的估值變化，恰恰就是二級市場中，在這些公鏈上拿到極高投資回報率的關鍵原因。同時，以太坊糟糕的性能在牛市中給足了各家公鏈喘氣的機會，因為大家又可以拿以太坊高GAS費、低性能、低拓展性來當成噱頭來制造熱點。

值得一提的是，其實自1CO時代以后，公鏈再也沒能成為牛市的發動機，趨勢恰恰是反過來的。因為DeFi、NFT的火熱以及以太坊自身的問題，就使得公鏈們可以在這個情況下通過這些熱點，用資金吸引開發者、用戶、炒家、投資人。

這才是公鏈賽道呈現周期性最關鍵的問題，也是是否能下注公鏈的核心判斷因素。

就比如現在，市場上沒有能帶動普惠效應的熱點但關于Aptos、sui這樣的“明星項目”火得不行，我看很多人分析的方向也吊詭得很。說什么用了新語言，是lirba的核心團隊，投資人對于他們有信心，因為足夠先進。

竊以為這些都是扯淡。我們去看過去所謂的1234代公鏈，就在當時時代去看，哪一條公鏈不是當時“最先進的技術”？但只有跟上layer2的near，跟上NFT的Solana，跟上鏈游的BSC、WAXP、FLOW才在市場上表現得非常出色。

天王級的ICP，現在又是什么狀況呢？技術難道不先進么？

嚴格來說，單從投資角度上來說，除了以太坊之外的大部分公鏈都不值得投資。因為他們都是陷入對“性能”的同質化競爭，強調的只是新技術帶來的性能擴展。然而現在都更新到了公鏈了，“技術”又有了進步，那第五代呢？第六代呢？

更何況，追求性能本就是倒置因果，大家詬病以太坊是因為他的性能限制了生態的發展，但是其他公鏈們呢？

最后一點，現在整個市場估值倒掛，一級市場的錢比二級還多。好項目少，錢還多，根本不夠分，這是延續了互聯網時代的慣性。所以你看Aptos和sui的估值比最后最高的near還要翻了翻，成了20億美金。

問題來了，這樣的估值，這樣的資金差，放在二級，誰來買單？投資人的錢要退出，最好的方式就是制造二級市場FOMO情緒-------DeFi之夏的CRV，去年的DYDX，IMX，都是非常好的項目，但上幣初期的價格表現就很能說明問題了。

就是一句話，對于公鏈來說，不管是通過何種方式，底層技術也好，新語言也罷，即便是真的能實現“高性能”，也不非值得投資的參考依據，反而會因為這些“看不懂”的東西走入誤區。

因為過于同質化的公鏈本就沒有意義。

只不過在這個階段，有資本助推和一次次應用級的新概念能夠讓這個賽道有充裕的炒作空間、極高的投機回報。基于此，我們該看的就是他在融資時的估值是多少，就像當時我在圈子里分析DyDx一樣，如果真聽進去了，決計不可能在高位去接這個盤。

那么對于Aptos和sui的判斷也一樣，在上幣初期一樣會拉到一個夸張的價格，但那個價格只會持續幾分鐘，然后FOMO的二級投資人，都會在漫長的時間中，當一個接盤俠。

以上。

希望這篇文章對大家有一定的幫助。

在加密行業你想抓住下一波牛市機會你得有一個優質圈子，大家就能抱團取暖，保持洞察力。如果只是你一個人，四顧茫然，發現一個人都沒有，想在這個行業里面堅持下來其實是很難的。

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